金融工程學新ppt課件(2)-免費閱讀
【正文】 ?假設存在企業(yè)所得稅，稅率為 T，則 A公司享有可分配的收益為： EBIT（ 1T）； B公司享有可分配的收益為：利息 +（ EBIT利息）（ 1T） = EBIT（ 1T） +利息 T ?通過案例分析，可知稅收對 MM定理的結論沒有影響，即存在所得稅的情況下，企業(yè)的總價值不會發(fā)生變化，但會將一部分股權投資者的價值轉移到政府的價值上去，而價值轉移的比例就是稅率 T。 2—2 MM定理 ?一、企業(yè)價值的度量 ? 1. 會計度量價值 =企業(yè)資產歷史成本 損耗等 ? 2. 金融度量價值 =資產未來收益的折現(xiàn)值 債權投資者 投資者 ? 3. 政府：稅收 —— 權力 企業(yè)對誰有價值 股權投資者 憑借收益 權 （ 權利 ） 二、 MM定理 1 ? 最早于 1958年發(fā)表于 《 American Economic Review》 的一篇文章 —— The cost of Capital， Corporate finance， and the theory of investment 作者： Franco Modigliani， Robert Miller，簡稱 MM定理 。 ? 前提假設：所有投資者都是風險中性的。 一、 無套利均衡分析方法 ? 表現(xiàn) :（ 1）同損益，同價格； （ 2）靜態(tài)組合復制定價 —— 證券 A和一個投資組合 B，最終市場價值和盈虧情況相同，則期初定價應相同； （ 3）動態(tài)組合復制定價（自融資交易策略）。 即：投入 S=0，收益 Y0。 一、 無套利均衡分析方法 ? ? （ 1）金融工具的模仿 即通過構建一個金融工具組合使之與被模仿的金融工具具有相同或相似的盈虧狀況。 ? ： 如果未來時刻有 N種
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