化工行業(yè)分析分析報(bào)告(參考版)
2025-06-01 22:27本頁(yè)面
【正文】 由于與三愛富相比還具有一定的價(jià)優(yōu)勢(shì)，結(jié)合公司基本面，給予推薦買入的投資評(píng)級(jí)。根據(jù)我們的預(yù)測(cè)，~ 元/股。CDM 項(xiàng)目將為G 巨化2007～2013 年每年帶來EPS 元/股。同時(shí)公司具有較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力將保證能推出新的產(chǎn)品，保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。 具有良好的成長(zhǎng)性。年報(bào)業(yè)績(jī)優(yōu)良。 G巨化價(jià)值成長(zhǎng)集于一身。風(fēng)險(xiǎn)因素在于要面對(duì)國(guó)外的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的價(jià)格壓力。大謝島MDI項(xiàng)目的正式投產(chǎn)將大大增加MDI的供應(yīng)量，而MDI價(jià)格將出現(xiàn)一定的小幅度的下降。歐美發(fā)達(dá)國(guó)家聚氨酯硬泡用于建筑物保溫的比例達(dá)到50％以上，在我國(guó)這個(gè)比例不超過10％。從聚氨酯的原料來看，我國(guó)MDI在未來5年內(nèi)仍將呈現(xiàn)供不應(yīng)求的局面。我國(guó)聚氨酯制品的產(chǎn)量在1994年至2003年十年間，平均增長(zhǎng)率接近23％，而近兩年平均增長(zhǎng)率約16％，預(yù)計(jì)2005年聚氨酯總消費(fèi)量達(dá)到300萬噸。這將對(duì)公司產(chǎn)生穩(wěn)定的利潤(rùn)來源。符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。節(jié)能挖潛技術(shù)有突破。投資于無氯鉀肥領(lǐng)域、拓展產(chǎn)業(yè)鏈主要是基于供需兩方面的考慮：一方面，隨著近幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)作物種植業(yè)的不斷發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)硫酸鉀、硝酸鉀等無氯鉀肥的需求在持續(xù)增加；另外一方面，G柳化合成氨節(jié)能清潔挖潛生產(chǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目前景已經(jīng)逐漸明朗，合成氨產(chǎn)能即將增加。 G柳化：投資無氯鉀肥將成為利潤(rùn)新增長(zhǎng)點(diǎn)。商務(wù)部對(duì)原產(chǎn)于日本、韓國(guó)、美國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)進(jìn)口到中華人民共和國(guó)境內(nèi)的苯酚征收反傾銷稅公司最近通過一系列資本支出可以看到，更加注重上下游產(chǎn)業(yè)鏈的整合和完善。公司主營(yíng)產(chǎn)品有四大系列：有機(jī)硅、苯酚/丙酮、雙酚A 和環(huán)氧樹脂、PBT、工程樹脂。有機(jī)硅產(chǎn)品價(jià)格的上漲是公司2005年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因。公司原有有機(jī)硅產(chǎn)能7萬噸，今年三季度七擴(kuò)十項(xiàng)目投產(chǎn)后，有機(jī)硅單體產(chǎn)能實(shí)際達(dá)到達(dá)到9萬噸，而新建的10萬噸項(xiàng)目2006年投產(chǎn)后，有機(jī)硅產(chǎn)能將擴(kuò)大一倍，達(dá)到20萬噸，居國(guó)內(nèi)領(lǐng)先地位。公司以有機(jī)硅為主要經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，又涉足工程塑料行業(yè)。公司06 倍，公司業(yè)績(jī)同樣具有持續(xù)高成長(zhǎng)性，可給予1516 倍的市盈率，在年報(bào)送股的刺激下，則目前股價(jià)還有上漲動(dòng)力，給予“推薦”的投資建議。同時(shí)公司不斷開拓新市場(chǎng)，把汽車專用料、電動(dòng)工具外套、辦公器械和塑料玩具等領(lǐng)域作為重點(diǎn)發(fā)展對(duì)象，其中汽車專用料、電動(dòng)工具外套的市場(chǎng)開拓已有一定成效。依托下游，公司在可見的23 年內(nèi)，業(yè)績(jī)將保持20%以上的增長(zhǎng)速度。這就要求公司具有服務(wù)客戶的能力，根據(jù)客戶使用情況的反饋，來調(diào)整生產(chǎn)工藝、生產(chǎn)計(jì)劃，從而不斷維護(hù)既有的客戶資源，開拓新的客戶資源。公司主要競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)來自于貼近市場(chǎng)需求的柔性生產(chǎn)方式。公司是國(guó)內(nèi)改性塑料行業(yè)的龍頭。改性塑料行業(yè)市場(chǎng)空間巨大。 G金發(fā)：投資要點(diǎn)公司主營(yíng)改性塑料行業(yè)。我們給予“推薦”的投資建議。上游方面，延伸到金屬硅的生產(chǎn)，目前公司已擁有兩家金屬硅子公司，可確保公司部分原料供應(yīng)。目前公司有機(jī)硅一體化已取得進(jìn)展。未來有機(jī)硅單體產(chǎn)能將有穩(wěn)步有序的擴(kuò)張計(jì)劃。今年以來，由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)能擴(kuò)張厲害導(dǎo)致出口競(jìng)爭(zhēng)無序，價(jià)格出現(xiàn)下滑，同時(shí)公司對(duì)江南化工進(jìn)行技改，產(chǎn)量和效益都受到影響。公司草甘膦業(yè)務(wù)具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)。即在草甘膦生產(chǎn)中回收氯甲烷，并用于有機(jī)硅單體的生產(chǎn)，同時(shí)又將有機(jī)硅單體生產(chǎn)中的副產(chǎn)品鹽酸精制后，用于草甘膦的生產(chǎn)。這幾年公司有機(jī)硅業(yè)務(wù)的良好態(tài)勢(shì)使得其比重持續(xù)上升，公司已從一個(gè)傳統(tǒng)農(nóng)藥公司蛻變?yōu)榛ば虏牧瞎?。作為未來業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性有一定保障的公司，合理市盈率可在1516 倍之間，則目前股價(jià)還有上升空間，給予“推薦”的投資建議。給予“推薦”的投資評(píng)級(jí)。11 月20 日國(guó)家發(fā)改委氣候辦正式審核通過了公司HFC23 分解項(xiàng)目的申報(bào)，中昊公司實(shí)施該項(xiàng)目后，預(yù)計(jì)每年可減排1000 萬噸二氧化碳當(dāng)量溫室氣體，理論價(jià)值可觀。07 年之后，隨著漕涇氟化工基地項(xiàng)目的不斷推進(jìn)，含氟聚合物和含氟精細(xì)化學(xué)品的產(chǎn)能將持續(xù)擴(kuò)張，占總收入的比重也逐年上升，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的改善和產(chǎn)品質(zhì)量的提高，將促使盈利能力得到提升。CFC 產(chǎn)品，由于F22 的產(chǎn)量持續(xù)擴(kuò)大，總量下降幅度不大。目前不僅擁有CFC 產(chǎn)品及替代品、聚四氟乙烯(PTFE)生產(chǎn)線，更有國(guó)內(nèi)大部分生產(chǎn)企業(yè)尚缺的其他氟塑料，氟橡膠和含氟精細(xì)化學(xué)品生產(chǎn)線，如氟橡膠（FKM）、聚偏氟乙烯(PVDF)、聚全氟乙丙烯(FEP)和全氟辛酸、六氟丙酮等含氟精細(xì)化學(xué)品。較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力還體現(xiàn)在公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面的優(yōu)勢(shì)。較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力體現(xiàn)在公司核心技術(shù)方面的優(yōu)勢(shì)。 三愛富國(guó)內(nèi)氟化工龍頭，科研實(shí)力較強(qiáng)。 重點(diǎn)公司投資價(jià)值分析投資要點(diǎn)價(jià)值型個(gè)股主要有兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：首先，具有不同周期產(chǎn)品交叉的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，使得周期淡化，未來P/E 的波動(dòng)性減少；其次，P/E 處于行業(yè)絕對(duì)底端。無機(jī)化工磷化工的龍頭澄星股份（600078）也具有產(chǎn)品向下游的供應(yīng)面寬的優(yōu)勢(shì)等。選擇成長(zhǎng)性個(gè)股。 投資策略——成長(zhǎng)價(jià)值并重化工行業(yè)景氣下行，高盈利能力出現(xiàn)回落在所難免，業(yè)績(jī)出現(xiàn)行業(yè)普漲或者個(gè)股飆漲的機(jī)會(huì)越來越少。目前有機(jī)氟硅新材料行業(yè)主要上市公司有三愛富（600636）、新安股份（600596）、星新材料（600299），這些公司皆為行業(yè)翹楚，將最能分享到行業(yè)成長(zhǎng)的果實(shí)五、投資策略及重點(diǎn)公司評(píng)級(jí)這樣供需缺口進(jìn)一步加大，有機(jī)硅單體形勢(shì)還相當(dāng)不錯(cuò)，有機(jī)硅產(chǎn)品價(jià)格及毛利率仍能維持相對(duì)高位。試車順利并實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定生產(chǎn)，有待觀察，其新增產(chǎn)量將有限；合資及外資項(xiàng)目則要看計(jì)劃進(jìn)展。消費(fèi)領(lǐng)域廣闊，市場(chǎng)需求增長(zhǎng)很快。未來三年，國(guó)內(nèi)有機(jī)硅單體產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)基本來自于老三廠星新材料、新安股份及吉化
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