【正文】 。即使由于股利的發(fā)放使公司暫時偏離最佳資本結(jié)構(gòu)，但也比減少股利使投資者認(rèn)為公司業(yè)績下降帶來的損失要小。這種股利政策要求企業(yè)在較長時期內(nèi)支付固定的股利，在企業(yè)收益發(fā)生變化時，并不影響股利的支付。2． 蘋果公司在1987年首次發(fā)放股利，是由于面對強(qiáng)大的競爭對手IBM公司，為了增強(qiáng)投資者的信心，以派發(fā)股利的形式向公眾傳遞一種信息—— 蘋果公司的業(yè)績具有穩(wěn)定持續(xù)的增長能力。因此三個子公司按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格結(jié)算可以起到稅負(fù)遞延的效果，獲得貨幣時間價值的利益，從而起到節(jié)稅作用，因此，該集團(tuán)公司應(yīng)當(dāng)采用內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格進(jìn)行結(jié)算。但是，考慮到稅款的支付時間，兩者便存在差異。而且當(dāng)這些債務(wù)償還日期在銷售淡季時，由于公司現(xiàn)金流入較少，公司很難償還這些到期債務(wù)，從而會降低公司的聲譽(yù)，影響以后的融資能力。 弊：銀行借款的資金成本相對較高，而且限制也相對較多，使用期限也較短；而應(yīng)付賬款籌資的期限也很短，在不能到期償還時，會使公司聲譽(yù)下降，而且當(dāng)存在現(xiàn)金折扣時，放棄它要付出很高的資金成本。另外，公司要采購大量的存貨，通過應(yīng)付賬款可以從供應(yīng)商那里獲得資金，而且成本低、限制少。（2）利：銀行短期借款可以迅速獲得所需資金，也具有較好的彈性，對于季節(jié)性和臨時性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便；而采用應(yīng)付賬款進(jìn)行融資也很方便，成本也較低，限制也很少。 流動負(fù)債（王老師）二、案例題答：（1）大廈股份的流動負(fù)債管理可能存在的隱患是：作為百貨零售企業(yè)，公司流動資金主要依賴于銀行借款和資金周轉(zhuǎn)中形成的應(yīng)付賬款等流動負(fù)債，％，若資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，公司將面臨一定的短期償債壓力，進(jìn)而影響公司進(jìn)一步債務(wù)融資的能力。 3. 事后：制定合理有效的收賬政策催收拖欠款項(xiàng)，減少壞賬損失。2. 事中：制定合理的信用政策，采用賬齡分析表等方法對應(yīng)收賬款進(jìn)行監(jiān)控。 （2）如何加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理： 1. 沒有制定合理的信用政策，在賒銷時，沒有實(shí)行嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)，也沒有對客戶的信用狀況進(jìn)行調(diào)查和評估，從而對一些信譽(yù)不好、壞賬損失率高的客戶也實(shí)行賒銷，因而給公司帶來巨額的壞賬損失；由于取得數(shù)量折扣時的存貨總成本小于按經(jīng)濟(jì)訂貨批量時的存貨總成本，所以企業(yè)應(yīng)該以600件為訂貨批量。 = 14360（元） = 取得數(shù)量折扣，按照600件采購時的總成本合計(jì)為：總成本 = 年訂貨成本 + 年儲存成本 + 年采購成本 = 14400（元） 總成本 = 年訂貨成本 + 年儲存成本 + 年采購成本 （2）在不取得數(shù)量折扣，按經(jīng)濟(jì)批量采購時的總成本合計(jì)為：2. 答：（1）最佳訂貨批量為：第十一章相反，實(shí)行冒險的籌資組合策略，增加公司的收益，但是公司也要面臨更大的風(fēng)險。 同樣，不同的籌資組合對公司的報酬和風(fēng)險也有不同的影響。所以股東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回報更多的其他項(xiàng)目。采取保守的資產(chǎn)組合策略時，公司持有過量的流動資產(chǎn)，公司的風(fēng)險相對較低，但由于這些資產(chǎn)的收益率相對較低，使得公司的盈利相對減少；相反，采取冒險的資產(chǎn)組合策略時，公司持有的流動資產(chǎn)較少，非流動資產(chǎn)較多，這使公司的風(fēng)險較高，但是收益也相對較高。而股東希望當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時，通過銀行借款等方式來解決，以實(shí)現(xiàn)短期資產(chǎn)由短期資金來籌集和融通，實(shí)行正常的籌資組合策略。 營運(yùn)資金管理概論（王老師）二、案例題答：（1）克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達(dá)到了87億美元，而正?，F(xiàn)金需要量只需20億美元，說明公司采用的是保守的資產(chǎn)組合策略；而股東認(rèn)為，若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，只需向銀行借款等方式就能獲得資金，這說明公司當(dāng)前持有的一些短期流動資產(chǎn)是靠長期資金來籌集的，所以公司采用的是保守的籌資組合策略。由于B公司債券和C公司債券的價值均低于其市場價格，且三公司債券中A公司債券的投資報酬率最高，因此應(yīng)購買A公司債券。(2) =%：(1)(2) （元）由于該股票的市場價格高于其內(nèi)在價值，故不應(yīng)進(jìn)行投資。 第九章在資金無限量的情況下，利用凈現(xiàn)值指標(biāo)在所有的投資評價中都能作出正確的決策，而內(nèi)含報酬率指標(biāo)在互斥項(xiàng)目中有時會作出錯誤的決策。有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較大，如方案三，而有的項(xiàng)目早期現(xiàn)金流入量較小，如方案四，所以有時項(xiàng)目的內(nèi)含報酬率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。當(dāng)一個項(xiàng)目的投資規(guī)模大于另一個項(xiàng)目時，規(guī)模較小的項(xiàng)目的內(nèi)含報酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小，如方案四就是如此。 = 34810（元）方案四的NPV = 12000PVIF15%，1 + 13000PVIF15%，2+ 14000PVIF15%，3 －10000 = 19480（元）由于方案三的凈現(xiàn)值最高，如果采用凈現(xiàn)值指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案三。 = 2509（元）方案三的NPV = 70000PVIFA15%，3－125000 = 70000－125000 = 25452（元）方案二的NPV = 23000PVIFA15%，3－50000 = 23000－50000（2）計(jì)算各個方案的凈現(xiàn)值：方案一的NPV = 44000PVIFA15%，3－75000 = 44000－75000由于方案四的內(nèi)含報酬率最高，如果采用內(nèi)含報酬率指標(biāo)來進(jìn)行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案四。設(shè)方案四的內(nèi)含報酬率為R，則：12000PVIFR，1 + 13000PVIFR，2 + 14000PVIFR，3 －10000 = 0利用試誤法，計(jì)算得R = % %。 35% 30% 年金現(xiàn)值系數(shù)設(shè)方案三的內(nèi)含報酬率為R，則： 查PVIFA表得：PVIFA18%，3 = ，即R = 18%所以方案二的內(nèi)含報酬率為18%。 23000PVIFAR，3－50000 = 0，即PVIFAR，3 = 。 由 ，解得：R = % R 查PVIFA表得：PVIFA30%，3 = ，PVIFA35%，3 = 利用插值法，得：報酬率 44000PVIFAR，3－75000 = 0，即PVIFAR，3 = 。三、案例題答：（1）計(jì)算各個方案的內(nèi)含報酬率： （3）因?yàn)轫?xiàng)目L的凈現(xiàn)值大于項(xiàng)目S的凈現(xiàn)值，所以應(yīng)該選擇項(xiàng)目L。 由 ，解得：RL = % RL 20%凈現(xiàn)值+ 100PVIFRL，4 + 100PVIFRL，5 + 125PVIFRL，6 = 0 %。 － RS 20% 凈現(xiàn)值 + 75PVIFRS，4 + 50PVIFRS，5 + 25PVIFRS，6－250 = 0 + 100 + 100 + 125= （美元）（2）計(jì)算兩個項(xiàng)目的內(nèi)含報酬率：設(shè)項(xiàng)目S的內(nèi)含報酬率為RS，則： + 100PVIF10%，4 + 100PVIF10%，5 + 125PVIF10%，6= －250 + 50 + 50 + 75 NPVS = －250 + 100PVIF10%，1 + 100PVIF10%，2 + 75PVIF10%，3%。 由，解得：RB = % －87 RB 35% 凈現(xiàn)值 50% 0 120利用試誤法，當(dāng)RA = 40%時，有：2000 + 1000 + 500－2000 = 120當(dāng)RA = 50%時，有：2000 + 1000 + 500－2000 =－74利用插值法，得：報酬率 2. 答：（1）設(shè)項(xiàng)目A的內(nèi)含報酬率為RA，則： NPVA =－7500 + 4000PVIF15%，1 + 3500PVIF15%，2 + 4000PVIF15%，3