【正文】 立新廠會(huì)有很多風(fēng)險(xiǎn)，因此暫時(shí)不應(yīng)該建立新廠的結(jié)論。因此，進(jìn)行投資環(huán)境分析對企業(yè)作出正確的投資決策有著非常重要的作用。 （2）計(jì)算兩個(gè)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值： NPVA =－7500 + 4000PVIF15%，1 + 3500PVIF15%，2 + 4000PVIF15%，3= －7500 + 4000 + 3500 + 1500= －387（元）NPVB =－5000 + 2500PVIF15%，1 + 1200PVIF15%，2 + 3000PVIF15%，3= －7500 + 2500 + 1200 + 3000= （元） 由于項(xiàng)目B的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目A的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目B。 （2）設(shè)項(xiàng)目B的內(nèi)含報(bào)酬率為RB，則： 500PVIFRB，1 + 1000PVIFRB，2 + 1500PVIFRB，3 －1500 = 0 利用試誤法，當(dāng)RB = 35%時(shí)，有：500 + 1000 + 1500 －1500 = 當(dāng)RB = 40%時(shí)，有：500 + 1000 + 1500 －1500 =－87利用插值法，得：報(bào)酬率 凈現(xiàn)值 35% RB 0 40% －87 由 ，解得：RB = % %。設(shè)項(xiàng)目L的內(nèi)含報(bào)酬率為RL，則：NPVL = －250 + 50PVIFRL，1 + 50PVIFRL，2 + 75PVIFRL，3 + 100PVIFRL，4 + 100PVIFRL，5 + 125PVIFRL，6 = 0 利用試誤法，當(dāng)RL = 20%時(shí)，有：NPVL = 當(dāng)RL = 25%時(shí)，有：NPVL =－利用插值法，得：報(bào)酬率 凈現(xiàn)值 20% RL 0 25% － 由 ，解得：RL = % %。4. 答：該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為： NPV = （－20000）+6000PVIF10%，1 +7000PVIF10%，2 + 8000PVIF10%，3 + 9000PVIF10%，4 = （千元） 由于該項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)程度對現(xiàn)金流量進(jìn)行調(diào)整后，計(jì)算出來的凈現(xiàn)值大于0，所以該項(xiàng)目值得投資。 查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = ，PVIFA35%，3 = 利用插值法，得：報(bào)酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% R 35% 由 ，解得：R = % %。 查PVIFA表得：PVIFA18%，3 = ，即R = 18%所以方案二的內(nèi)含報(bào)酬率為18%。 查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = ，PVIFA35%，3 = 利用插值法，得：報(bào)酬率 年金現(xiàn)值系數(shù) 30% R 35% 由 ，解得：R = % %。由于方案四的內(nèi)含報(bào)酬率最高，如果采用內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案四。（3）在互斥項(xiàng)目中，采用凈現(xiàn)值指標(biāo)和內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)進(jìn)行決策有時(shí)會(huì)得出不同的結(jié)論，其原因主要有兩個(gè)：1. 投資規(guī)模不同。2. 現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間不同。最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。因此，凈現(xiàn)值指標(biāo)更好。(2) =%：(1) (2) （元）由于該股票的市場價(jià)格高于其內(nèi)在價(jià)值，故不應(yīng)進(jìn)行投資。第十章 營運(yùn)資金管理概論（王老師）二、案例題答：（1）克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達(dá)到了87億美元，而正?，F(xiàn)金需要量只需20億美元，說明公司采用的是保守的資產(chǎn)組合策略；而股東認(rèn)為，若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，只需向銀行借款等方式就能獲得資金，這說明公司當(dāng)前持有的一些短期流動(dòng)資產(chǎn)是靠長期資金來籌集的，所以公司采用的是保守的籌資組合策略。而股東希望當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時(shí)，通過銀行借款等方式來解決，以實(shí)現(xiàn)短期資產(chǎn)由短期資金來籌集和融通，實(shí)行正常的籌資組合策略。采取保守的資產(chǎn)組合策略時(shí)，公司持有過量的流動(dòng)資產(chǎn)，公司的風(fēng)險(xiǎn)相對較低，但由于這些資產(chǎn)的收益率相對較低，使得公司的盈利相對減少；相反，采取冒險(xiǎn)的資產(chǎn)組合策略時(shí)，公司持有的流動(dòng)資產(chǎn)較少，非流動(dòng)資產(chǎn)較多，這使公司的風(fēng)險(xiǎn)較高，但是收益也相對較高。所以股東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回報(bào)更多的其他項(xiàng)目。采取保守的籌資組合策略，以長期資金來籌集短期資產(chǎn)，可以減少公司的風(fēng)險(xiǎn)，但是成本也會(huì)上升，由此減少公司的收益。而在正常的籌資組合策略下，公司的報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)都適中。三、案例題答：（1）金杯汽車公司的應(yīng)收賬款管理可能出的問題有： 1. 沒有制定合理的信用政策，在賒銷時(shí)，沒有實(shí)行嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)，也沒有對客戶的信用狀況進(jìn)行調(diào)查和評估，從而對一些信譽(yù)不好、壞賬損失率高的客戶也實(shí)行賒銷，因而給公司帶來巨額的壞賬損失； 2. 沒有對應(yīng)收賬款進(jìn)行很好地監(jiān)控，對逾期的應(yīng)收賬款沒有采取有力的收賬措施。 3. 事后：制定合理有效的收賬政策催收拖欠款項(xiàng)，減少壞賬損失。所以，公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。大廈股份主營百貨零售，經(jīng)營中需要大量的流動(dòng)資金，而且銷售具有明顯的季節(jié)性和周期性，通過銀行短期借款，可以迅速地獲得所需資金。因此，公司通過銀行短期借款和應(yīng)付賬款，可以以較低的成本迅速地獲得經(jīng)營所需流動(dòng)資金。當(dāng)銀行短期借款到期或集中向供貨商支付貨款時(shí)，公司可能面臨資金周轉(zhuǎn)不暢的狀況。第十三章 收益管理（劉老師）二、案例解：(1) 如果三個(gè)子公司按正常市場價(jià)格結(jié)算，則應(yīng)繳納的增值稅額分別為： A公司應(yīng)納增值稅＝1005017％－400＝450（萬元） B公司應(yīng)納增值稅＝1007017％－850＝1190－850＝340（萬元） C公司應(yīng)納增值稅＝1008017％－1190＝170（萬元） (2) 如果三個(gè)子公司按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格結(jié)算，則應(yīng)繳納的增值稅額分別為： A公司應(yīng)納增值稅＝1004017％－400＝280（萬元） B公司應(yīng)納增值稅＝1005517％－680＝255（萬元） C公司應(yīng)納增值稅＝1008017％－935＝425（萬元） (3) 從納稅總額上看，無論按正常的市場價(jià)格結(jié)算，還是按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格結(jié)算，華威集團(tuán)公司的三家子公司所繳納的增值稅總額均為960萬元。由于3個(gè)公司的生產(chǎn)具有連續(xù)性，按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價(jià)格結(jié)算使A公司當(dāng)期應(yīng)繳的稅款相對減少170（450－280）萬元，同時(shí)使B公司當(dāng)期應(yīng)繳的稅款相對減少85（340－255）萬元，C公司當(dāng)期應(yīng)繳的稅款相對增加255（425－170）。第十四章 利潤分配（劉老師）案例題參考答案1． 蘋果公司在1987年首次發(fā)放股利，是由于面對強(qiáng)大的競爭對手IBM公司，為了增強(qiáng)投資者的信心，以派發(fā)股利的形式向公眾傳遞一種信息—— 蘋果公司的業(yè)績具有穩(wěn)定持續(xù)的增長能力。2． 蘋果公司從1987年到1995年一直采用的是固定股利政策，直到1996年由于經(jīng)營困難才不得不停止發(fā)放股利。這種穩(wěn)定的股利政策能夠向投資者傳遞公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定的信息，有利于投資者有規(guī)律的安排股利收入和支出，能夠增強(qiáng)投資者信心，有利于股票價(jià)格的上升。雖然固定股利政策有一定的優(yōu)點(diǎn)，但在公司凈利潤下降或現(xiàn)金緊張時(shí)，固定股利的支付會(huì)給公司帶來巨大的財(cái)務(wù)壓力，容易導(dǎo)致資金短缺，財(cái)務(wù)狀況惡化，在非常時(shí)期，公司可能會(huì)不得已減少股利的發(fā)放，這會(huì)給公司帶來較大損失，導(dǎo)致股票價(jià)格大幅