【正文】 ? 經(jīng)濟(jì)失衡狀態(tài) 通脹 國際收支盈余 失業(yè) 國際收支盈余 通脹 國際收支赤字 失業(yè) 國際收支赤字 最佳政策配合 緊財 擴(kuò)貨 擴(kuò)財 擴(kuò)貨 緊財 緊貨 擴(kuò)財 緊貨 113 ? 克魯格曼三角形 ? 他認(rèn)為， 一個國家的金融政策有三個基本目標(biāo)，即（ 1）本國貨幣政策的獨(dú)立性 ? （ 2）匯率的穩(wěn)定性 ? （ 3）資本自由流動 ? 這三個目標(biāo)是不可能同時實現(xiàn) 的，他用一個三角形來表示其中的關(guān)系 。 ? 例如，國際收支赤字與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)疲軟、蕭條并存；國際盈余與通貨膨脹同時并存時，財政貨幣政策會左右為難，對于這一矛盾，經(jīng)濟(jì)學(xué)上稱這為“米德沖突”。這時，僅剩下財政政策與貨幣政策。 110 ? 人民幣究竟應(yīng)當(dāng)貶值還是應(yīng)升值 ,泛泛而言 ,貶值的好處是促進(jìn)出口 ,但對引資源和外債不利 。好像人民幣 界經(jīng)濟(jì)衰頹走勢的罪魁禍?zhǔn)?，等等? 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率為國際所關(guān)注 ? ⑶ 進(jìn)入新世紀(jì)，中國經(jīng)濟(jì)在世界緊縮背景下的快速成長 ,旦夕之間轉(zhuǎn)為要人民幣升值的壓力。 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率為國際所關(guān)注 ? ⑵ 1998年，當(dāng)東南亞金融危機(jī)轉(zhuǎn)入曠日持久的態(tài)勢，人民幣應(yīng)該貶值的壓力既來自國內(nèi)，也來自國外。 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率為國際所關(guān)注 ? 1. 1998年以來，人民幣貶值、升值成為國際經(jīng)濟(jì)乃至國際政治領(lǐng)域的熱點問題。 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率的市場化 ? 3. 匯率的市場化不應(yīng)與完全的、獨(dú)立的浮動匯率制劃等號； ? 釘住匯率以及在釘住匯率與浮動匯率之間的種種管理浮動也是匯率市場化的表現(xiàn)形式。這個目標(biāo)，歸結(jié)為一點，即人民幣實現(xiàn)自由兌換并走向國際化。正是基于這種變化，于 1994年進(jìn)行了改革。 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率決定的歷史回顧 ? —— 1973年以后，由于西方國家普遍實行浮動匯率制度，為保持人民幣匯率的適當(dāng)水平，采用“一籃子貨幣”的計值方法，并注意經(jīng)常調(diào)整。因此，確定人民幣匯率的原則是要能購保證私商出口收匯后，按匯率折收成人民幣，有所盈利。 98 ? 地點套匯：二角套匯，三角套匯 ? 二角套匯如：同一時間內(nèi)香港市場的電匯匯率為 100美元比 ,紐約市場的電匯匯率為 100美元比 ? 于是 ,香港某銀行在當(dāng)?shù)刭u出電匯紐約的 100萬美元 ,電示紐約分行辦理付款 ,并同時在紐約賣出電匯香港的 ,收進(jìn) 100萬美元 ,獲利 3萬港元的套匯利潤 . 99 ? 三角套匯 :利用三個不同外匯市場上的匯率差異 ,同時在三個外匯市場上買賣外匯 ,以套取匯率差價的行為 ? 判斷方法 (1)如三個外匯市場報出的匯率為買入與賣出匯率 ,則先變?yōu)橹虚g匯率 ? (2)將三個市場不同標(biāo)價的匯率均轉(zhuǎn)換為同一標(biāo)價法來表示 ,將基準(zhǔn)貨幣均統(tǒng)一為 1 ? (3)將三個市場標(biāo)價貨幣的匯率值相乘 ,如乘積為 1,說明沒有套利機(jī)會 ,如果乘積不為 1,則存在套匯機(jī)會 ? (4)套算不同市場的匯率比價 ,確定套匯路線 100 ? 倫敦市場 1英鎊 =日元 ? 紐約市場 1英鎊 =美元 ? 東京市場 1美元 =日元 ? (1)請用 100英鎊套匯 ? (2)請用 100美元套匯 ?第六節(jié) 人民幣的 匯率問題 第六節(jié) 人民幣的匯率問題 人民幣匯率決定的歷史回顧 ? 1. 在計劃體制下，國家有可能有計劃地確定匯率。又分為電匯、信匯和票匯。 ? 2. 主要表現(xiàn)在： ? 進(jìn)出口貿(mào)易的匯率風(fēng)險； ? 外匯儲備風(fēng)險； ? 外債風(fēng)險 …… ? 3. 為避免或減輕匯率風(fēng)險損失，需要采取防范措施，如選擇貨幣，運(yùn)用外匯衍生工具，等等 。 ? ，那還必須認(rèn)真考慮： ? —— 對手國可能有怎樣的反應(yīng)和反措施； ? —— 算算政治賬，也即長遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)賬 …… 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險 匯率發(fā)揮作用的條件 ? 匯率能否充分發(fā)揮作用及作用程度的大小，除了受到進(jìn)出口商品的需求彈性、出口商品的供給彈性制約外，還會因各國的經(jīng)濟(jì)體制、市場條件、市場運(yùn)行機(jī)制、對外開放程度的不同而異。 ? 3. 匯率與生產(chǎn)、就業(yè)的關(guān)系是間接的，不能簡單推斷。 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險 匯率與產(chǎn)出和就業(yè) ? 1. 匯率的變動能夠影響進(jìn)出口、物價和資本流出入，就能對一國的產(chǎn)出和就業(yè)產(chǎn)生影響。 ? 如果吸收投資國的貨幣對外比值下降并從而使利潤匯回投資國的金額相應(yīng)減少，或者其他不利的匯率變化，一國對外資的吸引力會由于匯率而減弱；相反的匯率變化也可能加強(qiáng)對外資的吸引力。 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險 匯率與資本流出入 ? 1. 匯率的變動對國際之間長期投資的影響不太直接。 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險 匯率與物價 ? 1 本幣對外貶值，刺激出口，出口品有可能漲價；本幣對外升值，有可能獲得較廉價的進(jìn)口品。 ? 3. 匯率下降，出口商品量能否增加，還要受商品供給擴(kuò)大的可能程度，即出口供給彈性所制約。 ?第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險 第五節(jié) 匯率的作用與風(fēng)險 匯率與進(jìn)出口 ? 1. 本幣匯率下降，即對外貶低，能促進(jìn)出口、抑制進(jìn)口；若本幣匯率上升，即對外升值，則有利進(jìn)口，不利出口。 第四節(jié) 匯率決定 匯率決定理論的發(fā)展 ? 2. 其中主要如： ? 貨幣分析說：認(rèn)為匯率要受兩國貨幣供應(yīng)量的制約，從而把匯率與貨幣政策聯(lián)系起來。 82 ? 對購買力平價理論的評價 ? 購買力平價理論正確指出通貨膨脹與匯率之間的內(nèi)在聯(lián)系并進(jìn)行有效的分析，從長期看，兩國之間的匯率不可能較大地偏離購買力平價，所以說，購買力平價理論在解釋匯率長期變化趨勢上是有說服力的，但是，該理論也存在重大缺陷： 83 ? 缺陷： ? 設(shè)定的條件脫離現(xiàn)實 ? 以偏概全 ? 忽視匯率與物價變動的相互影響 第四節(jié) 匯率的決定 匯率決定理論的發(fā)展 ? 1. 現(xiàn)代匯率理論的發(fā)展，是著重從資本流動和貨幣供給的角度進(jìn)行分析。 81 但現(xiàn)實生活中經(jīng)常有人本末倒置，試圖通過精確計算購買力平價來人為地 “ 發(fā)現(xiàn) ” 并以此確定一個 “ 合理 ” 的匯率水平。從發(fā)展趨勢來看，購買力平價論作為一種傳統(tǒng)的匯率理論，其有效性將會不斷減弱。二次大戰(zhàn)以來，隨著整個世界貨幣化程度和經(jīng)濟(jì)一體化程度的提高，國際間的資本往來和金 融交易的金額不斷增長，其增長速度已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了經(jīng)常項目交易額的增長速度。例如外匯匯率 上升以后，進(jìn)口消費(fèi)品和投資品的價格相應(yīng)上揚(yáng)，由此會推動國內(nèi)價格水平的漲升。 76 還有，購買力平價論把價格與匯率的關(guān)系完全看作是單向的因果關(guān)系（ causal relation），其中價格是因，匯率是果，這也有?，F(xiàn)實。如果選定的基期匯率本身已經(jīng)偏離絕對購買力平價，則由此算出的相對購買力平價必有很大誤差。由于有些物品，如旅游資源是非貿(mào)易品（ nontradable），勞動力在國際間不能自由轉(zhuǎn)移，再加上高昂的 交易成本，使得許多物品的商品套購無法進(jìn)行，這就導(dǎo)致匯率經(jīng)常會偏離購買力平價。 臺加 /680?P加P若 ，則 美國進(jìn)口商獲 得套利機(jī)會，其套利競爭將會使