【正文】 4. 發(fā)行成本低 。 ? 全球存托憑證 GDR— 包括外國(guó) DR和歐洲 DR 二、存托憑證的種類 三、存托憑證的優(yōu)點(diǎn) 1. 市場(chǎng)容量大： 充分利用國(guó)外發(fā)達(dá)的證券市場(chǎng)擴(kuò)大市場(chǎng)容量 2. 籌資能力強(qiáng) ： 能在短期內(nèi)籌集到大量的外匯資金，拓寬公司的股東基礎(chǔ)，提高其長(zhǎng)期籌資能力，提高公司證券的流動(dòng)性并分散風(fēng)險(xiǎn)。 按發(fā)行的市場(chǎng)和計(jì)價(jià)貨幣的不同可分為： ? 美國(guó)存托憑證 ADR— 在美國(guó)資本市場(chǎng)上發(fā)行的，以美元計(jì)價(jià)的，供美國(guó)投資者交易的存托憑證。 承銷商 、存券行、存托行三方簽訂存券協(xié)議。目前已很少應(yīng)用。 從投資人的角度來(lái)說(shuō)，存托憑證是由存托銀行所發(fā)行的幾種可轉(zhuǎn)讓股票憑證，證明一定數(shù)額的某外國(guó)公司股票已寄存在該銀行在外國(guó)的保管機(jī)構(gòu)，而憑證的持有人實(shí)際上是寄存股票的所有人，其所有的權(quán)力與原股票持有人相同。 ?所以轉(zhuǎn)換平價(jià)轉(zhuǎn)就成為將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股的盈虧平衡點(diǎn) 例 2 某公司的可轉(zhuǎn)換債券面值為 1000，轉(zhuǎn)換價(jià)格是 25元，當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為 1200元，其標(biāo)的股票的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為 26元。此時(shí)轉(zhuǎn)股對(duì)持有人不利； ?當(dāng)轉(zhuǎn)換平價(jià)＜股票的市場(chǎng)價(jià)格時(shí)，可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格＜轉(zhuǎn)換價(jià)值。 可轉(zhuǎn)換證券的升水、貼水與轉(zhuǎn)換平價(jià) ★ 轉(zhuǎn)換平價(jià) 是指能使可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格等于其轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)的標(biāo)的股票的每股價(jià)格。 同類債券的必要收益率為 9%，則其投資價(jià)值 P、轉(zhuǎn)換價(jià)值CV、市場(chǎng)價(jià)值 S各為多少？目前實(shí)施轉(zhuǎn)換是否有利？（折現(xiàn)率 =9%時(shí)，年金現(xiàn)值系數(shù) =，整付現(xiàn)值系數(shù) =） .假定，未來(lái)第二年年末實(shí)施轉(zhuǎn)換，預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)換時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià)格為 29元，求其理論價(jià)值 PV？ %)91( 1000%)91( 80 551????? ??ttP10404026 ???CV投資價(jià)值 轉(zhuǎn)換價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值 市場(chǎng)價(jià)值 =可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)格 （元） 由于可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)值＞轉(zhuǎn)換價(jià)值，實(shí)施轉(zhuǎn)換不利 當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值高于其轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)，其差額稱為轉(zhuǎn)換升水 ；當(dāng)可轉(zhuǎn)換證券的市場(chǎng)價(jià)值低于其轉(zhuǎn)換價(jià)值時(shí)，后者與前者之差稱為 轉(zhuǎn)換貼水 。如持有到期，將按面值還本付息。 可轉(zhuǎn)換證券的 轉(zhuǎn)換價(jià)值 是指實(shí)施轉(zhuǎn)換時(shí)的到的標(biāo)的股票的 市場(chǎng)價(jià)值 可轉(zhuǎn)換證券的 理論價(jià)值 也是可轉(zhuǎn)換證券的 內(nèi)在價(jià)值 ，是指將可轉(zhuǎn)換證券轉(zhuǎn)股前的利息收入和轉(zhuǎn)股時(shí)的轉(zhuǎn)換價(jià)值以適當(dāng)?shù)氖找媛收郜F(xiàn)的現(xiàn)值之和。在可轉(zhuǎn)換債券到期以前，只要投資者對(duì)所轉(zhuǎn)換普通股票的價(jià)格看漲，可轉(zhuǎn)換債券的市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)高于它的 轉(zhuǎn)換價(jià)值 可轉(zhuǎn)換證券的面額 轉(zhuǎn)換價(jià)格 五、可轉(zhuǎn)換證券的價(jià)值分析 （ P106） ★ 可轉(zhuǎn)換證券的 投資價(jià)值 是指將其作為不具有轉(zhuǎn)股選擇權(quán)的證券的價(jià)值。 2．可轉(zhuǎn)換證券具有雙重選擇權(quán)的特征 。目前，我國(guó)只有可轉(zhuǎn)換債券。請(qǐng)你分析：股票市場(chǎng)價(jià)格、權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值、權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格各上升了百分之幾？杠桿倍數(shù)是多少？ 股票市場(chǎng)價(jià)格上升了 20%；權(quán)證的內(nèi)在價(jià)值上升了 5元，達(dá)到 10元，上升幅度為 100%；權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格上升了 75%. 杠桿倍數(shù) =75%/20%= 或， 25/6= 第四節(jié) 、可轉(zhuǎn)換證券 一、可轉(zhuǎn)換證券的定義和類型 是指其持有者可以在一定時(shí)期內(nèi)按一定比例或價(jià)格將之轉(zhuǎn)換成一定數(shù)量的另一種證券的證券。 三、權(quán)證的價(jià)值分析 （二）期權(quán)的投資應(yīng)關(guān)注的兩個(gè)問(wèn)題 權(quán)證的溢價(jià)分析 權(quán)證的溢價(jià) =權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格 /行權(quán)比例 內(nèi)在價(jià)值 ? 認(rèn)購(gòu)權(quán)證的溢價(jià) =認(rèn)購(gòu)權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格 /行權(quán)比例 （股票的市場(chǎng)價(jià)格 股票行權(quán)價(jià)） ? 認(rèn)沽權(quán)證的溢價(jià) =認(rèn)沽權(quán)證的市場(chǎng)價(jià)格 /行權(quán)比例 （股票行權(quán)價(jià) 股票的市場(chǎng)價(jià)格） ? 權(quán)證的溢價(jià)率 =權(quán)證的溢價(jià) /股票的市場(chǎng)價(jià)格 溢價(jià)率 反映了權(quán)證被市場(chǎng)高估的程度。其結(jié)果可以檢驗(yàn)（歐式）權(quán)證的市場(chǎng)定價(jià)是否合理。其原理與期權(quán)相同。 備兌憑證與權(quán)證的區(qū)別 ? 定義： 是由上市公司以外的第三者發(fā)行的，持有人可按特定的價(jià)格在未來(lái)某個(gè)時(shí)間或一段時(shí)間內(nèi)購(gòu)買一定數(shù)量的一個(gè)或幾個(gè)上市公司的股票的選擇權(quán)的憑證。 特點(diǎn)： 1）權(quán)證的發(fā)行人與持有人之間是一種合同關(guān)系，而非股權(quán)關(guān)系。 (三 )影響期權(quán)價(jià)值的主要因素（ P225） 因素 看漲 期權(quán) 看跌 期權(quán) 標(biāo)的證券的價(jià)格 + 行權(quán)價(jià)格 + 剩余期限 + + 歷史波動(dòng) + + 紅利收益 + 市場(chǎng)利率 + 五 、權(quán)證 與 備兌權(quán)證 一、權(quán)證的概念與特點(diǎn) 概念： 權(quán)證是基礎(chǔ)證券發(fā)行人或其以外的第三人（以下簡(jiǎn)稱“發(fā)行人”）發(fā)行的，約定持有人在規(guī)定期間內(nèi)或特定到期日，有權(quán)按約定價(jià)格向發(fā)行人購(gòu)買或出售標(biāo)的證券，或以現(xiàn)金結(jié)算方式收取結(jié)算差價(jià)的有價(jià)證券。 4．基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性。 2．期權(quán)的期限。 如：某投資者買入一股票看漲歐式期權(quán)，期權(quán)有效期為三個(gè)月，協(xié)定價(jià)格為 30元一股，合約規(guī)定數(shù)量為 100股（合約面值為 3000元），期權(quán)費(fèi)為 150元。m S＜ X 在現(xiàn)實(shí)的期權(quán)交易中，各種期權(quán)通常以高于內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格買賣的，即便是平價(jià)期權(quán)或虛值期權(quán)，也會(huì)以大于零的價(jià)格成交。 時(shí)間價(jià)值 =期權(quán)費(fèi) 期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值 （ SX） 四、金融期權(quán)的價(jià)值及其影響因素（ P100） (一 )期權(quán)的價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值 也稱履約價(jià)值，是期權(quán)合約本