公司理財?shù)?章投資決策(參考版)
2025-03-10 04:58本頁面
【正文】 拒絕（ NPV0) 特殊項目（現(xiàn)金流方向變化超過 2次） 超過 1個 方法失靈 接受（ NPV0)。拒絕（ NPV0) 融資項目 （ +， ， ? 1 接受（ IRRr)。 58 單個項目下的 IRR、 NPV方法的適用總結(jié) 現(xiàn)金流 IRR的數(shù)目 IRR方法 NPV方法 投資項目（ ，+， +? 1 接受（ IRRr)。 總結(jié)： ? 對投資項目而言， IRRr，選擇項目。 57 ? 缺點： 計算復(fù)雜，特別是每年 NCF不等時，需要多次測算求得，因此，一般須借助計算機(jī)完成。 ? 內(nèi)部收益率不受資本市場上利率的影響，而是完全根據(jù)項目的現(xiàn)金流計算出來，從而在一定程度上反映了項目的內(nèi)在特征。 ? NPV乙 =(600 ＋ 3000 ＋ ? 3000 )－ 4500 ＝ 11(萬元） ? NPV乙 =(600 ＋ 3000 ＋ ? 3000 )－ 4500 ＝ 78(萬元） ? 用插值法計算精確值 ? 則： IRR乙 = 17%+(18%17%) 78 / [ 78（ 11) ] ? = % ? 由于 %＜ %，所以乙項目是最優(yōu)的。 55 ? 同理，計算乙項目的內(nèi)部收益率。 ? 解：當(dāng) r=10%時， NPV的值計算如下 ? NPV甲 =(5900 ＋ 6620 )－ 10000 ? ＝ （萬元） ? NPV乙 =(600 ＋ 3000 ＋ ? 3000 )－ 4500 ? ＝ (萬元） ? 因： NPV甲是正值，說明內(nèi)部收益率大于 10%，應(yīng)進(jìn)一步測試： 53 ? 以 18%測試 : ? NPV甲 =(5900 ＋ 6620 ) ? － 10000 ＝ （萬元） ? 以 17%測試： ? NPV甲 =(5900 ＋ 6620 ) ? － 10000 ＝ （萬元） ? 以 16%測試： ? NPV甲 =(5900 ＋ 6620 ) ? － 10000 ＝ （萬元） ? 則說明： R1=16%, R2=17% ? NPV1=, NPV2= 54 ? 或者：從 15%開始測試 : ? NPV甲 = (萬元 ) ? 然后：用 R1=16%、 R2 =17%測試； ? NPV1= 、 NPV2= ? 以插值法來計算 IRR的精確值。 51 平安公司現(xiàn)有甲、乙兩個投資機(jī)會，有關(guān)資料見下表，若貼現(xiàn)率為 10%，試求內(nèi)部收益率的值，并作出投資方案取舍。 ? （ 2） 若 NPV≠ 0， 則求出使 NPV值由正變負(fù)的兩個相鄰的貼現(xiàn)率 。 ? （ 1） 用不同的貼現(xiàn)率逐次計算投資項目的 NPV值 ， 直到 NPV值為零為止 。 49 ? 或者： ? 當(dāng) R2=12%時，年金現(xiàn)值系數(shù)為 ，因此： ? NPV2=50萬 PVIFA12%,10 300萬 ? =50萬 300萬 ? = ? 用插值法計算 IRR值： %)10%12()( %10 ??????IRR = % ∵ % ＜ 15%, ∴ 該投資項目不可取。并計算 NPV。 ? 分析：該案例是在每年的 Ct值相等時求 IRR值的。 插值法的計算公式為： IRR = R1+(R2R1) NPV1 / (NPV1–NPV2) 46 ? 資料：大華公司擬建一條生產(chǎn)線，計劃投資額為 300萬元，當(dāng)年施工當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計生產(chǎn)線的經(jīng)濟(jì)壽命為10年，該項投資每年的現(xiàn)金流入預(yù)計為 50萬元，公司期望能實現(xiàn) 15%的必要收益率。 ? （ 3） 確認(rèn)與兩個近似值相對應(yīng)的貼現(xiàn)率 。 ? 根據(jù)概念，在上式中求 IRR的值，即可計算得內(nèi)部收益率。 內(nèi)涵收益率的經(jīng)濟(jì)含義是投資項目所具有的真實收益率 43 （二）內(nèi)部收益率法的決策規(guī)則 若 IRR高于貼現(xiàn)率，則 NPV值為正，說明投資項目內(nèi)在收益比期望收益率要高，該項目可以接受； 若 IRR低于貼現(xiàn)率，則 NPV值為負(fù)，說明投資項目內(nèi)在收益比期望收益率要低，該項目應(yīng)該放棄。 ? 內(nèi)部收益率法：是根據(jù)方案本身內(nèi)部收益率來評價方案優(yōu)劣的一種方法。是指使投資項目的未來現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時的貼現(xiàn)率。 ? ④若項目數(shù)量較多、組合形式較多，該方法就比較繁瑣。 ? ②與凈現(xiàn)值法相比，這是一個相對量的評估指標(biāo)，衡量的是項目未來收益與成本之比。 盈利指數(shù)法（ PI） 41 ? （四）盈利指數(shù)法的特點及評價： ? ①考慮了資金的時間價值，能真實的反映項目的盈虧程度。 ? 大量的實踐案例證明：盈利指數(shù)法對于獨立項目的決策有用。 ? ③ 計算投資組合項目的盈利指數(shù)，必須結(jié)合項目規(guī)模和資本限額，計算加權(quán)平均盈利指數(shù)。 理解要點： 。 凈現(xiàn)值法 38 盈利指數(shù)法（ PI） ? （一）基本概念 盈利指數(shù)法 (PI)， 又稱現(xiàn)值指數(shù)或凈現(xiàn)值率 (NPVR)。 ? ②在互斥項目決策中，沒有考慮投資規(guī)模的差異。 ? ②考慮了投資風(fēng)險的影響，貼現(xiàn)率的選用包含了項目本身的機(jī)會成本及風(fēng)險收益率； ? ③能夠反映股東財富絕對值的增加。 ? （ 四 ）
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