【正文】 現(xiàn)金流量表一般不用我們看，因為純粹是商業(yè)價值和財務(wù)方面的事。收入支出常見有毛病的地方，如果你看損益表主要是看營業(yè)外收入和營業(yè)外支出，因為營業(yè)外收入和營業(yè)外支出通常都藏有復(fù)雜的債權(quán)債務(wù)關(guān)系和風(fēng)險，如果你要看資產(chǎn)負(fù)債表的話，就太多了，但有幾個跟大家提一下，第一個就是其它應(yīng)收應(yīng)付款，第二個是固定資產(chǎn)當(dāng)中的不動產(chǎn)，第三個是再建工廠，這主要是程序的合法性，很多再建工程手續(xù)都不完整，第四是無形資產(chǎn)，這分兩大類：一類是土地使用權(quán)，第二類是知識產(chǎn)權(quán)，第五是對外長期股權(quán)投資。主營業(yè)務(wù)要素也要關(guān)心，業(yè)務(wù)要素當(dāng)中主要關(guān)心兩個要點：一是業(yè)務(wù)資質(zhì)，國內(nèi)有很多的批準(zhǔn)證書，這些證書是否齊全，是否都有效；二是業(yè)務(wù)渠道是通過協(xié)議，要關(guān)注主要的供應(yīng)商，主要的客戶之間的合同，這是一個工作，盡職調(diào)查時，這么多合同怎么弄？我就告訴他三個指標(biāo)：第一，把頭五大供應(yīng)商業(yè)、頭五大客戶以及所有銀行跟他們簽的合同拿出來，如果他們的合同還太多，怎么辦？拿出500萬以上的來，如果這500萬還多怎么辦？拿出過去一年的來，這就不斷的聚焦過程，這是律師關(guān)心業(yè)務(wù)要素里面，一個是業(yè)務(wù)的資質(zhì)，一個是業(yè)務(wù)的實際履行行為，就是合同。九、概述總結(jié)這個概述希望大家了解，萬變不離其宗，就并購而言，并購是公司企業(yè)四個要素的重新組合。第三是評估師，他也關(guān)心財務(wù)要素，但他是從可批的角度上對公司現(xiàn)有的價值進(jìn)行評估，在涉外并購里，評估師的作用幾乎為零，但對可批性非常重要。審計針對的是過去所有財務(wù)數(shù)據(jù)的正確性，只管核數(shù)、核對正確性，核對什么？核對這些數(shù)字第一是否符合會計準(zhǔn)則，所以審計報告叫做標(biāo)準(zhǔn)無保留意見的審計報告第一個結(jié)論肯定是符合會計準(zhǔn)側(cè)，第二個是要符合所有的交易實體憑證，所以結(jié)論叫“公允的反映了過去公司經(jīng)營結(jié)果”。那這么好的企業(yè)賣給你，你也得多出一點錢，所以他有替客戶爭取一個好的企業(yè)估值和對價數(shù)額的使命，這是我們的財務(wù)顧問，財務(wù)顧問所得到的獎勵至少8位數(shù)。第二個財務(wù)要素他只管一半，就是未來會去告訴投資人看重這家企業(yè)的盈利模式非常獨特，他的盈利性非常高，未來36個月之內(nèi)有希望以5—10倍的盈利退出。他的核心價值和作用就公司四要素里面來說是確定業(yè)務(wù)要素和財務(wù)要素，確定業(yè)務(wù)要素是什么？其實他要幫助客戶確定出對投資人富有價值的商業(yè)模式，就是主營業(yè)務(wù)和盈利模式，一般的人自己在自己的一畝三分地里覺得做得很好，但并不了解投資人的喜好，財務(wù)顧問最大的優(yōu)勢就是了解投資人在哪兒，投資人有多少錢以及投資人的喜好，我們也不知道。這些流程里面從我方來說最重要的是三個：盡職調(diào)查、交易文件和交割，這是別人幫不了我們的地，體現(xiàn)你的水平主要是前面的二、三，幫助你的客戶確定了商業(yè)模式和交易的意向。就是過戶。第三確定交易的意向，準(zhǔn)備和誰進(jìn)行哪些方面的重組，要幫助你的客戶去確定清楚。首先要進(jìn)入狀態(tài)，進(jìn)入狀態(tài)要先了解信息，要了解信息就要承擔(dān)保密的義務(wù)。所以特別推薦大家關(guān)注后兩個。程序的完整主要是指兩個方面，一個方面是公司正常開展它的經(jīng)營，要履行什么樣的程序，第二個要完成這次交易要履行什么樣的外部審批程序，這叫完整性。盡職調(diào)查和法律意見必須要就5個問題做出明確的結(jié)論性意見，也就是說針對公司的四大要素一定要明確，不能含糊，不能回避，不能減少，真實性、合法性、有效性，我相信所有律師都知道。就是說本身這個企業(yè)沒有做這個交易之前不受影響，但完成了交易本身，對我未來的經(jīng)營構(gòu)成了影響，這是外部的。第二個問題標(biāo)的、交易內(nèi)容方式和條件以及流程，主要關(guān)心的都是瑕疵、障礙、風(fēng)險和不確定性。（四）獨立法律意見論證范圍目標(biāo)主要是可批性，最關(guān)心的是主體資格，參加交易者是否有身份地位權(quán)力，是否有行為能力成為交易一方，這是可批性。作為獨立專業(yè)人士，法律盡職調(diào)查報告和法律意見書都是你要保持一種公正的立場所完成的。（三）工作成果作為代理人來講，要完成協(xié)議性文件，組織性文件（章程、議事規(guī)則）內(nèi)部批準(zhǔn)性文件（各種決議），外部報批文件。最后100度，排除障礙排除風(fēng)險，最終可以選擇的途徑方式就是你的勝利成果，也是這個時候你能夠提交的方案。然后你要想出一個大家都能夠接受的結(jié)果，請陳曉光榮退休，付給他高額的補償，再請外頭已經(jīng)悠閑了幾年的張大中回來做董事長，這就是一種大家各方都能夠接受的妥協(xié)的結(jié)果，請大家注意好的一個交易不是對一方完全有利益傾向性的交易，而一定是一個平衡的交易。所以首先要把委托人的目標(biāo)搞清楚，然后換位思考，我要設(shè)想交易的對方他能夠接受容忍的交易之后四要素的情況。第二個各方能夠接受的未來四要素變化的目標(biāo)，這里面要做一個功課，這個功課是三段論：首先是你的老板他最期望交易完成之后達(dá)成什么樣的結(jié)果，是我控股50%還是51%、80%，是保證他業(yè)務(wù)的安全性還是說擴展到從一開始的收購到儲藏到安全保障等這些方面。這四大要素是為了回答投資人所要求的問題。從公司的凈資產(chǎn)角度來講，就分解為資產(chǎn)和負(fù)債，這是財務(wù)要素。第三個問題是這個企業(yè)目前占用著什么樣的資源，主要是靠地、靠生產(chǎn)線、靠技術(shù)還是靠現(xiàn)金、債權(quán)債務(wù)等等，要了解清楚這個公司的資產(chǎn)負(fù)債和公司的經(jīng)營業(yè)績，經(jīng)營業(yè)績有兩個含義，第一叫做損益情況如何，財務(wù)上通常有一張表，即公司的利潤表或者損益表，這充分反映了在過去一段時期大多數(shù)是以月、季度、半年和年為單位的，過去一段時期收支狀況如何，這叫損益表。如果你和巴菲特只有10分鐘的見面機會，想要說服他投資，你會告訴他什么？他最關(guān)心什么？這其實是投資銀行和執(zhí)業(yè)財務(wù)投資人總結(jié)出來的，第一句他關(guān)心你是做什么的，你靠什么賺錢，這叫商務(wù)模型，有一個專有名字，叫一個企業(yè)的“商業(yè)模型”或者“商務(wù)模型”，商業(yè)模型和商務(wù)模型又歸結(jié)成這兩個，即公司的主營業(yè)務(wù)是什么，你向你的客戶提供什么產(chǎn)品和服務(wù)，他們憑什么要向你支付買價和報酬，然后你憑什么能夠持續(xù)的盈利并且增長，這是每一個證券公司投資銀行要問企業(yè)的第一個問題，所以叫業(yè)務(wù)要素，要快速地告訴他我的以目標(biāo)群是誰，目標(biāo)群對這種產(chǎn)品的依賴性是怎樣的，第三在這個業(yè)內(nèi)競爭性地位如何，第四持續(xù)發(fā)展的能力如何，講清楚了這四件事，那第一個問題就通過了，他愿意聽你第二個問題。第二個法律文件是站在第三者的立場上寫一個法律意見書，法律意見書是給任何一個有管制權(quán)力的第三人，他看了之后覺得你的交易是可以批準(zhǔn)的，所以前面一個法律工作成果滿足的是可行的，實質(zhì)性的可行性的論證，第二個滿足的可批性的要求，能夠有批準(zhǔn)管理權(quán)限的第三方，這是要訣。我們要去調(diào)查核實風(fēng)險和障礙。六、四大工作任務(wù)（一）法律盡職調(diào)查目標(biāo)是了解公司四要素；匯集確定交易目的和交易方案所需信息；尋找、發(fā)現(xiàn)和確認(rèn)交易風(fēng)險與障礙；為制作交易文件和發(fā)表法律意見積累事實基礎(chǔ)。這三大部類在我實踐當(dāng)中我建議擴展到8個分支：第一個還是論證主題，二三四五合并，原則都是講交易內(nèi)容的，應(yīng)該分解成為交易的標(biāo)的、交易的實際內(nèi)容、交易的方式、交易的條件、交易程序。第四稍微有點利益沖突，但全世界都是這么辦的，沒有什么好的辦法，假裝把自己拉出來，站在一個客觀第三方的立場，大的交易不管是并購還是發(fā)行上市，律師的法律意見書套話都是這樣“我們是為了保護上市公司和投資人的利益，保護法律的正確實施，我勤勉盡責(zé)”，好像是第三方監(jiān)督者的身份，發(fā)表的是客觀公允的意見。這兩個方面是律師不能讓別人替代的，也是我們的價值、收費的依據(jù)，有兩個是非必要的，一個是論證方案，當(dāng)你的水平達(dá)到了交易雙方離不開你的程度時，就會參加進(jìn)一個核心的，原來人家是兩人小組談，現(xiàn)在擴展為三人小組，交易方案一般都是由交易的實際控制人和投資銀行或者財務(wù)顧問做出來的，之后才傳達(dá)到其它的中介機構(gòu)，比如說律師、會計師、評估師。其中最主要的是1和3。第五是工商和稅務(wù)，因為在并購過程中要考慮登記和稅務(wù)及交易成本，這5個方面的管理規(guī)范是我們做并購交易中最常見也是必須要特別注意的。第三是環(huán)保，尤其現(xiàn)在涉及到融資和再融資，環(huán)保部門對于交易的監(jiān)管控制程度，環(huán)評是非常好的高度。第二是便宜的拿地。發(fā)改委管什么事？管所有的投資項目，盡管現(xiàn)在失敗的投資這么多，但并不影響他們管理的權(quán)限，他們的權(quán)限會越來越大。商事法律規(guī)范99%的核心是各部委、各地方所通過的部門規(guī)章和地方規(guī)章，很多人都質(zhì)疑這個現(xiàn)象，中國真正適用的法律是部門規(guī)章和地方規(guī)章，其它都不好使，為什么？兩個原因：一是中國成文法的法律體系是重實體而不重程序，實體里又是重宣示性規(guī)范，而不重執(zhí)行性規(guī)范。二是公司法和企業(yè)法的法律規(guī)范，這些法律規(guī)范事實上很少，主要表現(xiàn)為現(xiàn)在的公司法和最高法的司法解釋。那核心是什么？有兩條：第一條作價公允，作價公允的含義是什么？凡是國資的并購一定要有國資評估資格的專業(yè)機構(gòu)去評估，并且評估結(jié)果一定要備案或者核準(zhǔn)，不管級別如何，一定要有這個程序，沒有這個程序都是違法的，第二叫價格發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)在令很多人頭疼，一涉及到國資要進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，掛牌不是一個好的詞匯，過去都是紅燈區(qū)才去掛牌，但現(xiàn)在凡是公開交易的，任何人都可以看到的機制、公示，這是國資。第二類是強制性的，就是國內(nèi)的法律規(guī)范：一是特指并購類的規(guī)范，主要是兩個方面，都是國家強制管制，這跟身份有關(guān)，其實還沒發(fā)展到一個完全自由化的社會，有一位先賢說，人類社會的文明就是從身份向契約轉(zhuǎn)化，凡是通過身份來控制都是非文明的、非市場化的，比如說我買車，還必須要有北京市戶口，還要交五年稅。在這些并購里面說，合并難，但分家會更難，為什么？因為分割財產(chǎn)市場價值會幾何級數(shù)的減少，這是一個自然規(guī)律，當(dāng)你把財產(chǎn)合并在一起去做一件事時，評估這個資產(chǎn)總是會向著美好的方向，因為合并起來，業(yè)績提高，按照現(xiàn)在市盈率法，你的估值可能會呈幾何級數(shù)的增加，但一旦析產(chǎn)，做過公司清算和破產(chǎn)業(yè)務(wù)的同仁都會特別清楚，那個時候除了現(xiàn)在涉及到房子、地之外，其它比如說你原來估值很高的專有的生產(chǎn)線和技術(shù)，可能就一文不值，所以一般而言，價值取向在這個時候要注意以不摧毀業(yè)務(wù)為價值導(dǎo)向去做彌補，對賭條款就是拿公司的分配權(quán)表決權(quán)乃至股權(quán)作為調(diào)整的標(biāo)的，財務(wù)投資人里面確保交易持續(xù)可執(zhí)行性的工具、主要手段叫對賭機制，對賭機制可以調(diào)整的工具是表決權(quán)、分紅權(quán)和股權(quán)。四是客戶、消費者。交易是否能夠得到政府的批準(zhǔn)，尤其是在中國，我們的經(jīng)濟活動大多數(shù)還是管制性的，有對一個并購交易至少會有4到5個管理部門來審批，這種情況下，這個作用非常大。對于他們來講這就是惡意收購。四、工作使命主要有三個，我詳細(xì)說一下前面兩個：，這是指交