【正文】 。正是在翟老師孜孜不倦的教導(dǎo)下，我的論文才能夠如此順利如期地完成。本論文在從選題到最終定稿的整個(gè)寫(xiě)作過(guò)程里，都傾注了翟老師的大量時(shí)間與心血。在這里，我首先要對(duì)大學(xué)四年來(lái)所有的老師致以崇高的敬意和由衷的謝意。制定出合理的股利政策這一光明美好的愿望，將在各種對(duì)其影響研究的崎嶇道路上穩(wěn)步實(shí)現(xiàn)。正確認(rèn)識(shí)股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利政策的影響，為投資者提供更為合理的投資依據(jù)，也為管理者提供較為理性的管理依據(jù)。作為影響制定上市公司股利分配政策的選項(xiàng)之一，股權(quán)集中度與股權(quán)制衡度起到了相當(dāng)程度的作用。因此，全力優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)、整合投資資源穩(wěn)定了市場(chǎng)，也為上市公司的長(zhǎng)久運(yùn)營(yíng)提供可能。在預(yù)防的同時(shí)還要治理已有的問(wèn)題，擬定對(duì)損害投資者利益的主體的詳細(xì)行為和懲罰措施，讓受害者維權(quán)起來(lái)簡(jiǎn)單易行，并加大現(xiàn)有法規(guī)的懲處強(qiáng)度，使犯罪者因?yàn)榇鷥r(jià)太大而不敢輕易嘗試。（3）建立健全相應(yīng)的法律法規(guī)，保護(hù)中小股東的利益我國(guó)目前比較缺乏的是有關(guān)股利政策監(jiān)管方面的法律法規(guī)，在現(xiàn)有的一些法律法規(guī)中雖然也對(duì)該方面進(jìn)行了一些限制，但大多都比較寬泛，沒(méi)有較為嚴(yán)格定義。所以，從各方面、多渠道地對(duì)投資者進(jìn)行教育，樹(shù)立正確的投資意識(shí)，向投資者普及投資所需的知識(shí)理念、提高市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)，對(duì)股票的選擇做出正確的評(píng)估的要求刻不容緩。由于市場(chǎng)信息不對(duì)稱(chēng)以及人為的欺詐與操縱行為，使得他們成為主要的侵害對(duì)象。另外，監(jiān)管部門(mén)還應(yīng)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)目標(biāo)做正確引導(dǎo)，全面樹(shù)立股東利益最大化的管理目標(biāo)，擔(dān)負(fù)起回饋投資者的責(zé)任與使命。積極調(diào)整上市公司股利政策，并且對(duì)發(fā)布的信息的內(nèi)容、形式、準(zhǔn)確性和及時(shí)性制定相應(yīng)的準(zhǔn)則，詳細(xì)披露對(duì)投資者投資起決定性作用的項(xiàng)目，例如公司所籌資金的去向動(dòng)態(tài)，預(yù)備實(shí)行的項(xiàng)目的可行性分析、股東與管理層意向以及公司每年的股利分配情況和不分配的原因等，此外，監(jiān)管部門(mén)還應(yīng)該擴(kuò)大公司信息的披露范圍，使信息變得更加透明，也讓公眾對(duì)公司的監(jiān)督更為方便。另一方面，針對(duì)管理層與大股東聯(lián)合侵害其他股東利益的現(xiàn)象，公司的監(jiān)管部門(mén)需要仔細(xì)調(diào)查，嚴(yán)肅處理，并對(duì)管理者進(jìn)行嚴(yán)格考察，嚴(yán)密控制?？刂坪霉芾砣藛T的持股狀態(tài)可以減少因?yàn)榭刂茩?quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離所產(chǎn)生的代理成本，使管理人員的目標(biāo)與股東的目標(biāo)趨于一致，讓公司向著更好地方向邁步前進(jìn)。所以，酌量降低第一大股東的持股比例，再適當(dāng)增加剩余股東的持股比例，在保證了公司股權(quán)的適度集中的同時(shí)也達(dá)到了各股東之間權(quán)力相互制衡的狀態(tài)。（3）股權(quán)集中度要適當(dāng)，各股東能相互制約自股權(quán)分置改革實(shí)施至今已經(jīng)過(guò)了十多個(gè)春秋，股改也相應(yīng)取得了階段性的成功，但是股改的腳步卻從未停止也不能停止。公司被一個(gè)或者少數(shù)幾個(gè)大股東所控制，他們直接任職或是專(zhuān)門(mén)指派管理層人員，使得管理層與大股東的目標(biāo)利益趨同，導(dǎo)致中小股東因?yàn)檫@種不對(duì)稱(chēng)甚至是對(duì)立的關(guān)系受到大股東各種手段的侵害，同時(shí)也使公司成為大股東牟取暴利的工具。股權(quán)分置改革最終致股票全流通，到那時(shí)，公司的股利政策會(huì)對(duì)投融資政策的制定起到積極的促進(jìn)作用，因此，繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)改革毋庸置疑。合理的股利政策可以加大投資者對(duì)于公司的信心，保護(hù)公眾股東的切身利益，避免了公司將大部分資金留存自用而導(dǎo)致證券市場(chǎng)的畸形發(fā)展的危險(xiǎn)。4 完善我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)上市公司股利政策的對(duì)策 公司內(nèi)部對(duì)策（1）制定積極穩(wěn)妥的股利政策股權(quán)分置改革的相繼深化使得我國(guó)資本市場(chǎng)愈加健全，股利政策的信號(hào)傳遞職能也越來(lái)越體現(xiàn)其獨(dú)特的作用。同時(shí)，管理者由于現(xiàn)金股利的發(fā)放使得公司可用資金減少而降低了過(guò)度投資的風(fēng)險(xiǎn)，讓公司可以更加健康的穩(wěn)步發(fā)展。同時(shí)，自股權(quán)分置改革至今為止，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)上市公司的第一大股東仍多數(shù)是持有國(guó)有股、法人股等有限售期股票的股東，這些股東均樂(lè)意發(fā)放紅利以勝過(guò)紅股。第一大股東在正常情況下是不會(huì)為了收回投資去買(mǎi)賣(mài)手里的股票而輕易喪失其控股地位，他們更傾向于利用自己的第一大股東地位決定現(xiàn)金股利政策，發(fā)放較多的現(xiàn)金股利來(lái)得到高額的投資回報(bào)。（3）第一大股東持股比例同現(xiàn)金股利同向發(fā)展。流通股可以在市場(chǎng)上自由流通，其持有者通過(guò)買(mǎi)賣(mài)這些股票來(lái)獲取經(jīng)濟(jì)利益，現(xiàn)金股利是價(jià)值實(shí)現(xiàn)形式中的一種，當(dāng)流通股比例較大時(shí)，股東以較高的換手率交易股票，從中賺取差價(jià)，流通股股東常常關(guān)注的是資本市場(chǎng)上該股票的市價(jià)而不是公司的發(fā)展和業(yè)績(jī)，于是，現(xiàn)金股利對(duì)于這些股東來(lái)說(shuō)也就顯得不是那么重要了，他們更偏愛(ài)的反而是股票股利，當(dāng)公司發(fā)放股票股利時(shí)，雖然股價(jià)會(huì)下降，但通常情況下都是會(huì)漲上去的，股東在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候交易股票賺取的利潤(rùn)可以遠(yuǎn)大于現(xiàn)金股利。國(guó)有股比例越高的公司，發(fā)放越多的現(xiàn)金股利來(lái)促使公司管理者更用心地經(jīng)營(yíng)，從而發(fā)展壯大公司的規(guī)模，獲得更豐厚的利潤(rùn)。全民所有的公司變成了只為部分人服務(wù)的公司，所有權(quán)與剩余分配權(quán)的相左使得公司的經(jīng)營(yíng)者為謀取自己的利益而冒險(xiǎn)通過(guò)使用其可調(diào)配的資本進(jìn)行與公司目標(biāo)相悖的運(yùn)作，最終導(dǎo)致公司利益受損。隨著股權(quán)分置改革的實(shí)施，國(guó)有股逐漸轉(zhuǎn)為流通股，但它仍然擁有其控股地位，國(guó)有控股公司除了像正常公司一樣生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)之外，還擔(dān)當(dāng)了一項(xiàng)重要的角色，在市場(chǎng)穩(wěn)定時(shí)執(zhí)行監(jiān)督職能，當(dāng)市場(chǎng)不穩(wěn)定時(shí)要積極調(diào)動(dòng)市場(chǎng)氛圍，向投資者傳遞積極理性的信號(hào)，而現(xiàn)金股利的發(fā)放正是市場(chǎng)傳遞信號(hào)的好方式。 股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)股利政策影響的研究結(jié)果分析通過(guò)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)上市公司的國(guó)有股比例、流通股比例和第一大股東持股比例以及發(fā)放現(xiàn)金股利數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)回歸研究分析，在將有關(guān)文獻(xiàn)借鑒整合的基礎(chǔ)上提出了三項(xiàng)假設(shè)，并運(yùn)用相關(guān)軟件進(jìn)行論證，得出下面幾項(xiàng)結(jié)論：（1）國(guó)有股比例和每股現(xiàn)金股利之間存在著正向相關(guān)關(guān)系。 第一大股東持股比例與現(xiàn)金股利的模型匯總b模型RR 方調(diào)整 R 方標(biāo)準(zhǔn) 估計(jì)的誤差1.302a.091.072.05443 第一大股東持股比例與現(xiàn)金股利的Anovab模型平方和df均方FSig.1回歸.0141.014.035a殘差.13947.003總計(jì).15348注：a. 預(yù)測(cè)變量: (常量), 第一大股東持股比例；b. 因變量: 含稅現(xiàn)金股利 相關(guān)性分析國(guó)有股比例流通股比例含稅現(xiàn)金股利第一大股東持股比例國(guó)有股比例Pearson 相關(guān)性1*.476**.303*顯著性（雙側(cè)）.026.001.034流通股比例Pearson 相關(guān)性*1****顯著性（雙側(cè)）.026.000.003含稅現(xiàn)金股利Pearson 相關(guān)性.476****1.302*顯著性（雙側(cè)）.001.000.035第一大股東持股比例Pearson 相關(guān)性.303***.302*1顯著性（雙側(cè)）.034.003.035注：** 水平（雙側(cè)）上顯著相關(guān)；*為在 水平（雙側(cè)）上顯著相關(guān)。 國(guó)有股比例與現(xiàn)金股利的模型匯總b模型RR 方調(diào)整 R 方標(biāo)準(zhǔn) 估計(jì)的誤差1.476a.227.210.05022 國(guó)有股比例與現(xiàn)金股利的Anovab模型平方和df均方FSig.1回歸.0351.035.001a殘差.11947.003總計(jì).15348注：、. 預(yù)測(cè)變量: (常量), 國(guó)有股比例；b. 因變量: 含稅現(xiàn)金股利，比國(guó)有股對(duì)現(xiàn)金股利的線(xiàn)性相關(guān)度高；Anova檢驗(yàn)得出F=，P（sig）=，說(shuō)明自變量流通股與因變量現(xiàn)金股利之間有線(xiàn)性回歸關(guān)系存在。把國(guó)有股比例與現(xiàn)金股利作一元線(xiàn)性回歸分析，、。 流通股比例與現(xiàn)金股利的發(fā)放情況流通股比例公司數(shù)目所占樣本比例派發(fā)現(xiàn)金股利公司數(shù)目所占比例平均每股現(xiàn)金股利0%000000%20%22120%50%11450%100%3620 第一大股東持股比例與現(xiàn)金股利的發(fā)放情況第一大股東持股比例公司數(shù)目所占樣本比例派發(fā)現(xiàn)金股利公司數(shù)目所占比例平均每股現(xiàn)金股利0%20%22120%50%261550%100%219針對(duì)以上假設(shè)，對(duì)所統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)借助EXCEL軟件和SPSS軟件進(jìn)行回歸分析，對(duì)49家房地產(chǎn)業(yè)上市公司的國(guó)有股比例、流通股比例、第一大股東持股比例和現(xiàn)金股利這四項(xiàng)進(jìn)行相關(guān)性分析，并用國(guó)有股比例、流通股比例和第一大股東持股比例分別與現(xiàn)金股利比較回歸分析。代理理論中說(shuō)明，控股股東與管理層之間的代理沖突使得公司選擇實(shí)施股利