【正文】 n（縋普 1990 年至 1997 年， KPCB 總共完成了 79 家信息技術(shù)公司和生命科學(xué)公司的上市。在其風(fēng)險(xiǎn)投資的公司名單上，PC 有制造巨頭康柏（ Compaq）公司。對(duì)于 KPCB 來說，建立極其友好的人際關(guān)系至關(guān)重要，因?yàn)樗磕暌獜膸浊Ъ易约核春玫母呖萍脊局袑で罂蛇M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象，并進(jìn)行最為深入細(xì)微的調(diào)查。該公司群賢匯集，人才濟(jì)濟(jì)，目前有 12 名普通合伙人，其中包括英特爾公司創(chuàng)始人之一杜爾和前太陽微系統(tǒng)公司總裁喬依等。1．5．2 KPCB 公司投資互聯(lián)網(wǎng)KleinerPerkinsCaufield＆Byers（克萊因納投資大獲成功，為 70 年代后的高科技風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)樹立了榜樣，并永遠(yuǎn)的改變了美國高科技風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的未來。由于不可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在并將顯著影響投資效果，因此高科技風(fēng)險(xiǎn)投資更注重創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)，更注重管理等無形資產(chǎn)的投入。 。高科技風(fēng)險(xiǎn)投資是一種具有附加價(jià)值的投資。風(fēng)險(xiǎn)投資一般要經(jīng)過 3 年以上才能通過蛻資取得收益，而且在此期間通常還要不斷地對(duì)有成功希望的項(xiàng)目進(jìn)行增資。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益資本，而不是一種借貸資金，因此其著眼點(diǎn)并不在于其投資對(duì)象當(dāng)前的盈虧，而在于其發(fā)展前景和資產(chǎn)增值，以便能通過上市或出售而蛻資并取得高額回報(bào)。每一項(xiàng)投資都期望能夠獲得高額的回報(bào)，并將通過對(duì)項(xiàng)目的嚴(yán)格監(jiān)控與管理確保投資的成功率，因此，在項(xiàng)目申請、審核、評(píng)估、投資、回收的全過程中，對(duì)創(chuàng)業(yè)者都有近于苛刻的要求，因此要求創(chuàng)業(yè)者對(duì)項(xiàng)目的前景具有明確的思路及堅(jiān)定的信心。但高科技風(fēng)險(xiǎn)投資并不片面的追求過高的風(fēng)險(xiǎn)，而是強(qiáng)調(diào)可控制的或可承受的風(fēng)險(xiǎn)水平；也不是片面追求最優(yōu)的回報(bào)，而是追求滿意的回報(bào)。高科技風(fēng)險(xiǎn)投資具有突出的“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”的特點(diǎn)。19 / 881．4．3 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)相對(duì)于其它投資基金，高科技風(fēng)險(xiǎn)投資具有以下特點(diǎn)：高科技風(fēng)險(xiǎn)投資是以知識(shí)經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的投資體系。國際經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）：高科技風(fēng)險(xiǎn)投資是以高技術(shù)和知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資；高科技風(fēng)險(xiǎn)投資是專門購買在新思想和新技術(shù)方面獨(dú)具特色的中小企業(yè)的股份，并促進(jìn)這些中小企業(yè)的形成和創(chuàng)立的投資。對(duì)于高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵，有以下幾種理解：美國高科技風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA）：風(fēng)險(xiǎn)資本是由職業(yè)金融家投入到新興的迅速發(fā)展的由巨大競爭潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。18 / 881．4．2 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵高科技風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital）是一個(gè)泊來概念，也譯作風(fēng)險(xiǎn)資本、創(chuàng)業(yè)投資、創(chuàng)業(yè)資本。19891991 年，因?yàn)楣墒邢禄虝旱挠绊懥烁呖萍硷L(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。單只基金的規(guī)模，1997 年為 億美元，1998 年進(jìn)一步增加到 億美元。據(jù)《美國風(fēng)險(xiǎn)資本》雜志估算：1970—1979 年間，美國靠風(fēng)險(xiǎn)投資支持成立的高新技術(shù)企業(yè)達(dá) 1．3 萬家以上，1979 年－1985 年風(fēng)險(xiǎn)投資額從 25 億美元增加到115 億，1990 年達(dá)到 3 30 億， 1995 年達(dá)到 400 億， 1998 年有 億美元，其中 70％投向了高新技術(shù)企業(yè)。17 / 881． 4 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資簡介1．4．1 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的起源和發(fā)展起源及初步發(fā)展階段（19461958）1946 年 6 月 6 日在美國馬薩諸塞州成立的美國研究與發(fā)展公司（ARD ，American Research and Development Corporation）是世界上第一家高科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司，它以成功投資于 DEC 公司而引發(fā)了高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的快速成長。私人集資創(chuàng)業(yè)家私人集資為目前中國大多數(shù)高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段的融資方式，但這樣能夠籌集的資金有限，很難支持高科技企業(yè)的快速發(fā)展。投資機(jī)構(gòu)目前國內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)正處于成長階段，各種社會(huì)保險(xiǎn)基金還未能獲準(zhǔn)進(jìn)入高科技風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。目前按國內(nèi)股票上市的相關(guān)法規(guī)政策要求，大多數(shù)高科技企業(yè)無法達(dá)到發(fā)行股票的資格要求。而目前國內(nèi)相應(yīng)的融資/ 投資體系是否能夠給與高科技企業(yè)以足夠的支持？我們可以進(jìn)行一下分析：銀行信貸高科技企業(yè)很難獲得銀行的信貸資金，因?yàn)椋? 高科技企業(yè)的無形資產(chǎn)比重高，無法以企業(yè)有形資產(chǎn)作為抵押獲取貸款? 銀行貸款的還本付息形勢對(duì)創(chuàng)業(yè)期的高科技企業(yè)將形成承重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)? 國內(nèi)的商業(yè)銀行不原承擔(dān)高科技企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)? 由于目前國內(nèi)主要商業(yè)銀行為國家所有，因?yàn)轶w制上的原因，缺乏激勵(lì)因素追求投資的優(yōu)化? 受行政因素干擾，銀行普遍不關(guān)心取得信貸的企業(yè)的經(jīng)營狀況股票目前國內(nèi)股票市場存在諸多問題：? 國內(nèi)上市公司效益差大多數(shù)上市公司凈資產(chǎn)收益率逐年下降，虧損企業(yè)增多。15 / 881． 3 對(duì)我國現(xiàn)有融資/ 投資機(jī)制的反思從上面的論述中我們可以知道：高科技企業(yè)的創(chuàng)立與壯大，將顯著的影響中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，提高中國的綜合實(shí)力。其中一個(gè)顯著表現(xiàn)就是 SOHO 族（在家上班）的增多。顯著改變了社會(huì)生產(chǎn)、生活、思維方式高科技產(chǎn)業(yè)，尤其是信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，極大改善了人類溝通的方式。而高科技產(chǎn)業(yè)明顯改變了資本的積累過程，一個(gè)好的產(chǎn)品，甚至連產(chǎn)品都沒有，僅僅靠一個(gè)好的思路，就可以完成資本的迅速積累。以世界排名處于前三位的企業(yè)（按股票市值計(jì)算）為例，排名第一的微軟公司（市值超過 5000 億美元）剛成立 25 年，而原來排名第一，目前排名第二的通用電氣公司從成立到成為世界最大的公司用了 120 年，而剛剛排名升至第三的思科公司剛成立 15 年。先出現(xiàn)的技術(shù)和產(chǎn)品有可能迅速的占領(lǐng)市場并形成產(chǎn)業(yè)界的事實(shí)上的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，從而使企業(yè)具有控制市場發(fā)展的能力，從而進(jìn)一步提高企業(yè)產(chǎn)品的附加值，強(qiáng)有力的打擊競爭對(duì)手，使得先推出產(chǎn)品的企業(yè)在市場競爭中有相當(dāng)優(yōu)勢。如眾所周知的微軟公司、英特爾公司、德爾公司等。因此，在良好的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保障體系保護(hù)下，高科技產(chǎn)品一旦為市場接受，就可以獲得極高的銷售收入和巨額利潤。這些，都使得高科技企業(yè)成為資金密集型企業(yè)。同時(shí)，高科技企業(yè)的高素質(zhì)人力資源也要求有高額的報(bào)酬。高科技企業(yè)的管理工作、營銷工作都具有自身與傳統(tǒng)工業(yè)不同的特點(diǎn)，也需要大量的智力型的投入。智力密集性高科技企業(yè)中以技術(shù)知識(shí)為核心的無形資產(chǎn)在企業(yè)總資產(chǎn)中所占的比重遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)企業(yè)。11 / 881． 2 高科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展特有的經(jīng)濟(jì)規(guī)律和特點(diǎn)1．2．1 高科技產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)特性高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)發(fā)展過程中，除了具有傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)學(xué)特性外，還明顯具有自身的經(jīng)濟(jì)規(guī)律和特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：高風(fēng)險(xiǎn)性高科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：? 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：能否開發(fā)出相應(yīng)產(chǎn)品？? 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：若能開發(fā)，能否生產(chǎn)出相應(yīng)產(chǎn)品？? 市場風(fēng)險(xiǎn)：若能生產(chǎn)，能否銷售出去生產(chǎn)出的產(chǎn)品？? 管理風(fēng)險(xiǎn)：若能銷售出去，能獲得利潤嗎？? 發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)：獲得利潤后，企業(yè)能進(jìn)入下一個(gè)發(fā)展階段嗎？因?yàn)檫@些風(fēng)險(xiǎn)的存在，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)相比，高科技產(chǎn)業(yè)中創(chuàng)業(yè)企業(yè)的失敗率很高。由此可見，高科技產(chǎn)業(yè)將決定中國的綜合國力水平。10 / 88高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r體現(xiàn)國家技術(shù)水平高科技產(chǎn)業(yè)集人類科學(xué)技術(shù)知識(shí)之大成，高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，可以直接反映出這個(gè)國家的科學(xué)技術(shù)水平，民族的創(chuàng)新能力，最終，反映出這個(gè)國家的知識(shí)水平。因此，高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平，將影響中國傳統(tǒng)文化在新的社會(huì)形態(tài)下的繼承和轉(zhuǎn)變情況。鄧小平同志指出：“科技是第一生產(chǎn)力” ，中國只有大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，以高科技產(chǎn)業(yè)為龍頭，改造和帶動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，積極參與國際市場競爭，才能迅速、高效的增強(qiáng)國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力，在國際上立于不敗之地。由于高科技技術(shù)的發(fā)展，戰(zhàn)爭手段更為現(xiàn)代化，戰(zhàn)爭方式更為立體化、全面化：信息戰(zhàn)、金融戰(zhàn)、生物戰(zhàn)、心理戰(zhàn)、太空戰(zhàn)等，高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，直接關(guān)系到中國的國防系統(tǒng)能否適應(yīng)新形式下的新戰(zhàn)爭，關(guān)系到能否應(yīng)付高科技武器的打擊，能否對(duì)抗信息化的、系統(tǒng)化的、大縱深立體作戰(zhàn)、多兵種協(xié)同作戰(zhàn)的對(duì)手。印度高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展就給我們以成功的啟示：印度自 70 年代末期開始大力發(fā)展軟件業(yè)，從而使印度在 1998 年成為世界上第二大軟件出口國，有效的改善了印度在國際市場中的地位，增強(qiáng)了印度經(jīng)濟(jì)的國際競爭力。只有大力加強(qiáng)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，才能在加強(qiáng)企業(yè)在國際市場上的競爭力，才能在打開國門后，確保民族企業(yè)能夠生存。為了重回國際市場，中國政府堅(jiān)定不移的進(jìn)行了 13 年加入世界貿(mào)易組織（WTO）的談判，終于在 1999 年取得突破性進(jìn)展：與美國簽定了關(guān)于中國進(jìn)入世界貿(mào)易組織的雙邊協(xié)議，向進(jìn)入 WTO 邁出了關(guān)鍵性的一步。同時(shí)，中國通信產(chǎn)品制造業(yè)開始步入國際市場，積極參與國際競爭，向國際市場輸出全套通信設(shè)備產(chǎn)品，從而改變了中國在國際市場中的地位。只有通過大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，增強(qiáng)國家技術(shù)實(shí)力，才能在進(jìn)入 WTO 后，保證民族企業(yè)的生存，才有可能改變在國際市場中為人做嫁衣的形式。由于發(fā)達(dá)國家掌握了高科技產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)，極大的加強(qiáng)了高科技產(chǎn)品的市場競爭力與附加值，使得發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)競爭力在全球中處于無可爭議的領(lǐng)導(dǎo)地位。發(fā)達(dá)國家利用其經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢，在國際分工中處于上游地位，從發(fā)展中國家進(jìn)口原材料，向發(fā)展中國家出口高附加值產(chǎn)品。7 / 881．1．2 發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)對(duì)中國的意義1．1 ．2 ．1 發(fā)展高科技將改變中國在國際市場中的地位，增強(qiáng)市場競爭力社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐表明：社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的國際化、全球化是每個(gè)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路。高科技通過加強(qiáng)美國高科技產(chǎn)業(yè)在全球的領(lǐng)導(dǎo)地位，進(jìn)一步加強(qiáng)了美國政6 / 88府對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、政治的影響力，使美國與其它國家，包括其它西方發(fā)達(dá)國家的差距進(jìn)一步拉大。這里不但誕生了袖珍計(jì)算器、影像游戲機(jī)、個(gè)人電腦、無線電話、激光技術(shù)、微處理器和數(shù)字手表，還奉獻(xiàn)了 NC、瀏覽器、 Java、搜索引擎等眾多高科技產(chǎn)品和創(chuàng)意。全美信息技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)資金有 1/3傾注于此，單是 1997 年就達(dá) 36 億美元。這其中，有著典型示范效益的是硅谷經(jīng)濟(jì)的超高速增長：硅谷擁擠著7000 多家電子和軟件公司，全球 100 家最大高科技公司中的 20％以此為大本營。夕日帝國俄羅斯處于休克療法中。綜觀全球，日本、韓國受金融體系危機(jī)等的影響、歐盟受歐元發(fā)行等影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于停滯甚至負(fù)增長階段?？肆诸D政府果斷的宣布國家信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃（NII ） ，俗稱“信息高速公路” ，再次利用國家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力，通過制定產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)性意見與建議，調(diào)整相關(guān)法律、法規(guī)，引導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)向信息經(jīng)濟(jì)、知識(shí)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，引起美國高科技產(chǎn)業(yè)，尤其是信息產(chǎn)業(yè)、生物工程產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，帶來美國經(jīng)濟(jì)的一片繁榮景象，經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，股市不斷創(chuàng)出新高，失業(yè)率持續(xù)降低。由于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控在結(jié)果顯現(xiàn)上的滯后性，經(jīng)過 10 多年的實(shí)踐表明，里根政府的宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)策略5 / 88完全發(fā)揮了作用：一個(gè)表現(xiàn)就是到了克林頓政府時(shí)期，在高科技產(chǎn)業(yè)高速增長的帶動(dòng)下，促使美國經(jīng)濟(jì)連續(xù)多年保持國民經(jīng)濟(jì)正增長，年增長率能夠高達(dá)3%，創(chuàng)造了美國經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上的一個(gè)新的奇跡；而另一個(gè)巨大的成功表現(xiàn)通過在高科技產(chǎn)業(yè)上的高強(qiáng)度投資競賽（軍備競賽） ，拖垮了蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)，從而導(dǎo)致了蘇聯(lián)的解體，從而使美國成為地球上的唯一超級(jí)大國。經(jīng)濟(jì)不景氣帶來了較多的社會(huì)問題，為了有效的解決這個(gè)問題，里根政府上臺(tái)后，再次利用政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力，通過加大政府在高科技產(chǎn)業(yè)上的采購，來啟動(dòng)一個(gè)新的市場，引導(dǎo)美國市場上的巨大資金流向一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)——高科技產(chǎn)業(yè)，通過高科技產(chǎn)業(yè)與其它傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)性，帶動(dòng)整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而推動(dòng)了美國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新的一輪高速發(fā)展階段。在以凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論體系為主流的西方宏觀經(jīng)濟(jì)理論指導(dǎo)下，美國經(jīng)濟(jì)通過加強(qiáng)政府對(duì)市場的宏觀調(diào)控能力，相對(duì)克服了完全自由競爭市場經(jīng)濟(jì)的弊端，并通過高稅收政策、福利政策緩解了勞資矛盾，減小了貧富差距，有效的緩解了社會(huì)矛盾。1 / 88高科技風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在中國發(fā)展的可行性分析報(bào)告2022 年 1 月2 / 88目 錄第一章 二十一世紀(jì)中國市場經(jīng)濟(jì)騰飛對(duì)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的需求及必要性 .....................................41．1 高科技產(chǎn)業(yè)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展及綜合國力增強(qiáng)的作用和意義 ..................................................41． 1． 1 高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展使美國成為地球上唯一的超級(jí)大國 ...............................................41． 1． 2 發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)對(duì)中國的意義 .......................................................................................71．1．2．1 發(fā)展高科技將改變中國在國際市場中的地位，增強(qiáng)市場競爭力 .......................................71．1．2．2 發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)是增強(qiáng)國家綜合國力的必然之路 ..............................................................91．2 高科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展特有的經(jīng)濟(jì)規(guī)律和特點(diǎn) ........................................................................111． 2． 1 高科技產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)特性 .................................................................................................11