【正文】 終結(jié) NCF 殘值 +墊支流動資金 ① 清算價值法 ② 收益現(xiàn)值法 若東道國規(guī)定：終了時項目歸東道國所有，則終結(jié) NCF 適用 經(jīng)營期終了，項目還能再繼續(xù)使用的項目。 美國股票 國際股票 二、最佳國際投資組合 SHP= δi 統(tǒng)計資料顯示： 國際證券投資組合的 SHP＞國內(nèi)組合； 美國、英國、比利時、日本、瑞典、荷蘭的 SHP ＞其他國家 （因此，這些國家的證券包括在幾乎所有國家投資者的最佳組合中） 夏普性能測值 風險一定時，報酬率最高 或報酬率一定時，風險最小 Ri－ Rf 第 i種組合的預(yù)期報酬 第 i種組合的標準差 三、最佳國際債券組合 套期 首選美國，其次 法國 日本 四、國際證券組合投資的渠道 （一）直接投資外國證券 （二）加入國際共同基金 與股票投資區(qū)別：必須注意匯率風險回避 共同基金的概念、特點 共同基金的類別 （ 2）按基金管理方式 五、國際證券投資組合的障礙 國家基金 國際共同基金 （ 1）按資金投向 開放型基金 封閉型基金 外國證券市場規(guī)模、深度有限； 外匯風險； 信息和交易成本； 外匯管制； 法律限制； 雙重征稅。V （二）證券組合的風險與報酬 β 系數(shù) 不可分散風險的計量 β系數(shù) ① 市場整體 β 1 ② 單個證券 β = 1 ＞ 1 ＜ 1 常見的 證券投資組合的方法 ③ 證券組合的 β β p=∑Xi βi ① 選擇足夠數(shù)量證券進行組合（最好不少于 12種） ② 把報酬呈負相關(guān)證券進行組合 n i=1 比重 證券組合的報酬 （資本資產(chǎn)定價模型） 風險報酬 Rp=（ Km－ Rf） βp ki= Rf +（ Km－ Rf） βi 總報酬： 因為：影響證券報酬的政治、經(jīng)濟、習(xí)俗、心理等因素，在國與國之間的差別很大。n) =F P= F （一）股票投資的目的及管理對策 （二）股票估價 目的 獲利 證券組合 控制 集中投資于被控企業(yè) 正常情況下的估價模型 V= ∑ t=1 n (1+k)t dt (1+k)n + Vn 對策： V=d/K （永續(xù)年金） 股利穩(wěn)定，長期持有 不斷成長的估價模型 V=d1/(k g) 〈 三 〉 股票投資的優(yōu)缺點 國內(nèi)證券投資 第二節(jié) 國際證券投資的風險與報酬 二、證券投資的風險與報酬 違約風險 利率風險 購買力風險 流動性風險 政治風險 匯率風險 一、國際證券投資的風險 （一）單個證券的風險與報酬 風險計量 首先，計算期望報酬率 δ= 然后計算： K= ???niii pkk12)(∑kiPi i=1 n δ. V越大，風險越大 標準離差 標準離差率 KV ??風險報酬 投資的總報酬 PR=bn) Ｉ 新型國際債券 零息債券 雙重貨幣債券 零息債券的估價模型 （三）國際債券投資的優(yōu)缺點 P294 四、國際股票投資 (1+k)n (P/FKkn Fn) = F+Ft = 外幣利率 期初即期匯率 即： Rf隨外幣貶值而下降 Rf隨外幣升值而上升 長期籌資 所需資金數(shù)量 證券銷售價格預(yù)測 擬發(fā)證券票面貨幣的匯率 除考慮有效利率 還應(yīng)考慮 籌資選擇貨幣方式 應(yīng)考慮的其他因素 強幣籌資 弱幣籌資 多種貨幣組合 籌資 ① 籌資貨幣與用款（還款）幣種盡量一致 ②選擇流通性強的可兌換貨幣 ③盡量用軟貨幣籌資 ④籌資貨幣多樣化以分散風險 第三節(jié) 國際企業(yè)的財務(wù)風險 一、財務(wù)風險的概念 二、降低國際企業(yè)的籌資風險 （一）概念 見 P251 （二）財務(wù)風險的計量 —— 財務(wù)杠桿系數(shù) 途徑 （一）防范國家風險（政治風險） 盡可能在政治穩(wěn)定的國家投資 盡量利用負債籌資（國際性的大金融機構(gòu) ) 堅持以子公司生產(chǎn)的盈利來還貸款 …… ① 根本不保留外匯風險頭寸 ②保留一定比例風險頭寸 ③保留 100%風險頭寸 （二）避免外匯風險和利率風險 原則 均衡原則： P225 管理策略 以增強后續(xù)籌資能力，保證資金來源穩(wěn)定性和籌資方式靈活性 （三）保持和擴大現(xiàn)有籌資渠道 資金來源要多樣化 超量借款以保持現(xiàn)有信用額度 策略 第四節(jié) 國際企業(yè)的資金結(jié)構(gòu) ① 降低資金成本 ② 財務(wù)杠桿作用 ③ 加大財務(wù)風險 （一）最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的概念 一、資金結(jié)構(gòu)的概念 ： 概念 負債籌資的意義 二、確定資金結(jié)構(gòu)的方法 （二）確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)的方法 廣義 —— 全部資金結(jié)構(gòu) 狹義 —— 長期資金結(jié)構(gòu) 息稅前盈余 ——每股盈余分析法 （每股收益無差別點法） N1 （ EBIT－ I1） 例：原資本結(jié)構(gòu)：公司債（利率 5%） 200萬 普通股股本 400萬 資本公積 500萬 留存收益 400萬 （ 1－ T） 現(xiàn)擬籌資 500萬元 1500萬元 － D1 = （ EBIT－ I2） （ 1－ T） － D2 N2 方案 1 發(fā)普通股 200萬股（面值 1元 /股 ,發(fā)行價 /股） 新發(fā)債券 500萬元（利率 5%） EBIT=85萬元 方案 2 比較資金成本法 因素分析法（定性分析法） 三、國際企業(yè)資金結(jié)構(gòu)的特點 銷售增長情況 所有者、管理人員的風險態(tài)度 …… （一）國際企業(yè)的總體資金結(jié)構(gòu) 資金結(jié)構(gòu)類型 國際企業(yè)總體資金結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀 ① 英美 —— 股權(quán)密集型 日德 —— 債務(wù)密集型 ②國際企業(yè)負債率 ﹥ 國內(nèi)企業(yè) P261表 債務(wù)密集型（又稱“債務(wù)傾向型”） 股權(quán)密集型（又稱“股權(quán)傾向型”） 理論上不同 實質(zhì)上無差別 （二）子公司資金結(jié)構(gòu)（三種決策） 與母公司總體資金結(jié)構(gòu)一致 與當?shù)毓举Y金結(jié)構(gòu)一致 根據(jù)情況靈活確定 債務(wù)合并 （三）母公司的擔保與債務(wù)合并 母公司擔保 提供擔保 不提供擔保 （隱含擔保） 債權(quán)人 不看重子公司本身的資本結(jié)構(gòu) 而看重集團實際的資本結(jié)構(gòu)，籌資能力的合并債務(wù) 第一節(jié) 國際投資的動機 劃分標準：是否能控制被投資方 （一）按投資方式 第十章 國際投資概述 國際直接投資 國際間接投資（證券投資） 一、國際投資的種類 第四篇 國際投資管理 （二）按資金來源 公共投資 私人投資 （三）按時間 長期投資 短期投資 二、國際投資程序 P269 （一）壟斷競爭理論 （二）比較優(yōu)勢理論 三、國際投資的動機 （三）產(chǎn)品周期理論 （四）國際生產(chǎn)綜合理論 （五）風險分散理論 第二節(jié) 國際投資方式 一、國際合資投資 合資企業(yè)的主體 合資企業(yè)的形式 出資比例、出資方式 優(yōu)缺點 法人式 非法人式（合伙企業(yè)） 二、國際合作投資 有限責任公司 無限責任公司 兩合公司 股份有限公司 大多數(shù) 合作企業(yè)類型 優(yōu)缺點 重點：了解各種投資方式的特點、優(yōu)缺點 三、國際獨資企業(yè)（即全部外國資本） 獨資企業(yè)的形式 優(yōu)缺點 國庫券、機構(gòu)證券 商業(yè)票據(jù)、可轉(zhuǎn)讓存單 銀行承兌匯票、公司股票、公司債券 四、國際證券投資 股份公司 有限責任公司 無限責任公司 獨資企業(yè)（即全部為本公司資本） 各種可選擇證券 優(yōu)缺點 第三節(jié) 國際投資環(huán)境 一、國際投資環(huán)境分類 （一）按投資環(huán)境表現(xiàn)的形態(tài) （二）按投資環(huán)境的地域范圍 （三）按投資環(huán)境包含因素多少 政治氣候； 法律制度； 體制機制 …… 二、國際投資環(huán)境的主要內(nèi)容 硬投資環(huán)境（有實物形態(tài)） 軟投資環(huán)境（無實物形態(tài)） 宏觀投資環(huán)境 地區(qū)微觀投資環(huán)境 按國際慣例，主要有十個方面 經(jīng)濟 政治 法律 文化 狹義的投資環(huán)境 廣義的投資環(huán)境 三、國際投資環(huán)境的評價方法 i=1 （一）調(diào)查判斷法（定性分析 ） （二）加權(quán)平均評分法 （三）投資環(huán)境等級評分法 ai Y= xi n ∑ 評分 權(quán)數(shù) 因素分 第十一章 國際證券投資 一、國際證券的分類 （一）按發(fā)行主體 （二）按證券到期日 （三）按證券報酬狀況 （四）按體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系 政府證券 金融證券 公司證券 短期證券 長期證券 所有權(quán)證券 債權(quán)證券 固定報酬證券 變動報酬證券 第一節(jié) 概述 二、進行國際證券投資的原因 （一）國際債券的形式（種類） 三、國際債券投資 固定利率債券 浮動利率債券 可轉(zhuǎn)換債券 作為現(xiàn)金替代品 與籌集長期資金相配合 滿足未來財務(wù)需求 滿足季節(jié)性經(jīng)營需求 分散投資風險