我國發(fā)展認股權證設想與法律思考(二)(更新版)
【正文】 司法強制劃撥等?！ 」P者以為，權證執(zhí)行后股份的增加與股本變動可以借鑒目前上市公司發(fā)行可轉債進行股份增加和股本變動的方式解決。因此，公司成立后如要發(fā)行股份，必須履行增資的程序，即經(jīng)股東會特別決議并修改公司章程?！ ∵M一步考察我國《證券法》的立法本意，不難發(fā)現(xiàn)當時第35條的規(guī)定主要旨在對證券買空賣空機制進行限制（參見喬曉陽1998年10月27日在九屆人大常委會第五次會議上所做《全國人大法律委員會關于〈證券法（草案）〉修改意見的匯報》）。（1）期權合約為單向合約，期貨合約為雙向合約。在這種交易方式中，賣方交出證券，買方付出現(xiàn)款，錢貨兩清。對投資人而言，認股權證的高杠桿性使其具有“風險有限，收益無限”的特點，以小搏大的機會能使投資者獲得豐厚的回報。兼顧我國證券市場目前的市場條件和法律框架，我們認為適時推出認股權證具有以下重要的現(xiàn)實意義：一是可完善上市公司的增發(fā)和配股機制以及證券投資基金的擴募機制；二是可以成為國有股減持的有效手段；三是備兌權證可為券商一級市場包銷風險提供解決方案；四是可為投資者提供風險管理工具，豐富市場投資品種。認股權證的交易是雙方在進行一項權利的買賣，即認股權證交易的合同標的是在約定的期限內(nèi)或到期時購買特定標的證券的選擇權。（2）期權交易的風險收益機制是非對稱性的，而期貨交易的風險收益機制則是對稱性的。在此基礎上，筆者建議經(jīng)過一段試行、待其相對成熟后，立法部門或國務院應考慮依據(jù)《證券法》第2條之規(guī)定（“在中國境內(nèi)，股票、公司債券和國務院依法認定的其他證券的發(fā)行和交易，適用本法。在此情形下，上市公司先發(fā)出配股權證或增發(fā)權證，其相應的配股或增發(fā)股本則相應地于權證被執(zhí)行時實現(xiàn)。從性質上分析，認股權證對公司資本造成的影響與可轉債所產(chǎn)生的問題是一致的，因而解決時似也可采取同樣的思路。因此，筆者認為有必要在整個國有股減持的宏觀背景下認識這一問題，在國有股流通方案未有明確結論之前，暫不宜推行以認股權證方式實施的國有股配股。國有股減持命題宏大，牽涉極廣，遠遠超出了本文的討論
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