財務(wù)管理第二章ppt課件(參考版)
2025-01-13 23:20本頁面
【正文】 ?。則該證券組合的 β系數(shù)和必要收益率為： β（ ABCD）＝ 40% ＋ 30% ＋ 20% ＋10% 2＝ ? K（ ABCD） ＝ 8%＋ （ 14%－ 8%） ? ＝ % CAPM模型的應(yīng)用 ? CAPM模型是以收益率為基礎(chǔ)的評價，考慮如何把收益率轉(zhuǎn)化為定價問題。 ()f m fR R R R?? ? ? ?? 資本資產(chǎn)定價模型主要用于確定資產(chǎn)組合的必要收益率。通過 測度，是一項特定資產(chǎn)相對于平均資產(chǎn)所面臨的不可分散風(fēng)險的大小 fRmfRR??? 例：某公司股票的 系數(shù)為 ，無風(fēng)險利率為9%，市場上所有股票的平均報酬率為 14%，則該公司的股票的期望報酬率為多少？ ? =9%+*（ 14%9%） ? =16% ? 這說明當(dāng)該公司股票的報酬率達(dá)到或超過 16%時，投資者才愿意進行投資；若低于 16%，則不愿意購買該公司股票。 通過 測度，是貨幣在不承擔(dān)任何風(fēng)險的回報； – 承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險的回報。 ? 資本資產(chǎn)定價模型， CAPM模型： ()f m fR R R R?? ? ? ?)( fmjfj RKRK ???? ? 其中， R表示某種股票或某項證券組合的期望報酬率， 表示無風(fēng)險報酬，通常以國債利率代替， 表示市場平均報酬率， β表示該項資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險系數(shù)。 ? （三）風(fēng)險與報酬的關(guān)系 – 資本資產(chǎn)定價模型（ Capital asset pricing model,CAPM） 資本資產(chǎn)定價模型（ CAPM模型） 目的： ? 試圖定量揭示多樣性投資組合資產(chǎn)的風(fēng)險與所要求收益之間的關(guān)系。假定市場 上存在無數(shù)的資產(chǎn)組合，體現(xiàn)在風(fēng)險 —報酬率坐標(biāo)圖上，就是 無數(shù)個諸如 A、 B的點。 – 證券組合的風(fēng)險報酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的、超過時間價值的那部分額外報酬 – 為證券組合的風(fēng)險報酬率， 為證券組合的 系數(shù)， 為所有股票的平均報酬率（市場報酬率）， 為無風(fēng)險報酬率 ()p p m fR R R???gpR p?mRfR?? 例：某企業(yè)持有由 A、 B、 C三種股票構(gòu)成的投資組合，他們的 系數(shù)分別為 、 ，它們在證券組合中所占的比重分別為 60%、 30%和 10%，股票的市場報酬率為14%，無風(fēng)險報酬為 7%，則這個投資組合的風(fēng)險報酬率為多少？ ? 若把 A、 B、 C在組合中所占的比重變?yōu)?30%、 30%和 40%，其他條件不變，則新的投資組合的報酬率為多少？ 資產(chǎn)組合理論 投資者為了實現(xiàn)效用最大化，必將依據(jù)兩條標(biāo)準(zhǔn)來選擇投資組合，即在給定的預(yù)期收益下選擇風(fēng)險最小的資產(chǎn)組合和在給定的風(fēng)險下選擇預(yù)期收益最大的資產(chǎn)組合。 – 為投資組合 系數(shù)， 為投資組合中第 i種股票所占的比重， 為第 i中股票的 系數(shù)， n為投資組合中股票的數(shù)量。因為 越大的股票，不可分散風(fēng)險越大，其期望報酬率也就越高。 用來度量股票相對于平均股票的波動程度 該系數(shù)一般由投資服務(wù)機構(gòu)定期公布。不能通過投資組合分散或消除，又稱不可分散風(fēng)險。 若組合中兩種股票完全負(fù)相關(guān)，則可分散所有的非系統(tǒng)風(fēng)險； 若完全正相關(guān)，則風(fēng)險無法分散 現(xiàn)實中，多數(shù)股票呈正相關(guān)，但并非完全正相關(guān)?？赏ㄟ^持有多種證券抵消。 其 大小 常用其相對值 “ 風(fēng)險收益率 ” 或 “ 風(fēng)險報酬率 ” 表示 R=bV R—風(fēng)險收益率 b —風(fēng)險價值系數(shù) 根據(jù)以往同類項目確定 ,由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo) ,或企業(yè)組織有關(guān)專家確定等 V — 標(biāo)準(zhǔn)離差率（風(fēng)險的程度） ? 收益和風(fēng)險的權(quán)衡 – 投資者投資每項資產(chǎn)，都會因承擔(dān)風(fēng)險而要求額外的補償，其要求的最低收益率應(yīng)包括無風(fēng)險收益率與風(fēng)險收益率。 V=σ /K 置信概率和置信區(qū)間 期望值 + x個標(biāo)準(zhǔn)差為置信區(qū)間，相應(yīng)的概率為置信概率 接上例： A， B兩個項目的期望報酬率為 20%， A項目的標(biāo)準(zhǔn)差為 %， A項目的標(biāo)準(zhǔn)差為 %。 二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險衡量與風(fēng)險報酬 （一）風(fēng)險的衡量 確定概率分布 概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，概率越大，就表示該事件發(fā)生的可能性越大；所有結(jié)果的概率之和應(yīng)等于 1。 ? 風(fēng)險 和 不確定性 的區(qū)別： 風(fēng)險 是事先可以知道所有可能的后果，以及每種后果出現(xiàn)的概率，而 不確定性 是指事先不知道可能的結(jié)果，或者雖然知道可能的后果，但不知道每種后果出現(xiàn)的概率。 ? 投資者冒著風(fēng)險進行投資是為了獲得額外收益，又稱風(fēng)險收益、風(fēng)險報酬。麥克估計在其 60歲退休前，工資收入每年以 5%的速度增長。 PVAn=A [1(1+i)n]/i=A/i ? 例：一項每年年底的收入為 800元的永續(xù)年金投資，利率為
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