【正文】 在未來的日子里，我會更加努力的學(xué)習(xí)和工作，不辜負(fù)父母對我的殷殷期望！我一定會好好孝敬和報答他們！ 第 20 頁 共 20 頁 附錄 。在他的身上，我們可以感受到一個學(xué)者的嚴(yán)謹(jǐn)和務(wù)實，這些都讓我們獲益菲淺，并且將終生受用無窮。 本論文是在我的 主任的親切關(guān)懷與細(xì)心指導(dǎo)下完成的。離校日期已日趨臨近，畢業(yè)論文的的完成也隨之進入了尾 聲。蒙克斯 (Robert ) 尼爾政府部門應(yīng)逐漸建立完備的風(fēng)險投資平臺，改善風(fēng)險投資環(huán)境，鼓勵和支持風(fēng)險投資在本國經(jīng)濟中發(fā)揮更大作用。 第 16 頁 共 20 頁 6 結(jié)束語 風(fēng)險投資能促進技術(shù)創(chuàng)新 ,滿足高新技術(shù)企業(yè)的資金需求 ,加快其 技術(shù)成果轉(zhuǎn)化 .由于風(fēng)險投資占高新技術(shù)企業(yè)相當(dāng)比例的股權(quán) ,使得高新技術(shù)企業(yè)具有特殊的公司治理機制 .正是由于這種特殊的治理機制能夠較好地處理利益相關(guān)者的矛盾和利益 ,使得高新技術(shù)企業(yè)可以在企業(yè)創(chuàng)業(yè)、成長的風(fēng)險期內(nèi)獲得內(nèi)在持續(xù)發(fā)展的動力 .完善公司治理的科學(xué)性和透明性標(biāo)準(zhǔn)制度建設(shè) ,建立起現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)、現(xiàn)代企業(yè)管理激勵機制等 ,促使企業(yè)的公司治理與風(fēng)險資本順利對接 ,實現(xiàn)風(fēng)險資本和高新技術(shù)企業(yè)以及社會的共贏 . 另外 ,發(fā)展風(fēng)險投資機制應(yīng)作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基本政策，其發(fā)展規(guī)劃應(yīng)納入國家總體規(guī)劃。加強群眾民主監(jiān)督和社會輿論監(jiān)督，可以強制企業(yè)正確履行其受托責(zé)任，制約劣跡經(jīng)理人員的市場準(zhǔn)入。建立以獨立董事、監(jiān)事會、審計等多元化監(jiān)管體系是保證企業(yè)有效運轉(zhuǎn)的重要措施，要增強監(jiān)管受托責(zé)任 ，實施多樣化的監(jiān)管手段，還應(yīng)充分發(fā)揮國家審計和社會中介機構(gòu)的監(jiān)督。良好的內(nèi)部環(huán)境有利于公司治理效率的提高，治理機制趨向合理，治理結(jié)構(gòu)科學(xué)化。通過營造良好的內(nèi)部環(huán) 第 15 頁 共 20 頁 境，有利于企業(yè)進行風(fēng)險管理，對進一步完善公司治理、促進企業(yè)健康發(fā)展十分必要。只有企業(yè)同時注重激勵機制與約束制度，才能挖掘經(jīng)營者的潛力，讓其作出正確的經(jīng)營決策，保證企業(yè)在瞬息萬變的市場中長盛不衰。公司可以在董事會下設(shè)由獨立董事組成的報酬委員會，該委員會可就管理層，尤其是總經(jīng)理等人員的年薪、激勵酬金、期權(quán)計劃、績效衡量等細(xì)節(jié)制訂方案并認(rèn)真執(zhí)行，及時披露。高管人員在經(jīng)營過程把自己聲譽、利益與企業(yè)的經(jīng)營狀況和前景緊密聯(lián)系起來，做到自我和制度雙向約束，使經(jīng)營者才能和企業(yè)的人力資源得到充分利用。 如果說風(fēng)險投資的高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)始人只懂技術(shù)，而 如何經(jīng)營管理企業(yè)、開拓市場等方面則顯得力不從心 的話，可以和風(fēng)險投資方商議外聘職業(yè)經(jīng)理人，用已有的技術(shù)和資本將成果引入市場、開拓市場 。公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化，將對公司治理機制和公司價值產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。引入戰(zhàn)略或機構(gòu)投資者，促進股權(quán)主體多元化，并發(fā)揮他們在公司治理中的積極作用。健全公司治理，既要保證風(fēng)險投資資金到位，又要保持公司經(jīng)營的相 對獨立性；既要實現(xiàn)全體股東利益，又要敢于拒絕控股股東的不當(dāng)干預(yù)；既要保證公司經(jīng)營效率，又要制約經(jīng)營者濫用職權(quán)，避免和防止“內(nèi)部人控制”。企業(yè)應(yīng)按照《公司法》等健全股東大會、董事會、監(jiān)事會和總經(jīng)理班子等機構(gòu)，制訂和完善《公司章程》以及相關(guān)的工作規(guī)則，使其各司其職，建立良好的治理機制，實現(xiàn)權(quán)力有效制衡。 第 14 頁 共 20 頁 高新技術(shù)企業(yè)要建立科學(xué)的公司治理模式 建立良好的公司治理機制，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu) 公司治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)制度的核心，完善公司治理是企業(yè)經(jīng)營、管理和規(guī)范運作的首要任務(wù)。具體地說，風(fēng)險資本可以采取私募的方式，由各地高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)的創(chuàng)業(yè)中心作為發(fā)起人，提供 5%左右的種子資金，吸引商業(yè)銀行、保險公司、證券公司、企業(yè)、個人和海外資金入股，創(chuàng)業(yè)中心可代表政府給社會資金作部分擔(dān)保。即使采取股份制的，股東仍然是國有單位。這是市場運作的基本規(guī)則。這些法規(guī)包括《風(fēng)險投資法》、 《 風(fēng)險投資公司法》、《風(fēng)險投資基金法》、《海外風(fēng)險投資管理條例》以及政府提供優(yōu)惠政策的相應(yīng)法規(guī)，等等。政府的促進作用不但體現(xiàn)在提供稅收優(yōu)惠、提供信貸擔(dān)保和財政補貼、實行政府采購扶持、建立以發(fā)展和交易高科技風(fēng)險企業(yè)股票為主的二板市場、企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場等風(fēng)險投資市場，而且體現(xiàn)在有關(guān)風(fēng)險資本市場主體的制度建設(shè)方面。筆者認(rèn)為，要更好地發(fā)揮風(fēng)險投資在促進高新技術(shù)企業(yè)公司治理的作用，要從政府和企業(yè)兩方面同時著手。 第 13 頁 共 20 頁 5 利用風(fēng)險投資改善高新技術(shù)企業(yè)公司治理應(yīng)加強的工作 我國的風(fēng)險投資起步于 20 世紀(jì) 80 年代中期。風(fēng)險投資方通過這些措施行使對高新技術(shù)企業(yè)的正常的治理職能，如在必要的時候解雇創(chuàng)業(yè)企業(yè)家。（ 4）擁有充分的控制權(quán)，在必要的時候更換經(jīng)營者。 （ 3）利用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股進行投資。這樣可以限制企業(yè)家在傳遞個人和企業(yè)信息時的不誠實行為。如果企業(yè)發(fā)展良好，再追加投資。對于那些缺乏管理經(jīng)驗的公司，由風(fēng)險投資方代理董事長的比例達到 44%【 21】 。 Corman和 Sahlman,.(1989)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資方要對其所投資的企業(yè)平均每月進行一次調(diào)查，每次都要花費 4～ 5 小時?？梢哉f，在一定條件下，風(fēng)險投資方以終止對業(yè)績不佳企業(yè)的融資相威脅，使創(chuàng)新企業(yè)面臨比傳統(tǒng)的保持距離型融資方式更強大的激勵效果。為了控制高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)營行為，風(fēng)險投資方往往要持有企業(yè) 20%以上的股權(quán)；（ 2）創(chuàng)建企業(yè)人員組織和雙方各自擔(dān)任的職務(wù)；（ 3）投資者監(jiān)督權(quán)利的界定和使用；（ 4）投資者退出權(quán)利的使用 【 20】 。綜上所述，風(fēng)險投資方在高新技術(shù)企業(yè)公司治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮主導(dǎo)的治理職能，有助于克服所有權(quán)對經(jīng)營權(quán)弱化的現(xiàn)象。在企業(yè)成功上市后，風(fēng)險投資方也作為企業(yè)的股東和董事，繼續(xù)對企業(yè)進行監(jiān)督和管理支持，以維持股價穩(wěn)定，幫助企業(yè)更有力地融資、更快速地發(fā)展。除了參與董事會議之外，風(fēng)險投資方還經(jīng)常光顧投資創(chuàng)辦的企業(yè)，拜訪企業(yè)家。風(fēng)險投資方持有的高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)流動性較差，在企業(yè)出問題時無法使用投票的退出機制，只能盡最大可能幫助企業(yè)解決出現(xiàn)的問題，參與企業(yè)在公司發(fā)展戰(zhàn)略、財務(wù)、人事等方面的重大決策。這與 Hart 和 Moore（ 1990）層級組織治理模式所強調(diào)的成熟企業(yè)中“所有權(quán)必須與控制權(quán)相匹配”有很大的區(qū)別 【 17】 。反之，創(chuàng)業(yè)者要想提高融資成功的可能性，常常不得不放棄一部分控制權(quán)。 由此可見，風(fēng)險投資家投資時承擔(dān)的風(fēng)險相對較大。創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險投資家之間還存在許多潛在的代理沖突，如創(chuàng)業(yè)者可能從企業(yè)運營中得到較大的個人好處而犧牲投資者的利益。因而創(chuàng)業(yè)者和風(fēng)險投資家存在更嚴(yán)重的信息不對稱，而且創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展存在著高度的不確定性，這使得雙方要簽一個十全十美的狀態(tài)依存的合同幾乎是不可能的。 為保證在企業(yè)后續(xù) 擴股融資中，無形資產(chǎn)所占股份的比例不被稀釋，應(yīng)把技術(shù)發(fā)明人（企業(yè)創(chuàng)辦人）所占股份比例寫進合同里，確保其股份比例不變，以充分調(diào)動技術(shù)方的積極性。公司運作半年之后，公司注冊資本金增加到 1800 萬元，核心技術(shù)人員與五礦發(fā)展所持股份仍然保持原有比例不變。如 1998 年，五礦發(fā)展股份有限 公司與一家民營軟件開發(fā)公司共同組建五礦騰龍信息技術(shù)有限公司。眾所周知，網(wǎng)景公司開辟了因特網(wǎng)瀏覽器的嶄新領(lǐng)域，取得了震撼世界的成就。高 新技術(shù)成果以無形資產(chǎn)入股為技術(shù)發(fā)明人提供了產(chǎn)權(quán)基礎(chǔ)和激勵機制。在國外，高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)辦人一般就是技術(shù)發(fā)明人。這也是為什么高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)過一至二輪融資之后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家（有時還包括其他高層管理人員）仍常常持有超過 50%的股權(quán)，風(fēng)險投資家并不處于控股地位。 風(fēng)險投資的介入使高新技術(shù)企業(yè)形成特殊的公司治理結(jié)構(gòu) 在風(fēng)險投資中，風(fēng)險投資家常常有必要給創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在高新 技術(shù)企業(yè)中擁有較大的股份，使其更有動力去努力工作。這一觀察完全符合關(guān)系型相機治理機制的理論描述，這里的風(fēng)險投資方扮演著關(guān)系型監(jiān)督者角色，風(fēng)險投資方集三種功能于一身：對融資企業(yè)的事前監(jiān)督（篩選項目以克服逆向選擇問題）、事中監(jiān)督以及事后監(jiān)督 (驗收項目和決定選擇何種退出策略 )。隨著公司業(yè)績的改進，企業(yè)經(jīng)營者逐步得到一些控制權(quán)。在整個過程中，風(fēng)險 第 9 頁 共 20 頁 投資家和高新技術(shù)企業(yè)家之間形成密切的關(guān)系，其中剩余索取權(quán)、表決權(quán)、董事代表的權(quán)利和清算權(quán)可以組成不同方式，具體視創(chuàng)新企業(yè)的創(chuàng)新和開發(fā)階段而定。在這一個整體中連結(jié)各部分是高新技術(shù)企業(yè)的股份。在企業(yè)加速成長的時期，企業(yè)的產(chǎn)品和勞務(wù)已為廣大消費者接受，銷售收入和利潤開始加速增長，企業(yè)的現(xiàn)金流可以滿足企業(yè)的大部分需要，但新的機會不斷出現(xiàn)，企業(yè)仍然需要 外部資金來實現(xiàn)高速成長，風(fēng)險資本是企業(yè)的主要的資金來源。市場正在逐步擴大，然而企業(yè)仍然處于虧損階段，需要外部資金以增加設(shè)備、招收業(yè)務(wù)骨干，并著手下一代產(chǎn)品的開發(fā)。并利用自身資源優(yōu)勢為投資的高新技術(shù)企業(yè)出謀劃策，尋找并解決問題，甚至為其制定詳盡的營銷策劃，幫助打開市場。邁庫拉向他們提供了 萬美元，并幫助他們從美國商業(yè)銀行借到了 25 萬美元，才使得蘋果公司走出車庫，投入批量生產(chǎn)的 [10]。喬布斯和斯蒂夫在企業(yè)初創(chuàng)階段 ,企業(yè)所需資金在 500 美元至 100 萬美元之間，這時企業(yè)的資金來源主要由兩個，一是動用創(chuàng)業(yè)者的積蓄或找親戚朋友借款；二是成功的企業(yè)家為新企業(yè)風(fēng)險資本的來源 風(fēng)險投資機構(gòu)的組建 風(fēng)險資本投入風(fēng)險資本 風(fēng)險資本退出風(fēng)險 風(fēng)險企