景氣回升估值偏低汽車行業(yè)20xx年中期投資策略(參考版)
2025-07-22 19:07本頁面
【正文】 目標價格： 9元，相當于 15倍 06年動態(tài)市盈率。 ? 業(yè)績預(yù)測和估值。目前在手訂單包括俄羅斯拉達、德國大眾等。 公司將于近年分別投資 6億元和 7億元在廣州和海南建汽車玻璃和優(yōu)質(zhì)浮法玻璃生產(chǎn)線。 預(yù)計 06年汽車級浮法玻璃產(chǎn)量近 30萬噸，自配率從 05年的 20%提高到 50%，可降低成本約 1億元。 3月份開始，建筑玻璃價格迅速從 1200元 /噸上漲到 1500元（成本約 1300元），預(yù)計這一價格至少可維持到三季度，今年建筑玻璃業(yè)務(wù)將扭虧為盈。在國外 OEM業(yè)務(wù)的拉動下， 06年海外市場增長率將達到 30%左右。 長安汽車（推薦 A) ? 汽車玻璃銷量快速增長。 預(yù)計 0 0 08年 EPS分別為 、 。預(yù)計江鈴控股 06年可為長安汽車貢獻投資收益 元，折合每股收益 。 ? 江鈴控股錦上添花。 預(yù)計 06年銷量 12－ 13萬輛，增長 34％左右。預(yù)計 06年長安之星銷售 28萬輛，增長 21％，凈利潤約 5000萬元－ 1億元。 ? 本部觸底回升。占長安汽車利潤比重達 63%。 長安汽車（推薦 A) 長安福特進入快速增長期 ? 長安福特進入快速增長期。 預(yù)計 0 07年 EPS分別為 元。 將增厚 EPS20%以上，重組完成后車橋等業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)交易消除，毛利率和資產(chǎn)負債率將改善。除伊朗外，其它地區(qū)出口也有進展。 中國重汽（推薦 A) ? 關(guān)注出口。至少 2年內(nèi)，中國重汽大噸位的產(chǎn)品優(yōu)勢不可動搖，市場份額有望繼續(xù)提升。 ? 中國重汽具產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢。相對于去年（尤其是下半年）較低的基數(shù)，今年取得15%20%銷量增長可以預(yù)期。 中國重汽（推薦 A) 重卡行業(yè)的佼佼者 ? 重卡行業(yè)復(fù)蘇。 預(yù)計 0 07年 EPS分別為 元（沒考慮回購流通股的影響）?；刭徍螅奘哿魍ü杀嚷蕦?%上升至 %，每股收益將上升 %。 公司將以不超過 /股的價格回購 3000萬股流通股。公司計劃投資 3億多元擴張產(chǎn)能至 3萬輛，新產(chǎn)能將于07年下半年釋放。 ? 產(chǎn)能擴張迫在眉睫。付款方式為遠期信用證，中信保公司為信用證提供擔保。 已與古巴簽署了出口量 7500輛，金額 5億美元的意向合同。給予強烈推薦 A評級，目標價 11元，相當于 13倍 06年動態(tài)市盈率。 ? 業(yè)績預(yù)測和估值。 ? 成本優(yōu)勢 +營銷網(wǎng)絡(luò) +福特的全面支持 =江鈴的可持續(xù)發(fā)展。初步預(yù)計第一年銷量約 5000輛，因初始國產(chǎn)化率較低（ 60%），加之開辦費的攤銷，當年難以實現(xiàn)盈利。 江鈴汽車（強烈推薦 A) 福特的全面支持提升競爭能力 ? 產(chǎn)品更新?lián)Q代銜接良好。 基于鋼鐵價格下降導(dǎo)致零部件采購成本的下降、產(chǎn)品的優(yōu)化設(shè)計和全順模具費用攤銷完畢等三個因素， 06年產(chǎn)品成本有望下降 5%左右。另一主導(dǎo)產(chǎn)品輕卡經(jīng)營壓力稍大，下半年可能有降價行動，預(yù)測全年銷量增長 13%至 （含威寶）。 重點公司業(yè)績預(yù)測和投資評級 重點公司 EPS05 EPS06E EPS07E PE05 PE06 PE07 價格 投資評級 變化 G江鈴 強烈推薦 A ? G宇通 推薦 A ? G江汽 推薦 A ? G金龍 推薦 A ? G重汽 推薦 A ? 安凱客車 中性 A ? 東風汽車 中性 A ? 福田汽車 中性 A ? G長安 推薦 A ? 一汽夏利 推薦 A ? G上汽 推薦 A ? G轎車 中性 A ? G福耀 推薦 A ? G威孚 推薦 A ? ? 銷量呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。 ? 發(fā)改委將發(fā)文控制新建項目速度，對新項目的產(chǎn)能利用率、企業(yè)自主研發(fā)能力作嚴格規(guī)定。 32家主要企業(yè)計劃在 “ 十一五 ” 投建 800萬輛。我們更看好毛利率處于低位，存在提升空間的企業(yè)，如長安福特、一汽豐田等。爆發(fā)大規(guī)模價格戰(zhàn)的可能性已經(jīng)不大。 數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會 關(guān)注市場份額和毛利率將提升的轎車公司 2022年我國轎車廠家市場份額 2022年我國轎車廠家市場份額 長安汽車、一汽夏利下屬的長安福特和一汽豐田隨著新 產(chǎn)品集中投放，市場份額將迅速擴大。后者份額提升是大勢所趨。 ? 份額上升。轎車中小排量產(chǎn)品市場份額逐漸上升的趨勢確定。 數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會 油價上漲 抑制 汽車需求 成品油漲價對各車型使用成本影響 百 公 里 平 均油耗（升）平 均 年 耗 油量（升）平 均 年 燃 油費（萬元）漲價 0 . 5 元 / 升 漲價 1 元
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