《金融工程學(xué)新》ppt課件 (2)-預(yù)覽頁
【正文】 ?股三、狀態(tài)價格定價技術(shù) ? ： 基本證券（特定狀態(tài)發(fā)生時回報為 1，否則為 0的資產(chǎn)）的當(dāng)前價格。 2—2 MM定理 ?一、企業(yè)價值的度量 ? 1. 會計度量價值 =企業(yè)資產(chǎn)歷史成本 損耗等 ? 2. 金融度量價值 =資產(chǎn)未來收益的折現(xiàn)值 債權(quán)投資者 投資者 ? 3. 政府：稅收 —— 權(quán)力 企業(yè)對誰有價值 股權(quán)投資者 憑借收益 權(quán) （ 權(quán)利 ） 二、 MM定理 1 ? 最早于 1958年發(fā)表于 《 American Economic Review》 的一篇文章 —— The cost of Capital， Corporate finance， and the theory of investment 作者： Franco Modigliani， Robert Miller，簡稱 MM定理 。兩家公司每年的稅前收益 EBIT都是 1000萬元，資本結(jié)構(gòu)各自如下： A公司： 100%股權(quán)， 100萬股， rA =10% （股權(quán)投資收益 率）； B公司：股權(quán)（未知） +4000萬元負(fù)債，負(fù)債利率為 為 8%，則 rB =？ fr三、 MM定理 2 ?有負(fù)債的公司的權(quán)益資本成本（股權(quán)資本預(yù)期收益率）等于同一風(fēng)險等級的無負(fù)債公司的權(quán)益資本成本加上 風(fēng)險補償 ，風(fēng)險補償?shù)谋壤蜃邮秦?fù)債權(quán)益比。 ?假設(shè)存在企業(yè)所得稅，稅率為 T，則 A公司享有可分配的收益為： EBIT（ 1T）； B公司享有可分配的收益為：利息 +（ EBIT利息）（ 1T） = EBIT（ 1T） +利息 T ?通過案例分析，可知稅收對 MM定理的結(jié)論沒有影響，即存在所得稅的情況下，企業(yè)的總價值不會發(fā)生變化，但會將一部分股權(quán)投資者的價值轉(zhuǎn)移到政府的價值上去，而價值轉(zhuǎn)移的比例就是稅率
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