【正文】 在經營團隊方面主要考慮：? 創(chuàng)業(yè)家或主要經營者的經歷與背景? 創(chuàng)業(yè)家或主要經營者的人格特征? 經營團隊的專業(yè)能力與管理能力? 經營團隊的經營理念? 經營團。10． 尋求其他風險企業(yè)的管理層的意見：相關行業(yè)的風險企業(yè)管理層對新項目的評估，包括對技術、市場潛力、創(chuàng)業(yè)家的素質的看法。8． 向企業(yè)的競爭對手了解：了解企業(yè)的競爭對手對擬投資企業(yè)的產品性能的市場競爭力和占有率，以及對管理人員素質的評估，從另一側面了解情況擬投資企業(yè)的情況。6． 向產品專家咨詢：了解擬投資公司的產品性能，技術水準，以及是否可能過時或被其他新產品、新技術淘汰，了解行業(yè)和技術的發(fā)展趨勢。4． 聯(lián)絡當前或潛在的客戶和供應商：主要看產品的市場銷路如何，市場潛力的大小和增長速度，生產產品所需要的原材料的價格、質量和供應渠道方便與否。2． 實地考察企業(yè)資產和設施；對比業(yè)務計劃書中所提到的資產數據，核實企業(yè)的凈資產和開發(fā)新項目應有的設備，對企業(yè)現(xiàn)階段的管理狀況作一評估。風險基金的基本運營流程圖如下：下面分別敘述。43 / 88若項目進展順利，根據協(xié)議的規(guī)定，投資者組織投資回收，回收的手段根據簽定的協(xié)議及當時實際情況確定。并定時或不定時的檢查、審核投資落實情況、項目進展實際情況，定期評估項目，預防風險。公司管理者組織人員對投資協(xié)議及相關文件進行審核，審核完畢后向董事會匯報情況，請董事會批準簽署協(xié)議。董事會批準《投資建議書》后，公司管理者委托投資經理與被投資企業(yè)進行談判工作，并派出相應專家，如法律專家、財務專家等協(xié)助投資經理工作。評審會確定投資意見后，公司管理者將《投資建議書》提交公司董事會，公司董事會開會討論是否批準《投資建議書》 。公司管理組織項目評審會，項目經理在評審會上闡述項目評估情況，并解答問題。對剩余的有可能投資的項目，帶領助手，在公司相關專家的配合下進行項目的盡職調查工作，并對項目進行評估。41 / 883． 3 投資規(guī)?？紤]到管理每個高科技風險投資項目要花費的時間和成本以及基金預計擁有的資本數量及人力資源情況，并參考國際慣例，基金單個項目的投資規(guī)模為1003000 萬人民幣之間，不投資于規(guī)模小于 100 萬人民幣的項目，對項目投資金額超過 3000 萬的項目，可以聯(lián)合其他高科技風險投資基金共同投資，以減少投資風險。而專業(yè)化投資將基金有限的資源集中于某一個發(fā)展勢頭強勁、發(fā)展趨勢良好的專業(yè)領域，可以獲得在專門領域的服務優(yōu)勢（如管理技術、營銷網絡、市場聲譽等） ，使得高科技風險投資基金在交易形成和投資后管理上具有規(guī)模效益和學習曲線效益，顯著降低交易成本和管理成本。38 / 883．1．2 投資基金的投資階段定位由上可見，風險企業(yè)不同發(fā)展階段對高科技風險投資企業(yè)的資金和其他能力與資源投入的要求有很大差異，如下圖：高科技企業(yè)的各個成長階段及其融資手段我們結合自身條件與投資對象的特點，將主要市場定位于處于創(chuàng)業(yè)階段、成長階段的風險企業(yè)，并根據不同階段風險企業(yè)特點及承擔的風險的程度，有不同的預期收益率要求，具體見下表：階段 狀態(tài) 投資目的 投資年限 投資工具 預期收益率五年回報倍數種子期 概念，計劃開發(fā)，試生產710 年 自籌資金 60%以上 1015創(chuàng)業(yè)期 生產，運作市場營銷 510 年 優(yōu)先股 4060% 612成長期 開始銷售 提高市場分額37 年 優(yōu)先股，有擔保債務3050% 48擴張期 開始贏利 穩(wěn)定利潤 13 普通股，債務2540% 36成熟期 快速成長 上市或轉 13 過渡期融 25% 24企 業(yè) 及 管 理 達 到 一 定 規(guī)模 ， 每 年 盈 利 能 保 持 數千 萬 元 以 上產 品 銷 售 快 速 成 長 ， 企業(yè) 管 理 上 軌 跡產 品 拓 展 及 市場 推 廣商 品 產 業(yè) 化科 研 成 果商 品 化高 科 技研 究 成 功風 險 資 金 或 創(chuàng) 投 資 金 第 二 板 上 市籌 集 資 金 主 板 上 市籌 集 資 金資 金 來 源 ：39 / 88售 資40 / 883． 2 專業(yè)化投資策略3．2．1 組合投資與專業(yè)化投資為了降低投資高科技風險投資基金的投資風險，一般高科技風險投資基金采用兩種基本投資策略：? 組合投資：擴大投資對象數目，減少投資對象的相關性，從而降低整體投資風險? 專業(yè)化投資：將投資對象集中與某一個較窄的專業(yè)領域，以取得專業(yè)化分工帶來的益處。高科技風險企業(yè)的經營目標：（1） 準備公開上市；（2） 增加市場占有率；（3） 消除任何可能的企業(yè)危機；（4） 進行多角化經營；潛在的風險：（1） 組織管理缺乏效率，大企業(yè)病出現(xiàn)；（2） 資本市場低迷，風險資金無法退出；（3） 產品市場惡化，企業(yè)盈利滑坡；（4） 產品技術過時，無法進行有效的技術產品開發(fā)。（4） 由于風險企業(yè)有一定規(guī)模的有形資產可以做擔保，并且有較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，投資方式可在股權與債權間進行選擇，投資回收期也在變短。（2） 對風險企業(yè)扶持的重點由市場開拓轉移到組織更新、管理監(jiān)控和戰(zhàn)略定位上。高科技風險企業(yè)的經營目標：（1） 達到市場占有率的目標；（2） 擴大產量；（3） 增加企業(yè)盈利能力；潛在的風險：（1） 創(chuàng)業(yè)家無法進行有效的組織變革；（2） 銷售增長與市場占有率停滯不前；（3） 投入適當的資金回收渠道，無法實現(xiàn)足夠的利潤；（4） 技術過時或替代性產品出現(xiàn)。潛在的風險：（1） 生產技術不穩(wěn)或成本居高，致使產品缺乏市場競爭力；（2） 市場沒有預期的容量和增長速度；（3） 無法建立有效的營銷隊伍與渠道；（4） 新技術的出現(xiàn)使產品過時；（5） 非預期的競爭加?。粚Ω呖萍硷L險投資基金公司的要求及特點：（1） 提供資金，數額比創(chuàng)建階段要高很多，一般為幾百萬人民幣到幾千萬美元之間，這時資金的投入已開始形成一部分有形資產；（2） 對風險企業(yè)的扶持主要集中在市場開發(fā)和形成制造能力上；（3） 預期的投資報酬率很高，一般在 40%以上，相應失敗的可能性也會高達 30%以上；（4） 投資形式主要為股權形式，投資回收期較長，如等到到成熟階段轉讓股權，一般需 5 年以上時間。成長階段高科技風險企業(yè)的特點：（1） 產品已推向市場，有一部分客戶；（2） 需要進行細致的市場研究與開拓；（3） 建立一定規(guī)模的產品生產能力；（4） 需要營運資金。潛在的風險：（1） 產品原型無法完成或測試不滿意；（2） 創(chuàng)業(yè)家無法有效地管理企業(yè)，無法引進滿意的經理人員；（3） 資金耗盡，無法進一步引入所需的資金。創(chuàng)業(yè)階段高科技風險企業(yè)的特點：（1） 僅有構想和概念或很原始的產品原型；（2） 只有創(chuàng)辦者或技術專家，沒有管理人員；（3） 企業(yè)規(guī)劃未完成；（4） 未進行正式的市場研究。報告與會計政策基金管理機構定期向董事會提交有關被投資企業(yè)價值和進展情況的報告，并接受董事會的審計。33 / 882． 4 其它事項基金壽命基金壽命為 10 年。一般要求資金至少在基金內停留 3 年。一般為長期融資，資金在基金內至少停留 3 年。它與一般意義的股本金不同之處在于它的增值部分可以提前返回投資者?；颈ＷC金：是成立高科技風險投資基金并使其能夠正常運行的基本保證資金。同時，由于被投資企業(yè)的管理團隊往往由技術人員組成，往往缺少運營公司的經驗，缺少某些方面的專業(yè)人員，如財務專家、營銷策劃專家、管理專家等，因此公司的專家，尤其是有創(chuàng)業(yè)經驗和管理經驗的管理專家，在必要時可以加入被投資企業(yè)，彌補被投資企業(yè)管理團隊的不足，利用自身的專業(yè)知識和社會關系，與被投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者們一起，共同發(fā)展被投資企業(yè)。31 / 882．1．5 專家智能團由于高科技企業(yè)和項目的各種特有規(guī)律和特性，造成這種投資具有很大的風險性。投資經理的工作接受管理結構的監(jiān)督和檢查，從而防范職業(yè)道德風險。最好由自身有過良好創(chuàng)業(yè)或守業(yè)經歷的人來擔任。必要時果斷撤出投資；當風險企業(yè)發(fā)展到預定階段后，將實現(xiàn)投資的收益，投資經理將從投資的收益中獲取自身的獎勵回報。30 / 882．1．4 投資經理投資經理是負責尋找投資項目。規(guī)劃發(fā)展部：根據中國政治形勢、經濟形勢的發(fā)展情況及相關產業(yè)的變化和趨勢，對基金的中長期運行進行規(guī)劃和建議。主要工作包括：? 基金財務管理? 向董事會建議基金的投資方向與投資原則? 向董事會推薦投資經理，負責招幕投資經理，為投資經理創(chuàng)造必要的工作條件，管理和監(jiān)督投資經理的工作? 組織和管理風險基金的專家顧問團? 對風險基金投資的風險企業(yè)依照投資協(xié)議進行管理、監(jiān)控? 策劃、組織并負責運作投資的回收? 控制和防范投資風險? 對各投資經理申報的投資項目組織評估、風險投資決策分析報告? 召集董事會或董事會指定的投資決策委員會決策風險投資? 組織投資談判，管理投資協(xié)議? 組建或改造風險企業(yè)，并培戶和扶持風險企業(yè)? 投資基金其他日常性工作管理機構是投資公司的核心機構，負責有效的組合各種資源（人力、資金、技術、關系等） ，使之協(xié)調一致，在投資基金的運行中發(fā)揮最大效益。2．1．3 管理機構由管理者組建風險基金的管理機構，它是風險基金的日常管理和運作基礎。投資者根據投資協(xié)議或承諾為投資基金提供資金，確保基金能夠投入運行。高科技風險投資優(yōu)化了社會資源的配置高科技風險投資的收益來自于投資企業(yè)是否能夠成長壯大，因此高科技風險投資將十分注重資金的生產性和使用效率，從而從整體上提高了資金這種社會稀缺資源的利用率，從而使整個社會的資源利用趨向于合理27 / 88第二章 高科技風險投資基金的組織與管理2． 1 高科技風險投資企業(yè)的組織機構2．1．1 高科技風險投資企業(yè)的組織機構圖根據中國的實際情況，擬籌建的投資基金將根據《公司法》采用有限責任公司方式組建。高科技風險投資在促進產業(yè)結構改變的同時，也會改變社會就業(yè)結構高科技風險投資業(yè)的發(fā)展，在促進高科技產業(yè)發(fā)展的同時，也為社會帶26 / 88來了新的、高層次的、高收入的就業(yè)機會，將有力的促進社會產業(yè)結構的改變，改變社會就業(yè)結構。高科技風險投資從事的活動在內容或技術上要求具有新穎性與獨創(chuàng)性，由開創(chuàng)型的創(chuàng)業(yè)者來經營創(chuàng)造型、學習型的企業(yè)，在企業(yè)發(fā)展過程中，要與各種風險與困難作斗爭，更要發(fā)揮個人的主觀能動性。高科技風險投資將帶來我國經濟的新的增長點高科技風險投資促進的高科技產業(yè)將形成新的產業(yè)，為我國經濟騰飛帶來新的經濟增長點。主要靠高投入來實現(xiàn)經濟的高增長，資本產出率低。25 / 881． 6 建設高科技風險投資業(yè)對二十一世紀的中國經濟可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)實意義及必要性高科技風險投資是我國高科技產業(yè)化的催化劑我國每年產生省/部級以上水平的科研成果大約有 3 萬多項，專利約 7 萬項，但能夠轉換為商品開發(fā)的僅占 10%左右，而其主要原因，是缺少轉化資金及相應的市場營銷、企業(yè)管理方面的幫助，而發(fā)展高科技風險投資，無疑是最有效的解決辦法。它們帶來了適合于亞信的世界一流管理方法和經驗。（3）Fidelity 是世界上規(guī)模最大的投資基金之一，它能為亞信提供穩(wěn)定的資金來源。風險投資基金具體給亞信帶來了什么？（1）E．M．Warburg Pincus 在 IT 行業(yè)投資了十多家企業(yè)，亞信成為其一員，可以在技術上得到相互支持，告別孤軍奮戰(zhàn)的局面。1997 年 12 月，世界一流的風險投資基金 China Invest，. Warburg Pincus 和 Fidelity 經過嚴謹、科學的考察，作出向亞信投入 1800 萬美元的風險投資決策。 ”目前，亞信集團已成為國際上少數具有 Inter 網絡系統(tǒng)集成、大型網絡應用軟件開發(fā)與網絡管理經驗的高科技企業(yè)。員工有 360 人，營業(yè)額從 1995 年 1 億元人民幣逐年翻番，1997 年達到 4 億元人民幣。經過 3 年多的努力，公司規(guī)模迅速壯大。亞信主要是 Inter 網絡應用軟件和系統(tǒng)集成的提供者，為中國數據通訊提供以系統(tǒng)優(yōu)化為技術核心，以業(yè)務優(yōu)化為建設目標，以經營體系優(yōu)化為發(fā)展方向的全方位商業(yè)集成服務。23 / 881．5．4 全球最具投資價值的 IT 公司1994 年，亞信公司在愛國華橋劉耀倫先生的支持下，由幾名中國留學生在美國達拉斯創(chuàng)建，總裁田潮寧，1963 年生于北京，先后就讀于遼寧大學生物系，中科院資源管理專業(yè)，1987 年赴美，就讀于美國德州理工大學資源管理學專業(yè)；1992 年獲得博士學位。DFJ 的投資組合包括 Knights、Advanced Software、GoTo．、ThirdVoice、Globalsight、Vis －a－VisEnter tainment 等IT 企業(yè)。大多數時候，DFJ 是風險企業(yè)首輪融資的第一投資人。朱威森公司／簡稱 DFJ）在投資于初創(chuàng)階段企業(yè)的風險投資公司中堪稱龍頭老大。22 / 88其在互聯(lián)網企業(yè)上成功的投資見下表：公司名稱 投資額（美元）投資年份 市值（美元）回報率home 640 萬 1995 億 87 倍網景公司(Netscape) 500 萬 1995 億 80 倍亞馬遜公司(Amazon) 800 萬 1996 億 44 倍奮揚（ Exite） 300 萬 1994 億 72 倍RAMBUS 280 萬 1990 億 51 倍1．5．3 DraperFisherJurvetsonDraperFisherJurvetso