財(cái)務(wù)管理學(xué)第八章營(yíng)運(yùn)資本管理概述(參考版)
2025-01-15 12:31本頁(yè)面
【正文】 由表可知，激進(jìn)型策略的股東權(quán)益報(bào)酬率為 %，流動(dòng)比率為 ，其特點(diǎn)是高收益高風(fēng)險(xiǎn)；穩(wěn)健型策略的股東權(quán)益報(bào)酬率為 %，流動(dòng)比率為 ，其特點(diǎn)為低風(fēng)險(xiǎn)低收益；折衷型策略的收益和風(fēng)險(xiǎn)介于兩者之間。目前企業(yè)正在考慮三種不同的營(yíng)運(yùn)資本綜合管理策略： A激進(jìn)型策略：流動(dòng)資產(chǎn)投資 350萬(wàn)，流動(dòng)負(fù)債融資 300萬(wàn)； B折衷型策略：流動(dòng)資產(chǎn)投資 400萬(wàn)，流動(dòng)負(fù)債融資 200萬(wàn)； C穩(wěn)健型策略：流動(dòng)資產(chǎn)投資 450萬(wàn)，流動(dòng)負(fù)債融資 100萬(wàn)。 圖 8— 6穩(wěn)健型籌資策略 這是一種 低風(fēng)險(xiǎn)、低收益、高成本 的籌資策略，圖中虛線位置越高，就越保守。 3穩(wěn)健型（保守型） 部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源由長(zhǎng)期負(fù)債解決。但由于短期負(fù)債利率的多變性增加了盈利的不確定性。祥見于 8— 5。 圖 8— 4折衷型籌資組合 企業(yè)在短期資金需求處于波谷時(shí)不借入任何流動(dòng)負(fù)債 ；當(dāng)企業(yè)短期資金需求處于波峰時(shí)，進(jìn)行短期負(fù)債，并由臨時(shí)性資產(chǎn)的減少而釋放出來(lái)的現(xiàn)金償還短期負(fù)債。 圖 8— 3臨時(shí)性營(yíng)運(yùn)資本與永久性營(yíng)運(yùn)資本 1折衷型（正常型、對(duì)沖型 hedging matching 、到期日配比型 maturity matching） 每一項(xiàng)資產(chǎn)將與一種與它的到期日大致相同的融資工具相對(duì)應(yīng)，臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)由短期負(fù)債來(lái)解決，永久性流動(dòng)資產(chǎn)和所有的長(zhǎng)期資產(chǎn)由長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益性資本來(lái)解決。 永久性營(yíng)運(yùn)資本（ permanent working capital） 是指滿足企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定需求（最低需求）而占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金?？傊髽I(yè)盈利水平與風(fēng)險(xiǎn)大小與流動(dòng)負(fù)債比重成同方向變化。 從盈利角度來(lái)看，激進(jìn)型融資策略的收益最高，其股東權(quán)益報(bào)酬率為 %；穩(wěn)健型融資策略的收益最低，股東權(quán)益報(bào)酬率僅為 %；折衷型融資策略的收益介于兩者之間。 假設(shè)某公司資產(chǎn)總額為 700萬(wàn)元（流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)不變），股東權(quán)益為 280萬(wàn)元，預(yù)計(jì)息稅前利潤(rùn)為 103萬(wàn)元，長(zhǎng)短期利率分別為 10%和 8%，該公司目前正在考慮三
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