【正文】 38 第六部分 一些結(jié)論性意見 我國餐飲行業(yè)調(diào)研報(bào)告 ? 連鎖經(jīng)營的餐飲企業(yè)具備上市可能； ? 所選擇的企業(yè)應(yīng)主要面向普通消費(fèi)者而不是商務(wù)宴請市場（中高端餐飲連鎖企業(yè)不是證監(jiān)會的鼓勵(lì)方向）； ? 產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化的能力（關(guān)注快餐、西餐及火鍋）； ? 關(guān)注細(xì)分行業(yè)前十名的企業(yè)； 。 ? 公司與加盟商的合作模式：公司向加盟商收取的費(fèi)用包括商標(biāo)許可使用費(fèi)及服務(wù)費(fèi)，基本按照年?duì)I業(yè)收入的 3%或固定金額收取；加盟商接受集中采購、統(tǒng)一配送；加盟商同意湘鄂情派出店長及駐店董事負(fù)責(zé)對加盟店進(jìn)行經(jīng)營管理。 ? “ 湘鄂情 ” 商標(biāo)為中國馳名商標(biāo)，公司為中華餐飲名店， 2022年中國餐飲百強(qiáng)企業(yè)特色酒店類排名第 16位。 ? 公司與加盟商的合作模式：特許經(jīng)營費(fèi)為加盟店年?duì)I業(yè)收入的 3%，并且接受統(tǒng)一配送、租用全聚德微電腦烤鴨爐及使用全聚德餐飲計(jì)算機(jī)管理系統(tǒng)。通過收購，公司形成了多品牌互動經(jīng)營的良好局面。 ? 公司于上市前收購了仿膳飯店、豐澤園飯店及四川飯店，這三家飯店均為京城餐飲行業(yè)的知名企業(yè)。 38 第五部分 已上市餐飲連鎖企業(yè)估值 我國餐飲行業(yè)調(diào)研報(bào)告 已上市餐飲連鎖企業(yè)情況 A股 上市前一年主營收 入 上市前一年凈利潤 2022年主營業(yè)務(wù)收入 2022年凈利潤 2022年 8月 29日收盤價(jià) PE倍數(shù) 全聚德 （ 06年） 湘鄂情 （ 08年） 西安飲食 35 香港 小肥羊 94917（ 07年） 9116 192550 味千（中國） 59619（ 06年） 11295 19283 全聚德基本情況 ? 公司于 2022年 11月上市； ? 全聚德品牌創(chuàng)建于清同治 3年（公元 1864年），經(jīng)過 140多年的經(jīng)營，以其獨(dú)具特色、質(zhì)優(yōu)味美的北京烤鴨和良好的信譽(yù)逐漸確立了在北京乃至全國餐飲行業(yè)的地位；是京萃文化的象征和我國傳統(tǒng)飲食文化的代表。 “ 多數(shù)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)無法達(dá)到 A股上市融資的要求 ” 。 其次，餐飲業(yè)其實(shí)是一個(gè)生命周期比較短的行業(yè)，雖然總體需求比較穩(wěn)定旺盛，但是消費(fèi)者對于不同品牌的偏好不同，一家餐飲企業(yè)的口味很難對消費(fèi)者產(chǎn)生持續(xù)的吸引力。 餐飲企業(yè)上市的障礙 首先，餐飲企業(yè)一般注重品牌發(fā)展，缺乏資本市場的意識。 ? 強(qiáng)大的生產(chǎn)基地、儲存、物流配送系統(tǒng)。 ? 穩(wěn)固的原料供應(yīng)渠道。 ? 不斷推出新菜品的創(chuàng)新能力。 ? 餐飲產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化。全聚德表示到 2022 年門店數(shù)達(dá)到 100 家，其中自營店占 1/3。 因此，無論是連鎖正餐還是連鎖快餐，業(yè)績的增長動力還是以連鎖門店的擴(kuò)張為主。 業(yè)績增長動力分析 單店?duì)I利能力提升是有限的，這主要是由于： 1） 營業(yè)額的增長主要還是受到原材料、人工等成本上升壓力而對菜品實(shí)施的被動漲價(jià)。盡管特許加盟店有益于在連鎖發(fā)展初期擴(kuò)大品牌影響力，但微薄的特許經(jīng)營權(quán)費(fèi)對上市公司業(yè)績提升有限。 截至 07 年底，味千（中國）的直營店數(shù)量規(guī)模最大，達(dá)到 210 家，分別是小肥羊的 倍、全聚德的 倍。發(fā)展加盟雖然讓企業(yè)嘗了不少甜頭，但同時(shí)引發(fā)出來的問題也是有目共睹，經(jīng)營不規(guī)范、財(cái)務(wù)糾紛、濫用品牌等，最后導(dǎo)致企業(yè)談加盟色變。小肥羊、全聚德都有收購經(jīng)營良好的特許加盟店的計(jì)劃。而且，出于發(fā)揮品牌聯(lián)動效應(yīng)、共同帶旺商圈的考慮，一些大型零售連鎖企業(yè)也希望有品牌影響力的連鎖快餐入駐其網(wǎng)點(diǎn)，如沃爾瑪、易初蓮花都與味千（中國）有類似的合作關(guān)系。 連鎖快餐選擇合適物業(yè)的難度要小于正餐。 物業(yè)的選擇 處于快速擴(kuò)張中的小肥羊、味千（中國），對餐廳物業(yè)均采取了租賃為主的策略，這也是出于對資本支出的考慮。 07 年以來的食品價(jià)格快速上漲對連鎖餐飲業(yè)的壓力不小。 成本結(jié)構(gòu)分析 成本結(jié)構(gòu)以直接材料成本為主，員工成本、租金支出也較大。 2）通過批發(fā)分銷商在全國各大超市、賣場銷售。 收入來源分析 連鎖餐飲企業(yè)收入結(jié)構(gòu)普遍以連鎖餐廳經(jīng)營為主，另外還收取一定的加盟費(fèi)，部分大型連鎖企業(yè)已將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至商品銷售業(yè)務(wù)。 經(jīng)營效率比較 從連鎖正餐、快餐的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，快餐擁有更高的經(jīng)營效率。 ? 服務(wù)業(yè)將會是極具發(fā)展?jié)摿Φ倪B鎖加盟行業(yè)。 ? 在世界范圍內(nèi)，連鎖巨頭的聯(lián)合兼并活動將前所未有的活躍。 ?該連鎖企業(yè)利潤總額的年度增長率； ?該連鎖企業(yè)平均單店產(chǎn)出或單位面積產(chǎn)出的年度增長情況； ?該連鎖企業(yè)平均單店利潤的年度增長情況； ?該連鎖企業(yè)直營店和加盟店的比例； ?該連鎖企業(yè)近年的新加盟者和新增特許店數(shù)； ?該連鎖企業(yè) “ 二次加盟者 ” 的數(shù)量和增長情況。如果連鎖實(shí)體店受電子商務(wù)的沖擊比較大，這類連鎖企業(yè)的投資價(jià)值將降低；而如果連鎖實(shí)體店和網(wǎng)店等電子商務(wù)手段結(jié)合，能增強(qiáng)競爭優(yōu)勢，這類連鎖企業(yè)的投資價(jià)值將隨之水漲船高。在有些行業(yè)，比如圖書零售，網(wǎng)絡(luò)銷售已經(jīng)成為主流銷售渠道之一。 與網(wǎng)店等相關(guān)競爭渠道的關(guān)系 (E： ECommerce)。門店數(shù)量、經(jīng)營規(guī)模好比是連鎖企業(yè)的 “ 生產(chǎn)力 ” ，而總部的管控能力是這家連鎖企業(yè)的 “ 生產(chǎn)關(guān)系 ” 。任何產(chǎn)品，服務(wù)都可以標(biāo)準(zhǔn)化，只是標(biāo)準(zhǔn)化的程度不同而已，產(chǎn)品、服務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)化是企業(yè)規(guī)模經(jīng)營的前提條件，而產(chǎn)品、服務(wù)的有限性是企業(yè)規(guī)模經(jīng)營的約束條件。標(biāo)準(zhǔn)化是復(fù)制能力的基石。 SMILE微笑原則 連鎖企業(yè)一般都符合以下五條標(biāo)準(zhǔn)：標(biāo)準(zhǔn)化 (S： Standardization)、對連鎖體系的管控能力 (M： Management)、關(guān)鍵指標(biāo) (I： Index)、在細(xì)分市場的領(lǐng)先性 (L：Leader)，以及與網(wǎng)店等相關(guān)競爭渠道的關(guān)系 (正： ECommerce)，即 “ SMILE微笑原則 ” 。連鎖企業(yè)總部對加盟店的控制方法主要有：品牌使用權(quán)控制、產(chǎn)品控制、 IT系統(tǒng)的控制、客源的控制，等等。如果加盟商對總部連鎖體系的依賴度非常高，離開盟主的連鎖體系之后，加盟商活不下去，或者活得很不好，盟主就可以考慮通過加盟連鎖來擴(kuò)張市場；如果加盟商對總部連鎖體系的依賴度不高，或者比較低，離開盟主的連鎖體系之后，加盟商同樣可以活下去，甚至活得不錯(cuò)，盟主就要考慮通過直營連鎖來擴(kuò)張市場。投資人還有一個(gè)共識，即以產(chǎn)品為主要紐帶的連鎖體系，