【正文】 p(KmRf)=*（ 14%10%） =% 。p=∑X i223。 ? （ 1）確定證券組合的 223。p(KmRf) 124 ? 華強(qiáng)公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的 223。p=∑X i223。 123 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? 投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 ? Kp=∑KiWi ? 投資組合的風(fēng)險(xiǎn) ? 投資組合的 223。在決策時(shí)，我們應(yīng)將項(xiàng)目的 預(yù)期報(bào)酬率 與必要報(bào)酬率進(jìn)行對比以對項(xiàng)目作出取舍。 122 為什么會(huì)出現(xiàn)這種差異呢？其關(guān)鍵是對這里風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和投資報(bào)酬率概念的理解，我們這里所計(jì)算的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和投資報(bào)酬率都不是 實(shí)際報(bào)酬率 ，而是如果選擇了項(xiàng)目 A或項(xiàng)目 B，因?yàn)樗袚?dān)的風(fēng)險(xiǎn)而應(yīng)當(dāng)要獲得的報(bào)酬率。 項(xiàng)目 A的 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 為： RRA＝ bV＝ 10％ ＝ ％ 項(xiàng)目 A的 投資報(bào)酬率 為： KA＝ RF+bV＝ 10％ +10％ ＝ ％ 項(xiàng)目 B的 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 為： RRB＝ bV＝ 10％ ＝ 14％ 項(xiàng)目 B的 投資報(bào)酬率 為： KB＝ RF+bV＝ 10％ +10％ ＝ 24％ 121 從計(jì)算結(jié)果可以看出，項(xiàng)目 B的投資報(bào)酬率（ 24％）要高于項(xiàng)目 A的投資報(bào)酬率（ ％），似乎項(xiàng)目B是一個(gè)更好的選擇。 118 此公式可用下面的圖來表示： 0 風(fēng)險(xiǎn)程度 投資報(bào)酬率 bVRK F ??bVR R ?FR無風(fēng)險(xiǎn)收益率 風(fēng)險(xiǎn)收益率 K 119 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 RF可用加上通貨膨脹溢價(jià)的時(shí)間價(jià)值來確定，在財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)中一般把短期政府債券的（如短期國庫券）的報(bào)酬率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù) b則可以通過對歷史資料的分析、統(tǒng)計(jì)回歸、專家評(píng)議獲得，或者由政府部門公布。 117 前面我們已經(jīng)知道：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投資項(xiàng)目報(bào)酬率的一個(gè)重要組成部分，投資報(bào)酬率就是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。 116 怎樣通過風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)來將對風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)轉(zhuǎn)化為報(bào)酬率指標(biāo)呢？主要是利用下面的公式進(jìn)行的： bVR R ?其中： RR——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率； b——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)； V——標(biāo)準(zhǔn)離差率。假設(shè)我們面臨的決策不是評(píng)價(jià)與比較兩個(gè)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)水平，而是要決定是否對某一投資項(xiàng)目進(jìn)行投資，此時(shí)我們就需要計(jì)算出該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。但如比較項(xiàng)目的期望報(bào)酬率不同，則一定要計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率才能進(jìn)行比較。 113 [例 3]利用上例的數(shù)據(jù)，分別計(jì)算項(xiàng)目A和項(xiàng)目 B的標(biāo)準(zhǔn)離差率 。其計(jì)算公式為： 其中： V——標(biāo)準(zhǔn)離差率； δ——標(biāo)準(zhǔn)離差； ——期望投資報(bào)酬率。 0 1 5 )()()()(222122?????????????? ??niiiBPKK? ??B?110 標(biāo)準(zhǔn)離差率 標(biāo)準(zhǔn)離差是反映實(shí)際結(jié)果與期望值差異程度的一個(gè)指標(biāo)，可以用來表示一個(gè)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)程度的高低。標(biāo)準(zhǔn)離差的計(jì)算公式為： ?????niiiPKK12)(?108 [例 2]分別計(jì)算上例中 A、 B兩個(gè)項(xiàng)目投資報(bào)酬率的方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。 方差可按以下公式計(jì)算： ?????niii PKK122 )(?107 標(biāo)準(zhǔn)離差 則是方差的平方根 ， 在實(shí)務(wù)中一般使用標(biāo)準(zhǔn)離差而不使用方差來反映風(fēng)險(xiǎn)的大小程度 。但是否可以就此認(rèn)為兩個(gè)項(xiàng)目是等同的呢？我們還需要了解概率分布的離散情況，即計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率。 103 [例 1]有 A、 B兩個(gè)項(xiàng)目，兩個(gè)項(xiàng)目的報(bào)酬率及其概率分布情況如表所示，試計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的期望報(bào)酬率。按照概率統(tǒng)計(jì)知識(shí)，一個(gè)隨機(jī)變量的期望值為： E(X)期望值； Xi第 i個(gè)可能結(jié)果； Pi第 i個(gè)可能結(jié)果出現(xiàn)的概率； n可能結(jié)果的總數(shù)。 101 ???niii XPXE1)(（二）期望值 期望值是各種可能的結(jié)果按其發(fā)生的概率進(jìn)行加權(quán)平均得到的結(jié)果。 99 舉個(gè)簡單的例子：假如采用相同的手法向地上拋一枚硬幣，我們知道結(jié)果只有兩種，正面朝上或反面朝上，若一共拋 100次，有 50次正面朝上， 50次反面朝上，則我們說正面朝上的概率是 ，反面朝上的概率是 。 概率是用來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值 。 97 （ 一 ） 概率及其分布 在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中 ， 某一事件在相同的條件下可能發(fā)生 ， 也可能不發(fā)生 ， 這事件稱為隨機(jī)事件 。 )( FmFRF RRRRRK ????? ?風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是投資項(xiàng)目報(bào)酬率的一個(gè)重要組成部分： 投資報(bào)酬率 =無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 +風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 96 三、單項(xiàng)投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估 前面我們對風(fēng)險(xiǎn)作了定性的說明 ，即從性質(zhì)上闡述了什么是風(fēng)險(xiǎn) 。 （二）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一般用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來表示，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬與原投資額的比率。 93 在負(fù)債經(jīng)營的情況下，如果企業(yè)的投資報(bào)酬率或資金的利潤率能夠超出負(fù)債的利率，就是說，當(dāng)企業(yè)的 息稅前的資金利潤率高于借入資金利息率的時(shí)候 ，那么，使用借入資金獲得的利潤除了補(bǔ)償利息以外還有剩余，在這種情況下，它可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)自有資金利潤率的提高，因此在這種情況下，負(fù)債經(jīng)營對企業(yè)是有利的。如企業(yè)生產(chǎn)計(jì)劃的調(diào)整，企業(yè)市場銷售情況的變化，銷售的變化，企業(yè)材料采購發(fā)生的問題，公司產(chǎn)品的質(zhì)量，公司的經(jīng)營管理等等 。 92 一、風(fēng)險(xiǎn)的概念與類型 （二）類型 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)是可以分散的，可以通過組合投資或者其他的一些形式來進(jìn)行分散 ，也叫可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。如戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等。 這種風(fēng)險(xiǎn)往往是不能分散的 ，不能控制的。 91 一、風(fēng)險(xiǎn)的概念與類型 （二）類型 市場風(fēng)險(xiǎn)與公司特有風(fēng)險(xiǎn)。但是，在實(shí)際工作中，為了加強(qiáng)對不確定性的管理，通常也給不確定性規(guī)定一些主觀概率，以便進(jìn)行定量分析。風(fēng)險(xiǎn)指的是事前可以知道所有可能的后果，以及每種后果的概率。因此，人們研究風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，側(cè)重于減少損失，主要從不利的方面來考察風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)常把風(fēng)險(xiǎn)看成是不利事件發(fā)生的可能性。 就企業(yè)而言，風(fēng)險(xiǎn)可能給企業(yè)帶來超出預(yù)期的收益，也可能給企業(yè)帶來超出預(yù)期的損失。人們往往把發(fā)生的意外事故或偶發(fā)性事件給企業(yè)帶來的損失看作是一種風(fēng)險(xiǎn)，或者認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)就是一種即將發(fā)生的損失。 本節(jié)主要內(nèi)容 : 87 一、風(fēng)險(xiǎn)的概念與類型 ? 《 辭海 》 1989年版、 《 辭源 》 1981年版沒有該詞條。 2．風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的概念。 ? 如果你有一個(gè)大大的壞消息和一個(gè)小小的好消息，應(yīng)該分別公布這兩個(gè)消息。 ? 如果你有幾個(gè)壞消息要公布，應(yīng)該把它們一起發(fā)布。 ? 規(guī)律之四：人們通常都是損失規(guī)避的。 ? 規(guī)律之二：在失去的時(shí)候，大多數(shù)人都是風(fēng)險(xiǎn)偏好的。投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值是財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要價(jià)值觀，是財(cái)務(wù)決策的基本依據(jù)。 81 貼現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù) 3% ？ % 5% X% 2% 7 X% 2% = X= 故： i＝ 3%+%≈% 82 第五節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理環(huán)境的一個(gè)重要特征，在企業(yè)財(cái)務(wù)管理的每一個(gè)環(huán)節(jié)都不可避免地要面對風(fēng)險(xiǎn)。 （ 3） （ 4） 80 [例 27]某人現(xiàn)在向銀行存入 7 000元，按復(fù)利計(jì)算，在利率為多少時(shí)，才能在 8年中每年得到 1 000元？ P/A＝（ P/A， i， n） 7 000/1 000＝（ P/A， i， 8） 7=（ P/A， i， 8） 查“年金現(xiàn)值系數(shù)表”，當(dāng)利率為 3%時(shí)，系數(shù)是；當(dāng)利率為 5%時(shí)，系數(shù)是 。若 F,A,n已知，則可利用公式（ 3），查“普通年金終值系數(shù)表”，找出系數(shù)為 F/A的對應(yīng)的 i即可；若 P,A,n已知，則可利用公式（ 4），查普通年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出系數(shù)值為 P/A的對應(yīng)的 i即可。此方法我們在下面馬上介紹。但在實(shí)際理財(cái)中，經(jīng)常會(huì)遇到已知終值、現(xiàn)值、計(jì)息期數(shù)，求解折現(xiàn)率、利息率的情況。 [例 23]假設(shè)利息率為 6%， 20個(gè)月后某人收到的 5000元的現(xiàn)值是多少？ 這里 n=20/12,將其代入復(fù)利現(xiàn)值公式，則： )( 5 3 69 0 7 0 0 0%)61( 5 0 0 0 12/20 元?????P74 （二）分?jǐn)?shù)計(jì)息期的年金 (現(xiàn)值） [例 24]某公司半年后，需每年支付 100萬元的 5年期的年金，折現(xiàn)率為6%，其現(xiàn)值是多少？ 0 1 2 3 4 5 100 100 100 100 100 第一步，公司要在半年后支付 5年期的年金，若在半年前看，該年金是 5年期的普通年金，可用年金現(xiàn)值公式計(jì)算： )( 2 12 1 2 0 0%6 %)61(11 0 0 5 萬元??????? ?P第二步，將計(jì)算的結(jié)果看作是單一的現(xiàn)金流量，利用復(fù)利終值公式，復(fù)利半年（ ）。但是在實(shí)際中，會(huì)出現(xiàn)計(jì)息期是分?jǐn)?shù)的情況。 72 （二）一年內(nèi)多次計(jì)息對現(xiàn)值的影響 [例 22]某人準(zhǔn)備在 3年后獲得 2022元，年利率為 12%。 rimt m n???70 ? 例題： 某企業(yè)于年初存入 10萬元，在年利率為10%，半年復(fù)利一次的情況下，到第 10年末，該企業(yè)能得到多少本利和？ ? 方法一： ? 方法二： 21010%( 1 ) 1 ( 1 ) 1 1 0 . 2 5 %2( 1 ) 1 0 ( 1 1 0 . 2 5 % ) 2 6 . 5 3 (mnrimF P i? ? ? ? ? ? ?? ? ? ? ? ? 萬 元 ）2 1 010%F = P 1 + ) 1 0 ( 1 ) 2 6 . 5 32mnrm?? ? ? ?（71 （一）一年內(nèi)多次計(jì)息對終值的影響 [例 22]存入銀行 1 000元，年利率為 12%，計(jì)算按年、半年、季、月的復(fù)利終值。 如果一年內(nèi)多次計(jì)息 ,可采用以下兩種方法計(jì)算貨幣的時(shí)間價(jià)值 . (1)將名義利率調(diào)整為實(shí)際利率 ,按實(shí)際利率計(jì)算時(shí)間價(jià)值 . 當(dāng)每年復(fù)利計(jì)息次數(shù)超過一次時(shí)，給出的年利率稱為 名義利率 ，每年只復(fù)利一次的利率才是 實(shí)際利率 . 名義利率和實(shí)際利率的換算可使用以下公式： i為實(shí)際利率； r為名義利率； m為每年