【正文】 所以，一般認為，可行的退出機制是風(fēng)險投資成功的關(guān)鍵。據(jù)統(tǒng)計，清算方式退出的投資大概占風(fēng)險投資 基金的32%，這種方法一般僅能收回原投資總額的64%。據(jù)統(tǒng)計，美國由風(fēng)險投資所支持的企業(yè)，只有5%10%的創(chuàng)業(yè)可獲成功。風(fēng)險投資的巨大風(fēng)險反映在高比例的投資失敗上。其選擇的出售對象可以是創(chuàng)業(yè)公司或創(chuàng)業(yè)者本人。 盡管創(chuàng)業(yè)投資占整個資本市場的比重很小，但它卻是整個資本市場的重要組成部分，為資本市 場提供高質(zhì)量的上市公司。如美國的NASDAQ證券市場 （或稱第二板塊市場），其服務(wù)對象主要是中小企業(yè)和高科技企業(yè)?！　?3 退出過程 風(fēng)險投資是投入到具有高成長性的企業(yè)中的一種權(quán)益資本，在投資的一定階段之后，風(fēng)險投資就要尋求所謂的退出機制來撤出所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，在實施資本退出時需要選擇適合的退出方式及 退出時機。但是，每一階段的投入資金應(yīng)當保證足夠支撐企業(yè)家完成該階段的目標。 風(fēng)險資本家一般不會向風(fēng)險企業(yè)一次投入全部所需資金，而是根據(jù)項目的具體情況，分階段投入資金。前者是指對企業(yè) 家在風(fēng)險投資期內(nèi)應(yīng)該從事哪些行為的約定；而后者則是對企業(yè)家在風(fēng)險投資期內(nèi)不得從事哪 些行為的約定。在西方，治理結(jié)構(gòu)安排主要依賴于兩種機制：一種是激勵機制，另一種是約束機制。即通過將預(yù)測的被投資企業(yè)未來的現(xiàn)金流折現(xiàn)的辦法確定其在未來某個時點的價值，然后在考慮風(fēng)險投資額規(guī)模的前提下按照雙方認可的回報率來確定被投資企業(yè)原有股東的權(quán)益份額和風(fēng)險投資人應(yīng)占的股權(quán)比例。這里涉及三項內(nèi)容：確定被投資企業(yè)的股份分配； 確定風(fēng)險投資額；確定資金分期到位與檢查標準?！蠊蓹?quán)安排與交易定價 股權(quán)安排與交易定價是風(fēng)險投資交易結(jié)構(gòu)設(shè)計的第二個重要環(huán)節(jié)，也是交易結(jié)構(gòu)設(shè)計中關(guān)于財 務(wù)結(jié)構(gòu)安排的另一個重要組成部分。[風(fēng)險投資的過程怎樣？] 1 投入過程、篩選及可行性研究◇金融工具設(shè)計選擇金融工具是風(fēng)險投資交易結(jié)構(gòu)設(shè)計的第一個重要環(huán)節(jié)，選擇金融工具的關(guān)鍵：對風(fēng)險投資人要確保投資的變現(xiàn)、對投資的保護和對企業(yè)的適度控制 對風(fēng)險企業(yè)家則希望能夠領(lǐng)導(dǎo)他所創(chuàng)建的企業(yè)并要求金融工具設(shè)計能確保其后續(xù)融資的要求。由于風(fēng)險投資家對其所投資的業(yè)務(wù)領(lǐng)域了如指掌，所以其建議會很有參考價值。多數(shù)風(fēng)險投資家在董事會中扮演咨詢的角色。在多數(shù)協(xié)議中，還包括退出退出計劃。 通過討論后，進入簽定協(xié)議的階段。九、簽定合同總的來說，早期投資風(fēng)險大，潛在利潤高，晚期投資風(fēng)險小，獲利少。八、條款清單如果風(fēng)險投資家認為所申請的項目前景看好，那么便可以開始進行投資形式和估計的談判。這樣，既可以增大投資總額，又能夠分散風(fēng)險。六、責(zé)任審查 如果初次面談成功，風(fēng)險投資家將通過嚴格的審查程序?qū)σ庀蛑衅髽I(yè)技術(shù)、市場潛力和規(guī)模以及管理部門進行仔細的評估，這一程序包括與潛在的客戶接觸，進行技術(shù)咨詢并與管理部門舉行幾輪會談。四、內(nèi)部研討 風(fēng)險投資家及行業(yè)專家、市場專家對通過再審的項目建議書進行研究，決定是否需要進行面談或回絕。二、初審 風(fēng)險投資企業(yè)根據(jù)企業(yè)家交來的投資建議書，對項目進行初次審查，并挑選出少數(shù)感興趣者作進一步考察。 為了減少風(fēng)險，風(fēng)險投資家們經(jīng)常聯(lián)手投資某一項目，這樣一來每個風(fēng)險投資家在同一企業(yè)股份額20%~30%之間，一方面減少了風(fēng)險，另一方面也為風(fēng)險企業(yè)帶來了更多的管理咨詢資源，而且為風(fēng)險投資企業(yè)提供了多個評估結(jié)果，降低了評估誤差。作為咨詢者，他們主要就改善經(jīng)營機制以獲取更多的利潤提出建議，定期與創(chuàng)造者接觸以跟蹤經(jīng)營的進展狀況，定期審查會計師事務(wù)所提交的財務(wù)分析報告。 十、投資生效后的臨管 投資生效后，風(fēng)險投資家便有了風(fēng)險企業(yè)股份，并在董事會中占有席位。一旦最后協(xié)議簽定完成，創(chuàng)業(yè)者便能得到資金。風(fēng)險家力圖使他們的投資回報與所承擔(dān)的風(fēng)險相適應(yīng)，根據(jù)具體情況，風(fēng)險投資家對未來35年的投資價值分析，首先計算其現(xiàn)金流或收入預(yù)測，而后根據(jù)對技術(shù)、管理部門、技能、經(jīng)驗、經(jīng)營計劃、知識產(chǎn)權(quán)及工作進展的評估，決定風(fēng)險大小，選取適當?shù)恼郜F(xiàn)率，計算出其所認為的風(fēng)險企業(yè)的凈現(xiàn)值。通常創(chuàng)業(yè)者會得到一個條款清單，概括出涉及的內(nèi)容，這個過程要持續(xù)幾個月。此外，通過辛迪加還能分享其他風(fēng)險資本家在相關(guān)領(lǐng)域的經(jīng)驗，互惠互利。七、尋求共同出資者風(fēng)險資本家一般都會尋求其他投資者共同投資。 五、面談如果風(fēng)險投資家對創(chuàng)業(yè)者的項目感興趣，會邀請創(chuàng)業(yè)者面談，這是整個過程最重要的一次會面。 三、再審對通過初審的少數(shù)感興趣企業(yè)經(jīng)營建議書進行進一步研究。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在自己的項目建議書中應(yīng)明確表述以下內(nèi)容： 產(chǎn)品/技術(shù)/服務(wù)：相對優(yōu)勢，多樣性及市場導(dǎo)向 目標市場：市場規(guī)模/增長性/競爭狀況/渠道 管理團隊：經(jīng)驗/專業(yè)資質(zhì)/團體溝通/人格/理念/成長 行業(yè)特點：以數(shù)字表明行業(yè)之市場/技術(shù)發(fā)展/競爭者 發(fā)展目標：以數(shù)字顯示35年后公司的發(fā)展狀況 [風(fēng)險投的運作程序是怎樣的？] 雖然每一個風(fēng)險投資公司都有自己的運作程序，但總的來說包括下步驟： 一、搜索投資機會投資機會可以來源于風(fēng)險投資企業(yè)自行尋找、企業(yè)家自薦或第三方推薦。另一方面，中介機構(gòu)為風(fēng)險投資培養(yǎng)和積累了相關(guān)的專業(yè)人才， 可以加強國內(nèi)風(fēng)險投資機構(gòu)的競爭力。目前由于國內(nèi)風(fēng)險投資還沒有形成，主要依靠從國外引進，語言和文化的差異，對投資人與被投資人都有重大影響，中介機構(gòu)可以化解這一差異。所以，只讓中介機構(gòu)從事申請人不能自己完成的工作，其他工作全由申請人自己完成，中介機構(gòu)的收費就不會高，支付起來也就輕松一些。這里介紹幾種保留中介機構(gòu)收入的方法，直接在申請文件中列明中介費用，并說明中介費用是由申請人自行提供，而不是由被投資企業(yè)提供；可被要求回購的股份，在中介合同中將中介費折算成被投資企業(yè)的股份，并由申請人保證在一定期限內(nèi)，中介機構(gòu)可以將股份按一定價格賣給申請人；股票選擇權(quán)，有些中介機構(gòu)對中介費并不看重，他們可能會要求申請人將中介費轉(zhuǎn)成股票選擇權(quán)，一旦被投資企業(yè)可以公開上市了，中介機構(gòu)可以從履行股票選擇權(quán)上獲得巨額收入；可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，中介機構(gòu)盡管不能立即收到中介費，但可以從被投資企業(yè)中長期收到回報。申請人自己必須負擔(dān)申請過程中的主要工作，中介機構(gòu)從旁協(xié)助，中介機構(gòu)的一般性開支，如差旅費、電話費、復(fù)印費等費用盡可能由申請人實報實銷，而中介機構(gòu)的中介收入，申請人應(yīng)預(yù)先在申請風(fēng)險投資基金時予以保留。許多個人或小企業(yè)在申請風(fēng)險投資基金時，自己所擁有的資金已經(jīng)很少了，但又不得不聘用中介機構(gòu)。最后，一般中介機構(gòu)在開始工作前會要求收取一定數(shù)額的預(yù)付金，申請人應(yīng)理解中介機構(gòu)的這一要求，畢竟人人都要吃飯。第四步，要求中介機構(gòu)指定專人負責(zé)具體工作和提供此人的工作經(jīng)驗介紹，并要求中介機構(gòu)不得單方 面更換工作人員，這樣可以保證工作的連續(xù)性。下列提供一個例子，該例子是我們從多份中介合同中概括而成的，對中介機構(gòu)的要求很嚴格，實際工作中，很少有如此苛刻條件的。有時申請人自己提不出具體的要求，那么可以讓中介機構(gòu)介紹一下他們目前所開展的業(yè)務(wù)內(nèi)容，申請人從中選擇適合自己的東西就行了。因為，一個成熟的中介機構(gòu)都會將其幾年來從事的業(yè)務(wù)加以整理，做成簡報，也會定期或不定期地了解客戶的情況，他們將這些工作視為拓展新業(yè)務(wù)的必要準備，怎么可能不方便提供呢？！又不是正在進行的業(yè)務(wù)，怕其他公司競爭；也不是合同，怕泄漏交易條件和價格。中介機構(gòu)不會也沒有必要隱瞞成功案例，及其聯(lián)系人和電話號碼，也不可能不知道他們所服務(wù)對象近半年的發(fā)展情況。對申請風(fēng)險投資基金的個人或企業(yè)來說，風(fēng)險投資機構(gòu)的性質(zhì)根本不重要，但了解這些機構(gòu)本身的特點會為申請帶來一定的好處，如果對方不喜歡與中介機構(gòu)接觸，你為什么要向他提這方面的話題呢？！申請風(fēng)險投資基金的個人或企業(yè)在聘用中介機構(gòu)前，應(yīng)盡可能找著名的中介機構(gòu)，或大型的中介機構(gòu)。嚴格地說合伙人制的風(fēng)險投資公司就是中介機構(gòu)，同行是冤家，它們怎么可能接受其他中介機構(gòu)呢？！另一條原因是合伙人制的風(fēng)險投資公司在投資經(jīng)驗、資金總量、社會關(guān)系、人員素質(zhì)上都比不上大型風(fēng)險投資組織，難免會被高手欺騙，中介環(huán)節(jié)越多，被欺