【正文】 與企業(yè)有關(guān)者可無成本化解沖突。 ? 投資決策 ——資金運(yùn)用 相分離 籌資決策 ——資金來源 四、 MM定理 3 ? MM受到批評和置疑，最多爭論在假設(shè)條件中的無稅收假設(shè)。 例：合成股票的投資組合的構(gòu)成為： 一份看漲期權(quán)多頭 + 一份看跌期權(quán)空頭 + 無風(fēng)險(xiǎn)債券多頭（到期收益為 X） 二、風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法 ? 風(fēng)險(xiǎn)中性：無風(fēng)險(xiǎn)利率 r= 所有證券的預(yù)期收益率。 ? ?原則：市場價(jià)格將會由于套利行為進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，最終回到均衡狀態(tài)。 Eg:假如有價(jià)證券 A的市場情況如下： PA=100， r=2%, u=, d=, Tt=1, 另外有一個(gè)證券 B，它在一年后的價(jià)格可能上升到 103元，也可能下降到 。 2—3 MM定理的修正 此部分為債務(wù)帶來的避稅的好處，稱之為“稅盾” 167。 解： 風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法： 設(shè)三個(gè)月后股價(jià) 上漲到 11元的概率為 P，則其下跌到 9元的概率為（ 1P），則有三個(gè)月后股票價(jià)值的現(xiàn)值滿足： t時(shí)刻，三個(gè)月期歐式看漲期權(quán)價(jià)格： 10tS ?TSTS? ? 0 . 1 0 . 2 51 1 9 1 1 0 0 .6 2 6 6 ,P P e P??? ? ? ?? ?? ?? ? ?????? ? ? ? 0 . 1 0 . 2 51 1 1 0 .5 0 .6 2 6 6 1 0 .6 2 6 6 0 0 .3 1fe ??? ? ? ? ? ? ? ????? 元 。第二章 金融工程的基本分析方法與 MM理論 安徽農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院金融系 第二章 金融工程的基本分 析方法與 MM理論 ? 金融工程的基本分析方法 ? MM理論 ? MM定理的修正 167。二、風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)法 無套利定價(jià)法： 可構(gòu)建一個(gè)由一單位看漲期權(quán)空頭和 單位的標(biāo)的股票多頭組成的無風(fēng)險(xiǎn)組合。 2—3 MM定理的修正 ?思考題： 一家公司 EBIT為 1000萬元，有無風(fēng)險(xiǎn)負(fù)債 4000萬元，負(fù)債利率 8%，企業(yè)所得稅率 33%，