【正文】 Ａ、宏觀經(jīng)濟狀況的變化 Ｂ、國家貨幣政策變化 Ｃ、公司經(jīng)營決策失誤 Ｄ、稅收法律變化 下列因素引起的風(fēng)險，企業(yè)無法通過多元化投資予以分散的有（ ） A、市場利率上升 B、社會經(jīng)濟衰退 C、技術(shù)革新 D、通貨膨脹 1ABC 2ABD 3ABD 股票投資的收益來源于（ ） A、股利 B、資本利得 C、違約風(fēng)險報酬 D、利息 按照資本資產(chǎn)定價模式 ,影響特定股票預(yù)期收益率水平高低的因素有 ( ) A. 無風(fēng)險收益率 要收益率 C. 特定股票的 β 系數(shù) 證券投資收益包括（ ） Ａ、債券利息 Ｂ、股利 Ｃ、現(xiàn)價與原價的差額 Ｄ、收入 1. 4AB 5ABC 6AB。 Ａ、 39600 Ｂ、 40000 Ｃ、 40400 Ｄ、 120220 下列各項中，不屬于證券市場風(fēng)險的是（ ）。 Ａ、經(jīng)營虧損風(fēng)險 Ｂ、破產(chǎn)風(fēng)險 Ｃ、違約風(fēng)險 Ｄ、利率風(fēng)險 設(shè)甲企業(yè)購買Ａ股票 10000股，每股購買價 8元，隨后按每股 12元的價格賣出全部股票，證券交易費用為 400元。（ ） 1√ 2√ 3√ 4√ 5 6 7√ 8 9 二、 單選題 一種投資與另一種投資進行組合后，其風(fēng)險得以稀釋，這種風(fēng)險是（ ） Ａ、系統(tǒng)風(fēng)險 Ｂ、非系統(tǒng)風(fēng)險 Ｃ、不可避免風(fēng)險 D、不可控制風(fēng)險 企業(yè)進行長期債券投資的主要目的是（ ）。（ ） 1，則這兩種股票經(jīng)過合理組合，也能達(dá)到分散風(fēng)險的目的。（ ） ） β 系數(shù)為 0，說明該證券無非系統(tǒng)風(fēng)險，而某種證券的 β 系數(shù)為 1，說明該證券的風(fēng)險是所有證券平均風(fēng)險的一倍。（ ） 。（ ） ，也面臨非系統(tǒng)風(fēng)險。普通股股利的多少，視企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況而定，其有無、多寡均無法律上的保證，其收入的風(fēng)險也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于固定收益證券。政治因素、經(jīng)濟因素、投資人心理因素、企業(yè)的盈利情況、風(fēng)險情況，都會影響股票價格，這也使股票投資具有較高的風(fēng)險。公司破產(chǎn)時，股東原來的投資可能得不到全數(shù)補償，甚至一無所有。 ?擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)。 例 :某公司目前股票現(xiàn)行市價是 4元 ,上年每股支付股利為 元 ,預(yù)計該公司未來 3年股利第一年增加 14%,第二年增加 14%,第三年增加 5%.從第四年開始每年保持 2%的固定增長率水平 .(投資者要求的投資必要報酬率為 10%).請計算該公司的股票價值 . 第一年股利 =*(1+14%)= 第二年股利 =*(1+14%)= 第三年股利 =*(1+5%)= V=*(P/F,10%,1)+(P/F,10%,2)+(P/F,10%,3)+(*(1+2%)/(10%2%))*(P/F,10%,3) = 5. 股票投資的優(yōu)缺點 （ 1）股票投資的優(yōu)點 ?能獲得比較高的報酬。例如，在一段時間里高速成長，在另一段時間里正常固定成長或固定不變。 ∞ ∞ Vs＝ Σ Dt/(1+r)t =Σ Do（ 1＋ g） t/ (1+r)t t=1 t=1 根據(jù)假設(shè)， r永遠(yuǎn)大于 g,當(dāng) t ∞，該式是一個收斂的等比幾何級數(shù)，其極限是 Vs＝ Do（ 1＋ g） / (rg) =D1/(rg) ? 例： H公司報酬率為 8％，年增長率為 6％， D0＝ 2元，則股票的內(nèi)在價值為： Vs＝ 2*(1+6%)/()=106元 2022/2/5 例題 時代公司準(zhǔn)備投資購買東方信托投資股份有限公司的股票，該股票去年每股股利為 2元，預(yù)計以后每年以 4%的增長率增長，時代公司經(jīng)分析后，認(rèn)為必須得到 10%的收益率，才能購買東方信托投資股份有限公司的股票，則該種股票的價格應(yīng)為： ? ? %4%10%412 ?????V?階段性成長模式。 當(dāng)然，市場上的估價不一定就是 ，還要看投資人對風(fēng)險的態(tài)度，可能高于或低于 ，如果當(dāng)時的市價不等于股票價值，如果市價為 12元，每年固定股利 1元，則預(yù)期報酬率： R＝ 1/12＝ % （ 2）股利固定增長 如果一只股票的現(xiàn)金股利在基期 D0的基礎(chǔ)上以增長速度 g不斷增長，則： 2022/2/5 ? ?? ?? ???? ????????????????1002200011 )1()1()1()1(11tttnnrgDrgDrgDrgDP ?或者 P0=D1/(rg) ? 采用這種方法時，我們假設(shè)股利增長率總是低于投資者要求的收益率。因此，普通股股票的價值為 2022/2/5 ? ? ? ?? ???? ????????13322101 111tttrDrDrDrDP ??需要對未來的現(xiàn)金股利做一些假設(shè)，才能進行股票股價。對于有到期期限的優(yōu)先股而言，其價值計算如下： nn P V I FPP V I F ADV 4%4/r4%4/r ，）（，）（ ?????多數(shù)優(yōu)先股永遠(yuǎn)不會到期，除非企業(yè)破產(chǎn)，因此這樣的優(yōu)先股估值可進一步簡化為永續(xù)年金的估值，即： 2022/2/5 rDV /?例題 B公司的優(yōu)先股每季度分紅 2元， 20年后， B公司必須以每股 100元的價格回購這些優(yōu)先股，股東要求的必要收益率為 8%，則該優(yōu)先股當(dāng)前的市場價值應(yīng)為： ? ? ? ? 1002 80,4%880,4%8????? P V IFP V IF AV?實際上，當(dāng)?shù)谝粋€投資者將股票售出后，接手的第二個投資者所能得到的未來現(xiàn)金流仍然是公司派發(fā)的股利及變現(xiàn)收入，如果將一只股票的所有投資者串聯(lián)起來，我們就會發(fā)現(xiàn)，股票出售時的變現(xiàn)收入是投資者之間的變現(xiàn)收入，并不是投資者從發(fā)行股票的公司得到的現(xiàn)金，這些現(xiàn)金收付是相互抵消的。由于利率上升導(dǎo)致的債券價格下降的風(fēng)險稱為利率風(fēng)險。 ?需要承受利率風(fēng)險。 ?沒有經(jīng)營管理權(quán)。 （ 2）債券投資的缺點 ?購買力風(fēng)險比較大。 ?許多債券都具有較好的流動性。 ?收入比較穩(wěn)定。政府發(fā)行的債券有國家財力作后盾，其本金的安全性非常高，通常視為無風(fēng)險證券。 例 :某債券面值為 1000元 ,期限為 5年 ,以貼現(xiàn)方式發(fā)行 ,期內(nèi)不計利息 ,到期按面值償還 ,當(dāng)時市場利率為 8%,問其價格為多少時 ,企業(yè)才能購買 ? P=S*(P/F,i,n) =1000(P/S,8%,5) =681(元 ) 3. 債券投資的優(yōu)缺點 （ 1）債券投資的優(yōu)點 ?本金安全性高。貼現(xiàn)債券的發(fā)行價格與其面值的差額即為債券的利息。要求：計算投資者實際愿意購買此債券的價格。 債券的特征及估價 0 71 0 0%101 0 0 5%,85%,8 ?????? P V I FP V I F AP?例題： B公司計劃發(fā)行一種兩年期帶息債券，面值為 100元，票面利率為 6%，每半年付息一次，到期一次償還本金，債券的市場利率為 7%，求該債券的公平價格。同期市場利率為 6％，債券的市價為 940元，應(yīng)否購買該債券 ? V＝ 50x (P／ A， 6％， 5) +1 000x(P／ F， 6％， 5) ＝ 50x 4． 2124+1 000X0． 7473 ＝ 957． 92(元 ) 由于債券的價值大于市價，如不考慮風(fēng)險問題，購買此債券是合算的。i為債券投資的收益率 。I為每年獲得的固定利息 。 ： （ 1）票面價值：債券發(fā)行人借入并且承諾到期償付的金額 （ 2）票面利率：債券持有人定期獲取的利息與債券面值的比率 （ 3）到期日：債券一般都有固定的償還期限，到期日即指期限終止之時 2022/2/5 證券估 值 債券的特征及估值 將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價值。 債券 是由公司、金融機構(gòu)或政府發(fā)行的，表明發(fā)行人對其承擔(dān)還本付息義務(wù)的一種債務(wù)性證券，是公司對外進行債務(wù)融資的主要方式之一。假設(shè)有 n種相互獨立因素影響不可分散風(fēng)險，那么，股票的報酬率將會是一個多因素模型。 2022/2/5 例題 假設(shè)某證券的報酬率受通貨膨脹、GDP和利率三種系統(tǒng)風(fēng)險因素的影響，該證券對三種因素的敏感程度分別為 1和 ,市場無風(fēng)險報酬率為 3%。 2022/2/5 SML為證券市場線，反映了投資者回避風(fēng)險的程度 ——直線越陡峭，投資者越回避風(fēng)險。 資本資產(chǎn)定價模型的一般形式為： 2022/2/5 )( FMiFi RRRR ??? ??資本資產(chǎn)定價模型可以用證券市場線表示。 （ 7）所有投資者都是價格接受者（即假設(shè)單個投資者的買賣行為不會影響股價）。 2022/2/5 主要資產(chǎn)定價模型 （ 5）沒有交易費用。 （ 3）投資者對預(yù)期收益率、方差以及任何資產(chǎn)的協(xié)方差評價一致，即投資者有相同的期望。通過基于每個投資組合的預(yù)期收益率和標(biāo)準(zhǔn)差在可選擇的投資組合中選擇，他們都尋求最終財富效用的最大化。 2022/2/5 證券組合的風(fēng)險與收益 風(fēng)險與收益 ? 風(fēng)險與收益的概念 ? 單項資產(chǎn)的風(fēng)險與收益 ? 證券組合的風(fēng)險與收益 ? 主要資產(chǎn)定價模型 2022/2/5 1. 資本資產(chǎn)定價模型 市場的預(yù)期收益是無風(fēng)險資產(chǎn)的收益率加上因市場組合的內(nèi)在風(fēng)險所需的補償，用公式表示為： 2022/2/5 主要資產(chǎn)定價模型 PFM RRR ??在構(gòu)造證券投資組合并計算它們的收益率之后，資本資產(chǎn)定價模型（ Capital Asset Pricing Model， CAPM）可以進一步測算投資組合中的每一種證券的收益率。 ?在其他因素不變的情況下，風(fēng)險收益取決于證券組合的 β系數(shù)， β系數(shù)越大，風(fēng)險收益就越大；反之亦然。 2022/2/5 證券組合的風(fēng)險與收益 例題 科林公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是 、 ，它們在證券組合中所占的比重分別為 60%、 30%和 10%，股票市場的平均收益率為 14%，無風(fēng)險收益率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險收益率。資本市場線的函數(shù)表達(dá)式為： ()( ) *fP f pmE R m RE R R ?????30 20 10 Rf 12 14 16 18 20 標(biāo)準(zhǔn)差 期望報酬率 M P 資本市場線表明有效投資組合的期望報酬率由兩部分組成：一部分是無風(fēng)險報酬率 Rf；另一部分是風(fēng)險報酬率，它是投資者承擔(dān)的投資組合風(fēng)險 σ p所得到的補償。 資本市場線在 A點與有效投資組合曲線相切， A點就是最優(yōu)投資組合，該切點代表了投資者所能獲得的最高滿意程度。 σ （ 2）最優(yōu)投資組合的建立 要建立最優(yōu)投資組合，必須加入一個新的因素 ——無風(fēng)險資產(chǎn)。 這些資產(chǎn)組合都滿足在同樣的期望收益率的條件下標(biāo)準(zhǔn)差最低，在同樣風(fēng)險條件上期望收益最高的條件。 可分散風(fēng)險 (非系統(tǒng)風(fēng)險 )又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險或公司特別風(fēng)險 ,是指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性 . （ 1） 有效投資組合的概念 有效投資組合 是指在任何既定的風(fēng)險程度上，提供的預(yù)期收益率最高的投資組合；有效投資組合也可以是在任何既定的預(yù)期收益率水平上，帶來的風(fēng)險最低的投資組合。 為什么在進行證券投資的時候 ,要購買多種證券呢 ? 證券投資的盈利性吸引了眾多投資者，但證券投資的風(fēng)險性又使許多投資者望而卻步。 總風(fēng)險 非系統(tǒng)風(fēng)險 系統(tǒng)風(fēng)險 組合中的證券數(shù)目 組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差 投資組合的規(guī)模與組合的總風(fēng)險、 系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的關(guān)系 證券投資組合又叫證券組合 ，是指在進行證券投資時，不是將所有的資金都投向單一的某種證券，而是有選擇地投向一組證券。 ?非系統(tǒng)性風(fēng)險： 也稱為可分散風(fēng)險，是由于特定經(jīng)營環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性，從而對個別證券產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險。 如通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、戰(zhàn)爭等，所有公司都受影響，表現(xiàn)整個股市平均報酬率的變動。 2022/2/5 ?