【正文】 28。即使由于股利的發(fā)放使公司暫時偏離最佳資本結(jié)構(gòu)，但也比減少股利使投資者認為公司業(yè)績下降帶來的損失要小。這種股利政策要求企業(yè)在較長時期內(nèi)支付固定的股利，在企業(yè)收益發(fā)生變化時，并不影響股利的支付。同時進行股票分割是為了降低股票的價格，使股票更容易流通，以吸引更多的投資者。因此三個子公司按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格結(jié)算可以起到稅負遞延的效果，獲得貨幣時間價值的利益，從而起到節(jié)稅作用，因此，該集團公司應(yīng)當(dāng)采用內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格進行結(jié)算。但是，考慮到稅款的支付時間，兩者便存在差異。而且當(dāng)這些債務(wù)償還日期在銷售淡季時，由于公司現(xiàn)金流入較少，公司很難償還這些到期債務(wù)，從而會降低公司的聲譽，影響以后的融資能力。 弊：銀行借款的資金成本相對較高，而且限制也相對較多，使用期限也較短；而應(yīng)付賬款籌資的期限也很短，在不能到期償還時，會使公司聲譽下降，而且當(dāng)存在現(xiàn)金折扣時，放棄它要付出很高的資金成本。另外，公司要采購大量的存貨，通過應(yīng)付賬款可以從供應(yīng)商那里獲得資金，而且成本低、限制少。（2）利：銀行短期借款可以迅速獲得所需資金，也具有較好的彈性，對于季節(jié)性和臨時性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便；而采用應(yīng)付賬款進行融資也很方便，成本也較低，限制也很少。第十二章 流動負債（王老師）二、案例題答：（1）大廈股份的流動負債管理可能存在的隱患是：作為百貨零售企業(yè)，公司流動資金主要依賴于銀行借款和資金周轉(zhuǎn)中形成的應(yīng)付賬款等流動負債，％，若資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，公司將面臨一定的短期償債壓力，進而影響公司進一步債務(wù)融資的能力。 （2）如何加強應(yīng)收賬款的管理： 1. 事前：對客戶進行信用調(diào)查和信用評估，制定嚴格的信用標(biāo)準 2. 事中：制定合理的信用政策，采用賬齡分析表等方法對應(yīng)收賬款進行監(jiān)控。第十一章 流動資產(chǎn)（王老師）二、練習(xí)題1. 答：最佳現(xiàn)金余額為： N = = 2000（元）2. 答：（1）最佳訂貨批量為： Q* = = 400（件） （2）在不取得數(shù)量折扣，按經(jīng)濟批量采購時的總成本合計為： 總成本 = 年訂貨成本 + 年儲存成本 + 年采購成本 = = 14400（元） 取得數(shù)量折扣，按照600件采購時的總成本合計為：總成本 = 年訂貨成本 + 年儲存成本 + 年采購成本 = = 14360（元） 由于取得數(shù)量折扣時的存貨總成本小于按經(jīng)濟訂貨批量時的存貨總成本，所以企業(yè)應(yīng)該以600件為訂貨批量。相反，實行冒險的籌資組合策略，增加公司的收益，但是公司也要面臨更大的風(fēng)險。 同樣，不同的籌資組合對公司的報酬和風(fēng)險也有不同的影響。如克萊斯勒公司持有過量的現(xiàn)金及短期債券資產(chǎn)，這可以防范公司出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險，但是它的收益率也較低，只有3%。 （3）不同的資產(chǎn)組合對公司的報酬和風(fēng)險有不同的影響。 （2）公司股東希望公司只需持有20億美元，這相對于公司以往歷史經(jīng)驗而言，是一個比較小的金額，因此，股東希望公司采取冒險的資產(chǎn)組合策略，將更多的資金投資于報酬更高的項目上。(3) 當(dāng)時， ：(1) 三家公司債券價值分別為：（元）（元）（元）(2) 三家公司債券的投資收益率分別為：由于B公司債券和C公司債券的價值均低于其市場價格，且三公司債券中A公司債券的投資報酬率最高，因此應(yīng)購買A公司債券。第九章 對外長期投資（劉老師）案例題：（1）債券在2002年4月1日時的價值為： P = IPVIFAi，n + FPVIFi，n = 10008%PVIFA6%，3 + 1000PVIF6%，3 = 80 + 1000 = （元）由于該債券的市場價格低于其價值，所以應(yīng)購買該債券進行投資。在資金無限量的情況下，利用凈現(xiàn)值指標(biāo)在所有的投資評價中都能作出正確的決策，而內(nèi)含報酬率指標(biāo)在互斥項目中有時會作出錯誤的決策。有的項目早期現(xiàn)金流入量較大，如方案三，而有的項目早期現(xiàn)金流入量較小，如方案四，所以有時項目的內(nèi)含報酬率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。當(dāng)一個項目的投資規(guī)模大于另一個項目時，規(guī)模較小的項目的內(nèi)含報酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小，如方案四就是如此。（2）計算各個方案的凈現(xiàn)值：方案一的NPV = 44000PVIFA15%，3－75000 = 44000－75000 = 25452（元）方案二的NPV = 23000PVIFA15%，3－50000 = 23000－50000 = 2509（元）方案三的NPV = 70000PVIFA15%，3－125000 = 70000－125000 = 34810（元）方案四的NPV = 12000PVIF15%，1 + 13000PVIF15%，2 + 14000PVIF15%，3 －10000 = 19480（元）由于方案三的凈現(xiàn)值最高，如果采用凈現(xiàn)值指標(biāo)來進行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案三。設(shè)方案四的內(nèi)含報酬率為R，則：12000PVIFR，1 + 13000PVIFR，2 + 14000PVIFR，3 －10000 = 0利用試誤法，計算得R = % %。設(shè)方案三的內(nèi)含報酬率為R，則： 70000PVIFAR，3－125000 = 0，即PVIFAR，3 = 。設(shè)方案二的內(nèi)含報酬率為R，則： 23000PVIFAR，3－50000 = 0，即PVIFAR，3 = 。三、案例題答：（1）計算各個方案的內(nèi)含報酬率： 設(shè)方案一的內(nèi)含報酬率為R，則： 44000PVIFAR，3－75000 = 0，即PVIFAR，3 = 。 （3）因為項目L的凈現(xiàn)值大于項目S的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇項目L。3. 答：（1）計算兩個項目的凈現(xiàn)值： NPVS = －250 + 100PVIF10%，1 + 100PVIF10%，2 + 75PVIF10%，3 + 75PVIF10%，4 + 50PVIF10%，5 + 25PVIF10%，6= －250 + 100 + 100 + 75 + 75 + 50 + 25= （美元）NPVL = －250 + 50PVIF10%，1 + 50PVIF10%，2 + 75PVIF10%，3 + 100PVIF10%，4 + 100PVIF10%，5 + 125PVIF10%，6= －250 + 50 + 50 + 75 + 100 + 100 + 125= （美元）（2）計算兩個項目的內(nèi)含報酬率：設(shè)項目S的內(nèi)含報酬率為RS，則： NPVS = 100PVIFRS，1 + 100PVIFRS，2 + 75PVIFRS，3 + 75PVIFRS，4 + 50PVIFRS，5 + 25PVIFRS，6－250 = 0 利用試誤法，當(dāng)RS = 20%時，有：NPVS = 當(dāng)RS = 25%時，有：NPVS =－利用插值法，得：報酬率 凈現(xiàn)值 20% RS 0 25% － 由 ，解得：RS = % %。2. 答：（1）設(shè)項目A的內(nèi)含報酬率為RA，則： 2000PVIFRA，1 + 1000PVIFRA，2 + 500PVIFRA，3 －2000 = 0 利用試誤法，當(dāng)RA = 40%時，有：2000 + 1000 + 500－2000 = 120當(dāng)RA = 50%時，有：2000 + 1000 + 500－2000 =－74利用插值法，得：報酬率 凈現(xiàn)值