化工行業(yè)分析分析報(bào)告(已修改)
2025-06-10 22:27 本頁(yè)面
【正文】 化工行業(yè)研究分析報(bào)告一、2006 年化工行業(yè)景氣下行將不可避免首先，宏觀經(jīng)濟(jì)和出口增速回落，對(duì)化工產(chǎn)品需求減緩；其次，這一輪新增產(chǎn)能逐步到位，大部分化工產(chǎn)品的產(chǎn)量將出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，這導(dǎo)致許多產(chǎn)品的供需形勢(shì)發(fā)生變局。最后，大部分化工產(chǎn)品價(jià)格將呈現(xiàn)穩(wěn)中走低的態(tài)勢(shì)。 二、2006年化工行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪忞m然產(chǎn)量收入維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但是由于能源價(jià)格居高不下，產(chǎn)品銷售成本增幅高過(guò)收入增幅，盈利能力下降，同時(shí)利潤(rùn)總額增幅呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)，下半年其增速逐月下降，顯示了明顯的放緩跡象。 三、有機(jī)氟硅新材料行業(yè)是目前化工行業(yè)具有高成長(zhǎng)性的子行業(yè)有機(jī)氟硅材料行業(yè)主要包括有機(jī)氟、有機(jī)硅子行業(yè)，在全球范圍內(nèi)二者生命周期均處于成長(zhǎng)期，在我國(guó)則處于起步階段，需求高速增長(zhǎng)，同時(shí)較高的研發(fā)、技術(shù)壁壘限制了產(chǎn)能擴(kuò)張，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)一直存在較大供需缺口，從而使該行業(yè)面臨良好的發(fā)展機(jī)遇，未來(lái)將駛?cè)肟焖侔l(fā)展軌道。 四、成長(zhǎng)優(yōu)先的投資思路2006 年行業(yè)景氣下行，高盈利能力出現(xiàn)回落在所難免，業(yè)績(jī)出現(xiàn)行業(yè)普漲或者個(gè)股飆漲的機(jī)會(huì)越來(lái)越少。因此，成長(zhǎng)將作為選股的最重要標(biāo)準(zhǔn)，還要兼顧價(jià)值。一方面選擇成長(zhǎng)性個(gè)股，例如有機(jī)氟硅新材料行業(yè)的三愛富（600636）、新安股份（600596）、星新材料（600299）和改性塑料行業(yè)的G 金發(fā)（600143）、成長(zhǎng)性突出的MDI龍頭煙臺(tái)萬(wàn)華。；另一方面選擇有技術(shù)創(chuàng)新的價(jià)值型個(gè)股，主要有云天化（600096）、G柳化600423等。一、2006 年景氣下行宏觀經(jīng)濟(jì)和出口增速將回落，對(duì)化工產(chǎn)品的需求減緩首先，隨著國(guó)家宏觀調(diào)控逐步到位，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度可能會(huì)有所放緩，房地產(chǎn)、電子電器、汽車、建材等下游行業(yè)增速將放慢，而對(duì)為這些行業(yè)配套的化工產(chǎn)品的需求也將下降；其次，美、歐對(duì)紡織品貿(mào)易繼續(xù)設(shè)限，我國(guó)紡織品出口依然不順暢，這就使得合成纖維單體、合成纖維聚合物、染料、燒堿、印染助劑、織物整理劑等產(chǎn)品受到牽連，對(duì)這些產(chǎn)品的需求下降；最后，人民幣升值趨勢(shì)不變，使得無(wú)機(jī)鹽、農(nóng)藥、有機(jī)中間體、橡膠制品、染料等傳統(tǒng)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力削弱，同時(shí)國(guó)外繼續(xù)采取綠色壁壘、技術(shù)壁壘等貿(mào)易保護(hù)主義措施，對(duì)我國(guó)出口產(chǎn)品提出種種限制。因此，出口不可避免受到影響，增速將出現(xiàn)回落。供給力量逐漸增強(qiáng)，多數(shù)產(chǎn)品的供需形勢(shì)面臨變局首先，2005 年固定資產(chǎn)凈值余額增幅逐月攀升，顯示了前期在建工程已完成并轉(zhuǎn)化為固定資產(chǎn)，并且轉(zhuǎn)化步伐加快。這部分新增固定資產(chǎn)將逐漸轉(zhuǎn)化為工業(yè)領(lǐng)域新增產(chǎn)能，這部分產(chǎn)能釋放具有一定剛性，2006 年將逐步到位。??多數(shù)產(chǎn)品的供需形勢(shì)面臨變局。未來(lái)一段時(shí)間，這一輪新增產(chǎn)能逐步到位，大部分化工產(chǎn)品的產(chǎn)量將出現(xiàn)快速增長(zhǎng)，并導(dǎo)致許多產(chǎn)品的供需形勢(shì)發(fā)生變局，對(duì)外依存度下降，進(jìn)而從進(jìn)口替代行業(yè)變?yōu)槌隹趯?dǎo)向產(chǎn)業(yè)，重演氮肥行業(yè)所走過(guò)的歷程，目前較為典型的是甲醇、磷肥及聚氯乙烯等產(chǎn)品?；ぎa(chǎn)品價(jià)格將呈現(xiàn)穩(wěn)中走低的態(tài)勢(shì)，行業(yè)景氣下行不可避免從成本推動(dòng)角度來(lái)看。首先，2006 年，由于全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放慢會(huì)使石油總需求減緩，油價(jià)的上升空間將受到限制，繼續(xù)大幅上漲的概率較??；能源價(jià)格漲勢(shì)趨弱，下跌壓力加大，將使其對(duì)化工產(chǎn)品價(jià)格的支撐乃至推動(dòng)的力度減小。其次，在2005 年油價(jià)大幅上漲的背景下，化工產(chǎn)品價(jià)格并沒(méi)有出現(xiàn)新一輪上漲，這預(yù)示著油價(jià)對(duì)下游化工產(chǎn)品價(jià)格的影響已經(jīng)趨弱，產(chǎn)品價(jià)格的成本推動(dòng)特征減弱，而將價(jià)格主導(dǎo)權(quán)重新讓位于需求面。 從供需角度來(lái)看，受到需求減弱和供給增加的反方向力量牽制，同時(shí)成本推動(dòng)力度減弱，大部分化工產(chǎn)品價(jià)格將呈現(xiàn)下跌局面，但鑒于油價(jià)等能源價(jià)格深幅下跌的可能性不大，化工產(chǎn)品價(jià)格將呈現(xiàn)穩(wěn)中走低的態(tài)勢(shì)，進(jìn)而使行業(yè)景氣下行。二、2006 ，產(chǎn)量收入維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。產(chǎn)量方面，大部分化工產(chǎn)品的產(chǎn)量均有不同程度的增長(zhǎng)。尤其是在煤炭、鹽和天然氣等資源集中的中西部地區(qū)，純堿、燒堿、電石、聚氯乙烯、甲醇、黃磷等高耗能產(chǎn)品投資大幅增加，導(dǎo)致產(chǎn)量大幅增加，其中目前熱點(diǎn)項(xiàng)目甲醇、%、%。同時(shí)，基礎(chǔ)化學(xué)品產(chǎn)量的增長(zhǎng)幅度超過(guò)了下游行業(yè)，兩堿三酸、乙烯等基礎(chǔ)化學(xué)品產(chǎn)量都達(dá)到兩位數(shù)以上的增幅，化學(xué)纖維、塑料制品、顏料及染料的增長(zhǎng)速度則在10%左右，顯示了高成本對(duì)下游行業(yè)的制約效應(yīng)。收入方面，仍維持30%以上較高的增長(zhǎng)速度。分行業(yè)看，%，高于下游塑料、化纖的增幅，%、%，增幅分布與產(chǎn)量趨同。2．出口增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，但已呈現(xiàn)回落勢(shì)頭出口增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁。目前，國(guó)內(nèi)化工行業(yè)中除了合成樹脂、有機(jī)化工原料及部分化肥產(chǎn)品還存在較大供需缺口，許多傳統(tǒng)產(chǎn)品都有較大批量出口，這可以調(diào)節(jié)國(guó)內(nèi)供給增加、需求減緩的矛盾。今年以來(lái)，我國(guó)化工產(chǎn)品出口所具有資源、環(huán)保、成本和價(jià)格等優(yōu)勢(shì)不變，同時(shí)國(guó)際市場(chǎng)需求也不減，使得化工行業(yè)出口強(qiáng)勁，上半年增長(zhǎng)率維持在40%左右，下半年略有回落，但還是保持在30%以上。子行業(yè)出口出現(xiàn)分化。高耗能的無(wú)機(jī)酸、無(wú)機(jī)堿制造業(yè)出口大幅增長(zhǎng)，%、%；傳統(tǒng)出口行業(yè)無(wú)機(jī)鹽、化學(xué)農(nóng)藥的增幅較為平穩(wěn)，%、%；染料則由于貿(mào)易糾紛、環(huán)保等原因，出口陷入低谷，%的微幅增長(zhǎng)；近年出口新銳氮肥行業(yè)則是受到國(guó)家先后加征從量、從價(jià)稅后，出口量銳減，%。出口增速呈現(xiàn)逐月輕微下滑的趨勢(shì)。出口下滑的主要原因：首先，出口大環(huán)境不佳，我國(guó)大量出口的低附加值的傳統(tǒng)化工產(chǎn)品，容易造成貿(mào)易摩擦。其次，人民幣升值因素。最后，我國(guó)對(duì)尿素、黃磷等高耗能產(chǎn)品實(shí)行限制出口的政策，也影響了化工產(chǎn)品出口。，成本增幅高過(guò)收入增幅，利潤(rùn)總額增幅減緩今年以來(lái)，原油、煤炭等能源價(jià)格又上一新臺(tái)階。這導(dǎo)致產(chǎn)品銷售成本增幅高過(guò)收入增幅，行業(yè)盈利能力下降，同時(shí)利潤(rùn)總額增幅呈現(xiàn)前高后低走勢(shì)，下半年其增速逐月下降，顯示了明顯的放緩跡象。這主要有下面兩點(diǎn)原因：
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