【正文】 公司是頭孢西丁的首仿企業(yè)和頭孢唑肟的第二家仿制企業(yè)，這兩個品種分別為第二代和第三代頭孢，在新政策下用藥金額有望迅速增長，公司也將從中受益；另一方面，頭孢類中間體項目完成后，公司將形成中間體—原料藥—制劑的全產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)體系，通過完善產(chǎn)業(yè)鏈，公司產(chǎn)品質量和成本更具優(yōu)勢。即將出臺的抗生素新政將嚴格規(guī)范抗生素使用，抗生素產(chǎn)業(yè)已處于變革之中。我們維持人工耳蝸20112013年800套、2000套和4000套的銷量預測，、。預測2060歲成人重度語后耳聾患者約有50萬人，按照5萬6萬元保守價格測算，人工耳蝸市場規(guī)模約為251億312億元。人工耳蝸藍海市場贏得高發(fā)行價。公司近日完成非公開發(fā)行，分別投向人工耳蝸擴建項目、年產(chǎn)390噸頭孢中間體項目以及技術中心和新產(chǎn)品研發(fā)建設項目。2011年上半年，%，%，在A股汽車板塊首屈一指。由于具備突出的技術和工藝優(yōu)勢，公司擁有強大的成本控制能力。從短期看，產(chǎn)能擴張配合全國布局足可保證近年業(yè)績快速增長；從中期看，公司打入重卡“三巨頭”內(nèi)部配套市場只是時間問題；稍遠期看，公司已在醞釀進行橫向擴張，完全具備在等速傳動軸等領域分一杯羹的能力；此外，海外和售后市場容量巨大，公司具備突出優(yōu)勢，但目前業(yè)務量甚少，市場前景一樣非?？捎^。公司是國內(nèi)第一家專業(yè)傳動軸制造廠，具有強大的技術創(chuàng)新能力以及深厚的工藝經(jīng)驗積累，不僅產(chǎn)品品質領先，成本控制能力更是無與倫比，由此造就了公司的綜合競爭優(yōu)勢。運能利用率僅有50%左右，預計十二五期間仍可以保持年均8%左右的增長。 公司管理費用和財務費用穩(wěn)中有降，路產(chǎn)業(yè)務成本控制良好，%。同比增長16%，對應73%的派息率，小幅低于預期?？紤]到季節(jié)性因素，聯(lián)通2G和固網(wǎng)業(yè)務的新發(fā)展用戶數(shù)基本穩(wěn)定，表明聯(lián)通其他業(yè)務發(fā)展正常，為公司大力發(fā)展3G業(yè)務掃除了后顧之憂。3G收入的大幅增長，表明聯(lián)通以3G業(yè)務為核心的戰(zhàn)略得以貫徹實施，只要度過了折舊攤銷和補貼費用的陣痛期，聯(lián)通的3G業(yè)務將從收入增長點落實到利潤增長點，從而帶動聯(lián)通盈利在高基數(shù)上高速增長。根據(jù)公司此前的財務預告，2010年公司營業(yè)收入快速增長，表明公司的3G業(yè)務運營健康。 　 ，此用戶增速已經(jīng)表現(xiàn)出了聯(lián)通3G業(yè)務強大的吸引力。報告期內(nèi)，民生銀行加大了撥備力度，%，%，風險低于能力明顯增強，后續(xù)撥備壓力較小。從資產(chǎn)規(guī)模來看，民生銀行上半年擴張步伐仍較快，存貸比緊壓監(jiān)管紅線，資金運用效率較高，不過未來吸存壓力較大。結合以上幾點考慮，我選擇了民生銀行（600016）、中國聯(lián)通（600050）、寧波高速（600377）、上海建工（600170）、遠東傳動（002406）、海南藥業(yè)（000566）這五只股票作為一個投資組合。第五，該公司能將利潤的較大比例用于再投資而非給股東分配紅利，以促進公司可持續(xù)發(fā)展。第三，該公司勞動力成本較低，勞動力成本不會成為公司成長的阻礙因素。成長型行業(yè)一般包括生化工程、太空與海洋工業(yè)、電子自動化與儀器設備及與提高生活水準有關的工業(yè)。成長股代表的公司是處于迅速發(fā)展中的股份公司，公司業(yè)績與股價緊密相關，公司的成長性越好，股價上漲的可能性就越大。這樣后期我們覺得市場可能還是要選擇一些成長性好的股票可以回避一些風險。四、股票投資組合分析現(xiàn)在的市場實際上是人氣全無，這么大的一個流通盤子的市場，這么小的成交量，說明投資者的信心非常的缺乏?？春霉咀鳛樾袠I(yè)龍頭未來整合的前景，這將會在未來的復蘇階段提供好的基礎,預計公司2011年，由于原料等價格的提升，（元/股）。費用指標惡化。按照我們2011年造紙企業(yè)盈利能力可以保持的觀點，這些產(chǎn)能投放將為公司帶來盈利的穩(wěn)步增長，不會出現(xiàn)增量不增利的情況?！　⒖細v史噸紙盈利，目前處于均值水平，公司2011年有200萬噸以上產(chǎn)能投放，預計利潤將穩(wěn)定增長。（六）預期展望2011年，紙價有望上調(diào)1～2次，能夠轉嫁成本壓力。10年，晨鳴紙業(yè)加強了銷量的管理，人民幣升值也使得進口原材料的成本出現(xiàn)變相的降低，所以10年盈利能力有了較好的提高。（五）業(yè)績狀況分析2010年，晨鳴紙業(yè)完成機制紙產(chǎn)量335萬噸,比2009年 增加31萬噸，％；實現(xiàn)主營業(yè)務收入達人民幣1,720,，比2009年增加人民幣231,，%；主營業(yè)務成本人民幣1,368,，比2009年增加人民幣162,，％；實現(xiàn)營業(yè)利潤及歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為人民幣143,、人民幣116,，%%。而晨鳴紙業(yè)有著15年保持行業(yè)首頁的優(yōu)秀業(yè)績，再加上它擁有國家一級的技術中心及博士后站的支持，其在技術方面擁有較大的領先空間，具有較好的潛力。導致其X3指數(shù)太小，嚴重拉低了Z值。X1=（11,584,500,00012,662,100,000）/35,077,100,000=X2=(1,046,510,000+4,333,730,000) /35,077,100,000=X3=(1,153,140,000+188,855,000) /35,077,100,000=X4=(1,769,042,284*+293,003,657*)/ 19,816,900,000=X5=17,203,100,000/35,077,100,000=所以，z=*+*+*+*+* =從上面的計算中，從短期內(nèi)看晨鳴紙業(yè)也存在著較大的破產(chǎn)風險。X4=資本市值/債務賬面價值，說明企業(yè)的投資價值。（四）風險分析Z＝ X1＋ X2＋＋＋其中 ：X1=營運資金/總資產(chǎn)，說明企業(yè)資產(chǎn)的流動性能力X2=留存收益/總資產(chǎn)，說明企業(yè)籌資和再投資的功能。但是，晨鳴紙業(yè)也存在不足之處，其固定資產(chǎn)使用效率仍然有待提高，應該合理安排產(chǎn)能與需求之間的關系，處置技術落后或者多余的機器設備，提高資產(chǎn)的使用效率。表十、晨鳴紙業(yè)營運能力分析會計年度應收賬款周轉率存貨周轉率固定資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率2008 2009 2010 圖十三、晨鳴紙業(yè)營運能力分析 從圖十三，我們可以直觀的看出晨鳴紙業(yè)的營運能力在過去三年中是在不斷改善的，而且在行業(yè)中的大規(guī)模企業(yè)中是表現(xiàn)最好的?？偟膩碚f，晨鳴紙業(yè)負債結構的分配較為合理，適應企業(yè)自身發(fā)展的需要。從長期上來看，晨鳴紙業(yè)對于支付利息費用有著強大的保障能力，其生產(chǎn)經(jīng)營所創(chuàng)造的利潤完全可以應對財務費用的支出。在未來，晨鳴紙業(yè)應加強對應收賬款的管理，以免因為發(fā)生過多的壞賬而拖累公司的正常運轉。2010年流動比例之所以下降，是因為公司為了發(fā)展業(yè)務，增加短期借款造成的；2010年速動比例之所以下降，是因為應收賬款的增加所導致的。表八、晨鳴紙業(yè)短期償債能力指標會計年度流動比率速動比率200820092010圖十、晨鳴紙業(yè)短期償債能力指標 從表八與圖十，我們可以看出，在過去三年內(nèi)，晨鳴紙業(yè)的短期償債能力經(jīng)歷了一個提高又減弱的過程。年內(nèi)各種紙的價格紛紛持續(xù)反彈，也成為造紙行業(yè)盈利提升的關鍵之處。減少污染是多年來環(huán)保的宗旨，只是隨著環(huán)境壓力與環(huán)保意識越來越強，力度也在逐漸加強。經(jīng)過近年的大擴容，未來3年中國紙需求和產(chǎn)量預計每年將增長10%～15%，供需基本趨于平衡，但“十一五”期間國家持續(xù)淘汰落后產(chǎn)能，可能使本已趨向平衡的供求關系，未來將再度趨于緊張；行業(yè)利潤增速持續(xù)高于收入增速，顯示行業(yè)盈利提升；固定資產(chǎn)投資增速回落明顯，預計未來幾年國內(nèi)造紙行業(yè)產(chǎn)能釋放將放緩，行業(yè)供給壓力降低；行業(yè)盈利能力正逐漸恢復，走出低谷的跡象逐漸明顯。　　逐漸走出低谷，國內(nèi)紙業(yè)前景廣闊。公司是國內(nèi)造紙龍頭企業(yè)，其原料主要依靠進口，而人民幣升值，意味著造紙類公司的進口成本降低，隨著人民幣兌美元升值的加速，公司將直接受益。（二）發(fā)展前景晨鳴紙業(yè)是國造紙行業(yè)的龍頭，經(jīng)濟效益連續(xù)十多年居全國同行業(yè)領先地位，是全球造紙50強之一，滬深300成份股。企業(yè)經(jīng)濟效益主要指標連續(xù)15年保持全國同行業(yè)首位，在全國同行業(yè)率先通過ISO9001質量體系認證和ISO14001環(huán)保體系認證，先后榮獲全國五一勞動獎狀、輕工業(yè)全國十佳企業(yè)、中國企業(yè)管理杰出貢獻獎、全國精神文明建設先進單位等省級以上榮譽稱號150余項。總資產(chǎn)近300億元，年紙品生產(chǎn)能力400萬噸，進入中國企業(yè)500強和世界紙業(yè)50強，被評為中國上市公司百強企業(yè)和中國最具競爭力的50家藍籌公司之一， “晨鳴”商標被認定為中國馳名商標。預計公司的每股盈余E=（元/股）。（七）價值評估確定目標位2011年南方紙業(yè)業(yè)務經(jīng)營