宋炳珅songbs@csccomcn(010)65178899-84072(參考版)
2024-10-03 09:24本頁面
【正文】 GMAC Net Ine /billionF rom : bl oom be rg引領(lǐng)專業(yè)投資 2020/11/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 32 AutoZone Inc.(AZO) ? 零配件專業(yè)零售商＋連鎖維修商＋汽車信貸 ? 3655 stores in US、 88 stores in Mexico – 2/11/2020 AUTOZONE TOYOTA 毛利率 % % 稅前毛利率 % % 有效稅率 % % 利潤率 % % 總資產(chǎn)回報(bào)率 % % 凈資產(chǎn)收益率 % % 資本回報(bào)率 % % 0%10%20%30%40%50%60%202020202020202020202020199919980%50%100%150%200%250%毛利率 營業(yè)利潤率 凈資產(chǎn)收益率 資本回報(bào)率19982020 AZO Profitability and Management EffectivenessF rom : Bl oom be rgGM OM ROE ROC 1998 % % % % 2020 % % % % 我們最看好：維修養(yǎng)護(hù)連鎖子行業(yè) 引領(lǐng)專業(yè)投資 2020/11/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 33 我們最看好：維修養(yǎng)護(hù)連鎖子行業(yè) 引領(lǐng)專業(yè)投資 2020/11/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 34 目前的尷尬：缺乏代表性上市公司 ? 港股 HK0360， 新焦點(diǎn) ? A股？ ? 黃海股份－中車汽修 引領(lǐng)專業(yè)投資 2020/11/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 35 總結(jié)：何謂產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型 ? 零部件： 制造業(yè)中國轉(zhuǎn)移，帶來進(jìn)口替代向全球配套的轉(zhuǎn)型 ? 整車： 商用車：走向國際市場的轉(zhuǎn)型帶來價(jià)值重估 乘用車：波動(dòng)中下行；利潤趨薄帶來產(chǎn)業(yè)整合轉(zhuǎn)型，兼 并收購、整體上市融資 ? 汽車服務(wù)業(yè)： 制造商轉(zhuǎn)型服務(wù)商，產(chǎn)業(yè)鏈利潤后移的趨勢 引領(lǐng)專業(yè)投資 2020/11/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 36 總結(jié) ? 最看好零部件： 寧波東睦，萬豐奧威、威孚高科等 ? 整車中： 轎車把握交易性機(jī)會(huì)，一汽夏利和長安汽車有機(jī)會(huì) 商用車戰(zhàn)略性持有，看好中國重汽和宇通客車 外延式增長：并購重組＋整體上市（ 1＋ 8） ? 汽車服務(wù)業(yè)：起步階段，密切關(guān)注 引領(lǐng)專業(yè)投資 2020/11/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 37 引領(lǐng)專業(yè)投資 研究創(chuàng)造價(jià)值 宋 炳 珅 （ 010） 6517889984072 。AM雙市場 OEM： 銷量－產(chǎn)量與資質(zhì) AM： 保有量－利潤主體 ? 進(jìn)口替代 ? 全球配套 引領(lǐng)專業(yè)投資 2020/11/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 24 零部件行業(yè)孕育黑馬 競爭： ? 國內(nèi)市場：寡頭壟斷格局 定價(jià)能力是衡量企業(yè)盈利能力的重要參考 ? 國際市場：國際競爭優(yōu)勢明顯 中低端產(chǎn)品，勞動(dòng)密集型，低成本，靈活機(jī)制，柔性化 ? 龍頭企業(yè)剛好達(dá)到上市規(guī)模－汽車整車 ? 從下一個(gè)萬向到下一個(gè)中集？跟隨與領(lǐng)跑的區(qū)別 引領(lǐng)專業(yè)投資 2020/11/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 25 寧波東睦：優(yōu)質(zhì)公司期待買點(diǎn) ? 市場需求旺盛：配套主機(jī)增長＋替代范圍增長 對待客戶的選擇與被選擇 ? 目前正在與通用進(jìn)行全球采購認(rèn)證談判 ? 行業(yè)地位穩(wěn)定第一，世界第五 ? 良好的股權(quán)結(jié)構(gòu) ? 前幾年大規(guī)模兼并收購帶來整合的陣痛 ? 06年盈利最低點(diǎn)： 壓縮機(jī)配套業(yè)務(wù)的強(qiáng)勁反彈＋汽車配套業(yè)務(wù)快速增長 引領(lǐng)專業(yè)投資 2020/11/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 26 萬豐奧威：輪轂行業(yè)的領(lǐng)跑者 ? AM－ OEM的轉(zhuǎn)型 OEM/AM世界 6－ 7家廠商 ? 2020－ 2020年是業(yè)績低點(diǎn) ? 需求持續(xù)旺盛，產(chǎn)能擴(kuò)張帶來收益 200w－ 07年中， 45w－ 08年中 ? 家族企業(yè)的擔(dān)憂：下一個(gè)萬向？ 利潤調(diào)節(jié)與輸送 引領(lǐng)專業(yè)投資 2020/11/4 引領(lǐng)專業(yè)投資 27 威孚高科：明年業(yè)績翻番有望 ? 并不看好合資公司轎車柴油化的前景 ? 本部盈利有望激增： 出口＋工程機(jī)械需求 ? 今年業(yè)績有做低嫌疑 期間費(fèi)用率增長過快： %－ % 博世汽柴公司開發(fā)費(fèi)用二三季度大幅計(jì)提，造成巨虧 威孚高科（ 000581）財(cái)務(wù)預(yù)測 2020A 2020E 2020E 2020E 主營收入 (萬元
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