【正文】 第十章 結論徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)園是推進國家中東西區(qū)域合作示范區(qū)及徐圩新區(qū)發(fā)展的綠色引擎，規(guī)劃節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)作為五大主導產(chǎn)業(yè)之一。另一方面，節(jié)能環(huán)保業(yè)投資基金為節(jié)能環(huán)保企業(yè)引進先進技術和管理，積極參與企業(yè)的資產(chǎn)重組及經(jīng)營，為節(jié)能環(huán)保企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造一個良好的資本融資渠道，還容易形成對企業(yè)產(chǎn)權約束機制和投資行為的社會監(jiān)督機制。（二）改善徐圩新區(qū)投融資環(huán)境此外，項目的設立，結合徐圩新區(qū)各項政策，將逐步改善徐圩新區(qū)的投融資環(huán)境。這些資金通過全程投入新興產(chǎn)業(yè)的技術研發(fā)、成果轉化、產(chǎn)品制造及服務各個環(huán)節(jié)，能夠促進徐圩新區(qū)新興產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，并進一步帶動區(qū)域經(jīng)濟的整體發(fā)展水平。項目采用投資的方式促進節(jié)能環(huán)保企業(yè)集聚，有利于帶動節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展。（二）間接經(jīng)濟效益徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的間接經(jīng)濟效益主要表現(xiàn)為，第一，該基金可投資10~50家企業(yè)，按照企業(yè)平均投資1億計算，該基金可以撬動10~50億元的社會資本投資；第二，該基金投資于企業(yè)后，可為企業(yè)帶來資金、管理等資源，有利于提高企業(yè)的盈利水平；第三；該基金投資于企業(yè)后，企業(yè)盈利水平上升，其產(chǎn)生的稅收也將隨之增加。二、項目實施進度表根據(jù)以上各階段分析，項目實施進度安排如下：表81：項目實施進度表序號階段2015年2016年78910111212341項目研究2項目籌備3項目申報4項目設立 第九章 經(jīng)濟社會效益評價一、經(jīng)濟效益評價根據(jù)上述需求分析與運作模式設定，徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金產(chǎn)生的經(jīng)濟效益主要是直接投資產(chǎn)生的直接經(jīng)濟效益，以及與之相聯(lián)的間接經(jīng)濟效益。（四）項目設立項目設立階段主要工作內容為制訂基金管理辦法、與基金管理人、基金托管人簽訂合作協(xié)議、募集首期資金、成立投資咨詢委員會等。國家備案管理部門在收到省級備案管理部門轉報的股權投資企業(yè)備案申請和初步審查意見后的20個工作日內，對經(jīng)復核無異議的基金，通過國家備案管理部門門戶網(wǎng)站公告其名單及基本情況的方式，為基金辦結備案手續(xù)。（三）項目申報項目申報階段主要工作內容為，基金管理公司將有關基金公司的備案材料及管理公司自身附帶備案材料，送省級備案管理部門進行初審。整個階段大約需要12個月。（一）項目研究項目研究階段主要工作內容為完成項目可行性研究，主要落實項目環(huán)境分析、市場需求分析、基金設立方案等。此外，積極拓展多種補充式退出渠道，綜合利用管理層回購、協(xié)議轉讓、清算退出等渠道，降低單一退出方式受阻的風險。指標臨近臨界值時，啟動應對處理機制，將基金投資全過程的財務指標數(shù)據(jù)及時反饋，明確問題原因及責任人，便于及時處理，化解風險。（五）重視指標預警，落實應對問責建立高效的風險預警系統(tǒng)，包括財務風險預警指標、指標標準值及臨界值等。（四）加強內部控制，完善激勵機制針對道德風險主要通過加強內部控制制度的建設進行防范，明確各項規(guī)章制度，并在選派人員時重點考慮其道德品質修養(yǎng)。針對管理風險，基金管理者可借助自身資源優(yōu)勢，幫助投資企業(yè)提升戰(zhàn)略規(guī)劃與經(jīng)營管理。同時采用創(chuàng)業(yè)期+成長期、技術研發(fā)類+制造類+節(jié)能環(huán)保服務類等多種組合形式相結合的投資形式，有效降低市場風險。投資可采取組合投資、聯(lián)合投資、分階段投資和限額投資等多元化投資策略。二、風險防范（一）明確投資方向，強化可行性論證首先，產(chǎn)業(yè)投資基金的投資方向需符合節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)政策，符合節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)結構調整趨勢，所投資企業(yè)的技術應具有完全知識產(chǎn)權且在國際或國內處于領先水平；其次，有必要邀請專業(yè)機構對相關技術采取可行性論證，減小因技術因素導致的投資風險。節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金存在財務風險的原因包括：固定資產(chǎn)與流動性資產(chǎn)比例失衡、營運資本管理失誤、政策形勢變化等。（四）道德風險道德風險是指基金公司或基金管理公司人員由于個人利益、上級壓力等因素在項目選擇、決策、投資、管理、分配等環(huán)節(jié)中采取不公正態(tài)度甚至損公肥私等行為，由此給產(chǎn)業(yè)投資基金帶來的損失。中小型節(jié)能環(huán)保企業(yè)發(fā)展初期，項目管理人才和項目管理經(jīng)驗相對有限，一些好項目因管理存在問題而無法取得預期的投資效益。另外，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資回收期長且受政策影響大，市場前景與收益存在一定的不確定性。（二）市場風險市場風險是指基金的投資對象在從事經(jīng)濟活動中所面臨的盈利或虧損的不確定性。節(jié)能環(huán)保技術涉及信息技術、自動控制技術、新材料技術、生物技術等，技術專業(yè)度要求以及技術人才要求相當高。第七章 風險分析徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的風險主要涉及技術風險、市場風險、管理風險、道德風險、財務風險、退出風險六方面，需針對這些因素，采取有效的對策與措施進行風險防范和控制。（三）股權轉讓基金公司將所持股份通過非公開市場出售給戰(zhàn)略投資者，或通過有賣股換現(xiàn)金、賣股換股和以股換股的形式轉讓給其他公司，從而實現(xiàn)資本退出。公開上市退出模式，不僅能夠增強對所投環(huán)保企業(yè)發(fā)展前景與環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金管理人的認可，而且使得所投環(huán)保企業(yè)能夠在證券市場上獲得持續(xù)籌資的渠道，為環(huán)保企業(yè)擴大規(guī)模提供動力。節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資以債權或股權形式投資于徐圩新區(qū)具備高成長性與回報潛力的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)新興企業(yè)，股權投資可以股權回購、股權轉讓、并購、IPO、清算等途徑實現(xiàn)基金退出。 專業(yè)服務方面，提供信息支持服務、引薦其它投資機構、戰(zhàn)略合作伙伴，為企業(yè)提供更多的融資渠道、為企業(yè)并購重組和上市提供決策支持。 生產(chǎn)技術方面，通過引進技術提高產(chǎn)品科技含量和深加工水平，增強企業(yè)市場競爭力；178。 制度方面，通過對企業(yè)進行投資及行使出資人權力，優(yōu)化企業(yè)股權結構以及公司治理結構；178。 參與決策被投資企業(yè)分紅計劃。 定期了解被投資企業(yè)銷售情況及銷售客戶變動情況，必要時走訪銷售市場和客戶；178。 及時取得被投資方定期財務報告及審計報告，并進行財務分析，發(fā)現(xiàn)異常情況進行深入了解，督促限期解決；178。 在董事會中獲得席位，參與重大決策，了解企業(yè)經(jīng)營；178。建議僅作為投資參考，并不一定得到執(zhí)行，但是可以傳達有限合伙人或者專業(yè)投資咨詢機構對投資的看法和建議，一定程度上起到保護有限合伙人利益的作用。決策通過后，即可開始對該項目進行投資運作。圖61：徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金項目篩選流程項目立項后，由基金管公司組織專業(yè)人員進行全面的盡職調研，并形成盡職調研報告或項目投資可行性研究報告，并上報投資咨詢委員會。基金管理人通過整合內外部資源，建立多元化的項目來源渠道，主要包括政府渠道、市場渠道、自有渠道等。（四）投資規(guī)模徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金對于單個項目投資總額原則上不得超過基金規(guī)模的X%，超過X%的特別優(yōu)質的項目，須經(jīng)基金管理公司與投資咨詢委員會一致通過，另外，單一細分行業(yè)的投資不得超過基金資產(chǎn)總值的 X%，超過X%的特別有發(fā)展前景的細分行業(yè)，須經(jīng)基金管理公司與投資咨詢委員會一致通過。（二）投資區(qū)域基于徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的設立的根本目的，產(chǎn)業(yè)投資基金的投資區(qū)域要以徐圩新區(qū)為主，以大陸橋沿線區(qū)域為輔，當投資條件相同時優(yōu)先考慮投資徐圩新區(qū)內的企業(yè)，在投資區(qū)域上規(guī)定：基金規(guī)模的X%資金將用于徐圩新區(qū)內的企業(yè)，基金規(guī)模的X%資金將用于投資陸橋沿線的企業(yè)。第六章 運作形式一、投資原則（一）投資領域根據(jù)《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》“產(chǎn)業(yè)基金只能投資于未上市企業(yè)，其中投資于基金名稱所體現(xiàn)的投資領域的比例不低于基金資產(chǎn)總值的60%”，因此，徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金投資于節(jié)能環(huán)保領域的資金占比不得低于60%。徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金也應將連云港的金融機構，如銀行、保險、基金等作為重點的募資對象，甚至可以嘗試跟金融機構合作，讓其成為本基金的發(fā)起人。為降低投資風向，保證基金順利募集，管委會應設立產(chǎn)業(yè)引導基金并作為有限合伙人投資于產(chǎn)業(yè)投資基金。（一）政府引導基金為降低社會資本的投資風險，吸引更多的資金來源，政府通常會成立引導基金并作為有限合伙人投資到產(chǎn)業(yè)投資基金，當前市場上已存在大量的產(chǎn)業(yè)引導基金入股產(chǎn)業(yè)投資基金的案例，%。由于我國政府出于對金融機構資金安全性的考慮，限制相關機構投資者，比如銀行、養(yǎng)老保險等，都不同程度投資產(chǎn)業(yè)投資基金的資金比例限制，造成金融機構比例始終不高，但呈現(xiàn)逐年增長的發(fā)展趨勢。個人投資者投資基金關注的是單位投資收益以及基金風險程度，對于投資領域等關注較少，因此對資金的使用效率影響較小四、資金來源產(chǎn)業(yè)投資基金的主要募資渠道包括銀行、保險公司、證券公司、工商企業(yè)、企業(yè)年金、社保基金、政府引導基金等機構投資者和富有個人。而金融機構關注的是穩(wěn)定的投資收益，對產(chǎn)業(yè)投資基金投資項目是否推動區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展以及投資領域關注較低，對投資資金的限制及約束較低。（三）資金的使用效率產(chǎn)業(yè)投資基金的資金投資單位由于其單位性質、投資目的等存在差別，導致對產(chǎn)業(yè)投資基金的資金使用效率影響程度不同。投資是金融機構的主要業(yè)務，其一般采用投資組合的形式投資于產(chǎn)業(yè)投資基金，且投資于產(chǎn)業(yè)投資基金的資金可能僅占其資本總額的很小比例，因此，其抗風險能力也相對較強。（二）資金的抗風險能力產(chǎn)業(yè)投資基金在運作過程中將面臨技術風險、市場風險、管理風險、道德風險、財務風險、退出風險等各種風險，且產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于未上市的公司股權，面臨的風險更大，資金虧損并非小概率事件，因此產(chǎn)業(yè)投資基金的募集應對資金的抗風險能力有一定的要求?；鹜顿Y過程中需支付投資者的利息與投資者相關，如政府、大型機構投資者更可能接受相對較低的利息。一般而言，基金募集資金需要委托專業(yè)的基金銷售機構，其交易成本的高低與投資者有直接關系，如大都是個人投資者，其交易成本相對較高，如以機構投資者為主，則交易成本相抵較低。三、資金篩選徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的募集需要兼顧資金的使用成本、資金的抗風險能力以及資金的使用效率三個要素。根據(jù)《產(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》，“產(chǎn)業(yè)基金只能向確定的投資者發(fā)行基金份額”，因此，徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的募集采用私募的方式。二、募集方式產(chǎn)業(yè)投資基金的資金募集有公募和私募兩種方式。徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于徐圩新區(qū)內的節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)，且是徐圩新區(qū)擬發(fā)起成立的首只基金，考慮到徐圩新區(qū)尚無基金募集及管理的經(jīng)驗，也沒有大型的財團作為基金的發(fā)起人，因此，徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的規(guī)模不宜設置太大。七、收益分配徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金首先向有限合伙人進行分配，直至其收回全部實繳出資，再向普通合伙人進行分配直至其收回全部實繳出資；經(jīng)上述分配后如有余額，有限合伙人享有年化X%的預期收益，如有余額，再向普通合伙人按照X%進行收益分配；若按上述順序分配后仍有剩余，則普通合伙人可獲取超額收益部分的業(yè)績報酬，普通合伙人與有限合伙人對超額收益部分的分成比例為X：X?；鸸芾砉咀鳛槠胀ê匣锶顺鲑YX萬，占比X%，其它投資人投資X萬，占比X%。五、資金結構政府引導基金按10倍杠桿撬動社會投資，其投資額為X萬元，占比為X%。（四）投資顧問委員會節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的投資咨詢委員會由有限合伙人（LP）組成，或者聘用其他投資咨詢公司作為投資顧問，為基金的投資管理出建議，一定程度上起到保護LP利益的作用。 負責監(jiān)督基金管理人的投資運作，發(fā)現(xiàn)基金管理人的投資指令違反國家法律法規(guī)或基金公司章程的，不予執(zhí)行并及時通知基金管理人和向基金公司董事會報告；對已經(jīng)造成違反國家法律法規(guī)的投資行為，及時向管理機關報告；178。基金托管機構的主要職責：178。 及時、足額上交基金收益，并在基金終止時，參與結算小組對基金資產(chǎn)進行結算，將全部剩余資產(chǎn)交由基金公司分配。 負責制定投資方案，經(jīng)投資決策委員會批準后實施投資，并對所投資企業(yè)進行監(jiān)督和參與管理，積極參與制定所投資企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，為所投資企業(yè)提供增值服務；178。其主要職責為：178。（二）普通合伙人普通合伙人也是節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的基金管理機構，可由方洋科技和有基金管理經(jīng)驗的金融機構合作成立，暫命名為方洋產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司。根據(jù)規(guī)定，有限合伙人不能超過49個，投資者可以是江蘇省、連云港市以及徐圩新區(qū)財務情況較好的企事業(yè)單位。圖41：徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金組織形式（一）有限合伙人徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金有限合伙人主要是方洋集團、政府引導基金以及金融機構，其中方洋集團作為徐圩新區(qū)節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資基金的主發(fā)起方。另外，在投資非上市公司股權方面，有限合伙制基金比公司制基金更具優(yōu)勢。有限合伙以協(xié)議為基礎，法律對其規(guī)定比公司更為靈活，任意性規(guī)則多于強制性規(guī)則，很多方面可以由合伙協(xié)議決定，這更適合投資者的各種不同需求。第四，從激勵機制上看，有限合伙制下普通合伙人的回報與其經(jīng)營業(yè)績掛鉤，而且有限合伙合同有固定的到期期限，到期時普通合伙人償還資本，并進行新一輪融資，普通合伙人經(jīng)營業(yè)績講師其下一輪融資的重要籌碼，從而迫使其不得不全身心的投入工作，實現(xiàn)投資價值的最大化，使有限合伙制具有良好的激勵機制。有限合伙人在非常情況下通過投票權多數(shù)投票可以撤換某個普通合伙人，或以提前終止合同等方式來及時的保障自己的權益。第二、運營成本上看，按照規(guī)定，有限合伙制不具有法人資格，因而也就無需繳納企業(yè)所得稅，法律規(guī)定只對投資人征收個人所得稅，使得有限合作制在稅負上比雙重征稅的公司制低得多，從而大大降低了企業(yè)的運營成本，第三，從風險規(guī)避上看，有限合伙制中普通合伙人對風險投資的虧損與債務承擔無限連帶責任，解決了在信息不對稱下的代理人風險。因此，在監(jiān)督機制方面，公司制和有限合伙制優(yōu)于信托制。公司董事會作為常設機構代表分散的投資者監(jiān)控投資行為；有限合伙制通常設立顧問委員會監(jiān)控投資，同時普通合伙人依照法律規(guī)定可以執(zhí)行合伙事務?？偟膩碚f，在資本退出的財務影響方面，有限合伙制和信托制要優(yōu)于公司制基金。信托制基金在基金清算之前沒有資本金的返還問題。我國《合伙企業(yè)法》規(guī)定，合伙人在合伙企業(yè)清算前不得請求分割合伙企業(yè)的財產(chǎn)，但并不禁止合伙企業(yè)派發(fā)利潤。如果公司制基