【正文】 。計(jì)算題 】 仍用前例資料，要求用方案重復(fù)法確定 A、 B兩個投資項(xiàng)目（方案）的優(yōu)劣 ? 參考答案： 假定 B項(xiàng)目（方案）重復(fù)一次，將年限延長至6年，然后再將其凈現(xiàn)值與項(xiàng)目（方案） A凈現(xiàn)值進(jìn)行比較，圖示如下： ? 擴(kuò)展后的凈現(xiàn)值 NPVB＝ 3807－20220 （ PVIF15%， 3）＋ 7000 （ PVIF15%，4）＋ 13000 （ PVIF15%， 5）＋ 12022（ PVIF15%， 6）＝ 6310（元） 或者 NPVB＝ 3807＋ 3807 （ PVIF15%，3）＝ 6310（元） 方案 B擴(kuò)展后的凈現(xiàn)值為 6310元比方案A凈現(xiàn)值 5374元大，所以方案 B優(yōu)于方案 A。 ②適用范圍 項(xiàng)目計(jì)算期不相等的多方案的比較決策。 ? 參考答案： A項(xiàng)目（方案）年等額凈回收額 ? NA（ A）＝ 5374/（ PVIFA15%， 6）＝ 1420（元） B項(xiàng)目（方案）年等額凈回收額 ? NA（ B）＝ 3807/（ PVIFA15%， 3）＝ 1667（元） ∵ NAA＜ NAB， ∴ 應(yīng)選擇 B項(xiàng)目方案。 參考答案： A ? 【 例 其中甲方案的項(xiàng)目計(jì)算期為 10年，凈現(xiàn)值為 1000萬元，（ PVIFA12%， 10＝ ）；乙方案的凈現(xiàn)值率為－ 15%；丙方案的項(xiàng)目計(jì)算期為11年，其年等額凈回收額為 150萬元；丁方案的內(nèi)部收益率為 10%。 ? 【 例 ? （ 1）決策標(biāo)準(zhǔn) 選擇所有方案中年等額凈回收額（記作 NA）最大的方案作為最優(yōu)方案。 （ 2）適用范圍 兩個原始投資不相同但計(jì)算期相同的多方案比較決策。 （ 1）決策標(biāo)準(zhǔn) 根據(jù)兩方案差額凈現(xiàn)金流量（記作△ NCF,用原始投資額大的方案減原始投資額小的方案的凈現(xiàn)金流量）計(jì)算出差額內(nèi)部收益率（記作△ IRR），△ IRR≥基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的折現(xiàn)率，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資額小的方案為優(yōu)。 （ 2）適用范圍 原始投資相同且計(jì)算期相等的多方案比較決策。 ? 二、多個互斥方案的比較決策（重點(diǎn)） （一）含義 多個互斥方案比較決策，是指在每一個入選方案已具備財務(wù)可行性的前提下，利用具體決策方法比較各個方案的優(yōu)劣，利用評價指標(biāo)從各個備選方案中最終選出一個最優(yōu)方案的過程。 ? （三）在對獨(dú)立方案進(jìn)行財務(wù)可行性評價時需要注意的問題 （靜態(tài)投資回收期）或輔助指標(biāo)（投資收益率）的評價結(jié)論與主要指標(biāo)（凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等）的評價結(jié)論發(fā)生矛盾時，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。 獨(dú)立方案的主要評價指標(biāo)處于可行區(qū)間，次要或輔助評價指標(biāo)處于不可行區(qū)間。 （二）獨(dú)立方案財務(wù)可行性評價 獨(dú)立方案的主要評價指標(biāo)、次要評價指標(biāo)和輔助指標(biāo)都處于可行區(qū)間，即 NPV≥0，NPVR≥0， PI≥1， IRR≥ic， PP≤n/2， PP′≤p/2，ROI≥基準(zhǔn)投資收益率 i。（ ） ? 【 答案 】 √ ? 【 解析 】 計(jì)算靜態(tài)投資回收期時，分子是 “ 原始投資 ” ， “ 原始投資 ” 中包括“ 流動資金投資 ” 但是不包括 “ 資本化利息 ” ，因此，包括建設(shè)期的投資回收期＝ 1＋（ 20220＋ 3000） /9700＝（年）。 ? 0 ? 0 ? 0 ? ? 【 答案 】 B ? 【 例 ?單選題 】 在下列評價指標(biāo)中，屬于靜態(tài)正指標(biāo)的是（ ）。 ? ? ? ? ? 【 答案 】 A ? 【 例 .單選題 】 凈現(xiàn)值與現(xiàn)值指數(shù)（獲利指數(shù)）的共同之處在于（ ）。即： ? （ 1）當(dāng)凈現(xiàn)值＞ 0時，凈現(xiàn)值率＞ 0，獲利指數(shù)＞ 1，內(nèi)部收益率＞基準(zhǔn)收益率； ? （ 2）當(dāng)凈現(xiàn)值＝ 0時，凈現(xiàn)值率＝ 0，獲利指數(shù)＝ 1，內(nèi)部收益率＝基準(zhǔn)收益率； ? （ 3）當(dāng)凈現(xiàn)值＜ 0時，凈現(xiàn)值率＜ 0，獲利指數(shù)＜ 1，內(nèi)部收益率＜基準(zhǔn)收益率。經(jīng)過 5次測試，得到以下數(shù)據(jù)（計(jì)算過程略）： IRR≈% ? （ 3）插入函數(shù)法 ? 【 決策原則 】 ? 只有當(dāng)該指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或資金成本的投資項(xiàng)目才具有財務(wù)可行性。 ? NPV＝ 1000+360 （ PVIFAIRR,7） （ PVIFIRR， 1） +250 （ PVIFIRR,9） +250（ PVIFIRR,10） +350 （ PVIFIRR,11） ? 系數(shù)多于 1個，因此，不能應(yīng)用特殊方法。 ? 【 解 】 ? （ PVIFAIRR,15%） =254580/50000＝ ? 查 15年的年金現(xiàn)值系數(shù)表：（ PVIFA18%， 15＝ ） ? IRR=18% ? 【 例 】 某投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量信息如下：NCF0＝ 100（萬元）， NCF110＝ 20（萬元） ? 要求：計(jì)算內(nèi)部收益率 IRR； ? 【 解 】 ? － 100＋ 20 （ PVIFAIRR,10）＝ 0 ? （ PVIFAIRR,10）＝ 100/20=5 ? 采用內(nèi)插法 IRR＝ % （ IRR—16%） /（ 14%—16%） =（ 5—） /（ —） ? 【 例 】 已知某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量為：NCF0＝－ 1000萬元， NCF1＝ 0萬元，NCF2～ 8＝ 360萬元， NCF9～ 10＝ 250萬元，NCF11＝ 350萬元。 ? 【 例 】 某投資項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次性投資254580元，當(dāng)年完工并投產(chǎn)，投產(chǎn)后每年可獲凈現(xiàn)金流量 50000元，運(yùn)營期為 15年。 ? 【 答案 】 ? （ 1）計(jì)算表中用英文字母表示的項(xiàng)目： ? （ A）＝－ 1900+1000＝－ 900 ? （ B）＝ 900－（－ 900）＝ 1800 ? （ 2）① 靜態(tài)投資回收期： ? 包括建設(shè)期的投資回收期＝ （年） ? 不包括建設(shè)期的投資回收期＝ － 1＝ （年） ? ② 凈現(xiàn)值為 ? ③ 原始投資現(xiàn)值＝ 1000＋ ＝ （萬元） ? ④ 凈現(xiàn)值率＝ 100%＝ % ? ⑤ 獲利指數(shù)＝ 1＋ %＝ ＝ ? 或：獲利指數(shù)＝ （ 89++++705）/≈ ? （四）內(nèi)部收益率 ? ? 內(nèi)部收益率（ IRR），即指項(xiàng)目投資實(shí)際可望達(dá)到的收益率。 ? 【 例 】 某項(xiàng)目在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部原始投資額為 1000萬元，若利用 EXCEL采用插入函數(shù)法所計(jì)算的方案凈現(xiàn)值為 150萬元，企業(yè)資金成本率 10%，則方案本身的獲利指數(shù)為（ ） ? ? ? 601： ? 【 答案 】 D ? 【 例 】 [2022年 ]某企業(yè)擬進(jìn)行一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表（部分）如下： ? 現(xiàn)金流量表（部分） 金額單位：萬元 建設(shè)期 運(yùn)營期 合計(jì) 0 1 2 3 4 5 6 凈現(xiàn)金 流量 — 1000 — 1000 100 1000 B 1000 1000 2900 累計(jì)凈 現(xiàn)金流量 — 1000 — 2022 — 1900 A 900 1900 2900 — 折現(xiàn)凈 現(xiàn)金流量 — 1000 — 89 705 ? 要求： ? （ 1）在答題紙上計(jì)算上表中用英文字母表示的項(xiàng)目的數(shù)值。 ? 缺點(diǎn)：不能夠直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益水平，計(jì)算相對復(fù)雜 ? ? 凈現(xiàn)值大于等于 0，投資項(xiàng)目可行。 ? （三） 獲利指數(shù)（ PI） ? 獲利指數(shù)是指投產(chǎn)后按基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比。 ? 缺點(diǎn)：無法直接反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。 ? 設(shè)貼現(xiàn)率為 10%，有兩項(xiàng)投資機(jī)會： ? A方案 ? 期間 凈收益 現(xiàn)金流量 ? 0 20220 ? 1 1800 11800 ? 2 3240 13240 ? 合計(jì) 5040 5040 ? NPV（ A） = 1669 20220 11800 13240 0 1 2 B方案 ? ? 期間 凈收益 現(xiàn)金流量 ? 0 9000 ? 1 1800 1200 ? 2 3000 6000 ? 3 3000 6000 ? 合計(jì) 4200 ？ ? NPV（ B） = 1557 C方案 ? ? 期間 凈收益 現(xiàn)金流量 ? 0 12022 ? 1 600 4600 ? 2 600 4600 ? 3 600 4600 ? 合計(jì) 1800