【正文】 ? 13．應(yīng)當(dāng)從哪些角度對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量狀況進(jìn) 行分析評(píng)價(jià)？ ? 14．上市公司每股收益分析應(yīng)當(dāng)注意哪些問(wèn)題？ ? 15．上市公司市盈率分析應(yīng)當(dāng)注意哪些問(wèn)題？ 返回章節(jié)目錄 。 ? 7．比率分析法的基本原理。 思考題 ? 1．為什么要進(jìn)行財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)具 有哪些基本性質(zhì)？ ? 2．通過(guò)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)，能夠達(dá)到哪些目的？ ? 3．企業(yè)三大財(cái)務(wù)能力的關(guān)系如何？ ? 4．財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)應(yīng)當(dāng)遵循哪些基本原則？ ? 5．比較分析法的基本原理。財(cái)務(wù)狀況綜合評(píng)價(jià)。營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)。財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的比較分析法、因 素分析法、比率分析法。 3．由于會(huì)計(jì)上執(zhí)行歷史成本計(jì)量原則，使得 該比率可能難以說(shuō)明公司股票的真實(shí)財(cái)富含量 內(nèi)容提要 財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的意義與目的。 ? 該比率越高，表明公司股票的財(cái)富含量越高， 內(nèi)在價(jià)值越大，反之則股票財(cái)富含量低，內(nèi)在 價(jià)值小 ? 具體運(yùn)用該比率時(shí)，應(yīng)注意： 1．若公司發(fā)行有優(yōu)先股，應(yīng)先從帳面權(quán)益 額中減去優(yōu)先股權(quán)益，然后再與發(fā)行在外的 普通股數(shù)量比較計(jì)算；若年度內(nèi)公司普通股 數(shù)量發(fā)生變化，也應(yīng)同每股盈余一樣，采用 加權(quán)平均后的股票數(shù)量計(jì)算。只有在預(yù)期股價(jià)上漲的潛力不大時(shí)， 才能將股票獲利率作為衡量股票投資價(jià)值的主 要依據(jù)。理想的做法是將該種股 票的市盈率在不同期間以及同行業(yè)不同公司之間進(jìn) 行比較或與行業(yè)平均市盈率比較，從比較的差異中 確定其投資價(jià)值 四、股票獲利率 具體運(yùn)用該項(xiàng)比率則應(yīng)注意以下幾點(diǎn)： ○ 1．除非公司采用穩(wěn)定股利政策，否則該比 率可能難以反映股票投資的預(yù)期收益率。 （ 2）投資者由于獲取信息的有限性和不完整性， 可能導(dǎo)致對(duì)公司獲利潛力的錯(cuò)誤預(yù)計(jì)，從而也使 得股票市價(jià)偏離其真實(shí)價(jià)值 3．市盈率的高低一方面反映了投資者對(duì)公司股票 投資價(jià)值的預(yù)期，另一方面又說(shuō)明了按現(xiàn)行市價(jià) 投資于股票的收益性和風(fēng)險(xiǎn)性。 ○ 2．當(dāng)每股收益一定時(shí)，每股股利的高低取決于 多種因素。 ○ “凈收益”是公司按權(quán)責(zé)發(fā)生 制原則確認(rèn)的帳面收益，它沒(méi)有考慮收益的風(fēng)險(xiǎn) 性和時(shí)間價(jià)值，不能體現(xiàn)股票投資價(jià)值的完整內(nèi) 涵，只能是從某一側(cè)面來(lái)說(shuō)明股票投資的價(jià)值 二、每股股利 ? 每股股利是指公司股利總額與期末普通股股數(shù)的比率，用于反映企業(yè)凈利潤(rùn)的對(duì)外分配情況。 ○ 3．股票分割和發(fā)致股票股利時(shí)，發(fā)行在外 的普通股票數(shù)發(fā)生了變化，加權(quán)平均的股票數(shù) 量必須追潮調(diào)整。根 據(jù)該比率構(gòu)成因素的內(nèi)在相關(guān)性，其適度范圍 應(yīng)在 1以上，若小于 1，表明收益的質(zhì)量不夠好 返回 第五節(jié) 上市公司財(cái)務(wù)評(píng)價(jià) 一、每股收益 ? 每股收益，也稱(chēng)為每股盈余，是指公司一定 期間（如半年、一年）的凈收益與期末普通股 股數(shù)之比，計(jì)算公式為： ? 比率值愈高，表明公司的獲利水平愈高，投 資者可望從公司獲取的股利收益愈大，進(jìn)而說(shuō) 明公司股票的投資價(jià)值愈大 ?在具體運(yùn)用該比率時(shí)應(yīng)注意以下幾個(gè)問(wèn)題： ○ 1．每股收益指標(biāo)對(duì)于優(yōu)先股沒(méi)有意義 。 ? 比率值越大，表明企業(yè)對(duì)債務(wù)的支付能力越強(qiáng) 2．現(xiàn)金股利支付能力比率 ? （ 1）每股現(xiàn)金流量：該比率從每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的角度衡量企業(yè)現(xiàn)金股利支付能力，計(jì)算公式為： ? 該比率值越高，表明企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力越強(qiáng)。 ? 分析現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)的主要意義： 揭示公司既定現(xiàn)金流量的成因，并結(jié)合公司 的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和發(fā)展周期等，判斷現(xiàn)金流量的構(gòu) 成是否合理。兩者均須比較一定期 間的收益數(shù)量與現(xiàn)金流量，通過(guò)兩者的吻合程 度予以揭示 3．評(píng)價(jià)現(xiàn)金流量是預(yù)測(cè)企業(yè)價(jià)值的需要 企業(yè)投資者的投資價(jià)值從根本上取決于企業(yè) 價(jià)值，企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是其未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn) 值。 ? （一）現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)的意義 ? （二）現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析 ? （三）現(xiàn)金支付能力分析 ? （四）收益質(zhì)量分析 （一）現(xiàn)金流量評(píng)價(jià)的意義 1．評(píng)價(jià)現(xiàn)金流量是考察企業(yè)支付能力的需要 通過(guò)對(duì)現(xiàn)金流量的分析，可以考察一定時(shí) 點(diǎn)的現(xiàn)金存量對(duì)流動(dòng)負(fù)債的保障程度，一定時(shí) 期的現(xiàn)金流量來(lái)自于資產(chǎn)轉(zhuǎn)化的數(shù)額，分別說(shuō) 明了企業(yè)支付能力的內(nèi)在決定和外在表現(xiàn)，能 夠?yàn)槠髽I(yè)決策提供更充分、更相關(guān)的評(píng)價(jià)信息。 （最高評(píng)分 —標(biāo)準(zhǔn)評(píng)分） ]， 例如總資產(chǎn)報(bào)酬率的每分比差率的計(jì)算如下： 1% [（ 20%15%） 247。 （ 3）將總資產(chǎn)凈利率和銷(xiāo)售凈利潤(rùn)作為評(píng)價(jià) 的首先指標(biāo)和重頭指標(biāo)，能夠突出凈利潤(rùn)的重 要地位，但這兩項(xiàng)指標(biāo)本身缺乏實(shí)際意義。 ○ 第二，在內(nèi)容上兼顧了企業(yè)的成長(zhǎng)能力，有利 于評(píng)價(jià)者考察對(duì)企業(yè)投資的預(yù)期價(jià)值。 ?技術(shù)問(wèn)題：由于某項(xiàng)指標(biāo)得分是根據(jù)“相對(duì) 比率”與“權(quán)重”的乘積來(lái)確立，當(dāng)某一指標(biāo)嚴(yán) 重異常時(shí)，會(huì)對(duì)總評(píng)分產(chǎn)生不合邏輯的重大影 響。沃爾于 20世紀(jì)初基于信用評(píng)價(jià)所需而創(chuàng)立的一種綜合評(píng)分法。 ? 構(gòu)建該項(xiàng)比率的依據(jù)在于： ○ （ 1）股東財(cái)富最大化是企業(yè)理財(cái)?shù)哪繕?biāo)之一，而股東財(cái)富的增長(zhǎng)從企業(yè)內(nèi)部看主要來(lái)源于利潤(rùn)，因此，將凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)（即股東權(quán)益）比較能夠揭示企業(yè)理財(cái)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度； ○ （ 2）企業(yè)在一定期間實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)中，能夠?yàn)楣蓶|享有的僅僅是扣除所得稅后的凈利潤(rùn)，而不包括作為所得稅及利息開(kāi)支方面的利潤(rùn)。 ○ 以主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)計(jì)算的利潤(rùn)率稱(chēng)為營(yíng)業(yè)毛利率， 營(yíng)業(yè)毛利率側(cè)重于從主營(yíng)業(yè)務(wù)的角度說(shuō)明企業(yè)的獲 利水平； ○ 以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)計(jì)算的利潤(rùn)率稱(chēng)為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率， 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率在于說(shuō)明企業(yè)營(yíng)業(yè)的綜合 獲利水平 ％本期營(yíng)業(yè)收入本期營(yíng)業(yè)利潤(rùn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率＝ 1 0 0?（二）總資產(chǎn)報(bào)酬率 ? 該指標(biāo)的意義在說(shuō)明企業(yè)每占用及運(yùn)用百元資產(chǎn)所能獲取的利潤(rùn)。 （一）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 （二）總資產(chǎn)報(bào)酬率 （三）凈資產(chǎn)報(bào)酬率 （一）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 從營(yíng)業(yè)收益的角度說(shuō)明企業(yè)營(yíng)業(yè)業(yè)務(wù)的獲利水平， 其比率值愈高，表明企業(yè)的獲利水平愈高，反之， 獲利水平則低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的關(guān)系如下： 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重 總資產(chǎn)平均余額本期銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝本期銷(xiāo)售收入總資產(chǎn)平均余額總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)＝ ?360四、盈利能力比率 ?盈利能力就是企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，獲利是企業(yè)經(jīng)營(yíng)的直接目的，因而盈利能力評(píng)價(jià)是企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)的核心內(nèi)容。 ○ 若應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率同時(shí)上升， 表明企業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境優(yōu)越，前景看好； ○ 若應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率上升，而存貨周轉(zhuǎn)率下 降，可能表明企業(yè)因預(yù)期市場(chǎng)看好，而擴(kuò)大產(chǎn)、 購(gòu)規(guī)?；蚓o縮信用政策，或兩者兼而有之； ○ 若存貨周轉(zhuǎn)率上升，而應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率下降， 可能表明企業(yè)放寬了信用政策，擴(kuò)大了賒銷(xiāo)規(guī) 模，這種情況可能隱含著企業(yè)對(duì)市場(chǎng)前景的預(yù) 期不甚樂(lè)觀，應(yīng)予警覺(jué) （四）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 式中：流動(dòng)資產(chǎn)平均余額 =（期初流動(dòng)資產(chǎn) +期末流動(dòng)資產(chǎn)）／ 2 ? 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，表明企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的綜合營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)，效率越高，否則反之。 ? 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率高，周轉(zhuǎn)天數(shù)少，表明企業(yè) 應(yīng)收帳款的管理效率高，變現(xiàn)能力強(qiáng)。因此，分析者（特別是 企業(yè)內(nèi)部分析者）除利用該項(xiàng)比率進(jìn)行綜合分 析和評(píng)價(jià)外，有必要按經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)進(jìn)行具體分析， 以便全面了解和評(píng)價(jià)企業(yè)的存貨管理績(jī)效。實(shí)務(wù)中 一般采用資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期指標(biāo)