公司金融第5章投資決策(參考版)
2025-05-17 16:21本頁面
【正文】 ? 決策樹分析的局限性： 1） 風險下折現(xiàn)率的選擇 2） 概率的確定及對現(xiàn)金流量的影響 三、決策樹分析 75% 25% 是否對太陽能噴氣式發(fā)動機進行試驗和開發(fā)（ 1億美金）？ 是否根據(jù)市場試銷結(jié)果大規(guī)模生產(chǎn)投資（ 15億美金）？ 1,138 890 實物期權(quán)決策 ? 拓展期權(quán) 建造第 1家快捷酒店 ， 成功則拓展 ， 失敗則放棄 ? 擇機期權(quán) ? 放棄期權(quán) 待選劇本 好的劇本 差的劇本 制作電影 成本合適 成本超支 完成并發(fā)行 高票房收入 低票房收入 更多宣傳 停止宣傳 。 ? 蒙特卡洛模擬 P138. 三、決策樹分析 在項目決策分析中 ， 有一系列的決策需要做出 ， 此時運用決策樹分析方法 。 一、敏感性分析 二、情景分析 ? 在多個參數(shù)同時發(fā)生變化的情況下 ， 分析項目的 NPV， 此為情景分析 。 一、敏感性分析 敏感性分析的價值： ? 判斷某個項目是否值得投資；判斷哪個參數(shù)更為重要 敏感性分析的局限性： ? 基礎(chǔ)變量有可能相互影響 ， 分析結(jié)果存在主觀性 。 其目的是檢驗 NPV方法對某些具體參數(shù)假設(shè)變化的敏感性 。 這驗證了之前我們拒絕 A設(shè)備的決策 假如設(shè)備在第 5期后新設(shè)備全部替代 A和 B設(shè)備 設(shè)備 A成本現(xiàn)值： 設(shè)備 B成本現(xiàn)值： 小結(jié) ? 資本預(yù)算應(yīng)建立在增量的基礎(chǔ)上 . ? 忽略沉沒成本 ? 考慮機會成本和負效應(yīng) ? 通貨膨脹必須進行一致的處理 ? 以實際利率折現(xiàn)實際現(xiàn)金流 ? 以名義利率折現(xiàn)名義現(xiàn)金流 . ? 公司在兩種不同生命周期的機器設(shè)備中進行選擇時 ? 公司可以運用周期匹配法 ? 約當年均成本法 . 不確定性分析 ? 敏感度分析 ? 情景分析 ? 決策樹分析 一、敏感性分析 敏感性分析 ， 也稱 whatif分析 , BOP 分析 （ 最好的 、 樂觀的和悲觀的 ） 。 ? 和利率一樣 ,現(xiàn)金流量既可用名義的形式也可用實際的形式來表示 ? 資本預(yù)算中考慮通貨膨脹 ， 必須比較以實際利率折現(xiàn)的實際現(xiàn)金流或以名義利率折現(xiàn)的名義現(xiàn)金流 通貨膨脹與資本預(yù)算 ? 名義現(xiàn)金流 ? 現(xiàn)金流量是以實際收到或支出的美元表示 ? 實際現(xiàn)金流 ? 現(xiàn)金流量是以第 0期的實際購買力表示 經(jīng)營性現(xiàn)金流量的不同算法 ? 經(jīng)營性現(xiàn)金流量 =EBIT+折舊－所得稅 ? 直接法 ? 經(jīng)營性現(xiàn)金流 =銷售收入－成本－所得稅 ? 間接法 ? 經(jīng)營性現(xiàn)金流 =凈利潤 +折舊 ? 稅盾法 ? 經(jīng)營性現(xiàn)金流 =(銷售收入－成本 ) (1 － tc)+折舊 tc 不同生命周期的投資：約當年均成本法 ? 有時采用凈現(xiàn)值法則會導(dǎo)致錯誤的決策： . ? 假設(shè)公司必須在兩臺具有不同壽命期的設(shè)備之間做出選擇 ? 運用凈現(xiàn)值法則意味著選擇那臺成本現(xiàn)值更小的設(shè)備 ? 低成本的設(shè)備可能需要比另一臺設(shè)備更早進行置換 。 如發(fā)生了賒銷 ， 產(chǎn)生的不是現(xiàn)金而是應(yīng)收賬款 ? 營運資本在項目早期因業(yè)務(wù)擴張而有所增加 ? 按照資本預(yù)算的一般性假設(shè) ， 最后所有的營運資本可完全收回 利息費用 ? 本例忽略了利息費用 ? 假定項目只根據(jù)權(quán)益融資來計算現(xiàn)金流量 ? 對負債融資的調(diào)整都反映在折現(xiàn)率中 ， 而不涉及現(xiàn)金流量 。 （ 4）決定在第 1年為
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