【正文】 作者聯(lián)系方式： 手機(jī)號：13159528896；Email：。普特曼：《企業(yè)的性質(zhì)》 ，上海財經(jīng)大學(xué)出版社，2022 年 6 月第 1 版。楊燦明：“產(chǎn)權(quán)特性與產(chǎn)業(yè)定位—— 關(guān)于國有企業(yè)的另一個分析框架” ，《經(jīng)濟(jì)研究》 ，2022 年第 9 期。張維迎：《企業(yè)理論與中國企業(yè)改革》 ，北京大學(xué)出版社，1999 年 3月第 1 版。金融市場的制度創(chuàng)新既包括貨幣市場上的，如利率市場化、外匯管制松動等；又包括資本市場上的，如場外交易等。很難想象一個缺乏競爭的市場，能夠依靠行政手段達(dá)到規(guī)范。最后，通過金融市場的制度創(chuàng)新，增加市場之間的競爭來規(guī)范證券市場。給經(jīng)營者以期權(quán)激勵的同時，還應(yīng)該在法律上約束經(jīng)營者的道德規(guī)范，使其行為更加理性化，如對經(jīng)營者的自利行為，應(yīng)該制定相應(yīng)的職務(wù)侵權(quán)和商業(yè)受賄罪等。在我國，很多公司的高級管理人員有額外津貼，如車子、房子、通訊等，因此，企業(yè)經(jīng)營者的實(shí)際收入遠(yuǎn)大于其賬面收入，所以如此低的持股比例很難產(chǎn)生激勵作用。 《公司法》149 條規(guī)定，除了為減少公司注冊資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司進(jìn)行合并時外，公司不得收購本公司的股企業(yè)的不同類型企業(yè)的不同發(fā)展階段企業(yè)家市 場企業(yè)業(yè)績產(chǎn)權(quán)數(shù)量 產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)年 終 獎期 權(quán)職務(wù)消費(fèi)福利補(bǔ)貼圖 個人產(chǎn)權(quán)制度安排的框架體系24票。承認(rèn)和重視人力資本，就應(yīng)給經(jīng)營者以期權(quán)激勵，其股票來源是增發(fā)或回購股票。而出資者及代表出資者利益的專家是選擇經(jīng)營者的主體，同時也是激勵機(jī)制的決定者。貨幣資本的所有者，為了實(shí)現(xiàn)資本的保值增殖，不得不把貨幣資本交給掌握知識的人來經(jīng)營，這是資本選擇企業(yè)家的過程。綜合以上分析，可以構(gòu)架一個容納個人產(chǎn)權(quán)制度安排的框架體系（如圖 ） 。在這種制度下，一方面，經(jīng)營者受內(nèi)部成本約束，使得他追逐利益的行為能夠規(guī)范化和帶有理性，從而充分挖掘了作為自然人的個人的各種經(jīng)濟(jì)價值；另一方面，承認(rèn)人力資本的存在，有利于經(jīng)理勞動市場的完善。二是產(chǎn)權(quán)的結(jié)構(gòu)，即產(chǎn)權(quán)組合中長期化與短期化傾向，浮動性與固定化的比例程度。這種投入的價格或價值是由產(chǎn)出的市場的供給和需求的交點(diǎn)決定的，即等于它的邊際收益產(chǎn)品。知識經(jīng)濟(jì)條件下的投資，是人力資本和貨幣資本的共同投資，并且在資本的運(yùn)動中，人21力資本是占有支配地位的，資本決定論到了當(dāng)今時代開始受到嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，這樣，擁有知識的人，其勞動的過程，是人力資本投資的過程，雖然是一種虛擬資本的投入，但理應(yīng)擁有一定的產(chǎn)權(quán)，這種產(chǎn)權(quán)應(yīng)該包括兩方面：一是產(chǎn)權(quán)數(shù)量。制度的精髓就在于它是一種約束，以規(guī)范人們的行為；在于形成一種合理組織，使人們有序地在其中活動；在于形成一種選擇集，使人們的經(jīng)濟(jì)活動選擇符合社會對效率和增長的要求。制度經(jīng)濟(jì)學(xué)家康芒斯在談?wù)撝贫裙δ軙r認(rèn)為，如果說支配人類活動的自我利益是“蒸汽能源”的話，那么引導(dǎo)動力的，便是制度這臺發(fā)動機(jī)。因而用人力資本代替資產(chǎn)約束更有實(shí)用性。20受客觀條件的限制，企業(yè)家不可能對所冒風(fēng)險承擔(dān)全部責(zé)任，況且在我國目前條件下，還不存在真正能承擔(dān)資產(chǎn)責(zé)任的受托者，因此，用資產(chǎn)約束企業(yè)家行為不具有現(xiàn)實(shí)意義。這樣，代理者可能會濫用，即不受資產(chǎn)約束地使用資產(chǎn)權(quán)利，產(chǎn)生拿不屬于自身的資產(chǎn)去冒險而又不負(fù)責(zé)任的可能，產(chǎn)生交易主體對市場價格的反映不敏感的可能。三、實(shí)現(xiàn)國企改革目標(biāo)的制度設(shè)計和保證在我國的股份制改造中，盡管采取了所有權(quán)、法人產(chǎn)權(quán)、管理權(quán)在國家、公司董事會、經(jīng)理三者之間的分離，但在產(chǎn)權(quán)本質(zhì)上仍是國有制。所以在我國目前的轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中，效率損失是難免的。0?a 經(jīng)理的收益矩陣同意被兼并 不同意被兼并同意兼并 )0,(AB),(aAbB不同意兼并 ab如果經(jīng)理同意被兼并，那他的收益是 0，否則是 ,所以只要獨(dú)立存在下b的控制權(quán)收益 , 經(jīng)理就會抗拒被兼并，因?yàn)樵谶@種情況下，經(jīng)理得0?b到的期望效用小于他在不接受這個機(jī)制時得到的最大期望效用，納什均衡是（同意兼并，不同意被兼并） ，由此可見，有效率的兼并不容易發(fā)生。所以這時的納什均衡是（同意兼并，同意被兼并） ，從而誘使經(jīng)理選擇對股東最好的決策，有效率的兼并還是能夠?qū)崿F(xiàn)的。當(dāng) 時，如果產(chǎn)權(quán)是清晰的，即剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)0?a是對稱的，那么企業(yè)在結(jié)構(gòu)調(diào)整中將進(jìn)行博弈，在這個過程中經(jīng)理的收益矩陣如下 ： 經(jīng)理的收益矩陣同意被兼并 不同意被兼并同意兼并 ),)(0cAB??),)(AabB??不同意兼并 ab這里，第一個括號是控制權(quán)收益，第二個括號是貨幣收益。產(chǎn)權(quán)殘缺對并購行為的影響可以通過以下的分析得到驗(yàn)證。所謂產(chǎn)權(quán)殘缺是指一種資源的剩余控制權(quán)和資源的剩余收益權(quán)相分離，或者剩余控制權(quán)和剩余收益權(quán)本身殘缺不全的狀態(tài)，如果對收入和控制的剩余索取權(quán)不清晰被界定，那么，它會影響并購行為的發(fā)生和并購發(fā)生以后的管理整合。在我國的體制改革過程中，由于存在產(chǎn)權(quán)殘缺障礙，使得企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度比較緩慢。在這個方針的指導(dǎo)下，有效率的兼并，企業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整成為歷史的必然。十五大從社會主義初級階段生產(chǎn)力發(fā)展的要求出發(fā)，從建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制目標(biāo)的要求出發(fā)，從切實(shí)發(fā)揮國有經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)作用出發(fā)，明確指出：只要堅持公有制為主體，國有制為主導(dǎo)，國有制經(jīng)濟(jì)的比重可以低一些。那么，基于我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的性質(zhì)、特點(diǎn)及國有制企業(yè)的現(xiàn)狀，推進(jìn)國有制企業(yè)改革，就全國總體（并不是說某一地區(qū)）而言，必須堅定16不移、積極科學(xué)地貫徹“抓大放小”的戰(zhàn)略舉措。除采取宏觀政策、發(fā)展政策、產(chǎn)業(yè)政策等宏觀、微觀政策性干預(yù)外，舉辦國有制企業(yè)也是重要的方面。⑤社會發(fā)展的某些長遠(yuǎn)目標(biāo)、整個國民經(jīng)濟(jì)宏觀目標(biāo)實(shí)現(xiàn)所要求的某些領(lǐng)域。④產(chǎn)權(quán)界區(qū)難以界定因而存在嚴(yán)重外部性領(lǐng)域。③天然壟斷領(lǐng)域。②信息嚴(yán)重不對稱領(lǐng)域。這樣，國有企業(yè)的產(chǎn)業(yè)定位應(yīng)當(dāng)在如下的幾個領(lǐng)域發(fā)揮不可或缺的作用：①公共品領(lǐng)域。即使我們認(rèn)識到，在公有產(chǎn)權(quán)制度下會有行行色色的代理人，會存在著高昂的委托—— 代理成本，但因?yàn)楣操Y產(chǎn)所投向的行業(yè)具有成本遞減和規(guī)模效益的特征，從而可以在較大程度上抵消其委托——代理成本過高的缺陷。第三，公共利益的索取權(quán)以及控制權(quán)總是按照行政級別加以分配，這增加了職位競爭的激烈程度，減弱了人們對企業(yè)長遠(yuǎn)利益的考慮。這里的“控制權(quán)”是指由公共財產(chǎn)代理人控制的對生產(chǎn)和分配的公共利益的決策和指揮權(quán)利。第一，在公有產(chǎn)權(quán)制度下，個人可以分享的公共領(lǐng)域資源有限。所以公有產(chǎn)權(quán)制度體現(xiàn)著國家行政權(quán)利集中經(jīng)濟(jì)資源、集中經(jīng)濟(jì)決策的事實(shí)，缺乏由私有產(chǎn)權(quán)制度具有市場合約產(chǎn)生的“組織盈利”的性質(zhì)。同時公