我國發(fā)展認股權(quán)證設(shè)想與法律思考(二)(文件)
【正文】 。 三、認股權(quán)證所涉及的 國有股配股問題上市公司發(fā)行配股權(quán)證時將涉及以下問題：（1）上市公司對原國有股東發(fā)放配股權(quán)證時，由于國有股占大頭，相應(yīng)國有股配股權(quán)證也占大頭，容易導(dǎo)致權(quán)證交易的市場操縱?！ ∫陨蟽煞N方案都將造成個股權(quán)證在掛牌市場上流通盤偏小，同樣容易招致市場操縱的問題，而且會影響到權(quán)證推出的實際市場效果，使得權(quán)證推出的意義大打折扣。對于市場的參與者與投資者來說，只有第一個層次是有意義的，也就是說，不管減持資金的用途多么合理，減持過程也不能違背市場的公平、公正和公開原則，更不能以資金使用方式的合理性去反證減持過程與減持規(guī)則的正當性?！薄 τ谠撾A段性成果，筆者也認為確實存在不甚明了之處；建立在此基礎(chǔ)上的認股權(quán)證，作為“配股或送股的方式”，能否取得設(shè)計中的效果，難免令人擔憂。在現(xiàn)實條件下，怎樣才能適當實現(xiàn)國家意志的回避，達成各方利益的均衡？ 事實上，認股權(quán)證所涉及的法律問題還相當復(fù)雜。楊正洪 郭靂[1][2]。因此，我們期待相關(guān)法律法規(guī)在對認股權(quán)證加以認可的同時，也能夠注意到上述具體問題，為其提供一個明晰的和可操作的法律框架。筆者只是感到，從法律的視角來觀察，減持過程中有兩點非常值得認真思考：其一，上市公司的招股說明書是一種契約，國家股、法人股可以低價甚至以面值認購，條件就是不流通；而普通股有溢價的條件則是因為它流通。該階段性成果的主要特點即是，用一部分非流通股，在全流通的預(yù)期下，向全體投資者公開競價發(fā)售，形成全流通股價；然后再根據(jù)此價格與市價的差額，通過配股或送股的方式，補償流通股股東的損失?！ ∷?、認股權(quán)證及相關(guān)的國有股減持問題 以認股權(quán)證為核心的權(quán)證類方案為國有股減持提供了一種技術(shù)上的選擇?！ ∧壳按嬖趦煞N方案解決上述問題：（1）限制國有股配股權(quán)證的交易市場，規(guī)定其和國有股、國有轉(zhuǎn)配股一樣，主要實行協(xié)議轉(zhuǎn)讓，或進行相關(guān)的社會委托拍賣、司法強制劃撥等。1997年3月國務(wù)院批準《可轉(zhuǎn)換公司債券管理暫
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