金融經(jīng)濟(jì)學(xué)ppt課件(參考版)
2025-05-10 04:25本頁(yè)面
【正文】 在這個(gè)定價(jià)區(qū)間內(nèi)，市場(chǎng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)套利。 ??????????????????????????????????11405 0 05 0 05 0 1在半年后進(jìn)行組合調(diào)整 (1)證券 A的損益為 105時(shí)： – 再買進(jìn) A，需要現(xiàn)金 （ 105＝ ） – 持有的現(xiàn)金 ，加上利息變?yōu)椋?＝ 。 另外 ， 假設(shè)不考慮交易成本 ， 資金借貸的年利率為％ ， 半年利率為 ％ 。 狀態(tài) 2和 3時(shí) ， A的未來(lái)?yè)p益分別為 ， 。 問題： （ 1） B的合理價(jià)格為多少呢 ？ （ 2） 如果 B的價(jià)格為 110元 ， 如何套利 ？ 證券未來(lái)?yè)p益圖 100 105 95 風(fēng)險(xiǎn)證券 A PB 120 110 風(fēng)險(xiǎn)證券 B 1 1 1 資金借貸 ? 靜態(tài)組合策略： 要求 x 份的證券 A和 y 份的資金借貸構(gòu)成 B ????????????????????1101201195105yx? 解得： X = 1, y = 15 ? 所以： B的價(jià)格為： 1*100+15*1 = 115 ? 第二個(gè)問題： – 當(dāng) B為 110元時(shí)，如何構(gòu)造套利組合呢？ ? 套利組合： 買進(jìn) B，賣空 A，借入資金 15元。 有一證券 B， 它在 1年后的未來(lái)?yè)p益是：狀態(tài) 1時(shí) 120元 ， 狀態(tài) 2時(shí) 110元 。 問題： （ 1） B的合理價(jià)格為多少呢 ？ （ 2） 如果 B的價(jià)格為 99元 ， 如何套利 ？ ? 答案： （ 1） B的合理價(jià)格也為 100元； （ 2）如果 B為 99元，價(jià)值被低估，則買進(jìn) B，賣空 A ? 案例 5： 假設(shè)有一風(fēng)險(xiǎn)證券 A， 當(dāng)前的市場(chǎng)價(jià)格為 100元 1年后的市場(chǎng)出現(xiàn)兩種可能的狀態(tài)：狀態(tài) 1和狀態(tài) 2。 有一證券 B， 它在 1年后的未來(lái)?yè)p益也是：狀態(tài) 1時(shí)105元 ， 狀態(tài) 2時(shí) 95元 。 問題： （ 1） 從現(xiàn)在開始 2年后到期的零息票債券的價(jià)格為多少呢 ？ （ 2）如果現(xiàn)在開始 2年后到期的零息票債券價(jià)格為 99元，如何套利呢？ (1) 從現(xiàn)在開始 1年后到期的債券 1 第 1年末 支付 :100 價(jià)格 :98 (2) 1年后開始 2年后到期的債券 2 第 2年末 支付 :100 價(jià)格 :98 (3) 從現(xiàn)在開始 2年后到期的債券 3 第 2年末 支付 :100 價(jià)格 :？ ? 動(dòng)態(tài)組合復(fù)制策略： （ 1） 先在當(dāng)前購(gòu)買 1； （ 2） 在第 1年末 1到期 ， 獲得 100＝ 98元； （ 3） 在第 1年末再用獲得的 98元去購(gòu)買 1份債券 2； 自融資策略的現(xiàn)金流表 交易策略
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