【正文】 中央銀行的各種間接調(diào)控手段由于缺乏必要的經(jīng)濟金融環(huán)境 ， 難以有效地影響國有商業(yè)銀行的經(jīng)濟行為 。中央銀行能控制和調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣量 ， 但卻不能完全有效地控制社會貨幣供應(yīng)量 。 貨幣政策 金融 經(jīng)濟 ?貨幣學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論 M Y 貨幣學(xué)派認為 ， 貨幣供應(yīng)量的變動 ， 無需通過利率加以傳導(dǎo) ， 而可直接引起名義收入的變動 。 貨幣政策 金融 經(jīng)濟 貨幣政策工具 存款準備金政策 再貼現(xiàn)政策 公開市場業(yè)務(wù) 近期中介目標 基礎(chǔ)貨幣 短期利率 遠期中介目標 貨幣供應(yīng)量 長期利率 最終目標 穩(wěn)定物價 充分就業(yè) 經(jīng)濟增長 國際收支平衡 貨幣政策 金融 經(jīng)濟 ?凱恩斯學(xué)派的貨幣政策傳導(dǎo)機制理論 M i I Y 其中 ， M表示貨幣供應(yīng)量 ， i表示利率 ， I表示投資 ， Y表示收入 。 中國需要及時完善和調(diào)整中介目標 。 該中介目標的實施有力地推動了經(jīng)濟增長 ， 從 1998到 2022年 ， GNP增長率始終保持在 7%8%之間 但貨幣供應(yīng)量中介目標有效發(fā)揮作用有三個必要條件 ， 即中央銀行有效控制基礎(chǔ)貨幣 、 貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度相對穩(wěn)定且可以預(yù)測 。作為貨幣政策中介目標的變量與貨幣政策的最終目標有著緊密的關(guān)聯(lián)性。 中央銀行所選擇的貨幣政策中介目標必須與它所運用的貨幣政策工具具有密切的 、 穩(wěn)定的聯(lián)系 ，以便較有把握地將它控制在確定的或預(yù)期的范圍內(nèi) 。 同時 ， 中央銀行能夠迅速地獲取這一變量的準確數(shù)據(jù) 。 中央銀行能夠?qū)@些被作為貨幣政策中介目標的變量加以比較精確的統(tǒng)計 。 這些能為中央銀行所直接控制和觀測的指標，就是我們通常所說的貨幣政策的中介目標或中間目標。 證券市場信用控制 不動產(chǎn)信用控制 消費者信用控制 貨幣政策 金融 經(jīng)濟 (3)其他貨幣政策工具 ?直接信用控制 信貸配給 流動性比率 利率上限 ?間接信用控制 窗口指導(dǎo) 道義勸告 貨幣政策 金融 經(jīng)濟 (1)貨幣政策的中介目標 ?貨幣政策中介目標的概念 貨幣政策的中介目標，也稱貨幣政策的中介指標或中間目標，它是相對于貨幣政策的最終目標而言的。 公開市場業(yè)務(wù)的運用符合政策目標的需要。 ?公開市場業(yè)務(wù)的優(yōu)點： 中央銀行處于主動的地位 ， 其買進或賣出有價證券的規(guī)模完全由它自主決定 。這種政策能否取得預(yù)期的效果，將決定于商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)對它的反映。這種貨幣政策工具的運用對一國的信貸規(guī)模、貨幣供給和市場利率都將產(chǎn)生一定的影響，而且其影響是比較緩和的，它有利于一國經(jīng)濟的相對穩(wěn)定。 貨幣政策 金融 經(jīng)濟 (1)一般性的貨幣政策工具 ?存款準備金政策 存款準備金政策是指中央銀行通過調(diào)整法定存款準備金比率 ， 來影響商業(yè)銀行的信貸規(guī)模 ， 從而影響貨幣供應(yīng)量的一種政策措施 。然而中國的經(jīng)濟地位還沒有達到這樣一個大國水平，因此穩(wěn)定匯率必然是中國貨幣政策的目標之一。 值得一提的是，對一個發(fā)達的經(jīng)濟大國，如美國等來講，穩(wěn)定匯率從來沒有被列入貨幣當局的政策目標之中。 這里所說的貨幣幣值的穩(wěn)定具有兩個方面的意義： 1）國內(nèi)價格的穩(wěn)定 例如，通貨膨脹的目標可訂在 %，上下浮動不超過 1%和 2%； 貨幣政策 金融 經(jīng)濟 2）匯率的穩(wěn)定 就一個開放型的經(jīng)濟社會來講，匯率的穩(wěn)定也是必不可少的，它能減少外商對中國進行貿(mào)易和投資的風(fēng)險和交易成本。 貨幣政策 金融 經(jīng)濟 ?協(xié)調(diào)貨幣政策目標之間矛盾的主要方法 在貨幣政策的實踐中，協(xié)調(diào)不同目標之間矛盾的方法主要有如下三種： ?一是對相互沖突的多個目標統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)或緩解這些目標之間的矛盾； ?二是根據(jù)凱恩斯學(xué)派的理論，采取相機抉擇的操作方法； ?三是將貨幣政策與財政政策及其他政策配合運用。其中最典型的是穩(wěn)定物價與充分就業(yè)這兩個目標之間的矛盾。 四是國際收支平衡 作為貨幣政策的一個目標，所謂國際收支平衡，是指一個國家對其他國家的全部貨幣收入與全部貨幣支出保持基本平衡。 二是充分就業(yè) 作為貨幣政策的最終目標，充分就業(yè)也只是意味著通過實行適當?shù)呢泿耪撸詼p少或消除經(jīng)濟中存在的非自愿失業(yè)，而并不意味著將失業(yè)率降低為零。 活期存款轉(zhuǎn)化為定期存款對派生存款的影響實際上就是銀行失去部分準備金（注意，不是失去全部的轉(zhuǎn)化為定期存款的部分）， 商業(yè)銀行 金融 經(jīng)濟 存款貨幣乘數(shù)的具體分析 它等于活期存款轉(zhuǎn)化為定期存款的金額乘以定期存款準備金率所得的乘積，即Ｋ＝ 1/(r+e+c+t rt) ，其中 t代表轉(zhuǎn)化的定期存款占活期存款的比重， rt則為定期存款的法定準備率。 由于現(xiàn)金漏出，派生存款的擴張倍數(shù)進一步受到影響，貨幣乘數(shù)也應(yīng)進一步修正為Ｋ＝ 1/(r+e+c)， 商業(yè)銀行 金融 經(jīng)濟 存款貨幣乘數(shù)的具體分析 其中 c為客戶提取現(xiàn)金數(shù)占活期存款的比重即現(xiàn)金漏損率。其中，Ｋ為貨幣乘數(shù)， r為法定準備金率， e為超額準備金率，假設(shè)法定準備金率為 20％，超額準備金率為 2％，則貨幣乘數(shù)為 Ｋ＝ 1 /(+)＝ ⑵ 現(xiàn)金漏出的影響 在貸款轉(zhuǎn)化為存款的過程中會出現(xiàn)一些現(xiàn)金漏出。只要銀行保留了超額準備金，就意味著這部分準備金同法定準備金一道從活期存款中扣除 。因此，為了更準確地計算派生存款，我們必須考慮到商業(yè)銀行派生存款過程中的漏出現(xiàn)象，對貨幣乘數(shù)作相應(yīng)修正。 可見，存款準備金率越高，貨幣乘數(shù)越低；存款準備金率越低，則貨幣乘數(shù)越高。它反映了商業(yè)銀行通過貸款或投資業(yè)務(wù)創(chuàng)造派生存款的擴張或收縮倍數(shù)?！?１－（ 1r） 〕 ＝Ｒ １ /r 從上述公式可看出，Ｄ（存款總額）與Ｒ（原始存款）之間存在著乘數(shù)關(guān)系，乘數(shù)是１ /r，即貨幣乘數(shù)。 １、簡單貨幣乘數(shù) 在上面的分析中，我們發(fā)現(xiàn)銀行存款增加額為：10000、 8000、 6400、 51 4096－－－，每一家銀行的存款增加數(shù)排列成如下幾何級數(shù)： R， R（ 1－ r）， R（ 1－ r） 2， R（ 1r） 3，－－－－ 其中 R為第一家銀行所吸收的 10000元活期存款（即原始存款）， r為中央銀行規(guī)定的法定準備金率。 ?貨幣乘數(shù)對貨幣供給的影響 在基礎(chǔ)貨幣一定的條件下，貨幣乘數(shù)與貨幣供給成正比。 ?貨幣乘數(shù)的決定因素 貨幣乘數(shù)的決定因素共有 5個 ， 它們分別是活期存款的法定準備金比率 （