【正文】 以圖式的形式表示：M↓→Pe↓→金融資產(chǎn)↓→金融損失可能性↑→耐用消費品支出和住房支出↓→Y↓722 ) 貨幣政策指標(biāo)的選擇中介目標(biāo)或政策指標(biāo)中央銀行以再貼現(xiàn)率、公開市場業(yè)務(wù)、存款準(zhǔn)備率的調(diào)整，以及直接融資額的調(diào)整等政策工具所能影響的是利率或貨幣供給等貨幣變量。② 提高利率（r）的緊縮政策也引起企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的惡化，因為它減少了現(xiàn)金流。貨幣政策規(guī)則的設(shè)定，主要應(yīng)當(dāng)考慮如下因素：公眾對中央銀行未來行動的預(yù)期；貨幣政策決定如何改變市場利率；市場預(yù)期和投機的作用。712 ) 貨幣政策目標(biāo)的選擇兩種選擇方式：統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)側(cè)重視經(jīng)濟環(huán)境需要而進(jìn)行的權(quán)衡與選擇 713 ) 貨幣政策規(guī)則貨幣政策規(guī)則就是基礎(chǔ)貨幣或利率等貨幣政策工具如何根據(jù)經(jīng)濟行為的變化而進(jìn)行調(diào)整的一般要求，其核心是在方法上遵循計劃，不是隨機或偶然地采取行動，而是具有連續(xù)性和系統(tǒng)性。政策目標(biāo)與宏觀經(jīng)濟政策目標(biāo)一致，即充分就業(yè)（失業(yè)率）、物價穩(wěn)定（通貨膨脹率）、經(jīng)濟增長（人均實際GDP）、國際收支平衡（國際收支表）。632 ) 金融創(chuàng)新與貨幣需求改變貨幣需求的結(jié)構(gòu)，導(dǎo)致貨幣需求的不穩(wěn)定性增強改變的貨幣流通速度改變了金融資產(chǎn)對利率的彈性633 ) 金融創(chuàng)新與中央銀行的宏觀調(diào)控金融市場的創(chuàng)新與發(fā)展，削弱了中央銀行對本國貨幣的控制能力金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新導(dǎo)致金融機構(gòu)多元化和金融同質(zhì)化，削弱了中央銀行的貨幣控制能力金融創(chuàng)新使得中央銀行控制貨幣供給的政策工具功效發(fā)生改變。金融創(chuàng)新使貨幣乘數(shù)增大。但是，金融創(chuàng)新在轉(zhuǎn)移與分散風(fēng)險的同時，也制造了新的金融風(fēng)險：（1）金融創(chuàng)新使金融機構(gòu)的經(jīng)營風(fēng)險增大；（2）金融創(chuàng)新源于金融風(fēng)險的增加，但金融產(chǎn)品的風(fēng)險伴隨著金融創(chuàng)新過程仍在加大。金融創(chuàng)新與金融自由化［金融自由化］及其包括的四項自由。金融管制能夠引發(fā)金融創(chuàng)新是有條件的：首先，金融管制影響金融企業(yè)在市場競爭中的活動，威脅到它們的經(jīng)營地位和經(jīng)營目標(biāo)的實現(xiàn)，形成金融企業(yè)進(jìn)行金融創(chuàng)新的外在動力和壓力；其次，金融管制中存在一定的漏洞，使金融企業(yè)創(chuàng)新成為可能；最后，金融企業(yè)通過創(chuàng)新而產(chǎn)生的效益必須大于它的成本。612 ) 金融創(chuàng)新動因的理論解釋技術(shù)推進(jìn)論電腦和電訊設(shè)備的新發(fā)明在金融業(yè)的應(yīng)用貨幣促成論抵制通貨膨脹和利率波動財富增長論　　從需求角度，人們財富增加要求規(guī)避風(fēng)險約束誘導(dǎo)論　　回避與擺脫內(nèi)外約束制度改革論　　金融創(chuàng)新只能出現(xiàn)在受管制的市場經(jīng)濟中規(guī)避管制論　　規(guī)避政府管制交易成本論　　節(jié)約交易成本，交易成本影響貨幣需求613 ) 金融創(chuàng)新相關(guān)關(guān)系金融創(chuàng)新與金融管制金融創(chuàng)新與金融管制是一對矛盾。衍生金融工具有：遠(yuǎn)期期貨期權(quán)互換貨幣互換（外匯互換）舉例：A公司需要美元，但市場利率較高，只能以優(yōu)惠利率借到歐元；B公司需要歐元，但市場利率較高，只能以優(yōu)惠利率借到美元；兩公司可以進(jìn)行貨幣互換，同時降低籌資成本。流動性是指，一種金融工具在不遭受損失的情況下迅速變現(xiàn)的能力。央行以短期國債為主的公開市場操作，通過金融子市場之間套利得到放大。一位不愿具名的高層官員表示，因為溝通失誤，總理溫家寶是看電視新聞才知道中投投資摩根士丹利50億美元，據(jù)稱溫總因此相當(dāng)不悅。北京金融圈傳聞，中投對此很不高興。中國去年9月成立名為中國投資有限責(zé)任公司的主權(quán)財富基金，掌管2，000億美元的資產(chǎn)。**外匯儲備戰(zhàn)**必須指出的是，雖然各機關(guān)合作不順，中國經(jīng)濟仍連續(xù)五年以兩位數(shù)的速度成長。七家中國企業(yè)上周二發(fā)行中期票據(jù)，首批規(guī)模達(dá)392億人民幣。結(jié)果是，公司債發(fā)行量仍近乎零。在此之前，企業(yè)發(fā)債由發(fā)改委監(jiān)管，設(shè)有嚴(yán)格的額度及諸多條件限制，這令企業(yè)發(fā)債量非常低。但在中國，此一市場規(guī)模很有限，且受層層管制。不少人認(rèn)為中國身為政治巨人，在政策上決不會行差踏錯，但事實證明這種想法是錯的。業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，對于證券公司而言，重組是給它重新生存的機會，填補過去虧損的資金窟窿，提供未來發(fā)展的資金支持，更重要的還是形成良好的風(fēng)險控制機制，建立有效的治理結(jié)構(gòu)和盈利模式。方案中可以看出，建銀投資再度退到財務(wù)重組者的身份，業(yè)務(wù)和人員整合則由中信全權(quán)負(fù)責(zé)。中信建投設(shè)立之后，將以受讓華夏證券現(xiàn)有的全部證券業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)為基礎(chǔ)，按照綜合類證券公司的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行經(jīng)營。其實，這樣的重組是將債務(wù)和問題轉(zhuǎn)嫁給了政府部門，南方證券則是無路可走的無奈選擇。據(jù)報道，南方證券被剝離的資產(chǎn)質(zhì)量不錯，經(jīng)濟業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)的收入穩(wěn)定，建銀投資則在積極組建新的管理隊伍，由南方證券脫胎換骨成的建銀證券給市場帶來良好的預(yù)期?！　≡?jīng)是行業(yè)老大的南方證券敗落得很快，在2004年1月2日被行政接管。有消息稱大約有10家證券公司將享受到建銀投資的資助。由于銀河和申銀萬國屬于規(guī)范經(jīng)營業(yè)績尚可的好孩子，匯金僅僅是資金援助人的身份，并沒有插手兩家券商的重組工作。劉士余強調(diào)，央行將采用注資而非再貸款的方式援助券商。　　■匯金模式———資金急救銀河和申銀萬國　　匯金公司是2004年年初央行以外匯儲備注資重組中國銀行、建設(shè)銀行和工商銀行后設(shè)立的特殊機構(gòu)，建銀投資則脫胎于建設(shè)銀行，成立于2004年9月，股東即為匯金公司。尤其到了今年下半年，在政府直接出資參與的背景下，券商重組步伐驟然加快，6月份，匯金公司為銀河證券提供55億元重組資金，7月份，又注資幫助申銀萬國40億元。“猶抱琵琶半遮面”的華夏重組終于露出真面目。 投資者略感欣慰的是，在欺詐案披露后，法國興業(yè)銀行已緊急向包括其競爭對手在內(nèi)的其他金融機構(gòu)籌措了５５億歐元的資金。 法國興業(yè)銀行的聲譽在此次事件中受到了嚴(yán)重影響。法國興業(yè)銀行市值約為３５０億歐元，為法國第二大銀行，也是歐元區(qū)第七大銀行。 早在去年夏天美國次貸危機全面爆發(fā)后，一些分析人士就提出，風(fēng)險管理意識弱化和監(jiān)管機制存在缺陷，是釀成危機的重要原因。在這個過程中，一些金融機構(gòu)和個人的風(fēng)險管理意識明顯放松，席卷全球主要金融市場的美國次貸危機根源即在于此。但由于近來全球主要股市大幅下跌，他的行為給法國興業(yè)銀行造成了巨額損失。此案創(chuàng)下了有史以來個人欺詐行為涉及金額的最高紀(jì)錄，并再次引發(fā)了有關(guān)全球金融業(yè)風(fēng)險管理的討論。可分為信用風(fēng)險、利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險和國家風(fēng)險國家風(fēng)險是指由于一國宏觀經(jīng)濟政策或政治因素如戰(zhàn)爭、內(nèi)亂的變動可能造成的金融損失。通過采取政策性政府信用增級措施，資產(chǎn)證券化可以在相對發(fā)達(dá)的地區(qū)和相對落后的地區(qū)之間建立起一座金橋，以幫助相對落后地區(qū)實現(xiàn)市場化乃至全球化的直接融資。 　　第三，資產(chǎn)證券化作為結(jié)構(gòu)化融資工具，為企業(yè)提供了一種全新的融資渠道。 　　其次，資產(chǎn)證券化發(fā)展程度是衡量社會主義市場經(jīng)濟體系成熟度的指標(biāo)之一。資產(chǎn)證券化作為直接融資的債券類金融創(chuàng)新工具，自20世紀(jì)70年代產(chǎn)生以來，已在成熟的資本市場得到了迅猛的發(fā)展，它的出現(xiàn)改變了金融市場的格局。資產(chǎn)證券化是銀行向借款人發(fā)放貸款，再將這部分貸款轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)支持證券出售給投資者。直接融資是借款人發(fā)行債券給投資者，從而直接獲取資金的融資形式。直接金融工具：國庫券、股票、公司債券間接融資是指貨幣資金供給者與需求者之間的資金融通通過各種金融機構(gòu)中介來進(jìn)行?！　∝泿虐l(fā)行機構(gòu)：貨幣局，或由政府指定的商業(yè)銀行　　金融管理機構(gòu)：貨幣管理局（新加坡），或由政府單獨設(shè)立。通貨膨脹是否能夠刺激短期經(jīng)濟增長，取決于經(jīng)濟中是否存在閑置資源。 　　國家統(tǒng)計局總經(jīng)濟師姚景源指出，這一輪連續(xù)5年實現(xiàn)兩位數(shù)加速增長，總體呈現(xiàn)出“高增長、低通脹”的態(tài)勢。謝伏瞻認(rèn)為，據(jù)個人估算，中國經(jīng)濟總量2007年還不會超過德國。 　　2003年至2007年，我國經(jīng)濟增速依次為：％，％，％，％％。 　?。?　　國家統(tǒng)計局24日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2007年我國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）達(dá)到246619億元人民幣，％，增速創(chuàng)1995年以來新高。2007年，％，％，％，像歐元區(qū)也上漲2％以上。第二個方面是食用植物油價格上漲。 　　影響物價上漲的另外一個因素，是國際性的初級產(chǎn)品價格上漲對中國市場的輸入性影響。從6月份開始，肉價帶動的CPI上漲就超過了4％。 　　從總量上來講，流動性壓力比較大。 　　但從2007年開始，這一態(tài)勢出現(xiàn)重大變化。(4) 　價格水平螺旋式上升 直線式(1) 　起因于需求的過度擴張(2) 　價格水平的上升引起成本的增加，產(chǎn)生成本推動(3) 　產(chǎn)量不會下降(4) 　價格水平直線上升324 ) 本節(jié)閱讀材料國家統(tǒng)計局局長詳解CPI上漲原因 ％創(chuàng)11年新高 2008/1/25 青年報　　據(jù)新華社電國家統(tǒng)計局局長謝伏瞻24日說，2007年我國居民消費價格指數(shù)（CPI）％。(2) 　在AD不變的情況下，均衡產(chǎn)出不斷減少，均衡價格水平不斷增加，表現(xiàn)出通貨膨脹現(xiàn)象。原因：利率↓導(dǎo)致投資↑（聯(lián)系貨幣供求影響均衡利率的圖）。”第32節(jié) 通貨膨脹運行過程的ASAD模型分析運用宏觀經(jīng)濟學(xué)ASAD模型分析?！薄　∫虼耍J(rèn)為，歸根到底還是要想辦法把低收入的工資提上去，“但‘提低’不是效率部門能做到的事情，而需要政府的制度設(shè)計安排”。　　上述國資委人士還認(rèn)為，應(yīng)該一分為二地看待壟斷企業(yè)高收入，即高管人員與普通員工。他說：“在此前提下去看央企或壟斷行業(yè)的收入分配，也許會得出較客觀的看法。知情人士透露，調(diào)查顯示，壟斷行業(yè)工資增長率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于競爭行業(yè)?！　「鶕?jù)國資委的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2006年，壟斷企業(yè)90%的職工工資不到5萬元。上述中石化人士說，工資具體何時漲，現(xiàn)在還未落實，只是確定了大致的方案。他抱怨在目前物價環(huán)境下，日常開銷完全靠與效益掛鉤的獎金，否則就“捉襟見肘”，作為一名中石化系統(tǒng)處級干部，工資總額不到3000元，刨去應(yīng)扣款等所剩無幾?！　∵^去幾年中，國有壟斷企業(yè)的高收入受到普遍質(zhì)疑。 結(jié)構(gòu)型通貨膨脹生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致總供求失衡或者導(dǎo)致部分供求關(guān)系失衡而引發(fā)的通貨膨脹，其傳導(dǎo)機制是價格剛性和價格攀比機制。工資推動通貨膨脹有兩個條件：其一，貨幣工資增長超過邊際勞動生產(chǎn)率增長；其二，存在使工資不斷上升的組織或機制，如工會、收入“攀比”機制。第26節(jié) 思考題第 3 章 通貨膨脹理論第31節(jié) 定義與類型311 ) 定義先看大綱上給出的各種定義，注意通貨膨脹是一個過程。中央銀行的基準(zhǔn)利率水平和結(jié)構(gòu)是金融市場交易主體確定利率水平和結(jié)構(gòu)的參照系，中央銀行主要是根據(jù)社會平均利潤率、資金供求狀況、通貨膨脹率和宏觀經(jīng)濟形勢的變化及世界金融市場利率水平，合理確定基準(zhǔn)利率，利率逐漸被作為調(diào)節(jié)金融資源配置的重要手段，成為國家對經(jīng)濟進(jìn)行宏觀調(diào)控的杠桿。但是長期以來，“新興加轉(zhuǎn)軌”時期的經(jīng)濟體系中的非市場化成份較多，金融體系特別是銀行利率只是計算利息的指標(biāo)，并沒有被作為資金價格用來控制成本和風(fēng)險，利率并沒有發(fā)揮的市場價格的功能，銀行也沒有根據(jù)經(jīng)濟形勢和市場風(fēng)險調(diào)整利率的能力，利率在操作層面上實現(xiàn)市場化的程度比較低。利率市場化有兩個層面的含義，第一個層面，利率是可以自由浮動的，這是制度安排的問題。第24節(jié) 利率的作用241 ) 發(fā)揮作用的條件 關(guān)鍵：微觀經(jīng)濟個體對利率敏感 金融市場發(fā)達(dá)，利率變動直接導(dǎo)致資本流動 利率種類的多少，利率市場化程度242 ) 利率的作用* 調(diào)節(jié)消費與儲蓄（Y=C+S，經(jīng)濟學(xué)對于儲蓄的定義） 調(diào)控投資 干預(yù)通脹與通縮 通過影響金融機構(gòu)資產(chǎn)組合（），實施貨幣政策假設(shè)政府提高利率，債券的收益增加，商業(yè)銀行的資產(chǎn)組合將增加債券比例，減少貸款，從而減少貨幣創(chuàng)造，進(jìn)而減少貨幣供給。232 ) 均衡利率的決定因素參考大綱P499 資本邊際產(chǎn)生率（提高將直接導(dǎo)致IS向右，間接導(dǎo)致LM向左，原因是Y增加導(dǎo)致L1增加。（注意：最好的政府是“無為”的政府，這就是古典學(xué)派的根本論點，所以他們也被稱為自由主義?？蓞⒖即缶VP490?！?*短期和存量，長期和流量，兩者是相互對應(yīng)的。）224 ) 貨幣供求決定論均衡利率由貨幣的供求決定供給內(nèi)生大綱P489供給外生（1）需求變動大綱P490貨幣需求變動只影響利率，因為貨幣供給是給定的。4. 利率與回報率參考大綱P495第22節(jié) 利率理論221 ) 馬克思的利率理論 利息是剩余價值的轉(zhuǎn)化形式 利率上限為平均利潤率222 ) 古典利率理論投資與儲蓄決定均衡利率分析S曲線移動的原因，可能是政府鼓勵多儲蓄，提高了人們的邊際儲蓄傾向，這是一個與投資乘數(shù)相關(guān)聯(lián)的概念。（4）各市場利率存在聯(lián)系，原因是投資者的資產(chǎn)組合變動。代表人物：凱恩斯實際利息理論屬于長期利息理論，認(rèn)為利息是實際節(jié)制的報酬和實際資本的收益，包括節(jié)欲論、時間偏好論、邊際效用論和生產(chǎn)力論等。據(jù)一些從事Q幣交易的人士透露，過去幾個月，Q幣交易的劃賬流程變得更復(fù)雜了，可買賣的Q幣也比以前少了。他們指出，之所以這么做，問題在于拍賣網(wǎng)站有時成了銷售被盜游戲賬戶和即時通信賬戶的場所。近日，中國一家法院對曾在盛大互動娛樂有限公司（Shanda Interactive Entertainment Ltd.）任職的一位盜取虛擬資產(chǎn)的程序員判處了5年有期徒刑?；ㄆ煦y行的經(jīng)濟學(xué)家黃益平說，在Q幣出現(xiàn)這種情況后，Q幣實際上就變成了一種與人民幣同時流通的準(zhǔn)貨幣。不過，這些虛擬幣本來大多是用于獎勵游戲玩家、讓他們升級的。騰訊還根據(jù)政府的要求，下調(diào)了用戶間轉(zhuǎn)讓Q幣的數(shù)量，并關(guān)閉了將游戲積分轉(zhuǎn)成Q幣的渠道，以減少Q(mào)幣在市場上的流通量。騰訊表示，它從未想過發(fā)行“貨幣”，公司也不認(rèn)為Q幣會成為虛擬貨幣。Q幣交易的迅速蔓延，已經(jīng)引起了中國政府的擔(dān)心。這種形勢催生了數(shù)十家提供Q幣交易渠道的第三方站點，這些活動使Q幣成了一種準(zhǔn)貨幣。還有一些人趁著兌換率比較