我國發(fā)展認(rèn)股權(quán)證設(shè)想與法律思考(二)(參考版)
2025-07-02 13:41本頁面
【正文】 楊正洪 郭靂[1][2]。因此，我們期待相關(guān)法律法規(guī)在對認(rèn)股權(quán)證加以認(rèn)可的同時(shí)，也能夠注意到上述具體問題，為其提供一個(gè)明晰的和可操作的法律框架。在現(xiàn)實(shí)條件下，怎樣才能適當(dāng)實(shí)現(xiàn)國家意志的回避，達(dá)成各方利益的均衡？ 事實(shí)上，認(rèn)股權(quán)證所涉及的法律問題還相當(dāng)復(fù)雜。筆者只是感到，從法律的視角來觀察，減持過程中有兩點(diǎn)非常值得認(rèn)真思考：其一，上市公司的招股說明書是一種契約，國家股、法人股可以低價(jià)甚至以面值認(rèn)購，條件就是不流通；而普通股有溢價(jià)的條件則是因?yàn)樗魍ā！薄 τ谠撾A段性成果，筆者也認(rèn)為確實(shí)存在不甚明了之處；建立在此基礎(chǔ)上的認(rèn)股權(quán)證，作為“配股或送股的方式”，能否取得設(shè)計(jì)中的效果，難免令人擔(dān)憂。該階段性成果的主要特點(diǎn)即是，用一部分非流通股，在全流通的預(yù)期下，向全體投資者公開競價(jià)發(fā)售，形成全流通股價(jià)；然后再根據(jù)此價(jià)格與市價(jià)的差額，通過配股或送股的方式，補(bǔ)償流通股股東的損失。對于市場的參與者與投資者來說，只有第一個(gè)層次是有意義的，也就是說，不管減持資金的用途多么合理，減持過程也不能違背市場的公平、公正和公開原則，更不能以資金使用方式的合理性去反證減持過程與減持規(guī)則的正當(dāng)性?！ ∷?、認(rèn)股權(quán)證及相關(guān)的國有股減持問題 以認(rèn)股權(quán)證為核心的權(quán)證類方案為國有股減持提供了一種技術(shù)上的選擇?！ ∫陨蟽煞N方案都將造成個(gè)股權(quán)證在掛牌市場上流通盤偏小，同樣容易招致市場操縱的問題，而且會(huì)影響到權(quán)證推出的實(shí)際市場效果，使得權(quán)證推出的意義大打折扣?！ ∧壳按嬖趦煞N方案解決上述問題：（1）限制國有股配股權(quán)證的交易市場，規(guī)定其和國有股、國有轉(zhuǎn)配股一樣，主要實(shí)行協(xié)議轉(zhuǎn)讓，或進(jìn)行相關(guān)的社會(huì)委托拍賣、司法強(qiáng)制劃撥等?！ ∪?、認(rèn)股權(quán)證所涉及的 國有股配股問題上市公司發(fā)行配股權(quán)證時(shí)將涉及以下問題：（1）上市公司對原國有股東發(fā)放配股權(quán)證時(shí)，由于國有股占大頭，相應(yīng)國有股配股權(quán)證也占大頭，容易導(dǎo)致權(quán)證交易的市場操縱。1997年3月國務(wù)院批準(zhǔn)《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫行辦
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