【正文】 ?作業(yè)： 。 ? 該資產(chǎn)組合的 β系數(shù) ＝ 10%＋ 30%＋ 60% ＝ 四、資本資產(chǎn)定價模型 ? 某項資產(chǎn)的必要收益率 ＝無風險收益率＋風險收益率 ＝無風險收益率＋ β （市場組合的平均收益率－無風險收益率） ? 資產(chǎn)組合的必要收益率 ＝無風險收益率＋資產(chǎn)組合的 β （市場組合的平均收益率－無風險收益率） 用公式表示如下： 其中： ? R 表示某資產(chǎn)的必要收益率； ? β表示該資產(chǎn)的系統(tǒng)風險系數(shù)； ? Rf 表示無風險收益率（通常以短期國債的利率來近似替代）； ? Rm 表示市場組合平均收益率（通常用股票價格指數(shù)的平均收益率來代替）。假如各項資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中的比重分別為 10%， 30%， 60%。 由于單項資產(chǎn)的 β 系數(shù)不盡相同，因此通過替換資產(chǎn)組合中的資產(chǎn)或改變不同資產(chǎn)在組合中的價值比例，可以改變組合的風險特性。 （ 2）資產(chǎn)組合的 β系數(shù) ? 資產(chǎn)組合的 β 系數(shù)是所有單項資產(chǎn) β 系數(shù)的加權平均數(shù)，權數(shù)為各種資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價值比例。 ? 絕大多數(shù)資產(chǎn)的 β系數(shù)是大于零的。 換句話說，就是 相對于市場組合的平均風險而言，單項資產(chǎn)系統(tǒng)風險的大小 。 ?? ???? nt nnttkVkDV1 )1()1(kDV ?gkDgkgDV????? 10 )1(第三節(jié) 證券市場理論 二、風險與收益的一般關系 ? 對于每項資產(chǎn)來說，所要求的必要收益率可用以下模式來度量： ? 必要收益率＝無風險收益率＋風險收益率 ? 其中： ? 無風險收益率是純粹利率與通貨膨脹補貼之和，通常用短期國債的收益率來近似替代； ? 風險收益率表示因承擔該項資產(chǎn)的風險而要求的額外補償，其大小視所承擔風險的大小以及投資者對風險的偏好而定。 零增長模式 長期持有股票，股利穩(wěn)定不變的股票估價模型。 （二）股票的估價方法 （未來收益的現(xiàn)價值） 設： V — 股票現(xiàn)在價格； — 未來出售時預計股票價格； k — 投資人要求的必要報酬率； g — 預計股利年增長率； — 第 t 期的預計股利； n — 預計持有股票的期數(shù)； — 上年股利； — 第一年的股利。 P = F（ P/F， k， n） （四）債券風險與評級 風險種類 ? 違約風險 ? 利率風險 ? 幣值風險 ? 流動性風險 ? 期限風險 債券評級與利率 二、股票評價 （一）股票投資的目的和特點 ? 股票投資的目的： ? 一是獲利，即作為一般的證券投資，獲取股利收入及股票買賣差價；二是控股，即通過購買某公司的大量股票達到控制該企業(yè)的目的。 一般情況下的債券估價模型 ? 是指每年計息一次，復利計息，到期一次還本的模型。 只有少數(shù)大企業(yè)才能進入債券市場，中小企業(yè)無法通過債券融通資金。 （二）我國債券及債券發(fā)行特點 國債占有絕對比重。 ? 企業(yè)進行短期債券投資的目的主要是調節(jié)企業(yè)現(xiàn)金余額，使之達到合理水平。 第二節(jié) 證券估價 一、債券評價 （一）債券投資的種類與目的 ? 按發(fā)行主體分為政府債券（國債）、金融債券、公司債券。 ? F＝ P （ 1＋ r/m） m n ＝ 10 （ 1＋ 10%247。 2） 2－ 1＝ % F＝ 10 （ 1＋ %） 10 ＝ （萬元） ? 這種方法先計算以年利率表示的實際利率，然后按復利計息年數(shù)計算到期本利和，由于計算出的實際利率百分數(shù)往往不是整數(shù)，不利于通過查表的方式計算到期本利和。 求實際利率。 ?假設你有資金 1 000元，準備購買債券。 （二）名義利率和實際利率 ? 如果按照短于 1年的計息期計算復利，并將全年利息額除以年初的本金，得到的利率為實際利率（ i）。問銀行存款年利率為多少時才可以設定成永久性獎勵基金 ? ? 解：每年都要拿出 50 000元，獎學金的性質是一項永續(xù)年金，其現(xiàn)值為 1 000 000元。查表找出期數(shù)為 9，年金現(xiàn)值系數(shù)最接近 5的一大一小兩個系數(shù)。 ?例：某人現(xiàn)在存入銀行 20210元，年利率為多少時，才能保證在以后 9年中每年可以取出 4 000元。如果表中有這個系數(shù)，則對應的利率即為要求的利率。 [復利終值（現(xiàn)值）系數(shù)，或者年金終值（現(xiàn)值）系數(shù) ]。若年復利率為 8%，該獎學金的本金應為多少元。 特點：只有現(xiàn)值，沒有終值 實務：各類獎勵基金 ? 永續(xù)年金的現(xiàn)值，可以通過普通年金現(xiàn)值的計算公式導出。 ? PO＝ A [（ P/A, i, m＋ n）－（ P/A, i, m） ] ?例，某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出三種付款方案： （ 1）從現(xiàn)在起，每年年初支付 20萬，連續(xù)支付10次，共 200萬元； （ 2）從第 5年開始，每年末支付 25萬元，連續(xù)支付 10次，共 250萬元； （ 3）從第 5年開始，每年初支付 24萬元，連續(xù)支付 10次，共 240萬元。 ? F＝ A（ F/A， i， n） 2. 遞延年金現(xiàn)值的計算 ? 【 方法一 】 ? 把遞延期以后的年金套用普通年金公式求現(xiàn)值，再向前按照復利現(xiàn)值公式折現(xiàn) m 期即可。 遞延年金 ? 遞延年金，是指第一次等額收付發(fā)生在第二期或第二期以后的年金。 ?如果李博士本身是一個企業(yè)的業(yè)主，其資金的投資回報率為 15%，則他應如何選擇呢？ ? 在投資回報率為 15%的條件下，每年 16萬的住房補貼現(xiàn)值為： ? P = 16 [（ P/A， 15%， 4） +1] = 16 [+1] = （萬元）＜ 76 ? 在這種情況下，應接受住房。由于房貼每年年初發(fā)放，因此是一個即付年金。 ? 收到公司的通知后，李博士又猶豫起來，因為如果向公司要住房，可以將其出售，扣除售價 5%的契稅和手續(xù)費，他可以獲得 76萬元。 ? 但李博士不想接受住房，因為每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，住房沒有專人照顧，因此他向公司提出，能否將住房改為住房補貼。邀請函的具體條件如下： （ 1）每個月來公司指導工作一天； （ 2）每年聘金 l0萬元； （ 3）提供公司所在地 A市住房一套，目前市場價值 80萬元； （ 4）在公司至少工作 5年。 例： 張先生采用分期付款方式購入商品房一套，每年年初付款 150 000元，分 l0年付