【正文】 　 封閉式基金轉型后的發(fā)展 在通過轉型方案后，基金管理人一方面必須實現(xiàn)封閉式基金向開放式基金的平穩(wěn)過渡，防止出現(xiàn)由于大規(guī)模贖回而基金退市的風險；另一方面必須使轉型后的基金能夠迅速融入市場，實現(xiàn)持續(xù)發(fā)展。對于投資者尤其是新股民來說，在把握不好操作的情況下，便索性尋找基金這樣更成熟更穩(wěn)健的機構投資者來獲取收益回避風險。于是，反映在新基金的銷售上，就自然而然地出現(xiàn)了申購熱情持續(xù)高漲，且基本不受股市調整影響的格局。去年股市火爆，基金因此水漲船高，很多基金的收益率都超過150%，這對很多場外投資者形成了巨大的誘惑。在此之前，建信優(yōu)化配置和信達澳銀領先增長兩只新基金也是在首日就被搶購一空，火爆程度不亞于去年。主代銷機構工行的很多營業(yè)網(wǎng)點剛剛開始銷售時，數(shù)十分鐘內(nèi)立刻賣完。未來的信托業(yè)競爭將在這兩類型的信托公司中展開，它們各有特色，前者或是大銀行小信托，后者或是大信托小銀行，競爭將是金融控股集團之間的角逐?，F(xiàn)在基礎條件好、已形成較強經(jīng)營特色的信托公司不排除將來發(fā)展成為以信托公司為主導的金融控股集團，如重慶國投等，它們控股多個金融機構，可為自身信托業(yè)務的開展提供便利，并可有效實現(xiàn)旗下金融業(yè)務與信托業(yè)務的整合與聯(lián)動。這也許是管理層樂意看到的，因為國外成熟市場的信托公司也很少獨立存在，一般都是金融控股集團下面擔任理財決策的子公司。格局裂變　　毫無疑問，信托業(yè)格局將發(fā)生根本變化，信托公司的“金融小舢板”形象也有望根本改變。與其他金融機構融合正是信托公司的現(xiàn)實選擇和終極歸宿。如銀行抵債物資的處置，現(xiàn)行商業(yè)銀行法不允許銀行經(jīng)營非自用不動產(chǎn)，也不允許在境內(nèi)向企業(yè)投資、持有股權，銀行可把它們委托給信托公司辦理，信托公司對應收款采取催收甚至以應收款債權轉入股，及不動產(chǎn)出租等多樣化運作方式管理、處置?！　《y行和信托的更深度合作還可以通過業(yè)務協(xié)同效應為銀行創(chuàng)造更多價值?！　⌒磐械闹贫刃詢?yōu)勢是銀行青睞信托合作的重要原因，與信托的緊密合作可以使銀行間接突破分業(yè)經(jīng)營的諸多政策限制。信托融合　　金融混業(yè)經(jīng)營已勢不可擋，以銀行為代表的實力金融機構對于收購信托公司，加強與信托公司的深度合作有濃厚興趣。信托公司的收入大多約有六七成來源于自營業(yè)務，自營業(yè)務中實業(yè)投資又占了一定比例。 銀行并購信托業(yè)格局裂變 　 并購良機　　信托公司紛紛與金融機構股權“聯(lián)姻”，一個重要原因是2007年3月實施兩部法規(guī)《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理辦法》后，信托行業(yè)將發(fā)生格局裂變?！　≈袊磐袠I(yè)協(xié)會建議，如果按照資產(chǎn)規(guī)模收費，應當將信托財產(chǎn)剔除在計提資產(chǎn)之外，這不僅是因為信托財產(chǎn)不是信托公司的資產(chǎn)，信托財產(chǎn)的管理風險由委托人和受益人承擔，而且是因為信托公司受托管理的信托財產(chǎn)多種多樣，有些種類的信托財產(chǎn)的管理報酬費率極低，總體而言收費費率也不高，按照原先的標準收費有些信托業(yè)務甚至可能出現(xiàn)收入倒掛的情況。只有站在客觀角度正確認識這一問題，才會保持清醒的頭腦，不至于陷入盲目樂觀的泥沼。但情況也在發(fā)生著變化，因為外資銀行進來以后，它可以高薪聘用國內(nèi)最優(yōu)秀的人才，現(xiàn)在外資銀行的員工和高管許多是中國人。因為網(wǎng)點機構的維持成本較高，如果經(jīng)營效益不好卻還要負擔非常高的網(wǎng)點成本，過多的網(wǎng)點就會成為包袱?！　‘斎?，中資銀行也有自己的優(yōu)勢，比如遍布全國各地的營業(yè)網(wǎng)點和客戶資源，這是外資銀行所不具備的。而中資銀行的產(chǎn)品和服務創(chuàng)新，不僅缺乏強有力的動力機制支撐，也受到人才條件和監(jiān)管機制的嚴重制約。因此，要增強與外資銀行的競爭能力，必須下大力氣學習和掌握各種金融交易技術，逐步形成自己的技術優(yōu)勢。業(yè)務同質化、產(chǎn)品同質化、收入同質化和資金商品價格趨同化的現(xiàn)象，不可能長久維持下去。貸款依據(jù)哪些因素定價？怎么定價？貸款定價要做哪些基礎性工作？可以說，我國的商業(yè)銀行對貸款定價還是比較陌生的，貸款定價這種技術并沒有全面掌握。但由于長期的利率管制，我國的商業(yè)銀行用不著也沒有必要學習貸款定價技術。除了這些優(yōu)勢，技術優(yōu)勢也是一個相當重要的方面。 ：對外資銀行挑戰(zhàn)不應盲目樂觀對外資銀行的挑戰(zhàn)不應盲目樂觀，還在于外資銀行具有中資銀行所不具備的許多優(yōu)勢，而這些優(yōu)勢恰恰是構成外資銀行市場競爭力的基本要素，同時也恰恰是中資銀行的“軟肋”。 但是，房貸市場絕大部分市場份額一直被四大國有銀行所占領，短期內(nèi)，外資銀行肯定無法與四大行“對撼”，更不會大打價格戰(zhàn)，但是也有自己的優(yōu)勢。 以前外資銀行的房貸主要集中在針對境外人士銷售的樓盤，而如今人民幣業(yè)務開放后，房貸業(yè)務即將轉向。截至2006年年末，全國個人住房貸款余額超過了2萬億元大關。 房貸業(yè)務將成為外資銀行重點爭奪對象 外資銀行進軍中國市場的號角開始吹響，而房貸業(yè)務將成市場爭奪的重點對象。這種擔憂有一定道理，尤其是在戰(zhàn)略合作涉及到雙方發(fā)生利益沖突的時候。從外資銀行在世界其他國家的發(fā)展經(jīng)驗來看，通常都會將在當?shù)爻闪⒌姆ㄈ算y行與并購方式結合起來?！　⊥赓Y銀行在中國拓展業(yè)務的方式是多層次的，如成立完全獨立的法人銀行、成為中資銀行的戰(zhàn)略投資者、將來通過并購城市商業(yè)銀行等獲得發(fā)展機遇。目前已經(jīng)有很多外資銀行都成為了中資銀行的戰(zhàn)略投資者，雙方已經(jīng)在多個領域進行了合作。優(yōu)勢互補實現(xiàn)雙贏 實際上，在任何一個市場中，競爭者之間都具有合作的空間，雙方可以將各自的優(yōu)勢組合起來共同開發(fā)市場，獲得雙贏的機會。人才競爭日趨激烈人才競爭在一個國家經(jīng)濟高速發(fā)展過程中是不可避免的，不僅僅局限于金融行業(yè)，也不僅是在外資銀行進入之后才會顯現(xiàn)。在外資銀行可以開展本地零售業(yè)務之后，普通老百姓是否愿意到外資銀行開戶是中外銀行都很關心的一個問題。這樣一來就會發(fā)現(xiàn)，未來的銀行市場就會有更多的產(chǎn)品、更好的價格、更貼近企業(yè)和個人需要的服務。　　就長期來說，在外資銀行網(wǎng)點增多以后，中外競爭將更加全面。目前雙方之間的比較優(yōu)勢非常明顯，短期內(nèi)會各安本分。目前，首批轉制法人銀行的外資銀行中，匯豐、渣打、花旗、東亞擁有的本地網(wǎng)點分別為3216和32家，四者相加超過100家網(wǎng)點，根本無法與中資銀行在全國星羅棋布的網(wǎng)點相比?！　《唐趦?nèi)市場競爭格局不變 與中資零售銀行相比，外資銀行在管理水平和創(chuàng)新能力等方面具有一定優(yōu)勢，但其在渠道資源和客戶資源這個至關重要的因素方面也明顯不足。在市場競爭方面雙方各具優(yōu)勢，短期內(nèi)市場格局不會出現(xiàn)大的變化，而人才的競爭則會日趨激烈。但是目前實行房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化還有待發(fā)展和完善。最后就是房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化。隨著外資銀行的進入，房地產(chǎn)企業(yè)的融資渠道也將被拓寬。雖然目前房地產(chǎn)信托投資規(guī)模比較小，但認為未來房地產(chǎn)信托融資可能成為房地產(chǎn)資金供給渠道的有效補充和主流發(fā)展方向之一。第三房地產(chǎn)企業(yè)可以利用房地產(chǎn)信托計劃來融資。其次房地產(chǎn)企業(yè)可以通過擔保和提高信用來繼續(xù)爭取銀行貸款。其渠道之一是增加內(nèi)部積累，其二是外部的資金投入。在這樣一個環(huán)境下，對房地產(chǎn)企業(yè)來說，是否具有多元化的有效融資能力，直接關系到企業(yè)能否在激烈的市場競爭中生存和發(fā)展?，F(xiàn)階段除房地產(chǎn)抵押貸款和個人住房消費貸款外，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)與金融業(yè)并沒有其他通暢的聯(lián)系渠道。同時相關專家也提出，形成金融產(chǎn)品體系或企業(yè)參與金融創(chuàng)新，讓房地產(chǎn)金融多元化從“呼吁”變?yōu)椤艾F(xiàn)實”。要防范這些金融風險就要從以下兩方面入手：首先就是要推動房地產(chǎn)金融產(chǎn)品的多元化，形成包括房地產(chǎn)信托投資基金、企業(yè)化債券在內(nèi)的房地產(chǎn)金融產(chǎn)品體系，并且積極研究適合中國國情不動產(chǎn)的證券工具，加快短期融資信用評級系統(tǒng)的建設等。另外，房地產(chǎn)企業(yè)原有的銀行貸款、房屋預售款、債券融資等融資方式也在不斷地受到限制，要想突破融資困局，就必須走多元化的融資之路。還有一個很致命的問題是貸款期限非常短，都是一年或兩年。自2003年以來，國家對房地產(chǎn)業(yè)采取了一系列的宏觀調控政策。隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)逐漸成為推動我國經(jīng)濟快速發(fā)展的一個主要行業(yè)，但是由于房地產(chǎn)開發(fā)過度依賴銀行信貸，這不僅不利于房地產(chǎn)本身的穩(wěn)定，也使銀行系統(tǒng)更易受到房地產(chǎn)市場波動的牽連，造成房地產(chǎn)市場的隱患可能轉嫁給商業(yè)銀行，另一方面也使房地產(chǎn)開發(fā)融資受銀行信貸的影響較大，不利于房地產(chǎn)市場的穩(wěn)定和發(fā)展。表格 13 2007年一季度全國房地產(chǎn)開發(fā)資金來源單位：億元 %日 期投資額同比增長占比同比增長數(shù)額占比數(shù)額占比開發(fā)總投資—— —國內(nèi)貸款 利用外資 自籌資金 其他資金 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 作相關整理圖表 14 2007年一季度全國房地產(chǎn)開發(fā)資金來源房地產(chǎn)融資多元化問題分析近年來，隨著我國銀行貸款的不斷緊縮，以銀行貸款為主要融資渠道的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)普遍面臨著資金緊張的壓力，如今房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)迫切需要尋找新的融資渠道來促進房地產(chǎn)行業(yè)穩(wěn)定和健康的發(fā)展。根據(jù)以上數(shù)據(jù)分析，一季度我國房地產(chǎn)開發(fā)投資增速沒有明顯回落，各項融資渠道繼續(xù)保持增加勢頭。從房地產(chǎn)開發(fā)資金結構來看，其他資金和自籌資金仍是目前我國房地產(chǎn)開發(fā)的主要融資渠道，%%，%。其中，%；，%；，%；，%。但2007年全國房地產(chǎn)開發(fā)投資出現(xiàn)了反彈的跡象，%。受銷售面積增速的大幅減少，商業(yè)營業(yè)用房新開工面積出現(xiàn)小幅下降。受銷售面積增速的大幅減少，辦公樓新開工面積出現(xiàn)小幅下降。表格 9 2007年一季度全國住宅長期供給狀況分析單位：萬平方米 %日期住宅施工面積住宅新開工面積住宅銷售面積住宅施工面積同比增長住宅新開工面積同比增長住宅銷售面積同比增長 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 作相關整理圖表 10 2007年一季度全國住宅長期供給分析 辦公樓長期供給分析，%，與去年同期基本持平；，%，增速比去年低了17個百分點。圖表 9 2007年一季度全國商業(yè)營業(yè)用房銷售面積對比分析房地產(chǎn)長期供給分析 住宅長期供給分析，%，增速與去年同期基本持平；，%，增速比去年減少約12個百分點。圖表 8 2007年一季度全國辦公樓竣工面積與銷售面積對比分析 商業(yè)營業(yè)用房竣工與銷售面積對比分析表格 8 2007年一季度全國商業(yè)營業(yè)用房竣工面積與銷售面積及增長單位：萬平方米 %日期商業(yè)營業(yè)房竣工面積商業(yè)營業(yè)房銷售面積商業(yè)營業(yè)房竣工面積同比增長商業(yè)營業(yè)房銷售面積同比增長 數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局 作相關整理，%；，%。住宅竣工面積增長率低于銷售面積增長率，住宅市場的需求缺口可能進一步增大。隨著土地供應政策的縮緊，全國房地產(chǎn)行業(yè)土地購置與開發(fā)面積的增長出現(xiàn)回落。2007年一季度全國辦公樓和商業(yè)用房的銷售額增長幅度都出現(xiàn)大幅下調。商品房銷售額增速與銷售面積增速距離大大縮減，說明單位面積價格上升幅度放緩。可以看出，2007年一季度，各類商品房的銷量增速都較去年有所減少。二、全國房地產(chǎn)需求狀況分析商品房銷售面積情況，%，增速比去年同期減少了70個百分點。四是市場供應體系還不完善，中低價位、中小套型普通商品住房作為市場供應主體地位尚未建立。三是住房保障制度還不完善。二是2007年一季度，%。但部分中心城市漲幅較快，其中，%，%，%，%，%，%，%。分資金來源看：，%；銀行個人按揭貸款(期房預售款轉為開發(fā)使用)，%；，%；，%，其中，%。上述情況說明市場需求比較旺盛，特別是一些中心城市，供需矛盾更加突出。　　三、新建商品住宅銷售面積大于竣工面積，商品住宅空置面積下降，市場需求比較旺盛　　2007年一季度?！　《?、房地產(chǎn)開發(fā)結構有所改善　　%。根據(jù)國家統(tǒng)計局2007年一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資統(tǒng)計快報數(shù)據(jù)分析，當前房地產(chǎn)市場運行呈現(xiàn)以下特點：　　一、房地產(chǎn)開發(fā)投資增速有所加快　　，%。第二部分 全國房地產(chǎn)行業(yè)數(shù)據(jù)分析一、全國房地產(chǎn)市場分析2007年一季度房地產(chǎn)市場運行情況 　　2006年國家加大了對房地產(chǎn)市場的宏觀調控力度。建材產(chǎn)品出口持續(xù)高速增長，%。另外，建材行業(yè)整體經(jīng)濟效益也大幅增長，實現(xiàn)利潤603億元，%。建材行業(yè)去年保持了較高的發(fā)展速度，產(chǎn)銷較快增長，其中水泥、平板玻璃、深加工玻璃、耐火材料等子行業(yè)都保持著兩位數(shù)以上的增長。三是平板玻璃行業(yè)虧損局面短時間難以改觀。二是建材投資欲望仍然強勁。加上建材行業(yè)本身在進行結構調整，區(qū)域市場調控，又為2007年建材行業(yè)保持平穩(wěn)快速發(fā)展奠定基礎。當前外資普遍看好我國建材業(yè)，跨國家投資兼并重組、整合我國建材市場資源步伐加快；另一方面，國際建材貿(mào)易正不斷擴大，特別是中東、非洲建材市場前景最為廣闊。 2007年建材行業(yè)利潤有望保持增長 國家發(fā)改委預測：2007年建材市場需求將繼續(xù)增加，但增幅會有所回落；工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持穩(wěn)定快速增長，水泥、玻璃產(chǎn)量增長幅度在10%左右，全行業(yè)實現(xiàn)利潤仍將比上年有所增長。要完成這個目標，年均淘汰50007000萬噸。2月，國家發(fā)改委辦公廳再次發(fā)布《關于做好淘汰落后水泥生產(chǎn)能力有關工作的通知》，發(fā)改委2007年將擇時與各省簽訂“十一五”期間淘汰落后水泥生產(chǎn)能力責任書，明確各省淘汰的量化指標。即便有淡季不利因素的影響，但水泥行業(yè)量價同比增速依然處于良好的上升通道，水泥均價增幅約35%，季節(jié)性調整因素并未改變2007年同比增長的趨勢。水泥行業(yè)一季度量價回落的原因在于，第一季度全國大部分地區(qū)由于天氣、過春節(jié)等原因，工程施工進程較每年的第四季度施工旺季相比明顯放緩，導致對水泥需求環(huán)比下降?！　〉玖吭鰞r升　　中國建材信息總網(wǎng)的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，同比增長24%，超過了2006年全年20%的增速；但在環(huán)比上，%。2007年一季度水泥行業(yè)趨勢向良好 2007年一季度通常是水泥行業(yè)的淡季，但2007年12月份，比去年同期增長了24%，均價也同比上漲4%。受國內(nèi)外鋼材價格差