【正文】 ? Ian :“Global Financial Markets”,. Health and Company,1994. ? John :“Options, Futures, and other Derivatives” (3rd edition), Prentice—Hall International Inc., 1997. ? Adrian Buckley:“ Multinational Finance”, Philip Allan Publishers Ltd., 1986. LOGO 98 END 。馬歇爾、維普爾 梅爾文著，歐陽(yáng)向軍、俞志暖譯： 《 國(guó)際貨幣金融 》 ，上海三聯(lián)書(shū)店， 1991年。 LOGO 97 參考書(shū)目 ? 錢(qián)榮堃、馬君潞主編： 《 國(guó)際金融市場(chǎng)與制度創(chuàng)新 》 ，南開(kāi)大學(xué)出版社， 1998年。外匯銀行向 A、 B公司提供美元和英鎊的貸款利率如下：（匯率為￡ 1= $） 貨幣互換 : 案例 兩個(gè)公司在美元借款和英鎊借款價(jià)格（即利率）上存在比較優(yōu)勢(shì)，可通過(guò)貨幣互換降低融資成本。 LOGO 92 ?不互換：總成本 =LIBOR + 13% ?互換：總成本 =12%+(LIBOR+%)= LIBOR+% ?節(jié)省： (L+13%)– (L+%)= % ?平分互換收益 %，甲乙分別降低籌資成本 %，則各自的籌資成本： ? 甲為 %；乙為 13%% = % ?若通過(guò)銀行撮合，雙方各收取 %的費(fèi)用，則最終籌資成本： ? 甲為 %+% = % ? 乙為 13%%+% = % 第二節(jié) 外匯交易 LOGO ?含義： 雙方借款人各以固定利率籌資，借取一筆到時(shí)間相同，計(jì)息方法相同，但幣種不同的資金，然后直接或通過(guò)中介進(jìn)行貨幣幣種交換的活動(dòng)。 A希望借入固定利率資金， B希望借入浮動(dòng)利率資金。 第二節(jié) 外匯交易 LOGO 互換交易起源于平行貸款和背對(duì)背貸款 ?平行貸款： 20世紀(jì) 70年代 英國(guó)母公司 美國(guó)母公司 英國(guó)子公司 美國(guó)子公司 美元 貸款 美元 本息 英鎊 貸款 英鎊 本息 第二節(jié) 外匯交易 LOGO ?背對(duì)背貸款：解決平行貸款中的信用風(fēng)險(xiǎn) 英國(guó) 英國(guó)母公司 美國(guó) 美國(guó)母公司 英國(guó)子公司 美國(guó)子公司 美元貸款 美元 英鎊貸款 英鎊 利差 涉及跨國(guó)借貸，受到外匯管制制約 第二節(jié) 外匯交易 LOGO ?利率互換 ? 定義 : ?交易雙方發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，互相交換所借債務(wù)的利率種類 ,即固定利率債務(wù)與浮動(dòng)利率債務(wù)的交換，以降低籌資成本。 ?貨幣互換：交易雙方互相交換不同幣種，相同期限、等值資金債務(wù)的貨幣及利率的一種預(yù)約業(yè)務(wù)。 第二節(jié) 外匯交易 LOGO 83 貨幣互換與利率互換 ?互換：是指當(dāng)事雙方同意在預(yù)先約定的時(shí)間內(nèi)，直接或通過(guò)一個(gè)中間機(jī)構(gòu)來(lái)交換一連串付款義務(wù)的金融交易。 賣(mài)出看漲期權(quán)： 承擔(dān)了按照約定價(jià)格賣(mài)出的義務(wù)。 第二節(jié) 外匯交易 LOGO 買(mǎi)入看跌期權(quán)： 獲得了按照約定價(jià)格賣(mài)出的權(quán)利。 二是沒(méi)有制定有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制 。 分析中航油投機(jī)操作中存在著什么問(wèn)題 ？ 第二節(jié) 外匯交易 LOGO 一是預(yù)期原油期貨價(jià)格下降在進(jìn)行投機(jī)操作時(shí) ，竟選擇 “ 賣(mài)出看漲期權(quán) ” 。 由于航空煤油價(jià)格的高漲出乎中航油的判斷 ， 協(xié)定價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格 ， 投資者要求行權(quán) ， 從而使期權(quán)賣(mài)出方 —— 中航油公司產(chǎn)生巨額虧損 。 于是公司調(diào)整了期權(quán)交易策略 ， 賣(mài)出了買(mǎi)權(quán)并買(mǎi)入了賣(mài)權(quán) 。在此期間 ， 總裁陳久霖擅自擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍 ， 從事期權(quán)交易 。1＝ $ LOGO ?方案一：買(mǎi)入 3個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊 1000萬(wàn)，匯率為： 163。1＝ $ （ 2） 3個(gè)月即期匯率不變， 163。1=$) （ 1） 3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率： 163。1＝ $ 出口商棄權(quán)，按市場(chǎng)匯率賣(mài)出 31250英鎊 凈虧期權(quán)費(fèi)： 31250 = 第二節(jié) 外匯交易 LOGO 綜合思考題： ?美國(guó)制造商從英國(guó)進(jìn)口價(jià)值 1000萬(wàn)英鎊商品， 3個(gè)月后支付英鎊貨款，該進(jìn)口商在以下情況下該如何進(jìn)行套期保值？（假設(shè)期貨合約規(guī)模 10萬(wàn) /每份，簽訂合同時(shí)的即期市場(chǎng)匯率為： 163。1＝ $ 該出口商執(zhí)行合約，賣(mài)出 31250英鎊 31250 （ － － )= ?市場(chǎng)匯率 163。1＝ $，分析該出口商的損益情況 第二節(jié) 外匯交易 LOGO ?市場(chǎng)匯率 163。 3個(gè)月后，當(dāng)市場(chǎng)匯率為 163。選擇期權(quán)避險(xiǎn)，期權(quán)費(fèi) 3美分， 3個(gè)月后交割，執(zhí)行價(jià)格： 163。 ? 外匯期權(quán)交易的買(mǎi)賣(mài)雙方權(quán)利和義務(wù)是不對(duì)等 ? 外匯期權(quán)交易的買(mǎi)賣(mài)雙方的收益和風(fēng)險(xiǎn)是不對(duì)稱。 ?分類 ? 按權(quán)利內(nèi)容：看漲期權(quán)和看跌期權(quán) ? 按執(zhí)行期權(quán)的時(shí)限：歐式期權(quán)和美式期權(quán) 第二節(jié) 外匯交易 LOGO 70 ?外匯期權(quán)交易的特點(diǎn) ? 不論是否履行外匯交易的合約，期權(quán)買(mǎi)方支付的期權(quán)交易費(fèi)都不能收回。 時(shí)間 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 匯率 1月 10日 ￡ 1＝ ￡ 1＝ 3月 10日 ￡ 1＝ ￡ 1＝ 交易 過(guò)程 1月 10日 不做任何交易 賣(mài)出 10張￡期貨合約 3月 10日 賣(mài)出￡ 買(mǎi)進(jìn) 10張￡期貨合約 結(jié)果 現(xiàn)貨市場(chǎng)，比預(yù)期損失 (－ ) ＝ S 期貨市場(chǎng)，通過(guò)對(duì)沖獲利 (－ ) 10＝ S 盈虧相抵， 實(shí)際上該出口商僅損失 S LOGO 某投機(jī)者預(yù)計(jì) 3個(gè)月后加元會(huì)升值，買(mǎi)進(jìn) 10份 IMM加元期貨合約（每份價(jià)值 10萬(wàn)加元），價(jià)格為 CAD1＝，支付 20％的保證金。（每份英鎊期貨合約量為 ） 結(jié)果 現(xiàn)貨市場(chǎng)，比預(yù)期損失 (－ ) 125＝ S 期貨市場(chǎng)，通過(guò)對(duì)沖獲利 (－ ) 20 ＝ S 盈虧相互抵消，匯率風(fēng)險(xiǎn)得以轉(zhuǎn)移 LOGO ?假設(shè) 1月 10日，某出口商預(yù)計(jì) 2個(gè)月后需收入英鎊 62． 5萬(wàn)（每份英鎊期貨合約量為 ）。 ?賣(mài)出套期保值，又稱空頭套期保值 , 即在期貨市場(chǎng)上先賣(mài)出后再買(mǎi)進(jìn)。 ?實(shí)際為合約市場(chǎng) 第二節(jié) 外匯交易 LOGO ?外匯 期貨交易的特點(diǎn) ?標(biāo)準(zhǔn)化的合約（交易幣種、交易數(shù)量、交割時(shí)間） ?交易方式采取在交易所內(nèi)公開(kāi)喊價(jià)，競(jìng)價(jià)成交 ?外匯期貨市場(chǎng)實(shí)行會(huì)員制 ?期貨交易的買(mǎi)方和賣(mài)方通過(guò)清算所結(jié)算 ?實(shí)行保證金制度： 初始保證金、維持保證金 ?價(jià)格波動(dòng)有規(guī)定幅度 ?未平倉(cāng)的每筆期貨交易均需按當(dāng)日市場(chǎng)收盤(pán)價(jià)逐日清算 ?外匯期貨合同絕大部分都通過(guò)對(duì)沖的方式了結(jié) ?美元報(bào)價(jià) 第二節(jié) 外匯交易 LOGO 場(chǎng)內(nèi)交易商 場(chǎng)內(nèi)交易商 交易操作臺(tái) 買(mǎi)入 /賣(mài)出交易 交易臺(tái)報(bào)價(jià)員 報(bào)價(jià)板 行情報(bào)價(jià)網(wǎng)絡(luò) 清算所 訂單 會(huì)員公司 買(mǎi)方 提交交易 經(jīng)紀(jì)返單回公司 訂單 會(huì)員公司 賣(mài)方 提交交易 經(jīng)紀(jì)返單回公司 LOGO 外匯期貨交易 第二節(jié) 外匯交易 LOGO 外匯期貨交易 遠(yuǎn)期外匯交易 交易合約規(guī)范程度 標(biāo)準(zhǔn)化合約 非標(biāo)準(zhǔn)化合約 交易金額 每份合約交易金額固定 每份合約交易金額不固定 交易幣種 較 少 較 多 交易者 法人和自然人均可參加交