【正文】 通過這些貨幣變量的變動，中央銀行的政策工具間接地影響生產(chǎn)、就業(yè)、物價或國際收支等最后目標。當下降的股票價格降低金融資產(chǎn)的價值時，對耐用消費品和住房的消費支出也將下降，因為消費者具有安全性差的金融地位和更高的遭受金融損失可能的估計。圖式： M↓→r↑→現(xiàn)金流↓→逆向選擇↑和道德風險↑→貸款L↓→I↓→Y↓。圖式表示：M↓→Pe↓→逆向選擇↑和道德風險↑→貸款L↓→I↓→Y↓。規(guī)則不僅要讓公眾能夠接受，而且就具有長期自動修正的功能。貨幣政策規(guī)則的主要好處是，所制定的決策是用于各種不同的情況，而不是以各個個案為基礎進行設定，這種決策對于預期具有積極的作用。貨幣政策規(guī)則相對于相機選擇而言，避免了后者因隨意性導致政策在時間上的不連貫以至相互矛盾，進而影響貨幣政策的效果。（2）由總需求拉動的經(jīng)濟增長：通貨膨脹率增加由總供給推動的經(jīng)濟增長：通貨膨脹率不變或降低（3）經(jīng)濟增長導致經(jīng)常項目惡化，資本項目改善（4）通過利率或貨幣供應來調(diào)整通貨膨脹率，會影響經(jīng)常項目和資本項目。宏觀經(jīng)濟各目標之間的矛盾與統(tǒng)一充分就業(yè)與經(jīng)濟增長正相關，其余各目標之間都存在矛盾。第64節(jié) 思考題第 7 章 貨幣政策第71節(jié) 貨幣政策目標711 ) 貨幣政策諸目標的統(tǒng)一與沖突貨幣政策是指貨幣當局為實現(xiàn)既定的經(jīng)濟目標，運用各種工具調(diào)節(jié)貨幣供應和利率，進而影響宏觀經(jīng)濟的運行狀態(tài)的各種方針和措施的總和。除公開市場業(yè)務的作用被強化外，其它均弱化。商業(yè)銀行籌資渠道大大拓寬。原因是現(xiàn)金─存款比、超額準備金率下降。不斷出現(xiàn)新的金融工具以及金融資產(chǎn)的相互替代性的加大使貨幣定義的難度增大。（3）金融創(chuàng)新增加了表外風險；（4）金融創(chuàng)新推動了金融同質(zhì)化、自由化和國際化，導致伙伴風險；（5）金融創(chuàng)新為金融投機活動提供了新的手段與場所。首先，金融工具的創(chuàng)新使金融機構(gòu)資產(chǎn)流動性提高，并且歸避了利率風險、匯率風險、通貨膨脹風險和信用風險；其次，金融制度創(chuàng)新不僅有利于轉(zhuǎn)移金融風險，還有利于加強監(jiān)管，減少風險，維護金融體系穩(wěn)定。相互促進，相互影響。因此，各國政府必然要進一步完善金融管制，維持金融秩序的穩(wěn)定。（2）金融創(chuàng)新對完善金融監(jiān)管的作用。一方面，管制實際上是對金融企業(yè)的隱含的稅收，追求利潤最大化的金融企業(yè)必然會通過創(chuàng)新規(guī)避政府管制；另一方面，當創(chuàng)新危及金融穩(wěn)定和貨幣政策時，政府會采取更加嚴厲地管制。金融管制是金融創(chuàng)新的障礙，也是金融創(chuàng)新的誘發(fā)原因。第53節(jié) 金融市場理論的發(fā)展核心問題是金融資產(chǎn)如何定價531 ) 風險與收益期望（預期收益率）與方差532 ) 投資組合理論相關系數(shù)越小，通過多樣化降低風險的效果越好533 ) 資本資產(chǎn)定價模型（CAPM）大綱P540534 ) 套利定價模型（APT）第54節(jié) 思考題第 6 章 金融創(chuàng)新第61節(jié) 金融創(chuàng)新理論611 ) 金融創(chuàng)新的概念廣義是指金融業(yè)各種要素的重新組合（本質(zhì)），具體是指金融機構(gòu)和金融管理當局（主體）出于對微觀利益和宏觀效益的考慮（根本目的）而對機構(gòu)設置、業(yè)務品種、金融工具及制度安排所進行的創(chuàng)造性變革和開發(fā)活動（表現(xiàn)形式）。522 ) 金融工程金融工程是指20世紀80年代以來，金融部門將現(xiàn)代金融理論和工程技術方法相結(jié)合，針對投資者不同的風險偏好，創(chuàng)造性地設計、開發(fā)和應用新的金融工具。金融工具可分為原生和衍生兩類：原生金融工具包括貨幣市場的短期國債、可轉(zhuǎn)讓定期存單、商業(yè)票據(jù)、回購協(xié)議、銀行承兌匯票，資本市場的普通股、優(yōu)先股、債券（政府債券、公司債券、金融債券）、抵押貸款等。風險性是指金融工具在受信用風險和市場風險的影響下導致其購買者在經(jīng)濟上受到損失的可能性。金融工具一般應具有流動性、風險性的收益率等基本特征。股票市場的發(fā)展提供了有效評價企業(yè)經(jīng)營狀況的窗口，為企業(yè)實施資本運營戰(zhàn)略提供了場所。金融市場的發(fā)展為金融間接調(diào)控體系的建立提供基礎。第44節(jié) 思考題第 5 章 金融市場第51節(jié) 金融市場體系及其功能［金融市場］511 ) 金融市場體系多種分類債權(quán)市場、股權(quán)市場現(xiàn)貨市場、期貨市場一級市場、二級市場貨幣市場、資本市場512 ) 金融市場的功能金融市場的發(fā)展促進了儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的規(guī)模和效率，為金融資產(chǎn)提供了充分的流動性，并促進了金融工具的不斷創(chuàng)新。以上事例或許可視為主管單位之間存在良性競爭的證據(jù)，但無論如何，各部門合作無間、政府渾然一體無疑也非常重要。如果處理不善，外管局的投資可能推高中投想買進的資產(chǎn)的價格。這些投資引人側(cè)目，因為在此之前，外管局主要投資低風險、低收益的債券，進行股權(quán)投資是踩到中投的領域去了。中投入股私募基金百仕通(Blackstone)及投資銀行摩根士丹利，這并不令人意外，因為該公司的使命是利用中國龐大的外匯儲備，藉承擔較高的風險以賺取更高報酬。中國監(jiān)理機關的角力，在外匯儲備的管理上亦成為全球矚目之事。但政策缺乏透明度，且決策者享有很大的專斷權(quán)力，令中國錯失打造更具效率金融體系的機會。人行一資深官員顯然不悅，對路透表示央行將堅決推動新債市場的發(fā)展。但基金管理公司無法投資此類債券，因證監(jiān)會禁止他們買進。人行于2005年首次設立這種商業(yè)票據(jù)市場，以擴展直接融資管道。不滿此一僵局，人民銀行也忍不住出手。有見及此，保監(jiān)會認為，既然銀行得規(guī)避相關風險，保險公司亦然，因此禁止保險公司買進沒有銀行擔保的債券。不過，接下來的發(fā)展相當混亂。**一團混亂**公司債市場的前途去年曾露出曙光，中國證監(jiān)會獲得批準上市公司發(fā)債的職權(quán)。企業(yè)若需要資金，通常會轉(zhuǎn)向國有銀行求助，而國有銀行放款往往不太考慮公司的盈利能力，而是仍以政治因素為主。以公司/企業(yè)債市場為例，這是先進經(jīng)濟體的一大支柱機構(gòu)投資者評估企業(yè)的盈利前景后，決定是否買進它們發(fā)行的債券，這令資本得以有效配置。監(jiān)管機構(gòu)之間合作不順暢并非中國獨有的現(xiàn)象，美英近期的例子足茲證明:前者在次貸問題捅出大簍子，后者三個監(jiān)管機構(gòu)都未能察覺房貸銀行北巖(Northern Rock)將爆發(fā)問題，最終要靠政府出手搭救。在金融體系，中國監(jiān)管單位在多項議題上已短兵相接，從促進債市發(fā)展到外匯儲備投資多元化，乃至于允許人民直接投資港股均爆發(fā)沖突。所以，匯金和建銀在重組中的角色還需調(diào)整和變化，而且這樣的政策性機構(gòu)是不能長期注資控制證券公司的，需要金融體系作出總體規(guī)劃和安排。曾經(jīng)有評論說，管理層一直在計劃實施“市場化重組”券商，匯金模式和建銀模式是整套構(gòu)想的關鍵環(huán)節(jié)，而“中信+建銀”模式則是市場化重組的重要嘗試。在證券行業(yè)，中信重組華夏有點像小魚吃大魚，而且現(xiàn)任中信證券董事長王東明就是從華夏出來的，這使得許多華夏人一時難以接受重組的事實，即將喪失華夏品牌和文化的員工甚至想效仿廣發(fā)證券聯(lián)名“倒戈”，但華夏目前的生存狀況已經(jīng)非常嚴峻，華夏自身很難擺脫自營和投資方面的巨額虧損，越早重組對于拯救華夏證券越有利。　　但由于中信證券的出現(xiàn)，華夏證券的重組陣痛似乎更多一些?！　∫簿褪钦f華夏證券將變成“中信建投”證券。注冊資本人民幣27億元，中信證券出資比例為60％，建銀投資出資比例為40％。盡管建銀投資的資助名單中有天同證券，但是否就要效仿南方證券的做法，還需要多方面的考慮。一些業(yè)內(nèi)人士認為天同證券可選擇先破產(chǎn)再重組的方式，減小重組方的壓力?！　∵@種先破產(chǎn)再重建的模式也吸引來了效仿者，據(jù)報道，山東券商天同證券就希望“克隆”建銀模式。由于涉及此前央行提供的80億元再貸款的處置，最后只有建銀投資有能力和實力接手。由于資金窟窿太大、問題太多，很難找到重組方，到2005年4月29日，證監(jiān)會宣布其關閉。這就意味著南方證券的身影將永久消失，新的航母型券商建銀證券即將橫空出世?！　?月2日，正式收購南方證券74家營業(yè)部和投行業(yè)務。7月21日，建銀投資宣布將在本季度內(nèi)分階段發(fā)行總額度為100億元的金融債券，這部分資金就成為重組券商的重要來源。當然，能得到這樣資金援助的只是少數(shù)優(yōu)等生，大多數(shù)券商是無法復制該重組模式的?！　膮R金以上的舉動看，政府的重組模式由過去的再貸款變?yōu)橹苯淤I單?！　∽钕仁芤娴氖菄鴥?nèi)最大券商銀河證券，6月14日，匯金公司宣布為銀河提供55億元資金支持，一方面填補銀河自營方面的資金窟窿，一方面幫助銀河進行業(yè)務整合重組。央行行長助理劉士余曾公開表示央行將支持匯金公司、建銀投資采用市場化手段對重點券商實施市場化財務重組，主要是解決券商資金流動性差和資本金不足等問題。建銀投資擁有建設銀行剝離的非商業(yè)銀行資產(chǎn)，％的股份。當然，家家有本難念的經(jīng)，任何一種模式都很難通行天下，無論是政府部門還是證券公司似乎都在一邊重組一邊總結(jié)，艱難地嘗試著證券業(yè)改革的種種創(chuàng)新之舉。8月份，湘財證券、北京證券傳出將引進外資股東的消息，天同證券、華龍證券、中關村證券和昆侖證券等同時宣布正在實施重組計劃。4年的漫漫熊市已經(jīng)折磨得整個證券業(yè)大傷元氣，重組再重組似乎成為大多數(shù)券商的重生之路。就在此消息披露前10天，幾經(jīng)磨難的南方證券重組也最終畫上句號，建銀投資競拍收購了南方證券的經(jīng)紀和投行業(yè)務，在此基礎上成立一家新證券公司。政府真金白銀主導　三種模式催動券商大重組 2005年08月14日《北京青年報》 王芳 　　8月12日，中信證券發(fā)布了與建銀投資共同重組華夏證券的消息，雙方將在華夏證券現(xiàn)有資產(chǎn)基礎上，六四開出資籌建新的證券公司。分析人士認為，考慮到興業(yè)銀行的市值和此前的利潤額，從短期看，欺詐案尚不置于導致其倒閉，或者引發(fā)大規(guī)模儲戶擠兌風潮。而且，由于接連遭受嚴重損失，興業(yè)銀行今后很可能成為其競爭對手的收購對象。２５日出版的法國主流報紙，均對興業(yè)銀行進行了抨擊。除欺詐案造成的４９億歐元損失外，該銀行還因投資美國次級住房抵押貸款相關資產(chǎn)而被迫進行了２１億歐元的資產(chǎn)減計。該銀行在復雜的股票衍生金融產(chǎn)品投資領域享有盛名，２００６年利潤額超過５０億歐元。在有關欺詐案的消息傳出后，各方均對蓋維耶爾憑借一己之力成功避開法國興業(yè)銀行的層層監(jiān)管感到詫異，同時對法國銀行監(jiān)管機構(gòu)未能有效防范此案發(fā)生表示疑惑。此后，這一危機造成全球主要金融市場劇烈動蕩，美國聯(lián)邦儲備委員會等西方主要經(jīng)濟體的中央銀行不得不頻頻出手“救市”。他的行為實際上很具典型性，代表了近年來一些金融機構(gòu)和個人在市場總體繁榮的景象下強烈的投機沖動，甚至是為此不惜“鋌而走險”。 就蓋維耶爾個人而言，他在２００７年預計市場將出現(xiàn)下跌，其投機活動一度出現(xiàn)盈利。過去幾年，全球經(jīng)濟持續(xù)增長，股票、債券和石油等大宗商品市場均出現(xiàn)強勁的投機風潮。 對于全球投資者而言，法國興業(yè)銀行欺詐案再次敲響了金融業(yè)風險管理的警鐘。從今年年初開始，他預計市場將出現(xiàn)上漲，投入巨資進行交易。 據(jù)報道，２００７年上半年以來，３０多歲的期貨交易員熱羅姆432 ) 中國的金融監(jiān)管組織體系分業(yè)監(jiān)管433 ) 金融監(jiān)管的一般內(nèi)容市場準入業(yè)務范圍市場檢查挽救保護434 ) 金融監(jiān)管體系部門監(jiān)管機構(gòu)自律行業(yè)自律輿論監(jiān)督法制監(jiān)督（部自輿自法）435 ) 本節(jié)閱讀材料從興業(yè)銀行欺詐案看全球金融業(yè)風險管理2008年01月25日　新華網(wǎng) 就在全球主要金融市場因美國次貸危機出現(xiàn)新一輪動蕩之際，法國銀行業(yè)巨頭興業(yè)銀行２４日傳出因雇員非法交易而遭受４９億歐元損失的巨額欺詐案。兩種經(jīng)常發(fā)生的風險：操作風險，指金融企業(yè)內(nèi)部直接從事金融業(yè)務操作的人員，由于違規(guī)違章操作而造成的資金損失帶來的風險。第43節(jié) 金融監(jiān)管體系431 ) 金融風險與金融監(jiān)管金融風險是指人們在從事金融活動中遭受損失的不確定性。 　　他表示，隨著我國資產(chǎn)證券化的法規(guī)和配套措施的不斷完善，資產(chǎn)證券化將義不容辭地在我國建設社會主義新農(nóng)村、西部大開發(fā)等國家戰(zhàn)略中發(fā)揮積極的作用，這也是國家賦予企業(yè)資產(chǎn)證券化融資平臺的歷史使命和責任。 　　他同時指出，資產(chǎn)證券化憑借其獨有的特性，將成為實施國家發(fā)展戰(zhàn)略的重要融資平臺。它不僅有利于企業(yè)降低融資成本，改善負債結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)價值；而且也為企業(yè)并購業(yè)務提供了很好的融資工具，是推動公司并購重組，使我國重點行業(yè)龍頭企業(yè)邁向國際一流企業(yè)的重要融資工具。同時，資產(chǎn)證券化需要眾多的中介機構(gòu)提供社會化的專業(yè)服務，因此它的發(fā)展也將有效地促進整個經(jīng)濟體系的分工與細化。資產(chǎn)證券化有助于建立市場化的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整機制，為和諧社會建設夯實更具有競爭力的實體基礎。通過優(yōu)化金融資產(chǎn)配置，有利于促進銀行傳統(tǒng)業(yè)務的轉(zhuǎn)型，改變當前金融風險過度集中于銀行體系的局面，增強我國金融體系的彈性和防御各種沖擊的能力，維護我國經(jīng)濟和金融安全。 　　他認為，資產(chǎn)證券化對于深化我國的金融改革具有重要的戰(zhàn)略意義。 　　他表示，服務于和諧社會是金融業(yè)在新時期肩負的一個重要的歷史使命，大力發(fā)展資本市場是社會主義和諧社會的內(nèi)在要求，為全面促進資本市場在和諧社會建設中發(fā)揮應有的作用，就必須大力發(fā)展公司債券市場。在這種模式下，銀行不承擔貸款的信用風險，而是由投資者承擔，銀行負責貸款的評審和貸后管理，這樣就能將銀行的信貸管理能力和市場的風險承擔能力充分結(jié)合起來，提高融資的效率。該模式的資金募集成本低，投資者面臨的風險小，但銀行集中了大量的風險。該模式對借款人而言減少了交易環(huán)節(jié)，直接面向市場，能降低融資成本或在無法獲得貸款的情況下獲得融資，但是對投資者而言風險較大，對于風險的評審和管理主要依賴于借款人本身。大綱內(nèi)容：金融體系的三階段：本位、市場本位、強市場本位，資產(chǎn)證券化發(fā)生在哪個階段？補充：資產(chǎn)證券化與傳統(tǒng)融資方式的區(qū)別與聯(lián)系傳統(tǒng)的融資模式包括直接融資模式和間接融資模式兩大類，而資產(chǎn)證券化是介于兩者之間的一種創(chuàng)新的融資模式。金融中介機構(gòu)發(fā)行各式金融憑證給貨幣資金供給者，獲得貨幣資金后，再以貸款或投資的形式購入貨幣資金需求者的債務憑證，以此融通貨幣資金供給者與需求者之間的資金憑證。特征：