lecture9投資決策(參考版)
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【正文】 CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 63 作業(yè) ? P14213 ? P143Goodweek輪胎有限公司 ? P16015 。 財(cái)務(wù)盈虧平衡狀態(tài)對(duì)項(xiàng)目投資決策起決定性作用。 在會(huì)計(jì)盈虧平衡狀態(tài)下，項(xiàng)目顯然財(cái)務(wù)上不可行。 CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 55 盈虧平衡點(diǎn)的計(jì)算 ? 稅后利潤(rùn) =銷售收入 成本 銷售稅及附加 所得稅 ? 稅后利潤(rùn) =0 即：稅前利潤(rùn) =0 ? 稅前利潤(rùn) =銷售收入 成本 銷售稅及附加 ? 參數(shù)： S：銷售收入； TC：總成本； TFC：總固定成本； TVC：總變動(dòng)成本； Q：產(chǎn)量； v:單位產(chǎn)品的變動(dòng)成本； t:單位產(chǎn)品的銷售稅及附加； p:價(jià)格 。 ? 會(huì)計(jì)盈虧平衡分析與財(cái)務(wù)盈虧平衡分析。 ? 等待的價(jià)值： ? 考慮投資一家工廠制造模具 ? 今天投資 1600萬(wàn)元設(shè)立一家自動(dòng)工廠，可以不斷制造模具，直到永遠(yuǎn) ? 明年起即可知道現(xiàn)金流量可能是每年 300萬(wàn)或每年100萬(wàn) ? 若 r = 10%，此投資之 NPV是多少？ CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 52 ? 若在期初不明朗時(shí)作決策 ? 在第一年后收益較明朗時(shí)作決策 4002 0 0 01 6 0 0)(2021 6 0 0N P V1tt??????? ???6 3 60)(3 0 01 6 0 0 P V1tt??????????????????CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 53 ? 等待的價(jià)值 ? 假設(shè)不確定性的早期分辨率佳 ? 若你現(xiàn)在做此投資， NPV是 400萬(wàn) ? 若你可以延遲投資，則 NPV是 636萬(wàn) ? 實(shí)務(wù)上，拖延任何投資都有成本，因此應(yīng)比較拖延投資之成本與效益再定奪。 ? 成本較高。 ? 分析全面，克服了個(gè)案分析和敏感性分析的部分缺陷。 ? 單因素敏感性分析與多因素敏感性分析 CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 50 計(jì)算機(jī)模擬 ? 通常稱為蒙特卡洛模擬法。 方案 稅后利潤(rùn) 現(xiàn)金流量 凈現(xiàn)值 內(nèi)部收益率基準(zhǔn)方案 19800 59800 15567 %最差方案 15510 24490 11719 %最好方案 59730 99730 159504 %CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 49 敏感性分析 ? 是個(gè)案分析的一種變化分析方法。N P VN A VN A V N P V A P r nCI COrA P r nN A V N P Vtttn? ???????( , , )( )( )( , , )10CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 44 Which Investment Criteria to Use CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 45 不確定性分析 ? 影響項(xiàng)目的不確定因素 ? 個(gè)案分析 ? 敏感性分析 ? 計(jì)算機(jī)模擬 ? 決策樹(shù)分析 ? 盈虧平衡分析 ? 經(jīng)營(yíng)杠桿效應(yīng) CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 46 影響項(xiàng)目的不確定因素 ? 投資額：包括固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資金投資 ? 產(chǎn)品產(chǎn)量及銷售量； ? 經(jīng)營(yíng)成本； ? 項(xiàng)目壽命期； ? 項(xiàng)目壽命期末的資產(chǎn)回收，包括固定資產(chǎn)殘值的回收和流動(dòng)資金的回收； ? 折現(xiàn)率。此時(shí)可借助 于來(lái)進(jìn)行比較判斷。 IrCOCIIPVPInttt?? ???? 1 )1(）（CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 42 投資受約束情況 方法一：用 或 排序；方法二：窮舉所有可能 的組合，首先去掉不可能的方案 ，在可能的方案中 分別計(jì)算其 總額，根據(jù)各種組合的 的大小選取組合，從而確定項(xiàng)目的 可行性。 ? 同樣，用于互斥項(xiàng)目的選擇時(shí)，不能依據(jù) PI最大。 2殘值）（投資年平均稅后利潤(rùn)??ARRCM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 38 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流的不同算法 ? OCF=EBIT+折舊 所得稅 ? 當(dāng)不存在利息費(fèi)用時(shí)，即全權(quán)益融資時(shí)， ? OCF=NI+折舊 ? OCF=銷售收入 付現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)成本 所得稅 ? OCF=（銷售收入 付現(xiàn)經(jīng)營(yíng)成本）（ 1tc） +折舊 *tc CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 39 曼谷迪斯尼主題樂(lè)園 CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 40 特殊情況下的投資決策問(wèn)題 ? 投資額不等項(xiàng)目的比較 ? 投資受約束方案的評(píng)價(jià) ? 壽命期不等項(xiàng)目的評(píng)價(jià) ? 降低成本投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià) CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 41 投資額不等情況下的投資決策 ? 盈利能力指數(shù)（ PI）：是指一次性投資項(xiàng)目生產(chǎn)期現(xiàn)金流量的現(xiàn)值與初始投資的比值，即單位投資的現(xiàn)值。 ? 定義： ? 絕對(duì)判斷： ARR大于等于目標(biāo)平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率，可行； ARR小于目標(biāo)平均會(huì)計(jì)報(bào)酬率，拒絕。NPV最大準(zhǔn)則成立；而 IRR最大準(zhǔn)則不 成立。 ? NPV的計(jì)算需要先給出折現(xiàn)率，而 IRR是將 計(jì)算結(jié)果與實(shí)際利率進(jìn)行比較來(lái)判斷項(xiàng)目是否可行，因此， IRR比 NPV更具客觀性。但是，該法則是否適用于 IRR指標(biāo)呢？即兩個(gè)互斥項(xiàng)目的選擇中，是否應(yīng)該選擇 IRR最大的項(xiàng)
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