淺析我國上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化(參考版)
2025-06-30 12:16本頁面
【正文】 [10] 鄭艷梅. 《論管理目標(biāo)與資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化》.《財會研究》.2008年第13期。[8] 王晨佳 . 《從財務(wù)管理角度談企業(yè)資本成本與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化》.《科技信息（學(xué)術(shù)研究）》.2008年第16期。[6] 王珉霏. 《論財務(wù)管理目標(biāo)和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化》.《現(xiàn)代會計》.2008年第2期。[4] 周倩倩. 《資本結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展與其在中國市場的適用性》.《中國集體經(jīng)濟(jì)》.2007年第2期。[2] 曲淑梅. 《對我國國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的思考》.《大家談》.2009年第1期。因此，針對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，作為一個以盈利為目的的上市公司應(yīng)積極的采取應(yīng)對措施，在綜合分析各方面因素的基礎(chǔ)上，制定出適合于本企業(yè)長期經(jīng)營發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整方案?？傊瑑?yōu)化資本結(jié)構(gòu)不僅是財務(wù)管理理論的重要組成部分，而且也將影響著企業(yè)的戰(zhàn)略制定和實(shí)施。我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的形成必然有其存在的合理性，但我們也應(yīng)看到由于股權(quán)融資和債務(wù)融資均具有兩面性，過度偏好于任何一種融資方式都存在一定的缺陷。通常來說，短期債務(wù)占總負(fù)債的一半水平比較合理。主要原因是公司的股本過度擴(kuò)張，業(yè)績的增長速度無法跟上股本的擴(kuò)張速度。第二，負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。公司配股募集的資金投入了什么項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的回報和經(jīng)營狀況怎樣，缺乏信息披露。在融資決策時由于負(fù)債融資需要按期支付本息，使管理層可支配的自由現(xiàn)金流減少，會對其產(chǎn)生約束，故管理層轉(zhuǎn)而偏好權(quán)益融資。幾乎每年都要經(jīng)歷現(xiàn)金短缺的情況，由于負(fù)債融資存在按期支付本息的付現(xiàn)約束，自然權(quán)益融資更受長虹的青睞。第一，公司有很明顯的股權(quán)融資偏好，從其自身的角度來看，有以下原因：一是現(xiàn)金流量的不足，有利潤無現(xiàn)金。近幾年來長虹公司的資產(chǎn)負(fù)債率都低于行業(yè)平均利潤率，所以應(yīng)增加負(fù)債力度。 對資本結(jié)構(gòu)影響的綜合分析資本結(jié)構(gòu)影響因素對資本結(jié)構(gòu)的影響外部因素GDP增加率下降通貨膨脹增長率下降實(shí)際借款利率下降+內(nèi)部因素公司規(guī)模大可抵押資產(chǎn)數(shù)量多成長性較小獨(dú)特性小經(jīng)營風(fēng)險小盈利能力不高++++++假定每個影響因素的權(quán)重相同， 刺激負(fù)債增加的因素有七項(xiàng)，抑制負(fù)債增加的因素有兩項(xiàng)。6）盈利能力：公司毛利率遠(yuǎn)低于海爾，凈資產(chǎn)收益率在同行業(yè)里不算最高，甚至低于銀行存款利率水平。5）經(jīng)營風(fēng)險：長虹已經(jīng)屬于成熟型傳統(tǒng)企業(yè)，一般情況下其收益波動不大，經(jīng)營風(fēng)險也不大。3）成長性：長虹主要產(chǎn)品所屬的領(lǐng)域已經(jīng)進(jìn)入成熟期，如果不打規(guī)模轉(zhuǎn)型轉(zhuǎn)產(chǎn)，公司的成長性不會太大變化，因此這也是刺激負(fù)債增加的一個原因。大企業(yè)規(guī)模的性質(zhì)成為使負(fù)債增加的一個因素。（2）公司存在的內(nèi)部因素1）公司規(guī)模：長虹公司作為國家重點(diǎn)扶持的大型國有企業(yè)融資環(huán)境是非常好的。其他期限檔次貸款基準(zhǔn)利率按照短期多調(diào)、長期少調(diào)的原則作相應(yīng)調(diào)整；存款基準(zhǔn)利率保持不變。GDP增長率和預(yù)期通貨膨脹率的下降會抑制企業(yè)負(fù)債的增加。隨著原材料的價格大幅度下降，通貨膨脹不再讓人擔(dān)憂。（1）公司所面臨的外部經(jīng)濟(jì)形勢1）通貨膨脹率和GDP增長率由于金融危及的爆發(fā)，2009年全球經(jīng)濟(jì)的增長大幅減緩至1%，下滑速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2008年，并直到2010年才開始復(fù)蘇。運(yùn)用加權(quán)平均資本成本最低法，我們可以得出最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)大概在資產(chǎn)負(fù)債率為50%的情況時。一般情況下流動負(fù)債占總負(fù)債百分之五十的比例比較合理。加上20世紀(jì)末我國彩電市場飽和，許多彩電企業(yè)業(yè)績下滑迅速，也使長虹公司在股市上的再融資道路被堵死。2001年后，公司開始增加負(fù)債，使得資產(chǎn)負(fù)債率逐漸接近于行業(yè)平均水平。另外，要嚴(yán)格遵守并執(zhí)行折舊提取制度，明確折舊的使用范圍和途徑。，建立以留存收益轉(zhuǎn)增企業(yè)資本金的制度。因此，上市公司必須高度重視自我積累，建立嚴(yán)格的自我積累機(jī)制，培養(yǎng)良好的自我積累能力，建立科學(xué)的管理制度，提升管理效率，并在以下方面進(jìn)行改善：、健全上市公司的內(nèi)部控制制度，增強(qiáng)公司的財務(wù)約束力。另外，規(guī)范債券市場參與者的行為，加強(qiáng)債券市場的資信評估工作，并建立和完善利率形成機(jī)制，逐步實(shí)現(xiàn)債券定價市場化，通過上述方法使得公司負(fù)債比例合理化。，放寬對上市公司發(fā)行債券的審批條件及程序，減少行政干預(yù)。為此我們可以通過以下途徑來改變這種狀況：，適當(dāng)增加長期負(fù)債的比例。，大力發(fā)展債券市場目前我國上市公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)既不合理也不穩(wěn)
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