韋士歌國(guó)債一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行定價(jià)制度的演化與創(chuàng)新(參考版)
2025-01-13 11:40本頁(yè)面
【正文】 占用寶貴時(shí)間，非常感謝！ 39 。 36 主要發(fā)達(dá)國(guó)家國(guó)債市場(chǎng)基本特征 （ 1） 信用風(fēng)險(xiǎn)最小 ， 所謂零風(fēng)險(xiǎn)； （ 2） 國(guó)債產(chǎn)品規(guī)范 、 標(biāo)準(zhǔn) ， 國(guó)債余額分布比較集中 ， 關(guān)鍵期限國(guó)債完整； （ 3） 基礎(chǔ)設(shè)施齊全 ， 前臺(tái) 、 中臺(tái) 、 后臺(tái)三位一體 ， 安全 、 有效 、 便捷； （ 4） 交易制度標(biāo)準(zhǔn)化 ， 現(xiàn)貨 、 回購(gòu) 、 期貨等衍生市場(chǎng)相互貫通； （ 5） 流動(dòng)性很高 ， 頗具深度和廣度 ， 運(yùn)行效率很高 ， 競(jìng)爭(zhēng)力很強(qiáng) 。 儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行參照定期存款 ， 由于對(duì)后者利息不再征稅 ， 有抬高前者利率效應(yīng)；其它債券利息所得不免稅 。 為確保記賬式國(guó)債招標(biāo)成功 ， 投標(biāo)機(jī)構(gòu)務(wù)必 “ 盡全力 ” 中標(biāo) 。 其一 ， 籌資效應(yīng) 。 3)國(guó)債利率形成機(jī)制：記賬式國(guó)債采取招標(biāo)定價(jià) ， 儲(chǔ)蓄國(guó)債采取行政定價(jià) ， 即國(guó)債利率 “ 雙軌制 ” ， 或利率雙軌并行 。 32 （ 3） 國(guó)債計(jì)劃執(zhí)行制度 1)國(guó)債計(jì)劃執(zhí)行制度 ， 也就是說 ， 國(guó)債發(fā)行制度 ， 包括國(guó)債發(fā)行渠道和利率形成機(jī)制 (即定價(jià)機(jī)制 )兩個(gè)層面 。 關(guān)鍵期限國(guó)債發(fā)行計(jì)劃在年初公開 ， 并在國(guó)債季度發(fā)行計(jì)劃中體現(xiàn) 。 31 2)按照國(guó)債品種劃分 ， 國(guó)債計(jì)劃可以劃分為記賬式國(guó)債發(fā)行計(jì)劃和儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行計(jì)劃 。 全年國(guó)債發(fā)行計(jì)劃供上報(bào)國(guó)務(wù)院用 ， 尚未公開；關(guān)鍵期限國(guó)債發(fā)行計(jì)劃在年初對(duì)外公布 。 30 （ 2） 國(guó)債計(jì)劃制度 1)按照時(shí)間跨度劃分 ， 國(guó)債計(jì)劃包括年度計(jì)劃和季度計(jì)劃 。 2)在年末國(guó)債限額內(nèi) ， 可根據(jù)國(guó)庫(kù)存款充裕狀況少發(fā)國(guó)債 ， 并決定品種結(jié)構(gòu) 、 期限結(jié)構(gòu)和發(fā)行節(jié)奏 。 國(guó)債利率形成機(jī)制雙軌并行：對(duì)機(jī)構(gòu)發(fā)行流通國(guó)債探索采取市場(chǎng)化手段 ， 對(duì)個(gè)人發(fā)行儲(chǔ)蓄國(guó)債參考居民定期存款條件確定 。 28 2)20世紀(jì) 90年代中期以來 ， 國(guó)有銀行逐步轉(zhuǎn)型為商業(yè)銀行 ， 其它商業(yè)銀行 、 證券公司 、 保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資者 ， 先后通過國(guó)債一級(jí)自營(yíng)商和國(guó)債承銷團(tuán)形式 ， 逐步發(fā)展成為國(guó)債發(fā)行主要中介渠道 。 實(shí)行差別利率 ， 對(duì)前者發(fā)行利率參考居民定期存款利率確定 ， 要比后者優(yōu)惠 。 后期國(guó)債發(fā)行期間縮短為三個(gè)月 。 27 （ 4） 國(guó)債發(fā)行節(jié)奏 1)直到 20世紀(jì) 90年代上半葉 ， 每年發(fā)行一次國(guó)債 。 80年代下半葉 、 90年代上半葉 ， 國(guó)債發(fā)行期限縮短為 5年 、 3年 ，90年代下半葉嘗試發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債 。 20世紀(jì) 80年代上半葉 ， 每年發(fā)行一次長(zhǎng)期國(guó)債 ， 從第 5年起分 5年等額償還 ， 票面利率相同 。 發(fā)行過保值國(guó)債和浮息國(guó)債 ， 目前主要發(fā)行固定利率國(guó)債 ， 包括附息和零息 。 儲(chǔ)蓄國(guó)債包括憑證式和電子式 ， 兩者差別不是很大 。 某個(gè)年末國(guó)債余額限額 ， 等于上年末國(guó)債余額限額與當(dāng)年財(cái)政赤字之和 。 某個(gè)年度國(guó)債發(fā)行額 ， 是當(dāng)年財(cái)政赤字與借新還舊之和 。 5)特別國(guó)債： 1998年定向四家國(guó)有銀行發(fā)行 2700億元長(zhǎng)期國(guó)債 ，專項(xiàng)
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