【正文】 ? 斯蒂芬 A. 羅斯 ,倫道夫 . 韋斯特菲爾德，布拉德福德 .喬丹： 《 公司理財精要 》 ，人民郵電出版社， 2022。以下是一些成本數(shù)據(jù)： ? 開發(fā)新客戶是保住老客戶所需成本的 57倍 ? 降低 5%的客戶流失率可提高 2585%的利潤 建議閱讀書目 ? 斯蒂芬 A. 羅斯： 《 公司理財 》 ，第 5版，機械工業(yè)出版社， 2022年。這種流行的理論曾經(jīng)誤導了許多企業(yè)的管理者，這些企業(yè)制定和實施了投資巨大的顧客戰(zhàn)略，但其中的許多投資得不償失甚至血本無歸，原因很簡單：不同的顧客給企業(yè)創(chuàng)造利潤的能力以及由此而支撐股票價格的能力是截然不同的。 經(jīng)理們不應該再說“給我的報告提供一個數(shù)字”，而應該說“給我的模擬提供一個概率分布”。 購買哪個公司的股票比較好呢？ 平均數(shù)與財務決策 (4) 如何避免平均數(shù)的誤區(qū)？ 應根據(jù)一系列相關數(shù)字的概率分布，而不是個別單一數(shù)值來采取行動?？偨?jīng)理根據(jù)平均數(shù)確定庫存量總是 5000件，因此成本總是零：沒有報廢損失，也沒有額外的運輸成本 。據(jù)此，總經(jīng)理開始估算庫存成本：如果每月銷售量少于庫存量，未售出的產(chǎn)品每件有 50元的報廢損失；如果大于庫存量，額外的產(chǎn)品每件需要增加運費 150元。但是總經(jīng)理堅持說：給我一個數(shù)字就行。 平均數(shù)與財務決策 (2) 案例 1： 總經(jīng)理向產(chǎn)品經(jīng)理索要銷售量數(shù)據(jù)以便做明年的需求預測，并估算庫存成本。這個常見的但幾乎不為人注意的誤區(qū)會危害到企業(yè)的各個方面，包括賬目誤報、預測失靈、經(jīng)過精心策劃十拿九穩(wěn)的項目最終流于失敗。問： （ 1） 稅后凈收入 ？ （ 2）凈現(xiàn)金流量？ 財務決策中的稅務問題 (5) 案例 (續(xù) )2： 解答：（ 1）＝收益－折舊費凈額－所得稅 ＝ 500－ 〔 1200247。新機器原價 1200元，舊機器原價 300 元，可以按 200元賣出。 又知銷售價格為 10，單位變動成本為 5。 杠桿原理與決策 (12) 案例 2(續(xù) )： 每股凈利 B A Rh H 0 Ea Eb Eh 營業(yè)盈利 安全邊際與保本點決策 (1) 問題： 企業(yè)在經(jīng)營上（和財務上）是安全的嗎？銷售量下降比如 20%會造成致使的打擊嗎？ （ 1）安全邊際 =實際 /預計銷量 — 保本點 （ 2）安全邊際率 =安全邊際 /實際或預計銷售量 安全邊際與保本點決策 (2) 安全邊際率與企業(yè)安全性標準 大于 40％ 30％ － 40％ 20％ － 30％ 10％ － 20％ 不足 10％ 非常安全 安全 比較安全 需要注意 危險 考慮機會成本時這些標準應更嚴格 安全邊際與保本點決策 (3) 有時需要了解“止虧點”： FC + ( S ) Qe = Pb 安全邊際與保本點決策 (4) 案例 —多產(chǎn)品保本分析 參見“公司財務”（壓縮文件）保本 /保利分析案例 2。 理由同前 。 問：選擇何種資本結構 (融資決策 )較佳 ？ 杠桿原理與決策 (10) 案例 2(續(xù) )： 第一步：計算無差異點營業(yè)盈利 Eh 由于無差異點每股凈利和營業(yè)盈利對于兩個方案都相同 ， 因此有：方案 A的每股凈利＝方案 B的每股凈利 ， 即 （ Eh－ Ia） （ 1－ t） ＝ （ Eh－ Ib） （ 1－ t） 900 300 式中 Ia＝ 1000 25％ 10％ ＝ 25（ 萬元 ） Ib＝ 1000 75％ 10％ ＝ 75（ 萬元 ） 代入后有： Eh＝ 100（萬） 杠桿原理與決策 (11) 案例 2(續(xù) )： 第二步：預測年均營業(yè)盈利 如果年均營業(yè)盈利高于 100萬 ， 則應選擇方案 B，因為在超過無差異點營業(yè)盈利時 ， 由于財務杠桿作用 ，選擇 方案 B可獲得更高的每股凈利 。 杠桿原理與決策 (9) 案例 2： 公司打算通過發(fā)行債券 （ B） 和普通股 （ S） 的方式為某長期投資項目融資 1000萬元 ， 有如下兩個方案可供選擇： A. 按 B/S＝ 25％ /75％ 的資本結構融資 ， 發(fā)行普遍股 900萬股； B. 按 B/S＝ 75％ /25％ 的資本結構融資 ， 發(fā)行普通股 300萬股 。公司希望以FC籌得的資金來增加普通股股東的收益。 問：（ 1）應購買哪種工藝？ （ 2）無差異點營業(yè)盈利是多少？ 杠桿原理與決策 (6) 案例 1解答： 工藝 B的 FC較大從而營業(yè)杠桿 (風險 )較高，可圖示如下： 營業(yè)盈利 30,000 B A 0 Q 12, 000 杠桿原理與決策 (7) 無差異點營業(yè)盈利由下式得出： (116)Q —30 000 = (114)Q —54 000 求解得 Q=12,000（件） ——代入得： 無差異點營業(yè)盈利 =30, 000（元） 杠桿原理與決策 (8) 財務杠桿為普通股每股凈利變化率同營業(yè)盈利變化率之比，稱為財務杠桿作用。 杠桿原理與決策 (5) 案例 1: 企業(yè)打算購買兩種生產(chǎn)工藝中的一種用來生產(chǎn)清潔劑： A的 FC（安裝費）為 3萬元，每瓶清潔劑的 VC為 6元； B分別為 4元。 銷售量變化率 ＝ Q(P－ b) / [Q(P－ b)－ FC] 如果銷售量為零從而沒有 FC，則邊際貢獻為零，企業(yè)不會虧損；但若有正值的 FC，則虧損為 FC。 問：財務杠桿有多大？ 杠桿原理與決策 (3) 問： 以上兩個問題中，總的杠桿有多大？ 全部杠桿作用 =營業(yè)杠桿 *財務杠桿 杠桿原理與決策 (4) 由于固定成本的影響 ， 銷售量的變動在短期內會引起貢獻毛利 (貢獻邊際 )—對于企業(yè)整體而言是營業(yè)盈利 —的更大變動 ， 此種現(xiàn)象被稱為營業(yè)杠桿作用 ，其大小取決于投資的性質和公司對營業(yè)杠桿的選擇 。 風險計量與離差系數(shù) (1) 問題： A與 B投資方案年均現(xiàn)金流量依經(jīng)濟狀況變化的情況如下： 經(jīng)濟情況 發(fā)生概率 Ca Cb 很差 10％ 10000 8000 較差 20％ 12022 9000 一般 40％ 16000 12022 較好 30％ 18000 15000 風險計量與離差系數(shù) (2) 三個核心概念： ? 期望值 ? 絕對離差 (系數(shù) ) ? 相對離差 (系數(shù) ) 風險計量與離差系數(shù) (3) 期望值 —所有結果中最可能發(fā)生的那個結果 μ = Σ Pi ( Xi ) (i=1—n) = 15, 200（方案 A） = 11, 900（方案 B） 風險計量與離差系數(shù) (3) 絕對離差 —（統(tǒng)計）標準差 б = Σ Pi ( Xi – μ)2 = 2, 713 （方案 A） = 2, 468（方案 B） 風險計量與離差系數(shù) (4) 相對離差 —標準差 /期望值 v = б /μ = 18% （方案 A） = 21% （方案 B） 杠桿原理與決策 (1) 問題： A產(chǎn)品的銷售量每增長 1%，營業(yè)盈利（稅息前凈利）增長 %。假設其他條件不變。（ P/Q） 價格彈性與財務決策 (4) 問題： 某彩電生產(chǎn)企業(yè)因定價過高導致積壓18000臺。（ P/Q） 絕 1 富有彈性 對 1 缺乏彈性 值 = 0 無彈性 * 價格彈性與財務決策 (3) ? 弧彈性公式 Ed =(Q2Q1)/( P2P1) BOP分析亦的另一個優(yōu)勢在于減少了“安全借覺”： 高達 1,517百萬元的 NPV帶來了這種借覺?？紤]到流入變量比流出變量更值得關注 —后者即便決策失誤亦不致于造成嚴重后果。 變量 悲觀估計 正