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2024-12-05 15:34本頁面
【正文】 NPV） ? 靜態(tài)投資回收期（ Payback Rule） ? 動態(tài)投資回收期（ Discounted Payback Rule） ? 內(nèi)部收益率（ Internal Rate of Return） ? 平均會計報酬率 (Average Accounting Return) CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 12 凈現(xiàn)值 ? 凈現(xiàn)值（ Net present value， NPV）：是指在項目計算期內(nèi)，按某設定折現(xiàn)率（ r)計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 N P V CI COr tttn? ???? ( )( )10CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 13 凈現(xiàn)值（例） 項目 /年度 0 1 2 3 4 5 … 30 NPV 項目 A 1,000,000 300,000 300,000 300,000 800， 000 項目 B 500， 000 75,000 75,000 75,000 75,000 75,000 … 75,000 207， 項目 C 4,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 3,000,000 9,000,000 78, ? 依據(jù)凈現(xiàn)值法則： NPVA0,項目 A可行 。 NPVC0,項目 C不可行。 ? 投資額不等 ? 壽命周期不等 CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 15 NPV方法 ? 如果以資本成本 (WACC)貼現(xiàn) ,得到 NPV=0, 則投資與不投資無差異 ,因為投資所獲得的現(xiàn)金流剛好彌補籌資的資本成本 . ? NPV方法是投資決策中最常用的方法之一。 ? NPV方法得到的是一個確定值，因此，還需要對項目做風險分析（敏感性分析等） CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 16 投資回收期 ? 概念：收回全部投資所需的時間。 ? 定義式： ( )( )( )*CI COCI COrttPBtttPB? ????????01000CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 17 投資回收期（續(xù)） ? 判斷準則：要給出基準 PBb，即基準的投資回收期。( ) ( ) ., ( ) .* ** **??項目可行拒絕項目相對比較時 越小越好CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 18 投資回收期（續(xù)） ? 投資回收期的計算： 借助于現(xiàn)金流量表進行計算。 ? 假定在 A和 C之間進行選擇，僅以投資回收期為依據(jù)，則投資者會選擇 C項目，因為 C項目投資回收期更短。 ? 兼顧項目的經(jīng)濟性與風險性。 ? 缺點： ? 靜態(tài)投資回收期沒有考慮資金的時間價 值。 ? 需要一個基準的投資回收期。 ? 定義式： ? 判斷準則： 絕對判斷： IRR≥r（基準的期望收益率，一般取 WACC） , 項目可行； IRR＜ r （基準的期望收益率，一般取 WACC） , 拒絕項目。 注意： r1和 r2之間的差距不超過 5%。 ? 如何在 A/B/C之間進行選擇呢？ ? 獨立項目，則 A、 B、 C均可行； ? 互斥項目 ，選擇 A or B or C? CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 25 IRR的問題（ 1）：多重收益率 ? 如果投資現(xiàn)金流是規(guī)則的：即期初現(xiàn)金流為負，后期現(xiàn)金流都為正，且項目相互獨立，則用 NPV和 IRR得到的結論一致。 CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 26 IRR的問題（ 1） :多重收益率 ? NPV = $. ? IRR = ERROR Why? 800 5,000 5,000 0 1 2 k = 10% Project P has cash flows (in 000s): CF0 = $800, CF1 = $5,000, and CF2 = $5,000. Find Project P’s NPV and IRR. CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 27 IRR的問題（ 1）：多重收益率 NPV Profile 450 800 0 400 100 IRR2 = 400% IRR1 = 25% k NPV CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 28 IRR出現(xiàn)多重收益率時 ? 采用 NPV法則。 ? 采用修正的內(nèi)部收益率（ MIRR）。 CM,HUST 2021年 11月 10日星期三 Yixia Wang 31 IRR的問題（ 3） :互斥項目的投資規(guī)模 Initial investment CF1 NPV IRR Project A $1 $ $ 50% Project B $1000 $1100 $100 10% ? 如果兩個項目是互斥的，使用 NPV最大法則成立，即選擇 NPV最大的項
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