【正文】 35% 由 ，解得：R = % %。設(shè)方案四的內(nèi)含報酬率為R，則：12000PVIFR，1 + 13000PVIFR，2 + 14000PVIFR，3 －10000 = 0利用試誤法，計算得R = % %。由于方案四的內(nèi)含報酬率最高，如果采用內(nèi)含報酬率指標來進行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案四。（2）計算各個方案的凈現(xiàn)值：方案一的NPV = 44000PVIFA15%，3－75000 = 44000－75000 = 25452（元）方案二的NPV = 23000PVIFA15%，3－50000 = 23000－50000 = 2509（元）方案三的NPV = 70000PVIFA15%，3－125000 = 70000－125000 = 34810（元）方案四的NPV = 12000PVIF15%，1 + 13000PVIF15%，2+ 14000PVIF15%，3 －10000 = 19480（元）由于方案三的凈現(xiàn)值最高，如果采用凈現(xiàn)值指標來進行投資決策，則公司應(yīng)該選擇方案三。（3）在互斥項目中，采用凈現(xiàn)值指標和內(nèi)含報酬率指標進行決策有時會得出不同的結(jié)論，其原因主要有兩個：1. 投資規(guī)模不同。當(dāng)一個項目的投資規(guī)模大于另一個項目時，規(guī)模較小的項目的內(nèi)含報酬率可能較大但凈現(xiàn)值較小，如方案四就是如此。2. 現(xiàn)金流量發(fā)生的時間不同。有的項目早期現(xiàn)金流入量較大，如方案三，而有的項目早期現(xiàn)金流入量較小，如方案四，所以有時項目的內(nèi)含報酬率較高，但凈現(xiàn)值卻較小。最高的凈現(xiàn)值符合企業(yè)的最大利益，凈現(xiàn)值越高，企業(yè)的收益就越大。在資金無限量的情況下，利用凈現(xiàn)值指標在所有的投資評價中都能作出正確的決策，而內(nèi)含報酬率指標在互斥項目中有時會作出錯誤的決策。因此，凈現(xiàn)值指標更好。第九章 對外長期投資（劉老師）案例題：（1）債券在2002年4月1日時的價值為： P = IPVIFAi，n + FPVIFi，n = 10008%PVIFA6%，3 + 1000PVIF6%，3 = 80 + 1000 = （元）由于該債券的市場價格低于其價值，所以應(yīng)購買該債券進行投資。(2) =%：(1)(2) （元）由于該股票的市場價格高于其內(nèi)在價值，故不應(yīng)進行投資。(3) 當(dāng) 時，：(1) 三家公司債券價值分別為：（元）（元）（元）(2) 三家公司債券的投資收益率分別為：由于B公司債券和C公司債券的價值均低于其市場價格，且三公司債券中A公司債券的投資報酬率最高，因此應(yīng)購買A公司債券。第十章 營運資金管理概論（王老師）二、案例題答：（1）克萊斯勒汽車公司持有的現(xiàn)金、銀行存款和短期債券達到了87億美元，而正?，F(xiàn)金需要量只需20億美元，說明公司采用的是保守的資產(chǎn)組合策略；而股東認為，若出現(xiàn)現(xiàn)金短缺，只需向銀行借款等方式就能獲得資金，這說明公司當(dāng)前持有的一些短期流動資產(chǎn)是靠長期資金來籌集的，所以公司采用的是保守的籌資組合策略。 （2）公司股東希望公司只需持有20億美元，這相對于公司以往歷史經(jīng)驗而言，是一個比較小的金額，因此，股東希望公司采取冒險的資產(chǎn)組合策略，將更多的資金投資于報酬更高的項目上。而股東希望當(dāng)出現(xiàn)現(xiàn)金短缺時，通過銀行借款等方式來解決，以實現(xiàn)短期資產(chǎn)由短期資金來籌集和融通，實行正常的籌資組合策略。 （3）不同的資產(chǎn)組合對公司的報酬和風(fēng)險有不同的影響。采取保守的資產(chǎn)組合策略時，公司持有過量的流動資產(chǎn)，公司的風(fēng)險相對較低，但由于這些資產(chǎn)的收益率相對較低，使得公司的盈利相對減少；相反，采取冒險的資產(chǎn)組合策略時，公司持有的流動資產(chǎn)較少，非流動資產(chǎn)較多，這使公司的風(fēng)險較高，但是收益也相對較高。如克萊斯勒公司持有過量的現(xiàn)金及短期債券資產(chǎn)，這可以防范公司出現(xiàn)經(jīng)營風(fēng)險，但是它的收益率也較低，只有3%。所以股東希望公司能夠?qū)⒏嗟馁Y金投向回報更多的其他項目。 同樣，不同的籌資組合對公司的報酬和風(fēng)險也有不同的影響。采取保守的籌資組合策略，以長期資金來籌集短期資產(chǎn)，可以減少公司的風(fēng)險，但是成本也會上升，由此減少公司的收益。相反，實行冒險的籌資組合策略，增加公司的收益，但是公司也要面臨更大的風(fēng)險。而在正常的籌資組合策略下，公司的報酬和風(fēng)險都適中。第十一章 流動資產(chǎn)（王老師）二、練習(xí)題1. 答：最佳現(xiàn)金余額為： N = = 2000（元）2. 答：（1）最佳訂貨批量為： Q* = = 400（件） （2）在不取得數(shù)量折扣，按經(jīng)濟批量采購時的總成本合計為： 總成本 = 年訂貨成本 + 年儲存成本 + 年采購成本 = = 14400（元） 取得數(shù)量折扣，按照600件采購時的總成本合計為：總成本 = 年訂貨成本 + 年儲存成本 + 年采購成本 = = 14360（元） 由于取得數(shù)量折扣時的存貨總成本小于按經(jīng)濟訂貨批量時的存貨總成本，所以企業(yè)應(yīng)該以600件為訂貨批量。三、案例題答：（1）金杯汽車公司的應(yīng)收賬款管理可能出的問題有： 1. 沒有制定合理的信用政策，在賒銷時，沒有實行嚴格的信用標準，也沒有對客戶的信用狀況進行調(diào)查和評估，從而對一些信譽不好、壞賬損失率高的客戶也實行賒銷，因而給公司帶來巨額的壞賬損失； 2. 沒有對應(yīng)收賬款進行很好地監(jiān)控，對逾期的應(yīng)收賬款沒有采取有力的收賬措施。 （2）如何加強應(yīng)收賬款的管理： 1. 事前：對客戶進行信用調(diào)查和信用評估，制定嚴格的信用標準 2. 事中：制定合理的信用政策，采用賬齡分析表等方法對應(yīng)收賬款進行監(jiān)控。 3. 事后：制定合理有效的收賬政策催收拖欠款項，減少壞賬損失。第十二章 流動負債（王老師）二、案例題答：（1）大廈股份的流動負債管理可能存在的隱患是：作為百貨零售企業(yè)，公司流動資金主要依賴于銀行借款和資金周轉(zhuǎn)中形成的應(yīng)付賬款等流動負債，％，若資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難，公司將面臨一定的短期償債壓力，進而影響公司進一步債務(wù)融資的能力。所以，公司的財務(wù)風(fēng)險較高。（2）利：銀行短期借款可以迅速獲得所需資金，也具有較好的彈性，對于季節(jié)性和臨時性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便；而采用應(yīng)付賬款進行融資也很方便，成本也較低，限制也很少。大廈股份主營百貨零售，經(jīng)營中需要大量的流動資金，而且銷售具有明顯的季節(jié)性和周期性，通過銀行短期借款，可以迅速地獲得所需資金。另外，公司要采購大量的存貨，通過應(yīng)付賬款可以從供應(yīng)商那里獲得資金，而且成本低、限制少。因此，公司通過銀行短期借款和應(yīng)付賬款，可以以較低的成本迅速地獲得經(jīng)營所需流動資金。 弊：銀行借款的資金成本相對較高，而且限制也相對較多，使用期限也較短；而應(yīng)付賬款籌資的期限也很短，在不能到期償還時，會使公司聲譽下降，而且當(dāng)存在現(xiàn)金折扣時，放棄它要付出很高的資金成本。當(dāng)銀行短期借款到期或集中向供貨商支付貨款時，公司可能面臨資金周轉(zhuǎn)不暢的狀況。而且當(dāng)這些債務(wù)償還日期在銷售淡季時，由于公司現(xiàn)金流入較少，公司很難償還這些到期債務(wù)，從而會降低公司的聲譽，影響以后的融資能力。第十三章 收益管理（劉老師）二、案例解：(1) 如果三個子公司按正常市場價格結(jié)算，則應(yīng)繳納的增值稅額分別為： A公司應(yīng)納增值稅＝1005017％－400＝450（萬元） B公司應(yīng)納增值稅＝1007017％－850＝1190－850＝340（萬元） C公司應(yīng)納增值稅＝1008017％－1190＝170（萬元） (2) 如果三個子公司按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格結(jié)算，則應(yīng)繳納的增值稅額分別為： A公司應(yīng)納增值稅＝1004017％－400＝280（萬元） B公司應(yīng)納增值稅＝1005517％－680＝255（萬元） C公司應(yīng)納增值稅＝1008017％－935＝425（萬元） (3) 從納稅總額上看，無論按正常的市場價格結(jié)算，還是按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格結(jié)算，華威集團公司的三家子公司所繳納的增值稅總額均為960萬元。但是，考慮到稅款的支付時間，兩者便存在差異。由于3個公司的生產(chǎn)具有連續(xù)性，按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格結(jié)算使A公司當(dāng)期應(yīng)繳的稅款相對減少170（450－280）萬元，同時使B公司當(dāng)期應(yīng)繳的稅款相對減少85（340－255）萬元，C公司當(dāng)期應(yīng)繳的稅款相對增加255（425－170）。因此三個子公司按內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格結(jié)算可以起到稅負遞延的效果，獲得貨幣時間價值的利益，從而起到節(jié)稅作用，因此，該集團公司應(yīng)當(dāng)采用內(nèi)部轉(zhuǎn)移價格進行結(jié)算。第十四章 利潤分配（劉老師）案例題參考答案1． 蘋果公司在1987年首次發(fā)放股利，是由于面對強大的競爭對手IBM公司，為了增強投資者的信心，以派發(fā)股利的形式向公眾傳遞一種信息—— 蘋果公司的業(yè)績具有穩(wěn)定持續(xù)的增長能力。同時進行股票分割是為了降低股票的價格，使股票更容易流通，以吸引更多的投資者。2． 蘋果公司從1987年到1995年一直采用的是固定股利政策，直到1996年由于經(jīng)營困難才不得不停止發(fā)放股利。這種股利政策要求企業(yè)在較長時期內(nèi)支付固定的股利，在企業(yè)收益發(fā)生變化時，并不影響股利的支付。這種穩(wěn)定的股利政策能夠向投資者傳遞公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定的信息，有利于投資者有規(guī)律的安排股利收入和支出，能夠增強投資者信心，有利于股票價格的上升。即使由于股利的發(fā)放使公司暫時偏離最佳資本結(jié)構(gòu)，但也比減少股利使投資者認為公司業(yè)績下降帶來的損失要小。雖然固定股利政策有一定的優(yōu)點，但在公司凈利潤下降或現(xiàn)金緊張時，固定股利的支付會給公司帶來巨大的財務(wù)壓力，容易導(dǎo)致資金短缺，財務(wù)狀況惡化，在非常時期，公司可能會不得已減少股利的發(fā)放，這會給公司帶來較大損失，導(dǎo)致股票價格大幅下降。