金融工程學(xué)新ppt課件(2)(參考版)
2024-09-22 20:24本頁面
【正文】 2—3 MM定理的修正 ?思考題： 一家公司 EBIT為 1000萬元，有無風(fēng)險負(fù)債 4000萬元，負(fù)債利率 8%，企業(yè)所得稅率 33%，現(xiàn)有流通股 100萬股，權(quán)益資本成本為 %，現(xiàn)公司決定增發(fā)股票來減少 1000萬元負(fù)債，則應(yīng)增發(fā)多少股？ 。 167。 ? 投資決策 ——資金運用 相分離 籌資決策 ——資金來源 四、 MM定理 3 ? MM受到批評和置疑，最多爭論在假設(shè)條件中的無稅收假設(shè)。 ?企業(yè)總的加權(quán)資金成本 WACC： EfEDW A C C R RD E D E????:::EfEDRR ??????????????????????? ?? ? ?股 權(quán) 資 本 （ 權(quán) 益 資 本 ） 債 權(quán) 資 本權(quán) 益 資 本 成 本 無 風(fēng) 險 利 率 （ 替 代 負(fù) 債 利 率 ）?承上例： ? ?,AAB B fB A A fW A C C rEDW A C C r rD E D EDr r r rE????????????? ?? ? ? ?三、 MM定理 2 ? 在任何情況下，公司投資決策的選擇點只能是純粹權(quán)益流量的資本化比率，它完全不受用于為投資提供融資的證券類型的影響。 資本結(jié)構(gòu) —— 資產(chǎn) =所有者權(quán)益 +負(fù)債 fr二、 MM定理 1 ?Eg： A、 B兩家公司除負(fù)債和所有者權(quán)益不同外，其余都相同。 ? ?（ 1）無摩擦環(huán)境假設(shè) 企業(yè)不交所得稅；發(fā)行證券無成本；所有信息對稱；與企業(yè)有關(guān)者可無成本化解沖突。那么，它當(dāng)前的價格應(yīng)該是多少？ ?四、積木分析法 167。 ? ： 如果未來時刻有 N種狀態(tài)，而這 N種狀態(tài)的價格我們都知道，那么我們只要知道某種資產(chǎn)在未來各種狀態(tài)下的回報狀況，以及市場無風(fēng)險利率水平，我們就可以對該資產(chǎn)進(jìn)行定價。二、風(fēng)險中性定價法 無套利定價法： 可構(gòu)建一個由一單位看漲期權(quán)空頭和 單位的標(biāo)的股票多頭組成的無風(fēng)險組合。 例：假設(shè)一種不支付紅利的股票，市價 元，已知三個月后，股價 要么
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