【正文】 29 / 29?！?）貨幣流通速度，其變動(dòng)幅度很難準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)和估算，一旦變動(dòng)幅度超出了中央銀行的預(yù)期范圍，就可能產(chǎn)生貨幣供應(yīng)量過(guò)大或過(guò)小的情況，從而引起經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱或萎縮；3）微觀主體的預(yù)期作用，當(dāng)中央銀行貨幣政策推出后，各經(jīng)濟(jì)主體立刻會(huì)根據(jù)所獲取的各種信息來(lái)預(yù)測(cè)政策的后果，并很快做出對(duì)策。時(shí)滯時(shí)間越長(zhǎng)，會(huì)影響政策效果的發(fā)揮；貨幣政策的時(shí)滯按發(fā)生源和性質(zhì)分類，可以分為內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯兩大類內(nèi)部時(shí)滯又可以細(xì)分為認(rèn)識(shí)時(shí)滯和決策時(shí)滯兩個(gè)階段。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的涵義指貨幣管理當(dāng)局確定貨幣政策之后，從選用一定的貨幣政策工具進(jìn)行現(xiàn)實(shí)操作開(kāi)始，到實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)之間，所經(jīng)過(guò)的各種中間環(huán)節(jié)相互之間的有機(jī)聯(lián)系及因果關(guān)系的總和。優(yōu)惠利率：指中央銀行對(duì)按國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策要求重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門(mén)或產(chǎn)業(yè)，規(guī)定較低貼現(xiàn)利率或放款利率的一種管理措施。不動(dòng)產(chǎn)信用控制：指中央銀行對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在房地產(chǎn)方面放款的限制。選擇性貨幣政策工具 ：　消費(fèi)者信用控制：指中央銀行對(duì)不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷售融資予以控制。近年來(lái)，中國(guó)人民銀行針對(duì)銀行體系流動(dòng)性偏多、貨幣信貸擴(kuò)張壓力較大、價(jià)格漲幅上升的形勢(shì)，靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，加大中央銀行票據(jù)發(fā)行力度。優(yōu)點(diǎn)：有利于中央銀行履行“最后貸款人”的職責(zé)；調(diào)節(jié)貨幣供給量和信貸結(jié)構(gòu)，體現(xiàn)中央銀行的政策意圖；效果緩和。優(yōu)點(diǎn)：主動(dòng)性、靈活性、直接性、可逆性；缺點(diǎn)：告示效應(yīng)弱、各種干擾因素的存在會(huì)抵消政策影響、商業(yè)銀行不一定配合、需要有發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)；3）再貼現(xiàn)政策。（因?yàn)樵诖婵羁傤~一定的情況下，法定存款準(zhǔn)備金計(jì)提得越多，商業(yè)銀行保留的可用于放貸的超額準(zhǔn)備金越少）優(yōu)點(diǎn)：對(duì)所有存款類金融機(jī)構(gòu)的影響是平等的、對(duì)貨幣供應(yīng)量影響力大、速度快、效果明顯；缺點(diǎn)：作用力猛烈、對(duì)經(jīng)濟(jì)震動(dòng)大、不宜經(jīng)常使用、容易引起銀行的流動(dòng)性不足；2）公開(kāi)市場(chǎng)政策。1）存款準(zhǔn)備金政策。主要有法定存款準(zhǔn)備金政策, 再貼現(xiàn)政策, 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，稱貨幣政策“三大法寶”，主要掌握它們是如何調(diào)控貨幣供應(yīng)量以及各自的優(yōu)缺點(diǎn)，聯(lián)系實(shí)際情況分析。貨幣供給量作為中介指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)① 可測(cè)性強(qiáng)，M0, M1, M2等指標(biāo)都有很明確的定義，可以方便地進(jìn)行測(cè)算分析。 ④ 抗干擾性：受外來(lái)因素或非政策因素的干擾程度較低。 ② 可控性：央行必須能有效地控制中介目標(biāo)變量。貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)涵：穩(wěn)定幣值、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)、國(guó)際收支平衡貨幣政策中介指標(biāo)指中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的貨幣政策目標(biāo)而選取的操作對(duì)象。M1=3000+37500 =40500億元第十章 貨幣政策貨幣政策的含義及其構(gòu)成要素含義：貨幣政策是指中央銀行在一定時(shí)期內(nèi)利用某些工具作用于某個(gè)經(jīng)濟(jì)變量，從而實(shí)現(xiàn)某種特定經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的制度規(guī)定的總和。計(jì)算題：一國(guó)的法定準(zhǔn)備率為12%，現(xiàn)金漏出率為8%，超額準(zhǔn)備率為11%，該國(guó)的流通中現(xiàn)金為3000億元，那么該國(guó)的M1多大?貨幣乘數(shù)多大?答：由于流通中現(xiàn)金為3000億元，而現(xiàn)金漏出率為8%，則活期存款總額為3000247?！?貨幣供給外生論是指，貨幣供給這個(gè)變量并不是由經(jīng)濟(jì)因素，如收入、儲(chǔ)蓄、投資、消費(fèi)等因素所決定的，而是由貨幣當(dāng)局的貨幣政策決定的■ 內(nèi)生變量，又叫非政策性變量，它是指在經(jīng)濟(jì)機(jī)制內(nèi)部由純粹的經(jīng)濟(jì)因素所決定的變量。決定貨幣供給的其他因素■ 貨幣需求對(duì)于貨幣供給的決定作用可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析：中央銀行控制基礎(chǔ)貨幣的直接程度受制于貨幣需求；商業(yè)銀行擴(kuò)大信貸規(guī)模受制于社會(huì)的信貸資金需求；社會(huì)公眾持有現(xiàn)金的意愿影響貨幣供給總量。則： M1=C+D而B(niǎo)=C+R，則有：，因?yàn)椋? ，所以：結(jié)論：影響貨幣乘數(shù)的因素包括：活期存款法定準(zhǔn)備金率rd，定期存款法定準(zhǔn)備金率rt，定期存款比率t，超額準(zhǔn)備金比率e，通貨比率k商業(yè)銀行與貨幣供給 一般情況下，商業(yè)銀行對(duì)貨幣供給的影響主要通過(guò)兩種手段：一是調(diào)節(jié)超額準(zhǔn)備金的比率；二是調(diào)節(jié)向中央銀行借款的規(guī)模。通貨C雖然能成為創(chuàng)造存款貨幣的根據(jù)，但它本身的量，中央銀行發(fā)行多少就是多少，不可能有倍數(shù)的增加；引起倍數(shù)增加的只是存款準(zhǔn)備。 ⑷貨幣乘數(shù) 反映貨幣供應(yīng)量（Ms）與基礎(chǔ)貨幣（B）之間或它們?cè)隽恐g倍數(shù)關(guān)系的量稱為貨幣乘數(shù)。● 國(guó)際收支情況。 中央銀行無(wú)論采取再貸款還是再貼現(xiàn)的方式，只要是向商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)注入資金，則基礎(chǔ)貨幣投放增加，反之則基礎(chǔ)貨幣投放減少。 當(dāng)財(cái)政出現(xiàn)赤字并且通過(guò)向中央銀行透支借款彌補(bǔ)時(shí)，基礎(chǔ)貨幣的投放增加；若財(cái)政收支出現(xiàn)節(jié)余，則基礎(chǔ)貨幣的投放減少?；蛘弑硎緸椋夯A(chǔ)貨幣=商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金+流通于銀行體系以外的現(xiàn)金基礎(chǔ)貨幣=商業(yè)銀行庫(kù)存現(xiàn)金+商業(yè)銀行存放于中央銀行存款+流通于銀行體系以外的現(xiàn)金⑵基礎(chǔ)貨幣的形成中央銀行投放基礎(chǔ)貨幣主要有三條渠道：對(duì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的再貸款和再貼現(xiàn)；通過(guò)收購(gòu)黃金，外匯等儲(chǔ)備資產(chǎn)投放貨幣；通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)投放貨幣。⑴基礎(chǔ)貨幣：又稱高能貨幣、強(qiáng)力貨幣，它通常是指流通中的通貨和商業(yè)銀行準(zhǔn)備金之和。貨幣層次的劃分一般根據(jù)金融資產(chǎn)流動(dòng)性來(lái)劃分不同層次的貨幣供應(yīng)量。貨幣供給有名義和實(shí)際之分。dp/dt——預(yù)期的物價(jià)變動(dòng)率，即實(shí)物資產(chǎn)的名義報(bào)酬率； U——貨幣的效用以及影響此效用的因素。所以物價(jià)變動(dòng)率上升，人們會(huì)減少購(gòu)買商品的行為，從而對(duì)貨幣的需求量減小。 1/P?dp/dt代表預(yù)期的物價(jià)變動(dòng)率，同時(shí)也是保存實(shí)物的名義報(bào)酬率。其中rm代表貨幣的預(yù)期收益率；rb代表固定收益的債券利率；re代表非固定收益的證券利率。③持有各種資產(chǎn)的預(yù)期收益。弗里德曼的貨幣需求理論⑴弗里德曼認(rèn)為影響人們持有貨幣數(shù)量的因素主要有以下幾種： ①恒久性收入（Yp ) 弗里德曼認(rèn)為財(cái)富作為影響貨幣需求的重要因素，很難直接計(jì)算，所以用恒久性收入代表，可以理解為預(yù)期未來(lái)收入的折現(xiàn)值，或預(yù)期的長(zhǎng)期平均收入。這就是著名的“流動(dòng)性陷阱” 。 （2）當(dāng)利率降低到某一低點(diǎn)后，貨幣需求就會(huì)變得無(wú)限大。（b）圖為L(zhǎng)1與L2相加，表現(xiàn)為貨幣總需求曲線L。(a）圖所示，曲線L1與利率無(wú)關(guān)，所以是一條與貨幣需求橫軸垂直或與利率縱軸平行的直線。 投機(jī)動(dòng)機(jī)：是指?jìng)€(gè)人或企業(yè)愿意持有貨幣以供投機(jī)之用。凱恩斯的貨幣需求理論⑴決定人們貨幣需求行為的動(dòng)機(jī)凱恩斯把決定人們貨幣需求行為的動(dòng)機(jī)歸結(jié)為三個(gè)方面：交易動(dòng)機(jī)：是指?jìng)€(gè)人或企業(yè)為了應(yīng)付日常交易需要而產(chǎn)生的持有貨幣需要。③現(xiàn)金交易說(shuō)與現(xiàn)金余額說(shuō)的比較分析相同之處：二者都將貨幣數(shù)量作為物價(jià)變動(dòng)的原因，并得出相同的結(jié)論：劍橋?qū)W派認(rèn)為，如果K和Y都是常數(shù)，則物價(jià)水平與貨幣存量成正比例且同方向變化，這與費(fèi)雪的結(jié)論是一致的二者的區(qū)別：現(xiàn)金交易說(shuō)注重貨幣交易媒介的功能，強(qiáng)調(diào)貨幣的支出；而現(xiàn)金余額說(shuō)則從貨幣貯藏功能出發(fā)，指出人們持有貨幣的偏好現(xiàn)金交易說(shuō)注重貨幣流通速度與支付制度的關(guān)系，而現(xiàn)金余額說(shuō)注重人們持有貨幣的動(dòng)機(jī)。PY。 劍橋?qū)W派特別把人們以貨幣形式保持的財(cái)富數(shù)量稱為現(xiàn)金余額，它作為第三種用途的財(cái)富總量，只是全部財(cái)富的一部分，其占全部財(cái)富的比例叫做現(xiàn)金余額比例。 MV=PT貨幣數(shù)量乘以在給定年份中貨幣被使用的次數(shù)定等于名義收入● P=MV/T費(fèi)雪分析，在這三個(gè)經(jīng)濟(jì)變量中，V由于制度性因素在短期內(nèi)不變，因而可視為常數(shù)；交易量T對(duì)產(chǎn)出水平常常保持固定的比例，大體穩(wěn)定M是一個(gè)由模型之外的因素所決定的外生變量；故只有P和M的關(guān)系最重要：P的值特別是取決于M數(shù)量的變化。T ：商品和勞務(wù)交易總量 （即實(shí)際總產(chǎn)出）。⑴費(fèi)雪方程式：現(xiàn)金交易說(shuō)● 公式：V=（PT）/M M ：流通中的貨幣數(shù)量。⑶理論指導(dǎo)意義：揭示了決定貨幣需要量的本質(zhì)；反映了貨幣需要量的基本原理。并表明，在金幣流通條件下，貨幣流通量總是等于貨幣必要量。 M=PT/V　式中，M為執(zhí)行流通手段職能的貨幣量；P代表商品價(jià)格水平；T代表流通中的商品數(shù)量；PT代表商品價(jià)格總額；V代表同名貨幣的流通速度。真實(shí)貨幣需求則是在扣除價(jià)格變動(dòng)以后的貨幣需要量，可記作Md/P。⑶中央銀行的黃金外匯儲(chǔ)備業(yè)務(wù)國(guó)際儲(chǔ)備的種類構(gòu)成中央銀行的中間業(yè)務(wù)含義：指中央銀行為商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)辦理資金劃撥清算和資金轉(zhuǎn)移的業(yè)務(wù)第八章 貨幣需求一、貨幣需求概述貨幣需求和貨幣需求理論⑴貨幣需求的含義：指在一定時(shí)期內(nèi)，社會(huì)各階層(個(gè)人、企業(yè)單位、政府部門(mén)等)愿以貨幣形式持有財(cái)產(chǎn)的需要。不同于商業(yè)銀行的存款自愿原則，法律要求商業(yè)銀行必須在中央銀行存有一定量的存款準(zhǔn)備金，具有強(qiáng)制性。不同于商業(yè)銀行以普通居民和企業(yè)為存款業(yè)務(wù)對(duì)象。商業(yè)銀行均無(wú)此項(xiàng)負(fù)債，并且與此相反，現(xiàn)金在商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中屬于資產(chǎn)項(xiàng)目。商業(yè)銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)也是其吸收資金形成資金來(lái)源的業(yè)務(wù)，主要包括存款負(fù)債、其他負(fù)債和自有資本。⑷ 其他負(fù)債業(yè)務(wù)v 發(fā)行中央銀行票據(jù)央行一般在兩種情況下發(fā)行債券：一種情況是當(dāng)金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金過(guò)多；另一種情況是在公開(kāi)市場(chǎng)規(guī)模有限，交易工具單調(diào)的情況下 v 對(duì)外負(fù)債⑸資本業(yè)務(wù)總結(jié):與商業(yè)銀行相比，中央銀行負(fù)債業(yè)務(wù)的特點(diǎn)：中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù)即其資產(chǎn)來(lái)源，主要包括流通中的貨幣、各項(xiàng)存款和其他負(fù)債。⑶集中存款準(zhǔn)備金業(yè)務(wù)商業(yè)銀行及有關(guān)金融機(jī)構(gòu)必須根據(jù)法律的規(guī)定，按存款的一定比例向中央銀行交存存款準(zhǔn)備，即法定存款準(zhǔn)備金。⑵代理國(guó)庫(kù)和吸收財(cái)政性存款 中央銀行作為“政府的銀行”，代理國(guó)庫(kù)和吸收財(cái)政性存款是它的主要業(yè)務(wù)之一。三、中央銀行的主要業(yè)務(wù)中央銀行的負(fù)債業(yè)務(wù) 社會(huì)集團(tuán)和個(gè)人持有對(duì)中央銀行的債權(quán)⑴貨幣發(fā)行?！　∮捎诟鲊?guó)的國(guó)情與歷史傳統(tǒng)不同，政府賦予中央銀行的法律地位也有所不同，從而中央銀行對(duì)政府獨(dú)立性的強(qiáng)弱也不同。（3）中央銀行的活動(dòng)都是在國(guó)家授權(quán)下進(jìn)行的，大多數(shù)國(guó)家的中央銀行主要負(fù)責(zé)人也由政府委任。中央銀行，處于作為金融系統(tǒng)的核心地位，自然應(yīng)當(dāng)服從于經(jīng)濟(jì)社會(huì)大系統(tǒng)的運(yùn)轉(zhuǎn)，服從于國(guó)家的根本利益?！　∪欢醒脬y行對(duì)政府的獨(dú)立性，無(wú)論如何，是相對(duì)的。（2）中央銀行不同于一般的行政管理機(jī)構(gòu)，無(wú)論是制定和執(zhí)行貨幣政策以調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，還是確定對(duì)金融業(yè)實(shí)施監(jiān)管的指導(dǎo)方針，都需要具備必要的專業(yè)理論素養(yǎng)和較為長(zhǎng)期的專業(yè)經(jīng)驗(yàn)積累。中央銀行工作的重點(diǎn)雖然也同樣要根據(jù)政治的、經(jīng)濟(jì)的、社會(huì)的總體形勢(shì)調(diào)整自己的行為，但它的全部活動(dòng)所圍繞的中心始終是貨幣政策所要追求的穩(wěn)定貨幣幣值這一基本原則和目標(biāo)。經(jīng)濟(jì)工作雖然是政府貫徹始終的中心工作，但社會(huì)問(wèn)題往往也是政府關(guān)注的重點(diǎn)，而在經(jīng)濟(jì)工作中，政府面臨的也不僅限于金融。如何處理這種關(guān)系，可概括為兩點(diǎn)：一是中央銀行應(yīng)對(duì)政府保持獨(dú)立性；二是中央銀行對(duì)政府的獨(dú)立性總是相對(duì)的。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織最新公布的文獻(xiàn)，中央銀行獨(dú)立性是指中央銀行在公布通貨膨脹率、匯率或貨幣政策目標(biāo)以及根據(jù)自己的操作決定貨幣供應(yīng)量和利率水平時(shí)不受政府的干預(yù)，在解決中央銀行與政府間的矛盾時(shí)存在公開(kāi)的和透明的程序，并且中央銀行的管理和財(cái)務(wù)是獨(dú)立的。具體表現(xiàn)為：代理國(guó)庫(kù)；代理政府債券的發(fā)行；向政府融通資金；為國(guó)家持有和經(jīng)營(yíng)管理包括外匯、黃金和其他資產(chǎn)形式的國(guó)際儲(chǔ)備；代表國(guó)家政府參加國(guó)際金融組織和各項(xiàng)國(guó)際金融活動(dòng)；制定和實(shí)施貨幣政策；對(duì)金融業(yè)實(shí)施監(jiān)督管理；為政府提供經(jīng)濟(jì)情報(bào)/決策建議，向社會(huì)公眾發(fā)布經(jīng)濟(jì)金融信息。 內(nèi)容包括：供應(yīng)貨幣；調(diào)節(jié)貨幣數(shù)量；管理貨幣流通■ 銀行的銀行：含義：①業(yè)務(wù)對(duì)象是商業(yè)銀行，其他金融機(jī)構(gòu)和特定政府部門(mén) ②央行的業(yè)務(wù)仍具有銀行固有的辦理“存貸匯”業(yè)務(wù)的特征 ③為商業(yè)銀行及其他金融機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，同時(shí)實(shí)施監(jiān)管表現(xiàn)形式：① 中央銀行集中商業(yè)銀行的存款準(zhǔn)備； ②中央銀行充當(dāng)最后貸款人； ③中央銀行是全國(guó)資金劃撥與清算中心。歐洲中央銀行(1998)二、中央銀行的性質(zhì)、職能和作用中央銀行的性質(zhì)中央銀行性質(zhì)的定義：中央銀行是國(guó)家賦予其制定和執(zhí)行貨幣政策，對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控和管理監(jiān)督的特殊的金融機(jī)構(gòu)。③準(zhǔn)中央銀行：政府授權(quán)某些銀行行使部分中央銀行的職能，它們不是最后貸款者。如美、德國(guó)。一元式：統(tǒng)一的中央銀行，機(jī)構(gòu)設(shè)置采取總分行制，分行有劃定的業(yè)務(wù)轄區(qū)。用MS代表貨幣供給，Mb 代表基礎(chǔ)貨幣，則列出下式： 狹義貨幣供應(yīng)量