【正文】 新浪網(wǎng)友“百年一人”于2010年3月13日轉(zhuǎn)載。機械工業(yè)出版社。我們追求目標至少應(yīng)達到GDP增幅或者更高。與技術(shù)分析、基本面分析比較，一個是離市場太近，另一個又離市場太遠；站在回歸線上觀察市場視野更寬廣，視角更平緩，我理解以回歸線為紐帶技術(shù)分析和基本面分析才能更好的結(jié)合。具有很好的可操作性。定期定額作為分散市場風險，平滑市場收益的投資方法已獲得公眾認同。較大數(shù)額的基金投資，應(yīng)在回歸線下方分期分筆投入。大比例分紅資金宜在回歸線下再申購。這已經(jīng)就是定投的“平均收益”“平均成本”收益與風險匹配的體現(xiàn)?！捌骄杀尽?、“平均收益”應(yīng)從定投小級別和中級別的周期中實踐。本人研究證實：贖回時機是定投過程最重要的關(guān)鍵環(huán)節(jié)?，F(xiàn)在（2010年4月30日）就是較好時機。定投應(yīng)避免大周期操作，更不應(yīng)該跨大周期進行長期投資。對慢牛行情而言是最差的贖回點；最大的“成本谷”周期的案例從1993年2月到2001年6月和2007年10月到若干年后我們預(yù)期的慢牛行情結(jié)束為止。最小的“成本谷”定投周期即解決方案，它是慢牛行情最佳的盈利周期。七、幾點結(jié)論基金定投的原始盈利周期是填滿一個“成本谷”。至于20052007年行情今后多年出現(xiàn)的概率很小。此方法的紅利“復(fù)利”效應(yīng)更加明顯?；貧w線下應(yīng)采用紅利再投資?；鸾?jīng)理也認為風險已高兌現(xiàn)獲利股票并給予投資者回報。事實上多數(shù)大比例分紅股指已到高位 ，已遠離回歸線?；鸱旨t對投資者而言相當于無手續(xù)費贖回部分基金份額。我們的方案是以指數(shù)基金為主，它分紅數(shù)量有限，對此我們不予考慮。至于泊來的國外定投經(jīng)驗10年乃至20年的周期，本人查看了美國140年指數(shù)走勢圖，見圖25，其低點到低點周期大致為30年為眾數(shù)，與中國實際沒有可比性（注2）。人們的投資周期與市場牛熊循環(huán)周期同步并交易你的計劃則獲得期望收益的概率就大，否則期望收益就可能落空，資產(chǎn)賬面數(shù)字像過山車一樣上下，有真金投入?yún)s沒有實際產(chǎn)出。定投是一種特別的投資方式。若不進行銀行存款交易則不能獲得相應(yīng)的利息所得。當資產(chǎn)規(guī)劃細化成計劃計劃你的交易，交易你的計劃，便擺到實施層面了。理財不是解決燃眉之急的現(xiàn)金問題，理財是理一生的財，也就是個人一生的現(xiàn)金流量與風險管理。結(jié)合目前行情在上證指數(shù)未跌到回歸線下的情形中建議暫時不配置深圳100和中小板指數(shù)基金（回歸線下仍為較好的投資標的），因為前者有較多地產(chǎn)股，后者中小市值股票估值偏高。目前市場上有眾多的指數(shù)基金可供投資者選擇。選擇一攬子指數(shù)型基金作為投資組合標的符合把復(fù)雜的事物簡單化的投資原則。中外各國各類偏股型基金去年多數(shù)未跑贏指數(shù)基金。根據(jù)股票板塊輪動原理，在2007年5月30日以后上沖6000點行情漲幅較大的是大盤股板塊，而在2009年一整年表現(xiàn)出色的則是中小市值板塊。但還有部分的投資者愿意承擔較大的風險為代價尋找華夏大盤精選“第二”是可以理解的。預(yù)期510年再次出現(xiàn)大級別行情的概率很小。結(jié)論二：指數(shù)型基金和大多數(shù)偏股型基金宜采用靈活投資持有策略；適應(yīng)于激進投資者人群。今年它將價值增長線的基準做了向下的調(diào)整，可能是基金公司調(diào)整風險收益特性，為基金經(jīng)理減壓，使之有施展才華的空間并在系統(tǒng)性風險來臨之際不至于跌破價值增長線。博時價值增長由于特殊的業(yè)績基準—價值增長線，表現(xiàn)出特有的穩(wěn)健和風險控制能力。由此我們得到以下三點重要結(jié)論結(jié)論一，長期持的角度看定投華夏大盤，博時價值增長要優(yōu)于上證50 ETF和華安 A股為代表的指數(shù)基金和偏股型基金。階段持有資產(chǎn)質(zhì)量領(lǐng)先，持有策略居中，而解決方案墊底的原因大致同上證50的解決方案。持有策略市值最低是因為它持有基金份數(shù)最少，平均成本最高所至。從6000余點回落的前期，上證50下跌也小于上證綜合指數(shù)的下跌幅度，因而上證50 ETF的價格水平也優(yōu)于以上證綜指為基準的折價指數(shù)的價格水平。上證綜合指數(shù)反映的所有股票價格信息的總和，而上證50則是反映滬市最大市值的50只股票的價格信息。上證50 ETF階段持有和解決方案收益特性曲線如圖1９、圖圖21。在本報告期間共分紅三次，在四者中最多，分紅是其控制風險重要手段。此特征具有普遍的代表性。資產(chǎn)波動與上證指數(shù)基本同步，資產(chǎn)波動指數(shù)基金上證50ETF大于華安A 股股票型基金。因其早早宣布不再接受申購故沒有進行階段定投和解決方案的側(cè)算。值得一提的是月收盤最高價出現(xiàn)在2008年5月，比上證指數(shù)最高月收盤價2007年10月晚了7個月，它見底也比大盤晚3月。最上的曲線為華夏大盤，第二條是上證50ETF、第三條是華安A 股，最下一條是博時價值增長。 四基金持有定投策略收益特性曲線圖16是四只開放式基金長期持有定投策略資產(chǎn)波動市值。四只基金每月定投1000元，%，%。華夏、博時、上證50和華安中國 A 股基金數(shù)據(jù)手工摘自于“易天富”基金軟件中的“累計凈值”，筆者對“累計凈值”未做折價處理（%%本應(yīng)在每年1月中剔除，共計6次）。 選取幾個典型的偏股型基金作為研究的對象華夏大盤精選基金、博時價值增長基金、華安 A 股基金和上證50ETF 指數(shù)基金，選取的樣本具有典型性、代表性。結(jié)論：考慮到收益與風險的匹配，定投指數(shù)基金適合于長期接力投資，不一定適合長期持有。從市場化后的情形看，解決方案與階段定投之間并不是象圖中有如此大的差距。下面的兩條曲線分別是上證基金和折價基金資產(chǎn)波動圖。圖中小些字母 a、b、c、d 是階段性定投方案 贖回定投后并持有現(xiàn)金的平臺。圖 11中大些字母 Ａ、Ｂ、Ｃ、Ｄ、Ｅ、Ｆ 是解決方案6次贖回并持有現(xiàn)金的資產(chǎn)平臺，由于每月繼續(xù)存入1000元它實際向上緩慢增長。5圖表分析圖1圖1圖1圖14：它們分別是：四種定投總資產(chǎn)波動折線圖；四種定投資產(chǎn)收益率折線圖；四種定投年收益率折線圖和四種定投年收益率部分截圖。由于本文未涉及超預(yù)期管理的復(fù)雜內(nèi)容，但從解決方案定投持倉周期考慮，若在2004年3月進行一次贖回（實際未操作，Excel 中未進行計算），并在指數(shù)下降后再投（見圖圖11中 TT 位置），解決方案定投持倉周期一般預(yù)期為2—3年(見表3中27月、34月、21月29月和31月)。從心理學的角度看投資，試圖把短線超額回報理想化并試圖賣在最高點位的想法，這種超級欲望必然帶來超級焦慮，與投資與工作和生活都是極為不利的，實際操作也是不易做到的。有投資大師就有把股票賣的太早作為頭條座右銘。這就是左側(cè)交易的不足。盡管多次贖回沒賣在最高區(qū)域，但每次再申購獲得基金份數(shù)的增加效率極為顯著。從表4我們注意到再次申購基金總份數(shù)較贖回時都增加了20%以上。注 2001年10月的定投實際在2004年3月未贖回。同一格上方數(shù)據(jù)是再次申購較贖回增加份數(shù)的百分比。解決方案定投周期與再申購效率表4贖回時點定投時點增長份數(shù)%定投（月）增長份數(shù)%定投（月）增長份數(shù)%定投（月）增長份數(shù)%定投（月）增長份數(shù)%定投（月）增長份數(shù)%定投（月）增長份數(shù)%定投（月）增長份數(shù)%定投（月）27（月）（定）投170%